投資并購：“騰訊系”與“阿里系”究竟有何區(qū)別？

互聯(lián)網(wǎng)的江湖雖大，可是大部分人都需要站隊：有的站騰訊，有的站阿里，還有少數(shù)兩個都站。除了頭條等少數(shù)例外，互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸大多歸屬“騰訊系”或“阿里系”。這兩個體系有什么區(qū)別？它們能給自己的投資對象什么資源？企業(yè)家選擇其中一個的原動力是什么？還有，從長期看，騰訊和阿里會不會都變成投資公司呢？答案既要看數(shù)字，也要看案例。

騰訊“投行化”了？其實，阿里也一樣

從2013年開始，“騰訊投行化”一直是外界熱議的話題。騰訊的戰(zhàn)略投資規(guī)模大、范圍廣，從游戲、電競到零售、消費(fèi)品牌，無所不包。騰訊高度重視投資，總裁劉熾平、CSO James Mitchell等人都來自投行，內(nèi)部有龐大的投資規(guī)劃、研究、執(zhí)行團(tuán)隊。從財務(wù)報表看，2016年底，騰訊的對外投資（包括公允價值投資和對聯(lián)營/合營公司的投資）的賬面價值為237億美元，與阿里相仿；2019年一季度，這個數(shù)字已經(jīng)上升到584億美元，比阿里高出約2/3。騰訊是不是比阿里更喜歡投資？

且慢！如果我們考察“商譽(yù)”指標(biāo)，結(jié)論就會逆轉(zhuǎn)——自從2014年上市以來，阿里的商譽(yù)規(guī)模一直遠(yuǎn)高于騰訊；2019年一季度末，阿里的商譽(yù)賬面價值高達(dá)393億美元，是騰訊的8倍多。商譽(yù)的主要來源是并購，可見阿里在歷史上投入到并購的資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于騰訊。而且，阿里的并購活動在近年來尤其頻繁，僅僅2017-18年（按日歷年計算），商譽(yù)規(guī)模就翻了一倍。并購與投資的區(qū)別，在于前者全面并表、轉(zhuǎn)移控制權(quán)。我們是否可以說，阿里更在意控制權(quán)，而騰訊并不在意？從某種程度上說，確實如此。我們將在下文深入分析兩大巨頭戰(zhàn)略投資思路的差別。

騰訊和阿里都高度重視投資并購，原因一目了然：它們需要快速切入新業(yè)務(wù)，不可能事事都內(nèi)部孵化，而且它們的財務(wù)資源也足以支撐投資并購。騰訊不但要在游戲、電競等強(qiáng)勢領(lǐng)域擴(kuò)大優(yōu)勢，還要全面進(jìn)軍影視內(nèi)容、切入新零售、擴(kuò)大B端服務(wù)和金融業(yè)務(wù)；阿里則在新零售和O2O領(lǐng)域布下重兵，在文化娛樂領(lǐng)域維持存在，進(jìn)一步加強(qiáng)對支付和物流的掌控。現(xiàn)在，騰訊的總裁劉熾平來自高盛，阿里的總裁Evans也來自高盛。如何更聰明、更高效地進(jìn)行投資并購，將決定兩大巨頭的未來。

外界可能會認(rèn)為：以騰訊、阿里兩家的資源、名聲和財力，想投資誰不是一件很容易的事情嗎？恰恰相反。弱小的公司急需投資，但很難被騰訊、阿里看上；強(qiáng)大的公司不缺投資，對任何投資者都會很挑剔。“獨(dú)角獸”的創(chuàng)始人們深知，站隊不是小事，能像滴滴、B站那樣在兩大體系之間保持“中立”的公司極少。他們首先要考慮：騰訊、阿里能給自己輸出什么資源，又會從自己索取什么？這筆投資最終的結(jié)局會是什么？