（文/夏峰琳，編輯/徐喆）光伏產(chǎn)業(yè)遇冷，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)步伐雖有減緩但并未停滯。繼去年底，通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）等光伏巨頭相繼宣布擴(kuò)產(chǎn)后，另一BC電池龍頭愛(ài)旭股份（600732.SH）也官宣了一項(xiàng)百億投資計(jì)劃。

2月25日晚間，愛(ài)旭股份公告稱(chēng)，該公司董事會(huì)通過(guò)議案，擬斥資99.78億元投建新產(chǎn)能。其中固定資產(chǎn)投資74.98億元，鋪底及運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金24.8億元。全面達(dá)產(chǎn)后，愛(ài)旭股份將新增10GW N型ABC高效太陽(yáng)能電池及10GW組件產(chǎn)能。

觀察者網(wǎng)注意到，對(duì)于愛(ài)旭股份而言，完成這一項(xiàng)高達(dá)百億元的投資計(jì)劃并非易事。截至三季度末，公司貨幣資金為48.82 億元，與本次項(xiàng)目投資總額之間尚有一定差距。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)科方得Co-Found智庫(kù)研究負(fù)責(zé)人張新原告訴觀察者網(wǎng)，近百億的投資金額可能導(dǎo)致公司負(fù)債率上升，影響公司財(cái)務(wù)狀況。此外，項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)度和達(dá)產(chǎn)時(shí)間也可能受到市場(chǎng)環(huán)境、政策變化等因素的影響。光伏產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，新技術(shù)和產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，投資回報(bào)可能受到一定程度的不確定性影響。

值得一提的是，在產(chǎn)能過(guò)剩和過(guò)去近一年的價(jià)格戰(zhàn)下，光伏行業(yè)直接融資通道收緊，光伏企業(yè)更多依靠自身造血能力或間接融資獲取資金。在行業(yè)格局重塑的當(dāng)下，因資金問(wèn)題導(dǎo)致光伏項(xiàng)目延期乃至框架協(xié)議爽約已經(jīng)不是個(gè)例。在2024年產(chǎn)能過(guò)剩仍未緩解的情況下，公司無(wú)疑面臨較大考驗(yàn)。

大手筆百億投資，資金承壓

據(jù)了解，早在2023年4月，愛(ài)旭股份與濟(jì)南市政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬分三期在濟(jì)南市新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換起步區(qū)建設(shè)30GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目及其配套30GW組件項(xiàng)目，每期建設(shè)10GW電池及組件產(chǎn)能。

2月25日，愛(ài)旭股份董事會(huì)審議通過(guò)了關(guān)于投資建設(shè)濟(jì)南一期年產(chǎn)10GW高效晶硅太陽(yáng)能電池及組件項(xiàng)目（下稱(chēng)濟(jì)南一期項(xiàng)目）的議案，上述項(xiàng)目迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

公告顯示，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資金額達(dá)到99.78億元，其中固定資產(chǎn)投資74.98億元，鋪底及運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金24.8億元。建設(shè)期約為15個(gè)月，計(jì)劃于2024年一季度開(kāi)工，預(yù)計(jì)于2025年上半年投產(chǎn)。

愛(ài)旭股份表示，項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后將新增全球領(lǐng)先的10GW N型ABC電池及10GW組件產(chǎn)能，有利于進(jìn)一步強(qiáng)化公司的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升公司市占率，鞏固公司在光伏電池領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 

事實(shí)上，對(duì)于堅(jiān)持BC路線(xiàn)不動(dòng)搖的愛(ài)旭股份，完成這項(xiàng)近百億的投資項(xiàng)目并非易事。而且，截至2023年三季度末，愛(ài)旭股份賬上現(xiàn)金為48.82億元，與此次項(xiàng)目總投資金額之間存在明顯差距。不難看出，愛(ài)旭股份此次投建新的ABC電池和組件產(chǎn)能，可謂奮力一搏。

對(duì)于資金缺口，愛(ài)旭股份在公告表示，公司將通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)自有資金（含票據(jù)）、政府補(bǔ)助、金融機(jī)構(gòu)融資等多種方式籌措資金。根據(jù)公司對(duì)投資項(xiàng)目的測(cè)算，預(yù)計(jì)資金來(lái)源中日常經(jīng)營(yíng)自有資金約占 25%-35%，金融機(jī)構(gòu)借款約占 40%-45%，政府補(bǔ)助約占 25%-30%。

同時(shí)，愛(ài)旭股份也表示，未來(lái)公司能否及時(shí)籌措到充足的項(xiàng)目建設(shè)所需資金來(lái)支撐項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)存在一定的不確定性。截至2023年9月末，其資產(chǎn)負(fù)債率為69.8%。巨資投建這一項(xiàng)目，或會(huì)為公司帶來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率的上升和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，進(jìn)而增加償債風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)科方得Co-Found智庫(kù)研究負(fù)責(zé)人張新原告訴觀察者網(wǎng)，對(duì)于愛(ài)旭股份而言，近百億投資擴(kuò)產(chǎn)的背后既有機(jī)遇也有風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球?qū)稍偕茉吹男枨蟪掷m(xù)增長(zhǎng)，尤其是光伏發(fā)電在我國(guó)得到大力推廣，光伏產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)空間巨大。愛(ài)旭股份此次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)采用領(lǐng)先的技術(shù)，有望在市場(chǎng)上占據(jù)一席之地，提升公司盈利能力。此外，與濟(jì)南市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，也有利于公司在政策、資源等方面獲得支持。

然而，風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在。近百億的投資金額可能導(dǎo)致公司負(fù)債率上升，影響公司財(cái)務(wù)狀況。此外，項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)度和達(dá)產(chǎn)時(shí)間也可能受到市場(chǎng)環(huán)境、政策變化等因素的影響。光伏產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，新技術(shù)和產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，投資回報(bào)可能受到一定程度的不確定性影響。

值得一提的是，在行業(yè)格局重塑的當(dāng)下，光伏行業(yè)直接融資通道收緊，光伏企業(yè)更多依靠自身造血能力或間接融資獲取資金。因資金問(wèn)題導(dǎo)致光伏項(xiàng)目延期乃至框架協(xié)議爽約已經(jīng)不是個(gè)例。例如，以益智玩具起家的沐邦高科（603398.SH），在近年來(lái)大舉進(jìn)軍光伏行業(yè)而備受關(guān)注。不過(guò)，其規(guī)?？捎^的光伏項(xiàng)目卻遭遇資金難題，在上月披露將在安徽省銅陵市投建70億元項(xiàng)目后，公司近期又提出仍未明確具體資金來(lái)源安排，能否順利推進(jìn)不確定性較大。

BC電池尚處于培育期

愛(ài)旭股份認(rèn)為，雖然當(dāng)前光伏行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，但全球新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍保持較高的增速，光伏終端需求亦在平穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)更高轉(zhuǎn)換效率的N型產(chǎn)品仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。公司ABC技術(shù)具有極高的技術(shù)門(mén)檻和復(fù)雜的制造工藝，具備行業(yè)技術(shù)革新和產(chǎn)品迭代的能力。

愛(ài)旭股份稱(chēng)，本次投資建設(shè)的濟(jì)南一期項(xiàng)目將使用公司成熟的ABC全背接觸電池組件技術(shù)、采用最先進(jìn)和高效的生產(chǎn)工藝、項(xiàng)目最終產(chǎn)品以組件為終端產(chǎn)品對(duì)外出售，或以光伏整體解決方案形式出售。

不過(guò)，愛(ài)旭股份在公告中就項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示。公司稱(chēng)，雖然光伏行業(yè)總體需求旺盛，但隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)以及大量跨界資本和企業(yè)的涌入，光伏行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，如在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)生重大技術(shù)變革、產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大幅波動(dòng)等，可能導(dǎo)致項(xiàng)目收益不及預(yù)期。

目前，光伏電池技術(shù)正從P型向N型快速迭代，其中市場(chǎng)份額最大的無(wú)疑是TOPCon技術(shù)，而愛(ài)旭股份劍走偏鋒，較早押注BC（背接觸）技術(shù)路線(xiàn)。 

早在2021年愛(ài)旭股份就首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產(chǎn)品，但相關(guān)品牌知名度及產(chǎn)品信賴(lài)度仍處于培育期。這或與公司產(chǎn)品性?xún)r(jià)比不足有關(guān)。根據(jù)愛(ài)旭股份2023年半年報(bào)披露，公司ABC組件已實(shí)現(xiàn)部分銷(xiāo)售，平均單瓦不含稅收入約2.20元的消息。而同期，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，光伏組件6月最高價(jià)已經(jīng)跌至1.77元/W，最低價(jià)1.3元/W，均價(jià)1.573元/W。

而這在產(chǎn)業(yè)鏈“量升價(jià)跌”的當(dāng)下頗為致命。最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2023年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為7.35億元-7.75億元，同比減少66.71%-68.43%。 

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，“2023年，隨著ABC、TOPCon、HJT等N型技術(shù)不斷推陳出新，技術(shù)進(jìn)步引領(lǐng)行業(yè)變革，全年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體處于震蕩下行區(qū)間，第四季度行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，光伏產(chǎn)品價(jià)格快速下跌。”愛(ài)旭股份在業(yè)績(jī)預(yù)告中稱(chēng)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)電池及組件產(chǎn)品價(jià)格下跌、計(jì)提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，對(duì)第四季度業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響。

在2024年產(chǎn)能過(guò)剩仍未緩解的情況下，公司無(wú)疑面臨較大考驗(yàn)。