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?一道新能闖關(guān)IPO:大股東兼任大客戶,業(yè)績飆升現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)
(文/夏峰琳 編輯/徐喆)產(chǎn)能過剩背景下,光伏行業(yè)再融資頻頻遇冷。即便如此,在行業(yè)競爭中突圍的黑馬們依然沒有放緩IPO的步伐。
深交所官網(wǎng)顯示,一道新能源科技股份有限公司(下簡稱“一道新能”)創(chuàng)業(yè)板上市申請獲受理。觀察者網(wǎng)查閱招股書獲悉,一道新能雖然成立時間不長,已躋身光伏組建出貨量全球前十隊伍,成為TOPCon賽道炙手可熱的新勢力。
雖然背靠豪華資方的一道新能抓住了行業(yè)快速發(fā)展的紅利期,短期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模及業(yè)績規(guī)模都實現(xiàn)了翻倍增長,但前路并非坦途。一方面,一道新能為單一光伏組件廠商,面對光伏巨頭們競相掀起的垂直一體化狂潮和組件價格激戰(zhàn)之下,其盈利能力備受考驗。除了行業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險外,一道新能的財務(wù)狀況也值得關(guān)注,報告期內(nèi),公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額已連續(xù)三年為負(fù)。
股東兼職客戶,推動業(yè)績增長
招股書顯示,一道新能成立于2018年,主營業(yè)務(wù)為光伏電池片、組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2020年-2022年及2023年上半年,該公司的營業(yè)收入分別為7.36億元、18.94億元、86.06億元和94.54億元;同期歸屬凈利潤分別為2180.55萬元,-1.47億元、2.03億元和5.81億元。
業(yè)績規(guī)??焖僭鲩L背后,一道新能組件中標(biāo)量也躋身行業(yè)前列。招股書顯示,根據(jù)國家能源局、新華網(wǎng)、索比光伏網(wǎng)等數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2022年度及2023年1-6月,一道新能光伏組件國內(nèi)中標(biāo)規(guī)模均位列行業(yè)第7位。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會調(diào)研統(tǒng)計,2022年一道新能生產(chǎn)的N型TOPCon組件市場占有率在國內(nèi)排名前三。
在老牌企業(yè)云集的組件市場,初出茅廬的一道新能快速崛起與其背后資方的鼎力支持。
招股書顯示,一道新能的前四大股東分別為:睿匯海納(持股比例19.46%)、LIU YONG(持股12.60%)、睿索斯(持股8.10%)、京國投基金(持股5.94%)。
其中,第一大股東北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金(有限合伙)由三峽集團旗下三峽資本控股有限責(zé)任公司與北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司發(fā)起設(shè)立,基金管理人為江峽鑫泰(北京)私募基金管理有限公司。
值得一提的是,三峽集團與一道新能關(guān)系甚密,不僅是公司的投資方還是其大客戶。招股書顯示,關(guān)聯(lián)方三峽集團在2022年一舉成為一道新能的第一大客戶。報告期內(nèi),一道新能向三峽集團的銷售金額占比不斷提升。
2021年至2023年1—6月各報告期內(nèi),一道新能向三峽集團銷售光伏組件的銷售額分別為0.77億元、11.56億元和22.89億元,占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為4.05%、13.43%和24.21%。
此外,林洋能源作為一道新能的關(guān)聯(lián)方,其子公司林洋投資于2022年1月入股一道新能。同時,該公司也與一道新能保持著緊密的合作關(guān)系。
2021年、2022年及2023年上半年各報告期內(nèi),一道新能向林洋能源及其子公司銷售光伏組件分別達(dá)1億元、0.18億元和1.27億元,同期向林洋能源及其子公司采購電池片和硅片分別為0.36億元、5.01億元和0.75億元。
值得一提的是,2023年上半年,一道新能向中國華能集團銷售光伏組件的金額為4.16億元,占當(dāng)期營業(yè)收入比例為4.4%。中國華能集團得以進(jìn)入新晉前五大客戶之列。而中國華能集團與一道新能E輪融資時的投資方華能資本旗下長城證券也有著千絲萬縷的關(guān)系。
在一道新能發(fā)展壯大的過程中,既是股東又是大客戶的情況,并非個例。這是否影響公司業(yè)務(wù)的獨立性?觀察者網(wǎng)聯(lián)系一道新能證券部,但是截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,毛利率低于同行
盡管一道能源在過去兩年實現(xiàn)了迅速的營收增長和利潤回升,其N型組件的效率和出貨量也位居行業(yè)前列。
不可忽略的是,2021年,因硅料價格大幅上漲,一道新能曾陷入虧損,主營業(yè)務(wù)毛利率由2020年的13.14%下降至2.21%,盈利能力波動明顯。
而同期,行業(yè)毛利率平均值為9.1%,晶科能源、天合光能、晶澳科技等早早布局垂直一體化發(fā)展路徑的龍頭企業(yè)的毛利率則高于行業(yè)均值。即便是與二線組件廠商阿斯特、東方日升相比,在兩者毛利率大幅下降的情況下,也高于一道新能。值得一提的是,報告期各期,一道新能的毛利率始終低于行業(yè)均值。
分析人士表示,與主流廠商垂直一體化發(fā)展路徑不同,一道新能的業(yè)務(wù)主要聚焦在組件環(huán)節(jié)。在硅料價格大幅攀升的背景下,與一體化龍頭相比,成本精細(xì)化管控能力明顯更弱,盈利能力波動較大。
對此,一道新能在招股書中亦表示,系可比上市公司中,晶科能源、天合光能、晶澳科技等其他同行業(yè)公司均涉及垂直一體化經(jīng)營,產(chǎn)業(yè)鏈較長,涵蓋硅棒、硅片、電池片、光伏組件等光伏上下游的制造環(huán)節(jié),毛利率相對稍高。
招股書顯示,2022年,一道新能N型組件銷售額為3.92億元,銷售占比僅為5.18%。到了2023年上半年,這一比重已經(jīng)達(dá)到25.66%。
然而,自2023年以來,由于產(chǎn)能階段性過剩,光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的組件價格波動式下跌,疊加電池技術(shù)迭代提速,行業(yè)內(nèi)卷程度前所未有。在此背景下,光伏企業(yè)的盈利水平遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)。
最新組件報價中,P型182mm組件均價已跌至0.98元/W,N型TOPCon組件價格也已在1.02元/W附近,價格之低使得龍頭們也難賺錢。
數(shù)據(jù)顯示,以通威股份、大全能源、TCL中環(huán)、弘元綠能、愛旭股份、隆基綠能等為代表的光伏多晶硅、硅片、電池和組件企業(yè),在2023年第三季度均出現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑的情形。
一道新能最新經(jīng)營業(yè)績還未披露更新,其盈利水平有待進(jìn)一步觀察。但一道新能也在招股書中提示了公司經(jīng)營業(yè)績下滑風(fēng)險。
不少業(yè)內(nèi)人士表示,2024年上半年,光伏市場將是廝殺最激烈的時候。這也意味著,一道新能在即將迎來IPO之際,首先要面對光伏行業(yè)的一次大洗牌。
除了行業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險外,一道新能的財務(wù)狀況也值得關(guān)注,報告期內(nèi),公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額已連續(xù)三年為負(fù)。且2020-2022年及2023年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.38%、87.71%、86.54%和82.81%,與同行相比資產(chǎn)負(fù)債率較高。
此外,截至2023年上半年末,一道新能雖有85.73億元,但是受限資金高達(dá)73.97億元,占比接近9成。也就是,公司可以隨意支配的資金為11.76億元。與此同時,一道新能的短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債等短期債務(wù)合計13.83億元。
因此“補血”對于一道新能而言迫在眉睫。招股書顯示,一道新能計劃通過此次IPO募集25億元,其中20億元用于“年產(chǎn)14GW N型TOPCon高效單晶電池和20GW高效單晶組件項目”,5億元用于補充流動資金。
標(biāo)簽 光伏- 責(zé)任編輯: 夏峰琳 
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