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風(fēng)雨中前行—中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)上市公司2023年報(bào)數(shù)據(jù)巡禮
最后更新: 2024-05-01 10:12:16(文/李沛 編輯/徐喆)4月30日,隨著新綸新材、天力鋰能年報(bào)發(fā)布,中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)又一個(gè)年報(bào)季正式收官。
眾所周知,2023年鋰電市場(chǎng)周期經(jīng)歷了堪稱過山車般的劇烈轉(zhuǎn)折,不過這樣的轉(zhuǎn)折,以往更多是通過公開市場(chǎng)價(jià)格行情或碎片化的廠商新聞為外界所知。相比之下,集中發(fā)布的2023年報(bào)及2024年一季報(bào)數(shù)據(jù),則猶如一張針對(duì)供給側(cè)市場(chǎng)主體的“X光攝片”,為外界理解產(chǎn)業(yè)周期影響及判斷其走向,提供了更為全面、詳細(xì)的數(shù)據(jù)支撐。
按照鋰電業(yè)務(wù)收入占比超過總營(yíng)收20%,并將新型儲(chǔ)能系統(tǒng)集成廠商一并納入的標(biāo)準(zhǔn),目前觀察者網(wǎng)公司數(shù)據(jù)庫(kù)中,共收錄了130家滬深主板鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司,從2023年開年烈火烹油的行情頂點(diǎn),到2024年一季度末,這一籃子企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了怎樣的變化?
從整體數(shù)據(jù)看,2023年,產(chǎn)業(yè)鏈上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15933億元人民幣,如再計(jì)入港股中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞數(shù)據(jù),則將進(jìn)一步達(dá)到16340億元人民幣,較2022年基本持平,微幅增長(zhǎng)0.89%。
細(xì)分到季度數(shù)據(jù)看,從2023年一季度至2024年一季度,鏈上企業(yè)營(yíng)收同比增速依次為28.20%、9.24%、-3.41%、-18.90%、-18.62%,同比數(shù)據(jù)上看,今年一季度似乎已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,不過目前預(yù)言周期見底尚為時(shí)過早。如果按照這樣一種圖景推演,即季節(jié)性因素與周期影響相互對(duì)沖,后續(xù)各季度環(huán)比表現(xiàn)較一季度大體持平或增長(zhǎng)有限,則同比指標(biāo)有意義的見底回升,恐怕要在今年四季度才會(huì)真正出現(xiàn)。
接下來按照不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)細(xì)分,最為公眾關(guān)注且熟知的,自然是寧德時(shí)代、比亞迪等廠商所處的電芯制造環(huán)節(jié)。
2023年,電芯上市企業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6700億元人民幣,年度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了16%的同比增長(zhǎng),季度營(yíng)收同比增速則依次為56.87%、38.60%、5.09%、-6.76%、-10.01%,呈現(xiàn)逐季減速的態(tài)勢(shì),甚至強(qiáng)如“寧王”,也已經(jīng)經(jīng)歷了罕見的季度營(yíng)收兩連跌,不過相較于正負(fù)極材料、隔膜、電解液這幾大主材環(huán)節(jié)上市公司,電芯企業(yè)已經(jīng)算得上極具韌性了。
占據(jù)電芯成本約七成比重的四大主材環(huán)節(jié)中,相關(guān)上市公司去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5129億元人民幣,相較2022年5947億元的水平有超過13%的跌幅。其中,正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液板塊上市公司年?duì)I收變動(dòng)分別為-13.77%、-6.70%、-3.45%、-24.04%,業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度存在明顯差異。
市場(chǎng)集中度和材料體系,是理解這一差異的兩大關(guān)鍵。
在市場(chǎng)集中度上,四大主材環(huán)節(jié)從高到低依次為隔膜>負(fù)極材料>正極材料>電解液,這一排序也恰好與該環(huán)節(jié)2023年度業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度吻合,隔膜行業(yè)由于恩捷股份占據(jù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位以及重資產(chǎn)屬性,形成對(duì)新進(jìn)入者的高聳壁壘,在位廠商得以相對(duì)從容地進(jìn)行銷售定價(jià)與生產(chǎn)節(jié)奏匹配,更好平滑周期影響,相比之下,集中度較低的細(xì)分產(chǎn)業(yè),面對(duì)周期波動(dòng)則少有主動(dòng)性可言,往往難免景氣期一哄而上,低谷期一地雞毛的情景一再上演,甚至由于尾部廠商融資、對(duì)賭等非經(jīng)濟(jì)因素考量,不斷突破價(jià)格底線,在劣質(zhì)產(chǎn)能出清前,可能將長(zhǎng)時(shí)間使細(xì)分產(chǎn)業(yè)形成“價(jià)值陷阱”。
此外,從原材料角度看,四大主材中,正極材料與電解液均需要投入大比例鋰化合物原料,因此其產(chǎn)品價(jià)格相當(dāng)程度上也與上游鋰精礦等原料行情同步波動(dòng),而2023年以碳酸鋰的戲劇性行情為標(biāo)志,其對(duì)正極材料與電解液廠商的影響不難想見,也造就了這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)營(yíng)收表現(xiàn)與負(fù)極材料、隔膜的明顯差異。不過隨著上游原材料價(jià)格吐盡泡沫,回歸2021年之前的常態(tài)水平,正極材料與電解液廠商今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn),卻反而有可能帶來困境反轉(zhuǎn)的驚喜。
與中游環(huán)節(jié)相比,更上游礦產(chǎn)開發(fā)及化合物精煉環(huán)節(jié)在2023年迎來了更為劇烈的調(diào)整,當(dāng)年該環(huán)節(jié)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1932億元人民幣,較2022年同比下跌近20%,尤其是在2023年第四季度和2024年一季度,由于一年前碳酸鋰行情趕頂造成的過高基數(shù),導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè)季度營(yíng)收同比跌幅分別高達(dá)-46.14%和-44.61%。
其他配套環(huán)節(jié)中,特別值得一提的是鋰電裝備制造業(yè),2023年,該環(huán)節(jié)上市公司面對(duì)下游擴(kuò)產(chǎn)步伐放緩的不利影響,依然實(shí)現(xiàn)了10%以上的營(yíng)收整體增幅。
在整體營(yíng)收承壓的情況下,我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力也發(fā)生了更為明顯的邊際變化,全部上市公司銷售毛利率從2022年的26%下降到2023年末的20%,當(dāng)年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額1370億元人民幣(含中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞),較2022年同比下滑38.7%,并且在當(dāng)年四季度,正極材料、電解液、鋰電裝備三大細(xì)分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了合計(jì)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)的情況。2024年一季度,全行業(yè)整體凈利潤(rùn)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì),同比下降46.15%。
盈利能力下滑的同時(shí),表征鋰電企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的其他財(cái)務(wù)指標(biāo),也出現(xiàn)了方向相同而幅度各異的變化。
在關(guān)鍵性的流動(dòng)資產(chǎn)科目中,全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模由2022年末約3200億元人民幣,小幅上升至去年末的3370億元人民幣,其中電芯制造環(huán)節(jié)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)近200億元人民幣;存貨方面,在加強(qiáng)周轉(zhuǎn)、控制備貨和計(jì)提跌價(jià)損失等措施下,產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存管理取得較明顯進(jìn)展,2023年末上市公司存貨合計(jì)3166億元人民幣,較2022年底3945億元的水平出現(xiàn)約20%降幅,除了隔膜與裝備制造環(huán)節(jié)存貨規(guī)模繼續(xù)累積,其他環(huán)節(jié)廠商期末庫(kù)存規(guī)模普遍下降,電解液、電芯環(huán)節(jié)更是均有25%以上的降低,不過由于營(yíng)收拖累,產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)廠商存貨周轉(zhuǎn)率仍較2022年普遍放緩。
值得注意的是,今年一季度,部分細(xì)分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)盈利能力似乎已出現(xiàn)回暖跡象,如電芯與正極材料環(huán)節(jié),今年一季度企業(yè)合計(jì)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6.87%和4.49%。
電芯企業(yè)當(dāng)季盈利改善,某種程度上可類比于貿(mào)易領(lǐng)域的衰退性順差,主要驅(qū)動(dòng)因素并非營(yíng)收提升,而是營(yíng)業(yè)成本相較于營(yíng)業(yè)收入的更大幅度下降,例如寧德時(shí)代今年一季度在營(yíng)業(yè)收入同比下滑10.41%的情況下,扣非歸母凈利潤(rùn)反而同比增長(zhǎng)18.56%,原因正是當(dāng)季營(yíng)業(yè)成本同比降幅(-16.27%)明顯高于營(yíng)業(yè)收入(-10.41%)。相比之下,正極材料企業(yè)的盈利能力改善,或許更多來自于自身的降本增效努力,從虧損面看,今年一季度27家正極材料上市公司中,凈虧損企業(yè)已經(jīng)從上季度的16家減少到了11家。
當(dāng)然,降本增效絕非正極材料企業(yè)的專利,控制成本費(fèi)用、放慢資本開支節(jié)奏、加強(qiáng)存貨與應(yīng)收帳管理等一系列手段,正在被鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司廣泛采用,例如今年一季度,全部上市公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金合計(jì)430億元人民幣,資本支出規(guī)模同比下降約23%,同時(shí),部分企業(yè)甚至還出現(xiàn)了較為明顯的員工規(guī)模下滑,裝備制造業(yè)上市公司員工規(guī)??倲?shù)從2022年的78204人,下降至2023年底的75973人。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激烈內(nèi)卷,乃至無底線“價(jià)格戰(zhàn)”,也使越來越多鋰電企業(yè)涌向海外市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì),從境外營(yíng)收情況看,2023年全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司港澳臺(tái)及境外業(yè)務(wù)收入超過4100億元人民幣,較2022年底約3450億元的水平有明顯增長(zhǎng),這一趨勢(shì),預(yù)計(jì)也將在2024年得到延續(xù)和加強(qiáng)。
展望2024年全年鋰電產(chǎn)業(yè)走向,如同前文所提到的,如果按照極為悲觀的圖景推演,即季節(jié)性因素與周期影響相互對(duì)沖,出現(xiàn)旺季不旺的情況,后續(xù)各季度環(huán)比表現(xiàn)較一季度大體持平,在這樣的極端壓力測(cè)試下,銅箔、輔材、隔膜和電芯制造企業(yè),全年整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)將展現(xiàn)更強(qiáng)韌性。
總體而言,由于我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)已基本完成股改上市,因而一籃子標(biāo)的2023年年報(bào)連同2024年一季報(bào),已經(jīng)足以為外界勾勒出了一副鋰電產(chǎn)業(yè)鏈直面周期的全景圖。
在這幅圖景中可以清晰看到,下游終端市場(chǎng)供求沖擊,已經(jīng)在整條產(chǎn)業(yè)鏈上完成了充分傳導(dǎo),而由于牛鞭效應(yīng)導(dǎo)致的上中下游周期時(shí)滯,可能的觸底回暖,預(yù)計(jì)也將按照電芯-主材-上游原料環(huán)節(jié)的順序展開。當(dāng)然,這樣的推演并不意味著電芯制造企業(yè)可以高枕無憂,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心,電芯廠商整體仍在壘高的應(yīng)收賬款及放緩的存貨周轉(zhuǎn),預(yù)示著終端需求猶存變數(shù),超預(yù)期的需求沖擊并非不可想象。
但無論如何,鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈積極應(yīng)戰(zhàn)周期的努力,最終一定會(huì)為這一仍然“年輕”的產(chǎn)業(yè)帶來豐厚回報(bào),洗牌后的中國(guó)鋰電業(yè),也必將為全球范圍的能源消費(fèi)轉(zhuǎn)型,帶來更大的貢獻(xiàn)與推動(dòng)。
- 責(zé)任編輯: 李沛 
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