（文/賀喜格 編輯/張廣凱）

東方甄選1月24日晚間發(fā)布2024財(cái)年中期（2023年6月1日至11月30日）業(yè)績(jī)公告。報(bào)告期內(nèi)，東方甄選營(yíng)收27.95億元，同比增長(zhǎng)34.4%；凈利潤(rùn)2.49億元，同比下滑57.4%，調(diào)整后凈利潤(rùn)為5.09億元，同比下滑15.3%。營(yíng)收的高速增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)的下滑對(duì)比鮮明。

考慮到與上年同期相比，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加（反應(yīng)在員工成本上），導(dǎo)致兩者凈利潤(rùn)差異較大，因此經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)更能說(shuō)明問題。

在交出這樣一份成績(jī)單后，資本市場(chǎng)也給出了相應(yīng)的反饋。1月25日，港股東方甄選盤中一度跌超12%，今日收盤，下跌8.3%，報(bào)24.2港元/股，總市值246億港元。

大幅度升高的成本，造成了東方甄選“增收不增利”的局面，東方甄選的錢都花在什么地方了？

講平臺(tái)故事

此前“董宇輝小作文事件”將“過分依賴一個(gè)人”的問題暴露了出來(lái)，而近期“與輝同行”和“東方甄選”新老兩個(gè)賬號(hào)之間數(shù)據(jù)的“蹺蹺板”，也再次印證了這個(gè)問題?；译鄶?shù)據(jù)顯示，“與輝同行”在1月9日開播當(dāng)天GMV破億，此后1月10日至1月19日之間，日均GMV幾乎均突破2500萬(wàn)元，而“東方甄選”同期日均GMV為1000萬(wàn)元-2500萬(wàn)元。

暴露出的是“MCN路線”的問題，而東方甄選顯然也更愿意講一個(gè)“電商平臺(tái)”的故事，也在為這一目標(biāo)持續(xù)投入。

其實(shí)從這份財(cái)報(bào)中看，東方甄選在報(bào)告期內(nèi)的表現(xiàn)不乏亮點(diǎn)，比如東方甄選一直強(qiáng)調(diào)的自營(yíng)產(chǎn)品。其自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商分部總營(yíng)收增長(zhǎng)36.6%至24.1億元，其中自營(yíng)產(chǎn)品的總營(yíng)收達(dá)到約人民幣19億元，自營(yíng)產(chǎn)品的數(shù)量也已超過264個(gè)。

而自營(yíng)產(chǎn)品的營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，成本也在相應(yīng)增加。財(cái)報(bào)顯示，其當(dāng)期總營(yíng)收成本為17億元，同比增加了55%，東方甄選表示，主要由于業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致自營(yíng)產(chǎn)品的存貨成本及運(yùn)輸成本增加所致。

財(cái)報(bào)中還透露，基于2023財(cái)年的現(xiàn)有倉(cāng)網(wǎng)規(guī)劃，于報(bào)告期內(nèi)東方甄選升級(jí)了倉(cāng)儲(chǔ)能力，并透過額外增加青島、昆山、新疆倉(cāng)擴(kuò)展倉(cāng)庫(kù)網(wǎng)絡(luò)，做到常溫發(fā)貨中國(guó)覆蓋99%以上，冷鏈發(fā)貨中國(guó)覆蓋97%以上。

此外，東方甄選還設(shè)定了“通過設(shè)置前置倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)更快、更具成本效益的運(yùn)輸，并在兩小時(shí)內(nèi)完成訂單到交付過程”的目標(biāo)。財(cái)報(bào)中透露，2024年，東方甄選還將會(huì)與第三方物流商合作在北京等一線城市開展前置倉(cāng)試點(diǎn)。

不過，前置倉(cāng)模式的優(yōu)劣勢(shì)都十分明顯，優(yōu)勢(shì)便是用戶體驗(yàn)好，劣勢(shì)在于投入高，簡(jiǎn)而言之，就是十分燒錢。前置倉(cāng)模式的高履約成本和以及生鮮行業(yè)的低毛利，使得市場(chǎng)對(duì)生鮮電商總是脫不開“盈利難”的印象。

“與第三方物流商合作”的模式能否打破前置倉(cāng)“盈利難”的魔咒、在本身自營(yíng)產(chǎn)品存貨成本及運(yùn)輸成本，已經(jīng)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模而大幅增加的情況下，決心試水前置倉(cāng)的東方甄選，未來(lái)如何控制成本值得關(guān)注。

“吸引并留住一大批人才”

利潤(rùn)端表現(xiàn)不理想，除對(duì)供應(yīng)鏈的投入，還受人員快速擴(kuò)張帶來(lái)的工資、行政辦公費(fèi)用的增長(zhǎng)，以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷的影響。

財(cái)報(bào)披露，截至2023年11月30日，東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)達(dá)到1587人，其中供應(yīng)鏈及產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)達(dá)到643人。

東方甄選的毛利率收縮的也很快，其自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商部分毛利率為32.9%，而去年同期毛利率為42.5%。

報(bào)告期內(nèi)，東方甄選銷售及營(yíng)銷開支5.6億元，同比增長(zhǎng)145.6%，主要由于自營(yíng)產(chǎn)品及直播業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)招聘及吸引更多人才導(dǎo)致員工成本增加所致；研發(fā)開支7550萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.5%。

包含股份酬金的行政開支達(dá)1.43億元，同比增長(zhǎng)129.6%。

提到員工成本，外界首先關(guān)注的便是一眾臺(tái)前的主播，尤其是董宇輝。就在數(shù)天前，董宇輝抖音賬號(hào)資料顯示，其賬號(hào)認(rèn)證已變更為“與輝同行主播、東方甄選合伙人”。

財(cái)報(bào)后的業(yè)績(jī)會(huì)上，也再次提到了董宇輝的使用以及待遇問題。

東方甄選董事長(zhǎng)兼CEO俞敏洪在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，與輝同行并沒有成立董事會(huì)，而是只有一個(gè)總經(jīng)理、執(zhí)行董事，都是董宇輝，那就意味著董宇輝有充分的管理權(quán)限和決策的權(quán)限，這樣的能夠讓他發(fā)揮自己的充量，把這個(gè)平臺(tái)能得更好。

同時(shí)俞敏洪強(qiáng)調(diào)，其跟董宇輝在公司的核心戰(zhàn)略上是保持充分的溝通和一致。與輝同行公司所做的任何的事情，都不能違背東方甄選發(fā)展的核心戰(zhàn)略。

待遇方面，為了確保董宇輝的收入不受太大影響，東方甄選對(duì)董宇輝的收入有保底承諾，包括了股權(quán)和現(xiàn)金。如果與輝同行將來(lái)有利潤(rùn)收益，董宇輝及其團(tuán)隊(duì)也會(huì)從利潤(rùn)收益中獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

同時(shí)俞敏洪還提到，“小作文”風(fēng)波后，東方甄選所有主播的薪資都有所調(diào)整。目前，主播的薪資包含期權(quán)、基礎(chǔ)薪資。他表示：“這個(gè)調(diào)整會(huì)使我們的利潤(rùn)下降一點(diǎn)，但是不會(huì)下降太多。因?yàn)橹灰咀龃罅?，這就不是個(gè)事兒?！?

此外，他還透露，由于還要給主播們?cè)侔l(fā)一批港交所允許范圍之內(nèi)的期權(quán)，東方甄選的股權(quán)費(fèi)用下一在季度還會(huì)有所增加，但是，這次股權(quán)激勵(lì)之后，在兩年之內(nèi)就不會(huì)有更多的股權(quán)成本增加。

一心向“平臺(tái)”

俞敏洪早先為東方甄選的路線規(guī)劃便是平臺(tái)的發(fā)展路線。而關(guān)于“平臺(tái)”的目標(biāo)，東方甄選還帶來(lái)一“喜”一“憂”兩個(gè)消息。

“喜”的是，自建APP已初見成效。俞敏洪透露，從2023年7月推出App開始到現(xiàn)在，東方甄選App的注冊(cè)人數(shù)達(dá)到了360萬(wàn)人，目前每天App的注冊(cè)人數(shù)以5000到8000人的速度增加，且基本沒有花太多的成本。同時(shí)App的付費(fèi)會(huì)員已經(jīng)接近20萬(wàn)人。付費(fèi)會(huì)員人均每月在東方甄選消費(fèi)800元左右。

“憂”的是，在截至2023年11月30日止六個(gè)月內(nèi)，東方甄選57億的GMV，來(lái)自抖音的仍然占絕大部分。

不過東方甄選自建APP的決心看起來(lái)依然堅(jiān)定。

俞敏洪表示，希望在穩(wěn)定的前提之下，盡可能快地增加APP的注冊(cè)量和增加APP上的產(chǎn)品的銷售額。“這需要做活動(dòng)，會(huì)消耗一部分錢，甚至也可能導(dǎo)致利潤(rùn)的下降。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只要這個(gè)平臺(tái)穩(wěn)定了以后，這些錢就不用再花了?！?