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“華潤系”醫(yī)藥業(yè)務再度整合 華潤雙鶴2.6億溢價收購天安藥業(yè)
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王力聯系郵箱:wangli@guancha.cn
文/王力 編輯/徐喆
近日,華潤雙鶴(600062.SH)發(fā)布公告稱,公司以自有資金約2.6億元成功收購了貴州天安藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“天安藥業(yè)”)89.681%的股權,同期博雅生物(300294.SZ)也發(fā)布轉讓公告。
據披露,這次收購包括江西博雅醫(yī)藥投資有限公司(以下簡稱“博雅醫(yī)藥”)持有的天安藥業(yè)55.586%股權,以及博雅生物持有的34.095%股權。
從股權關系來看,博雅醫(yī)藥是博雅生物的全資子公司,而華潤博雅生物是華潤醫(yī)藥(03320.HK)的控股子公司,均歸屬于中國華潤有限公司。值得注意的是,華潤雙鶴的實際控制人同樣為中國華潤有限公司,因此這次交易構成了一筆關聯交易。
從收購價來看,此次華潤雙鶴溢價近六成收購天安藥業(yè)。然而,標的公司天安藥業(yè)近年業(yè)績卻呈下滑走勢。
對此,華潤雙鶴表示,收購天安藥業(yè)旨在進一步充實公司的糖尿病藥物產品線,增強在糖尿病領域的市場地位,而博雅生物則表示出讓天安藥業(yè)股權可進一步聚焦血液制品主業(yè),解決與控股股東同業(yè)競爭事項。
溢價六成關聯收購,資產評估前大額分紅
根據華潤雙鶴和博雅生物發(fā)布的公告來看,此次博雅生物以2.60億元將天安藥業(yè)的89.681%股權轉讓給華潤雙鶴。
其中,博雅生物持有的34.095%股份轉讓價款約為9898.225萬元,博雅醫(yī)藥持有的55.586%股份轉讓價款約為1.61億元。
據披露的交易細節(jié),在評估天安藥業(yè)股權價值時,公司選用了2023年1月31日作為評估基準日,并最終采用了收益法進行評估。
評估結果顯示,天安藥業(yè)股東全部權益的評估值為29031.31萬元,根據這一評估值,天安藥業(yè)89.681%股權的轉讓價款確定為26035.57萬元。相較于凈資產賬面價值17675.80萬元,此次交易價格增值高達8369.77萬元,增值率達到64.24%。
而若采用市場法進行評估,天安藥業(yè)股東全部權益的價值則為28200萬元,較凈資產賬面價值增值10524.20萬元,增值率為59.54%,兩者相差831.31萬元。
盡管收益法被認為是資產評估方法中理論上最科學的方式,但值得注意的是,天安藥業(yè)在今年一月份評估前出現了巨大的財務賬面變化。
具體來看,2022年12月31日,天安藥業(yè)總資產達57454.51萬元,凈資產為50324.89萬元,負債總額為7129.62萬元。然而,僅僅過了一個月,即2023年一月底,天安藥業(yè)的總資產降至5.7億元,凈資產急劇下降至1.76億元,負債總額也從7129.62萬元激增至39352.60萬元。
這突如其來的財務數據變動,實則是源自于公司3.3億元的分紅,才導致短時間內資產負債結構發(fā)生了巨大變化。在2022年年末,天安藥業(yè)未分配利潤為4.43億元,而在2023年1月份,公司變決定分紅3.30億元,這一金額占未分配利潤的74.45%,而這一時間恰逢股權轉讓及資產評估之前。
近年來,天安藥業(yè)業(yè)績呈現下滑態(tài)勢。據統(tǒng)計,從2020年至2022年,該公司營業(yè)收入分別為3.20億元、2.38億元和1.78億元,凈利潤分別為5321.89萬元、3473.65萬元和2722.60萬元。
這表明,即使不考慮經營積累所需的留存資金,三年的凈利潤合計也只有1.15億元。這一數字不足本次分紅金額的一半。
在今年上半年,天安藥業(yè)的業(yè)績再次下滑。數據顯示,1-6月的營業(yè)收入為5989.83萬元,凈利潤為738.06萬元,均不足2022年全年的一半。
截至2023年6月30日,未經審計的財務數據顯示,天安藥業(yè)總資產為2.32億元,凈資產為1.81億元,負債總額為5089.23萬元。截至目前,天安藥業(yè)尚未披露分紅進展情況。
“華潤系”醫(yī)藥業(yè)務優(yōu)化,博雅、雙鶴聚焦各自業(yè)務擴展
相比于標的公司天安藥業(yè)近年的經營業(yè)績,近年來華潤雙鶴和華潤博雅的業(yè)績顯得十分漂亮。
2020年至2022年,華潤雙鶴營業(yè)收入連續(xù)增長,分別為85.04億元、91.12億元和94.47億元,同期凈利潤波動上升,分別為10.13億元、9.72億元和12.15億元,營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模也遠遠大于標的公司的規(guī)模。
今年上半年,華潤雙鶴實現營業(yè)收入52.34億元,同比增長6.6%,近三年復合增長率8%,歸屬母公司實現凈利潤7.77億元,同比增長5.5%,近三年復合增長率12%。
而2021年底進入華潤體系的華潤博雅在2022年同樣表現不俗,上年度公司實現營業(yè)總收入人民幣27.59億元,同比增長4.08%,歸屬于股東凈利潤為4.32億元,同比增長25.45%。
從股權架構上來看,此次華潤雙鶴收購天安藥業(yè)實則是華潤系醫(yī)藥子公司的業(yè)務重組和聚焦。
公開資料顯示,天安藥業(yè)是一家以從事醫(yī)藥制造業(yè)為主的企業(yè),并致力于口服降糖藥物領域。其主要產品包括二甲雙胍腸溶片、鹽酸吡格列酮分散片、格列美脲片和羥苯磺酸鈣膠囊,功能主治為2型糖尿病或糖尿病并發(fā)癥。
于華潤雙鶴而言,收購天安藥業(yè)為公司的糖尿病治療等慢性疾病??飘a品和業(yè)務發(fā)展提供有利條件。
當前全球范圍內降糖藥已成為醫(yī)藥行業(yè)的熱點賽道,而華潤雙鶴為降糖藥所做的努力也不止收購天安藥業(yè)這一件。
今年八月,國內司格美魯肽頭部原料藥企業(yè)湃肽生物在深交所遞交招股書,申報創(chuàng)業(yè)板IPO,目前已獲受理,而該公司的第一大股東方正是華潤雙鶴,招股書顯示,華潤雙鶴持有湃肽生物25.29%股份。
當下,司美格魯肽原料藥價格昂貴且門檻較高,此前市場一克司美格魯肽原料中間體價格曾一度被炒至在5000元左右,堪比十倍黃金。
另一邊,于博雅生物而言,此次剝離天安藥業(yè)可進一步強化業(yè)務聚焦和劃分,推動公司在主營業(yè)務方面的發(fā)展,特別是血液制品業(yè)務的規(guī)模和實力的提升。
9月27日,博雅生物也發(fā)布公告表示,此次股份轉讓是為進一步聚焦血液制品主業(yè),解決與控股股東同業(yè)競爭事項。該舉措將進一步推動華潤博雅生物發(fā)展壯大血液制品業(yè)務,實現業(yè)務的專業(yè)化和聚焦。
血制品行業(yè)作為特殊領域,其準入門檻較高,牌照限制稀缺,具有特殊性質。目前,國內血制品行業(yè)呈現明顯的頭部效應,僅有少數頭部玩家主導市場,其中包括博雅生物、天壇生物、上海萊士、華蘭生物、泰邦生物和派林生物。
盡管博雅生物背靠華潤,但在血制品主營業(yè)務上,仍處于行業(yè)的第二梯隊。
從采漿量角度來看,天壇、萊士、華蘭和泰邦占據國內采漿量的主要份額。這四家行業(yè)巨頭的年采漿量均超過1000噸,總份額占比超過一半。相比之下,博雅生物去年的采漿量僅為439噸。
“得漿站者得天下”,圍繞漿站的競爭成為血制品行業(yè)的核心。截至2023年上半年,天壇生物擁有102個獨立采血漿站,總共擁有55個血漿站。而截至今年七月,博雅生物僅有14座漿站。
2022年,我國的總采漿量約為10181噸,較2021年增長了約7.8%,但與美國相比仍存在明顯差距。中長期來看,隨著各地“十四五”規(guī)劃陸續(xù)出臺,國家強化產業(yè)扶持力度,新獲批漿站數量明顯增加,我國未來的采漿量有望持續(xù)增加。
如今來看,出讓天安藥業(yè)股份對于華潤雙鶴和博雅生物來說,是一樁符合各自業(yè)務重組和專注的戰(zhàn)略舉措。
- 責任編輯: 王力 
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