文/王力 編輯/徐喆

在中年和中產(chǎn)之間只差了一件始祖鳥(niǎo)？

當(dāng)其他戶(hù)外品牌仍然陷入價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，始祖鳥(niǎo)卻以一件售價(jià)高達(dá)5000元的沖鋒衣傲然將自己的身價(jià)定位在高端市場(chǎng)。由此，國(guó)內(nèi)各大社交媒體掀起一陣“老錢(qián)戶(hù)外運(yùn)動(dòng)風(fēng)”，而鮮為人知的是，迅速走紅的背后也離不開(kāi)母公司安踏的運(yùn)營(yíng)操盤(pán)。

據(jù)彭博援引消息人士透露，中國(guó)體育用品公司安踏體育用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安踏”，02020）旗下子公司亞瑪芬體育公司（Amer Sports）傳出了在美國(guó)申請(qǐng)IPO的消息，并計(jì)劃于明年初上市，估值約合人民幣超700億。

對(duì)此傳聞，觀察者網(wǎng)公司頻道向亞瑪芬相關(guān)人士求證，對(duì)方表示，“我們不對(duì)謠言或者猜測(cè)進(jìn)行評(píng)論。”

近年來(lái)，亞瑪芬憑借多個(gè)明星品牌在國(guó)內(nèi)掀起一陣戶(hù)外運(yùn)動(dòng)潮流風(fēng)。首當(dāng)其沖的便是被戲稱(chēng)為“中產(chǎn)三件套”之一的始祖鳥(niǎo)（ARC’TERYX）。隨后，各大時(shí)尚達(dá)人也帶火了同為亞瑪芬的另一子品牌薩洛蒙（Salomon），而薩洛蒙則與lululemon及始祖鳥(niǎo)并稱(chēng)為“中產(chǎn)三件套”。

然而始祖鳥(niǎo)和薩洛蒙在國(guó)內(nèi)的“出圈”實(shí)則也離不開(kāi)安踏的運(yùn)營(yíng)，在安踏收購(gòu)始祖鳥(niǎo)母公司前，無(wú)論是線上還是線下，始祖鳥(niǎo)并未大范圍的“打入”中國(guó)市場(chǎng)。在安踏收購(gòu)亞瑪芬后，出身4A廣告公司，擅長(zhǎng)營(yíng)銷(xiāo)的徐陽(yáng)接任了始祖鳥(niǎo)大中華區(qū)總經(jīng)理。

另一邊，于安踏而言，母公司亞瑪芬體育則為公司提供了一個(gè)高端和國(guó)際化發(fā)展的契機(jī)。

公開(kāi)資料顯示，亞瑪芬成立于1950年，旗下?lián)碛惺甲骧B(niǎo)、薩洛蒙、Peak Performance及Atomic等多個(gè)知名品牌。2002年，始祖鳥(niǎo)被運(yùn)動(dòng)品牌巨頭阿迪達(dá)斯（Adidas）收購(gòu)，并歸入阿迪達(dá)斯旗下的薩洛蒙部門(mén)。然而，由于阿迪達(dá)斯的核心業(yè)務(wù)不在戶(hù)外運(yùn)動(dòng)，2005年10月，阿迪達(dá)斯以4.85億歐元的價(jià)格將薩洛蒙部門(mén)整體出售給了亞瑪芬體育。

此后2017年亞瑪芬體育陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)，而始祖鳥(niǎo)的銷(xiāo)售額依舊表現(xiàn)出色。此后安踏便看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，迅速出手，于2019年成功完成了對(duì)亞瑪芬體育的收購(gòu)。

回看這樁體育用品收購(gòu)案，因創(chuàng)下歷史上最大跨國(guó)收購(gòu)金而備受關(guān)注。

2019年3月，安踏與方源資本、Anamered Investments、包括騰訊以及l(fā)ululemon的創(chuàng)始人Chip Wilson組成的投資財(cái)團(tuán)，以46.6億歐元的價(jià)格完成了對(duì)亞瑪芬集團(tuán)的收購(gòu)。其中安踏投資金額最大，達(dá)15.43億歐元，根據(jù)安踏今年上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其在亞瑪芬母公司AS Holding的股權(quán)占比高達(dá)52.7%。

從當(dāng)前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，始祖鳥(niǎo)尚未成為繼FILA后的第二個(gè)“現(xiàn)金奶牛”。

今年上半年，安踏營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.2%達(dá)296.45億元，歸母凈利潤(rùn)47.5億元，同比增加32.3%，較2019年同期翻番。其中，旗下子品牌FILA品牌收益同比增長(zhǎng)13.5%至122.29億元；毛利同比增長(zhǎng)14.4%至84.61億元；毛利率增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)至69.2%。

而亞瑪芬對(duì)公司并未構(gòu)成多大貢獻(xiàn)。“對(duì)亞瑪芬的收購(gòu)，短期內(nèi)不會(huì)有大的利潤(rùn)?！?018年安踏集團(tuán)前CEO丁世忠在業(yè)績(jī)會(huì)上表示。

事實(shí)也的確如此。據(jù)安踏2019年至2021年財(cái)報(bào)，全資持有亞瑪芬體育的合營(yíng)公司AS Holding一直處于虧損狀態(tài)，分別虧損10.92億元、11.4億元和1.54億元，此后2022年，AS Holding扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利5000萬(wàn)。

今年上半年，AS Holding收益同比增長(zhǎng)37.2%至132.7億，取得自投資者財(cái)團(tuán)收購(gòu)后最佳上半年業(yè)績(jī)。然而即便業(yè)績(jī)超預(yù)期，不可忽視的是今年上半年，合營(yíng)公司AS Holding錄得凈虧損（按綜合基準(zhǔn)）約9.83億元。虧損主因Peak Performance一次性商譽(yù)及商標(biāo)減值所致。

此外，公司為收購(gòu)亞瑪芬負(fù)債率也持續(xù)攀高。2022年安踏體育負(fù)債總額313.6億元，同比增長(zhǎng)64%，短期借款122.0億元，同比驟增597.83%。今年上半年公司負(fù)債率達(dá)22.8%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，安踏計(jì)劃通過(guò)確認(rèn)合營(yíng)公司商譽(yù)減值，將壞賬分離出來(lái)，這種商譽(yù)減值并不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，不涉及現(xiàn)金流的虧損。

這意味著在啟動(dòng)IPO程序時(shí)，Amer Sports可以將明顯的減值資產(chǎn)剔除，從而減輕其歷史包袱，進(jìn)一步提高其估值，有望為Amer Sports的上市提供更有吸引力的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)減輕歷史包袱。

值得一提的是，去年底市場(chǎng)傳出亞瑪芬擬上市的消息后，安踏也恰好在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行了16年以來(lái)最大的一次高層大調(diào)整。

今年1月，安踏集團(tuán)前掌舵人丁世忠卸任首席執(zhí)行官并留任董事會(huì)主席，直接管理集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)與監(jiān)察職能及收購(gòu)合并事宜，此后由集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官賴(lài)世賢、專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)群首席執(zhí)行官吳永華成為新的聯(lián)席首席執(zhí)行官。

同時(shí)，鄭捷不再擔(dān)任集團(tuán)總裁，專(zhuān)任亞瑪芬體育首席執(zhí)行官。而丁世家繼續(xù)負(fù)責(zé)管理集團(tuán)生產(chǎn)職能，而不再負(fù)責(zé)集團(tuán)供應(yīng)鏈管理，也是進(jìn)一步放權(quán)的體現(xiàn)。這意味著，至此安踏形成了“雙CEO”格局。

如今來(lái)看，安踏對(duì)于亞瑪芬亞瑪芬抱有較大期待。對(duì)于亞瑪芬體育下一步發(fā)展，安踏在今年上半年財(cái)報(bào)中表示，2023年亞瑪芬集團(tuán)將有望完成5年前定下的“大品牌、大渠道、大國(guó)家”發(fā)展戰(zhàn)略，并且正在規(guī)劃和制定下一階段的發(fā)展策略和目標(biāo)。

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