最后，有必要指出的是，穆迪在評(píng)級(jí)不準(zhǔn)確方面劣跡斑斑。在美國次貸危機(jī)之前，它將基于“非優(yōu)質(zhì)”抵押貸款的抵押貸款支持證券（MBS）和債務(wù)抵押債券（CDO）給予“投資級(jí)”評(píng)級(jí)。正如彭博社所指出的，包括AAA在內(nèi)的最高評(píng)級(jí)被授予了債務(wù)池，其中包括截至2007年向信用不良和無記錄收入的購房者提供的超過3萬億美元的貸款。但是，到2010年，價(jià)值數(shù)千億美元的這些AAA級(jí)證券被降級(jí)為“垃圾”級(jí)別，資產(chǎn)減記和損失超過5萬億美元。這大大加劇了金融危機(jī)和隨后的經(jīng)濟(jì)衰退。

總之，如果真如穆迪聲稱的那樣中國經(jīng)濟(jì)將大幅放緩，對(duì)中國乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)來說都是大事，但穆迪的這一判斷不僅態(tài)度完全不嚴(yán)謹(jǐn)，數(shù)據(jù)也未量化。

如果說穆迪的論斷是不嚴(yán)謹(jǐn)、未量化的，那么其他聲稱中國經(jīng)濟(jì)將嚴(yán)重放緩的說法至少試圖控制準(zhǔn)確數(shù)字，算是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。但這就造成了這樣一個(gè)問題，即這些系統(tǒng)的數(shù)字揭示了這類分析缺乏現(xiàn)實(shí)性。

第一個(gè)關(guān)于此類分析的例子是國際貨幣基金組織2023年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中的數(shù)據(jù)。據(jù)該數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，中國GDP增長(zhǎng)將急劇放緩——從2023年的5.0%降至2024年的4.2%，到2028年降至3.4%。也即是說，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在未來五年內(nèi)每年將放緩1.6%，即近三分之一。

想要系統(tǒng)性地了解清國際貨幣基金組織所聲稱的將要發(fā)生的事情是否會(huì)成真，最直接的方式就是運(yùn)用一點(diǎn)簡(jiǎn)單的量化經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)。量化經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率必然嚴(yán)格由兩個(gè)重要數(shù)字的相互關(guān)系決定：

1.首先是固定投資占GDP比重；

2.其次是固定投資在促進(jìn)GDP增長(zhǎng)上的效率。

用專業(yè)術(shù)語來說，第二個(gè)數(shù)字是“增量資本產(chǎn)出率”（ICOR），它反映GDP增長(zhǎng)1%所需投資總值占GDP總值的比重。因此，因此，增量資本產(chǎn)出率越低，投資效率就越高。例如，ICOR為6，意為必須投資GDP的6%才能拉動(dòng)1%的GDP增長(zhǎng)，如果ICOR為10，那就是必須投資GDP的10%才能拉動(dòng)1%的GDP增長(zhǎng)——顯然，前者（6）比后者（10）更有效率。

還應(yīng)指出的是，由于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出在經(jīng)濟(jì)周期中的波動(dòng)比固定投資占GDP比重波動(dòng)幅度更大，這可能會(huì)導(dǎo)致個(gè)別年份的ICOR發(fā)生極為不規(guī)則的變化。因此，要了解經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，最好使用移動(dòng)平均線來計(jì)算GDP增長(zhǎng)和固定投資占GDP比重——除非另有規(guī)定，否則一律按照五年移動(dòng)平均線計(jì)算。

鑒于這些事實(shí)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的GDP增長(zhǎng)率不可避免地嚴(yán)格由其固定投資占GDP比重與其ICOR之間的關(guān)系決定，這符合以下簡(jiǎn)單公式：

GDP年增長(zhǎng)率=固定投資占GDP比重x ICOR

中國最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年的過去五年，中國GDP年均增速為5.2%，固定投資占GDP比重為42.4%，ICOR為8.1。鑒于2023年數(shù)據(jù)尚未出爐，無法算出確切的數(shù)字，但從已經(jīng)公布的GDP增長(zhǎng)構(gòu)成數(shù)據(jù)來看，中國固定投資將占GDP的40%左右或略高一點(diǎn)。因此，如果中國GDP增長(zhǎng)5.2%，其ICOR將再次達(dá)到8左右。

以上這些是嚴(yán)格定義的關(guān)系，沒有例外。因此任何關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將大幅下降的嚴(yán)謹(jǐn)說法都必然意味著必須發(fā)生以下一種或兩種情況：要么，中國ICOR將惡化，即中國固定投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上的效率將大大降低；要么固定投資占中國GDP比重將有所下降。如果兩種情況都不發(fā)生，那么中國經(jīng)濟(jì)就不會(huì)放緩。

因此，任何沒有同時(shí)明確固定投資占GDP比重和ICOR的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)在量化分析上是不準(zhǔn)確的，從經(jīng)濟(jì)分析的角度來看也是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹@也是大多數(shù)淪為西方虛假報(bào)道的二手販子的西方媒體（和部分中國媒體）的共同特點(diǎn)。

國際貨幣基金組織無法解釋的問題

了解到這種必然的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，我們就會(huì)明白國際貨幣基金組織聲稱中國經(jīng)濟(jì)將大幅放緩的預(yù)測(cè)——中國GDP增速將從2023年的5.0%降至2028年的3.4%——到底準(zhǔn)不準(zhǔn)確。

有必要指出的是，很明顯，中國經(jīng)濟(jì)大幅放緩不僅會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生嚴(yán)重影響，這意味著中國到2035年將GDP總量翻一番的目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，而且鑒于中國在世界經(jīng)濟(jì)中的作用，這將對(duì)世界產(chǎn)生重大影響。因此，國際貨幣基金組織應(yīng)對(duì)這一可能會(huì)產(chǎn)生全球影響的重大事件的預(yù)測(cè)結(jié)果做出徹底的解釋。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，很容易計(jì)算出如果它的預(yù)測(cè)如果應(yīng)驗(yàn)會(huì)發(fā)生什么。但國際貨幣基金組織自身是否意識(shí)到這一點(diǎn)，是個(gè)未解之謎——《世界經(jīng)濟(jì)展望》并沒有就這樣一個(gè)關(guān)乎中國乃至世界經(jīng)濟(jì)的重要預(yù)測(cè)持續(xù)討論下去——這種不嚴(yán)謹(jǐn)有理由讓人合理懷疑，國際貨幣基金組織甚至不知道自己正在做什么。

圖片來源：視覺中國

即便如此，研究世界經(jīng)濟(jì)組織數(shù)據(jù)庫可以清楚地看出，國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)的是上述哪種可能性：國際貨幣基金組織聲稱，未來五年中國的投資效率將大幅下降。

這是可以用精確的定量來計(jì)算的。國際貨幣基金組織沒有公布固定投資占中國GDP比重的預(yù)測(cè)，但它公布了總投資（固定資本形成總額加上庫存變化）占GDP比重。不過，在這個(gè)總數(shù)字中，固定投資完全占主導(dǎo)地位——世界銀行數(shù)據(jù)顯示，在過去10年里，固定投資平均占中國總投資的97%。也即是說，國際貨幣基金組織公布的總投資數(shù)字可以很大程度上代表固定投資。

國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，中國的總投資占GDP比重將下降1.8%——從2022年的43.5%降至2028年的41.7%。假設(shè)固定投資占總投資的97%，這意味著固定投資占GDP比重只會(huì)略有下降——從42.2%降至40.4%。這與GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)數(shù)字加在一起，IMF對(duì)中國ICOR的預(yù)測(cè)可能很容易計(jì)算出來。根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)：

2023年，中國固定投資占GDP比重為42.2%。除以國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)的5.0%的GDP增長(zhǎng)，ICOR為8.4。

2028年，固定投資占GDP比重為40.4%。除以國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)的3.4%的GDP增長(zhǎng)，ICOR為11.9。

因此，國際貨幣基金組織做出了一個(gè)非常明確的預(yù)測(cè)，即在未來5年，中國固定投資在促進(jìn)GDP增長(zhǎng)方面的效率將下降近一半——確切地說是41%。國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，幾乎全部（87%）的中國GDP增長(zhǎng)放緩是拜ICOR惡化所致——GDP增長(zhǎng)下降0.2%是由于固定投資占GDP比重預(yù)期下降，1.4%是由于ICOR惡化。因此，國際貨幣基金組織聲稱，由于投資效率大幅下降，未來五年中國經(jīng)濟(jì)將急劇放緩。

事實(shí)表明，中國投資效率大幅下降將代表著中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的徹底轉(zhuǎn)變，因?yàn)槟壳昂瓦^去幾十年來，中國的固定投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面一直是最有效的之一。而西方媒體的“假新聞”往往隱瞞這一點(diǎn)——無論是故意還是未能計(jì)算到，甚至報(bào)道相反的事實(shí)，稱中國的投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上的效率低下。

一些典型的錯(cuò)誤說法如下：

《商業(yè)周刊》稱：“中國每創(chuàng)造1美元GDP需要投資5-7美元，而北美、日本和西歐等發(fā)達(dá)地區(qū)只需要投資1-2美元?！?

西方經(jīng)濟(jì)分析師查爾斯?杜馬斯（Charles Dumas）聲稱：“中國總是因?yàn)橥顿Y配置不當(dāng)而浪費(fèi)儲(chǔ)蓄?！?

洛克菲勒國際主席魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）斷言：“中國現(xiàn)在每創(chuàng)造1美元GDP需要投資8美元，這樣的投資效率在所有主要經(jīng)濟(jì)體中是最差的?！?

馬丁.沃爾夫（Martin Wolf）聲稱中國正在進(jìn)行“浪費(fèi)性投資”。4

卡內(nèi)基亞洲項(xiàng)目駐北京高級(jí)研究員邁克爾?佩蒂斯（Michael Pettis）表示，中國的制度“允許非生產(chǎn)性投資得以持續(xù)”。5