-
增收降利、經營現(xiàn)金流持續(xù)為負,祥邦科技百億目標估值能否實現(xiàn)?
-
鄒煦晨好好寫稿
【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】
近日,光伏膠膜IPO企業(yè)祥邦科技更新申報稿,以及公布回復函。
此前,祥邦科技2023年上半年增收卻降利的情況明顯,其營業(yè)收入同比增長58.09%的情況下,凈利潤同比下降50.15%。
從全年來看,祥邦科技增收卻降利的情況仍然存在。祥邦科技2023年全年未經審計的營業(yè)收入為34.14億元,同比增長39.39%。但其凈利潤只有1.07億元,同比下降33.22%。
那么,祥邦科技能否實現(xiàn)117.42億元的目標估值?
增收卻降利
祥邦科技主要從事光伏膠膜的研發(fā)、生產及銷售,主要產品包括POE膠膜和EVA膠膜等。其中POE指聚烯烴彈性體(Polyolefin elastomer);EVA指乙烯-醋酸乙烯酯共聚物(Ethylene Vinyl Acetate)。
單體光伏電池機械強度差,容易破裂,空氣中的水分和腐蝕性氣體會逐漸氧化和銹蝕電極,無法承受露天工作的嚴酷條件,所以必須通過玻璃、膠膜、背板等輔材封裝為光伏組件,才能對負載供電。整體而言光伏膠膜占光伏組件成本的比例為5%至8%,占光伏地面電站初始投資的比例為2%至3%。
光伏產業(yè)鏈摘要,數(shù)據(jù)來源:申報稿
目前EVA膠膜仍是光伏膠膜中市場份額占比最高的產品類型,2022年占全部膠膜市場41.9%的市場份額,但較2021年下降10.1個百分點。
與之相對的是,隨著雙面雙玻組件及N型組件的發(fā)展,POE膠膜2022年市場占比達到10.9%。另外,以POE樹脂和EVA樹脂通過共擠工藝而生產出來的EPE膠膜,2022年的市場占比達到24.0%。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),POE膠膜與EPE膠膜合計市場占比在2022年達到34.9%,預計至2030年可超過50%。
簡單來說,POE膠膜的封裝性能較好但成本較高;EVA膠膜則成本較低且技術成熟,但某些性能不如POE膠膜;EPE膠膜為前兩者的折中產品。
2020年至2022年以及2023年上半年(下稱“報告期”),祥邦科技的營業(yè)收入分別為6.45億元、10.17億元、24.49億元、15.67億元。其中POE膠膜在報告期內雖然一直為祥邦科技最主要收入來源,不過其占主營業(yè)務收入的比例卻波動較大。具體分別為82.01%、87.07%、73.01%、58.25%。
主營業(yè)務收入摘要,數(shù)據(jù)來源:申報稿
從技術層面來說,雖然雙面雙玻組件及N型組件可能要用到POE膠膜,但可采用的封裝方案除雙面POE膠膜外,還可以采用POE+EVA膠膜和EPE+EVA膠膜等。
EVA樹脂的市場價格在2023年大幅回落后,已逐步接近2017年至2019年的平均水平。比如,祥邦科技2023年上半年EVA樹脂采購價為1.35萬元/噸,而2022年為2.05萬元/噸,下降了34.15%。
受此影響,EVA膠膜價格大幅下降。比如祥邦科技2023年上半年EVA膠膜單價為8.48元/平方米,而2022年為12.48元/平方米,下降了32.05%。
由于POE+EVA膠膜和EPE+EVA膠膜等方案的存在,EVA膠膜價格下降,使得POE膠膜性價比下降。祥邦科技則是在2023年上半年逐步增加EVA膠膜和EPE膠膜的生產與銷售,用以應對。
2023年上半年,祥邦科技EVA膠膜有關收入為4.15億元,而2022年全年也才5.91億元;祥邦科技2023年上半年EPE膠膜收入為2.36億元,是2022年全年的3.66倍。
在此背景下,祥邦科技2023年營業(yè)收入為15.67億元,同比增長58.09%。但需要指出的是,EVA膠膜和EPE膠膜毛利率較低,分別只有9.05%和3.3%。
毛利率摘要,數(shù)據(jù)來源:申報稿
祥邦科技POE膠膜2023年上半年毛利率雖然有13.81%,高于EVA膠膜和EPE膠膜,但相較2022年全年22.59%的毛利率,下降了8.78個百分點。
銷售端,POE膠膜在受到EVA膠膜降價的沖擊,比如祥邦科技2023年上半年POE膠膜單價為12.22元/平方米,相較2022年全年的13.66元/平方米下降了10.54%。
成本端,在單價下降的背景下,祥邦科技POE膠膜單位營業(yè)成本卻只下降了0.38%,幾乎沒變。主要原因是,祥邦科技主要原材料POE樹脂供應集中于海外。目前,光伏級POE樹脂的生產企業(yè)主要包括三井化學、LG 化學、陶氏化學等,其中陶氏化學的產能最大。同時,祥邦科技在2022年第四季度的價格高點采購了較多POE樹脂。
總體來看,祥邦科技2023年上半年主營業(yè)務毛利率為10.97%,而2022年全年為16.98%,減少了6.01個百分點。在此背景下,祥邦科技2023年上半年凈利潤為4685.13萬元,同比下降50.15%。
并且回復函顯示,祥邦科技2023年全年未經審計的綜合毛利率為9.45%,而2022年為17.05%。
能否實現(xiàn)目標估值?
值得一提的是,與凈利潤“腰斬”的祥邦科技不同,其同行業(yè)可比公司福斯特2023年上半年凈利潤只同比下降16.31%。對此,祥邦科技在回復函中表示,行業(yè)龍頭福斯特的成本優(yōu)化與控制能力較強,毛利率高于同行業(yè)平均水平。
申報稿顯示,目前,國內光伏膠膜企業(yè)呈現(xiàn)“一超多強”的格局,福斯特全面覆蓋各類光伏膠膜產品,市場占有率約50%,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
從研發(fā)費用來看,福斯特2023年上半年研發(fā)費用為3.43億元,為祥邦科技的13.55倍。福斯特2023年上半年研發(fā)費用率為3.23%,而祥邦科技只有1.61%。
截至2024年1月24日,東方財富顯示,福斯特的動態(tài)市盈率為24.78倍。祥邦科技回復函顯示,其2023年未經審計的凈利潤為1.07億元,同比下降33.22%。若按福斯特的動態(tài)市盈率計算,祥邦科技可能的估值為26.51億元。
2023年未經審計的業(yè)績摘要,數(shù)據(jù)來源:回復函
需要指出的是,深交所官網(wǎng)顯示,祥邦科技此次IPO預計融資金額為18億元,發(fā)行不超過7500萬股,占發(fā)行后總股份的15.33%。在不考慮超額配售的情況下,祥邦科技的目標估值為117.42億元。
那么,祥邦科技能否實現(xiàn)這一目標?
另外,祥邦科技實控人為曹祥來和姚彥汐,兩人系夫妻關系且合計控制公司35.57%股份。雖然實控人與部分投資方的對賭協(xié)議處于終止狀態(tài),但若祥邦科技IPO失敗,則部分對賭協(xié)議恢復效力。
客戶方面,2020年和2021年,祥邦科技第一大客戶為東方日升,對其銷售額占公司主營業(yè)務收入的比例分別為56.37%和46.02%;2022年,因N型TOPCon組件開始大規(guī)模量產,晶科能源取代東方日升成為祥邦科技第一大客戶,銷售額占公司主營業(yè)務收入的比例為38.59%。并且2023年上半年,這個比例升至49.29%,接近一半。
前五大客戶摘要,數(shù)據(jù)來源:申報稿
有意思的是,雖然2022年和2023年上半年,祥邦科技占晶科能源全部光伏膠膜的供應份額分別為17.53%和24.67%,呈現(xiàn)上升趨勢。但在N型TOPCon組件膠膜供應份額由62.21%降至38.4%。原因主要包括,晶科能源為加強供應鏈穩(wěn)定性,引入多種封裝方案及包括上市公司賽伍技術在內的其他膠膜供應商。
此外,由于光伏膠膜行業(yè)下游客戶主要為大型光伏組件企業(yè),信用期一般為30天至90天,貨款以票據(jù)結算的比例較高,銷售回款周期相對較長。而上游供應商主要為大型化工企業(yè),原材料采購主要以信用證、現(xiàn)款或預付款結算,采購付款周期較短。兩頭擠壓,加上營業(yè)收入增長較快等因素,祥邦科技2020年至2022年以及2023年上半年的經營性現(xiàn)金凈流量均為負,具體為-2023.90萬元、-1.85億元、-7.86億元、-3.88億元。
標簽 祥邦科技- 責任編輯: 鄒煦晨 
-
房地產融資新政!兩部門:經營性物業(yè)貸款額度最高可達評估價值七成
2024-01-24 20:32 觀網(wǎng)財經-房產 -
官宣!杭州邁入“兩萬億俱樂部”
2024-01-24 18:59 觀網(wǎng)財經-宏觀 -
馬云成阿里巴巴最大股東
2024-01-24 17:55 觀網(wǎng)財經-互聯(lián)網(wǎng) -
市場引發(fā)對通縮擔憂?央行行長回應
2024-01-24 17:48 觀網(wǎng)財經-宏觀 -
個人養(yǎng)老金制度將推進全面實施
2024-01-24 17:18 觀網(wǎng)財經-宏觀 -
央行下調金融機構存款準備金率和支農支小再貸款、再貼現(xiàn)利率
2024-01-24 17:10 觀網(wǎng)財經-宏觀 -
騰訊旗下拳頭游戲裁員11%,美國游戲市場也撐不住了?
2024-01-24 17:01 觀網(wǎng)財經-互聯(lián)網(wǎng) -
64.2億元海淀拿地,騰訊計劃在京再建集中辦公場所
2024-01-24 15:51 觀網(wǎng)財經-互聯(lián)網(wǎng) -
馬云、蔡崇信增持2億美元后,阿里美股市值反超拼多多
2024-01-24 14:40 觀網(wǎng)財經-互聯(lián)網(wǎng) -
讓全球人才為中國打工,我們還缺點什么?
2024-01-24 11:50 -
25省份公布去年GDP:15地增速跑贏全國
2024-01-24 07:25 中國經濟 -
突發(fā)!馬云、蔡崇信大幅增持,阿里美股盤前大漲6%
2024-01-23 22:31 -
江西如何構建現(xiàn)代化產業(yè)體系?力爭鋰電等領域進入“國家隊”
2024-01-23 18:53 觀網(wǎng)財經-汽車 -
預制菜國標要來了?消息人士:內部意見尚未統(tǒng)一,遠沒到發(fā)布階段
2024-01-23 17:56 觀網(wǎng)財經-互聯(lián)網(wǎng) -
曾高喊“逼空”,半夏李蓓再發(fā)聲:犯了速勝論的錯誤
2024-01-23 17:53 觀網(wǎng)財經-金融 -
遭散戶熱炒,韓國版“雪球危機”爆發(fā)?
2024-01-23 17:35 觀網(wǎng)財經-金融 -
支付寶“集五?!鄙墳椤拔甯9?jié)”
2024-01-23 15:57 觀網(wǎng)財經-金融 -
上海工業(yè)戰(zhàn)略性新興產業(yè)占規(guī)上工業(yè)總產值43.9%
2024-01-23 15:34 上海新高度 -
繼續(xù)在華開展業(yè)務,韓芯片巨頭否認出售大連工廠
2024-01-23 14:08 觀網(wǎng)財經-科創(chuàng) -
13908.2億斤!我國糧食產量再創(chuàng)歷史新高
2024-01-23 10:26 觀察者頭條
相關推薦 -
-
會議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務 評論 111阿斯麥CEO直說了:打壓中國,跟國安有啥關系? 評論 116“伊朗、沙特將在紅海舉行首次雙邊軍演” 評論 176繞開“金融核彈”打造新支付體系,金磚方案值得期待 評論 189最新聞 Hot
-
會議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務
-
“把特朗普關起來!”說罷,拜登發(fā)覺不太對…
-
友誼的小船說翻就翻…
-
“馬斯克像個傻瓜一樣”
-
“我們可以自信地說,俄中關系已成為典范”
-
阿斯麥CEO直說了:打壓中國,跟國安有啥關系?
-
美國也來:印度要負責
-
“他站隊了,給哈里斯捐了5000萬美元”
-
哈薩克斯坦稱“當前無意加入金磚”,俄外長回應
-
“中國仍是中心,美國短期內做不到”
-
“中國引領,金磚國家在這方面將追平歐盟和G7”
-
“中國、阿聯(lián)酋…”,美商務部又開始“拉黑”了
-
她當場怒斥英王查爾斯:You are not my king!
-
看個演唱會,散場時被抓了壯丁
-
“被騙兩次算我蠢,歐盟準備好回擊”
-
“蘇聯(lián)衛(wèi)星上天,美國才意識到科技競爭要靠政府”
-