2015年12月，鄭韶輝接盤都飛通信的第二月，敦毅投資就以143.44元/股的價(jià)格認(rèn)購147.65萬股，此時(shí)的都飛通信的估值已經(jīng)高達(dá)9.12億元。2016年8月，在經(jīng)營范圍中增加量子通信相關(guān)業(yè)務(wù)后，都飛通信掛牌后新三板，更名為“九州量子”，成為“新三板量子通信第一股”。

九州量子在2016年底完成第一輪5億元的定向融資。彼時(shí)，包括盛世景、朱雀投資在內(nèi)的多家知名機(jī)構(gòu)參與了九州量子的融資，彼時(shí)估值55億元。到“錘殺科學(xué)家”事件發(fā)生前，九州量子新三板掛牌價(jià)最高沖擊70.5元/股，公司市值高達(dá)296億元。

關(guān)聯(lián)公司多無影蹤 上市公司幕后隱現(xiàn)

“估值暴增”游戲的操盤手鄭韶輝，曾任職吉利控股董秘兼人事行政總監(jiān)、德邦證券副總裁、浙江國貿(mào)東方總經(jīng)理等職務(wù)。

他向e公司記者表示，2008年起他在中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)上海研究院在職讀管理工程學(xué)博士，并遇見了中科大教授、中國量子通信專家潘建偉，開始關(guān)注量子通信產(chǎn)業(yè)。

但科大國盾方面多次否認(rèn)了2008年就與鄭韶輝有過接觸的說法?？拼髧芸偛泌w勇還表示，盡管鄭韶輝2015年6月從東方國貿(mào)離職，但科大國盾方面直到一年后都飛通信掛牌新三板，更名九州量子時(shí)才知悉鄭已經(jīng)脫離浙江國資系統(tǒng)。與相關(guān)方的合作，“實(shí)質(zhì)上是鄭韶輝利用擔(dān)任國貿(mào)東方總經(jīng)理的便利，竊取了國貿(mào)集團(tuán)與本公司在量子產(chǎn)業(yè)上進(jìn)行合作的成果”。

“國貿(mào)東方本來就是浙江東方（600120）聯(lián)合銀輪股份（002126）、敦行投資共同發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資和資產(chǎn)管理專業(yè)運(yùn)作平臺”，鄭韶輝認(rèn)為與國盾接觸時(shí)，他自己就是敦行投資的股東，國貿(mào)東方是由自己主導(dǎo)的市場化投資機(jī)構(gòu)。

無論雙方在“國資背書”上有沒有分歧，從九州量子和一系列的關(guān)聯(lián)方來看，鄭韶輝身旁都牽扯著活躍而雄厚的江浙資本。

曾參股科大國盾的杭州云鴻基金，除了鄭韶輝本人控制的敦行投資是參股方，還有國貿(mào)東方資本（浙江東方、銀輪股份參股），PTA巨頭恒逸石化（000703）控股股東恒逸集團(tuán)也有參股。

鄭韶輝本身在浙江資本市場長袖善舞，九州量子背后也有復(fù)雜的資本脈絡(luò)。目前任職九州量子董事的陳偉星，是快的打車的創(chuàng)始人，泛城資本董事長。他最近在“幣圈”被爭議是“區(qū)塊鏈第一網(wǎng)紅”。陳偉星在敦毅投資里認(rèn)繳了1350萬元，敦毅投資是九州量子持股21.5%的第二大股東。

九州量子目前的第四、第五大股東，分別是聚潮資管-寧波銀行-杭州念寅投資合伙企業(yè)和杭州念寅投資合伙企業(yè)（有限合伙），杭州念寅投資是盛洋科技控股股東紹興市盛陽電器有限公司的參股公司。在2016年8月，盛洋科技還公告與九州量子建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。

最新一輪的入局者包括三力士（002224）。此前九州量子曾在2016年7月宣布，擬以5504.64萬元，受讓陳增兵和劉沛等所持有的杭州卓譽(yù)投資合伙企業(yè)51.11%的份額。其中，劉沛持有標(biāo)的公司5%合伙份額，而杭州卓譽(yù)旗下資產(chǎn)主要就是神州網(wǎng)絡(luò)55.98%的股權(quán)，但收購該部分卓譽(yù)股權(quán)的計(jì)劃無疾而終。

幾經(jīng)周折，目前杭州卓譽(yù)的三位股東股東中包括彭頃砡和三力士， 在2016年1月14日，三力士聘請了最早參與科大國盾市場推廣的彭頃砡為鳳凰研究院院長，到2017年10月，三力士宣布與富堯團(tuán)隊(duì)及彭頃砡設(shè)立“如般量子”，注冊資本1.5億元。

去年開始，九州量子對外投資顯著加速。九州量子2017年3月以9885萬元收購共青城沛卓投資公司持有的杭州沛卓49%的股權(quán)，從而間接參股知名瑞士量子通信企業(yè)IDQ，杭州沛卓除通過海外全資子公司投資IDQ28.07%的股權(quán)外，無其他業(yè)務(wù)。共青城沛卓的股東有兩人，分別叫付瑛、顧家華。天眼查顯示，顧家華多年來和臧振福、胡劍、鄭韶輝等有合作，付瑛在2015年曾代表國貿(mào)東方調(diào)研過上市公司。

九州量子去年還和中國聯(lián)通旗下公司合作成立了聯(lián)通新沃，投資參股了新三板公司君信達(dá)（OC：839169）；裕源大通（OC：836878）和信維科技（OC：430038）。2017 年度，九州量子的投資活動流出了2.65億元現(xiàn)金凈額。

沿著九州量子及相關(guān)方復(fù)雜的股權(quán)脈絡(luò)，證券時(shí)報(bào)e公司記者在杭州走訪了包括云鴻投資、杭州兆富、杭州卓譽(yù)、杭州沛卓等相關(guān)公司注冊地址，絕大多數(shù)注冊地登記的房間號并不存在，或無人辦公。除了當(dāng)年向浙江省長匯報(bào)、作為量子通信技術(shù)在浙江省落地的平臺的“神州網(wǎng)絡(luò)”仍照常運(yùn)營外，其他關(guān)聯(lián)方均無跡可尋。

財(cái)報(bào)疑點(diǎn)重重 被質(zhì)疑后“抹去”客戶信息

復(fù)雜而隱秘的關(guān)聯(lián)關(guān)系，也為九州量子的業(yè)績帶來了疑點(diǎn)。九州量子2016年年報(bào)顯示，該公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，較上年同期增長2473.87%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為3524.76萬元，較上年同期增長8686.72%。這是九州量子掛牌后交出的首份成績單，這樣的業(yè)績增速可謂驚人。

一年前的2015年，九州量子全年?duì)I業(yè)收入僅為487.39萬元，凈利潤僅為38.65萬元。對于業(yè)績爆發(fā)式增長的原因，九州量子2016年報(bào)的解釋為，公司主營業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)光通信器件生產(chǎn)銷售，拓展至以量子通信為主的相關(guān)新興業(yè)務(wù)，在銷售規(guī)模、營業(yè)收入、利潤規(guī)模等各方面，均呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢。

短短一年，傍上量子通信概念的九州量子，業(yè)績增速不得不令人折服。不過，證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，九州量子2016年業(yè)績的大爆發(fā)，卻存在著諸多疑點(diǎn)。

九州量子2016年報(bào)顯示，該公司當(dāng)期最大客戶為浙江盛洋科技股份有限公司（603703），銷售金額為6967.35萬元，該銷售額占公司年度銷售55.54%，系非關(guān)聯(lián)交易。盛洋科技2016年年報(bào)顯示，該公司前五名供應(yīng)商采購額8155.44萬元。換而言之，如果九州量子的披露屬實(shí)，盛洋科技的前五大供應(yīng)商采購金額中，九州量子占據(jù)了85%。

彼時(shí)剛剛轉(zhuǎn)型量子通信的九州量子對盛洋科技銷售了什么？考慮到雙方的戰(zhàn)略合作關(guān)系和念寅投資的參股，這筆交易頗具玩味。

此外，九州量子2016年報(bào)還年報(bào)顯示，該公司報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款中，有5203.92萬元來自于盛洋科技。但盛洋科技2016年報(bào)顯示，該公司2016年底全部應(yīng)付賬款也只有3878.32萬元。

除了盛洋科技，九州量子的另一大客戶也同樣疑點(diǎn)重重。九州量子2016年年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)的第五大客戶為上海云靈信息技術(shù)有限公司，對其銷售金額為4586324.98元，不存在關(guān)聯(lián)交易。而九州量子2016年第五大供應(yīng)商為浙江云靈信息技術(shù)有限公司，當(dāng)年的采購金額為4586324.72元。

天眼查顯示，杭州云靈系上海云靈全資子公司，其中，劉沛持有上海云靈90%股權(quán)。換而言之，劉沛麾下的兩家子公司，分別是九州量子的供應(yīng)商與采購商，二者業(yè)務(wù)往來金額僅相差0.26元。

劉沛又是何許人？此前九州量子曾收購的杭州卓譽(yù)投資股東之一，另據(jù)有關(guān)人士向證券時(shí)報(bào)記者透露，劉沛與夏從俊為配偶關(guān)系，夏從俊曾任神州網(wǎng)絡(luò)和神州量通總經(jīng)理。

此外，翻閱九州量子2016年年報(bào)，當(dāng)年九州研發(fā)投入251萬元，截至2017年6月9日公司年報(bào)披露時(shí)，已提交申請并受理的發(fā)明專利共計(jì) 10 項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利共計(jì) 6 項(xiàng)；待國家知識產(chǎn)權(quán)局受理并付費(fèi)的發(fā)明專利共計(jì) 8 項(xiàng)。

也就是說，2016年全年九州量子都沒有一項(xiàng)在手專利。但在e公司記者獲得一份2016年的融資材料里，九州量子寫上了“依托于國家自然科學(xué)一等獎獲得者及其團(tuán)隊(duì)，掌握量子核心技術(shù)，是全國首家量子通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營和應(yīng)用技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的高科技企業(yè)”等字樣。

此外，融資材料還稱，“由于量子產(chǎn)業(yè)的高額政府補(bǔ)貼，以及全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的投資收益，使得都飛利潤率水平遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)通信行業(yè)”，預(yù)計(jì)“都飛未來兩年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)7.5億元、24.5億元收入，以及2.8億元、6億元凈利潤”。

實(shí)際的業(yè)績當(dāng)然沒有這么驚人。2017年報(bào)顯示，九州量子報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元，較上年度增長46.49%；不過，公司2017年度歸屬于母公司的凈利潤1621.28萬元，較上年度下降54%。耐人尋味的是，在2017年年報(bào)中，九州量子對公司主要客戶，全部進(jìn)行了匿名處理。

對于業(yè)績的下滑，九州量子的解釋是，一是公司持續(xù)加大研發(fā)投入；二是與市場開拓及產(chǎn)品銷售相關(guān)的支出增加；三是隨著公司整體規(guī)模擴(kuò)張，運(yùn)營成本開支增加。

對于2016年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)差異及與九州量子合作進(jìn)展等問題，證券時(shí)報(bào)記者致電盛洋科技，但該公司以目前為半年報(bào)披露“窗口期”拒絕回答。就九州量子目前的經(jīng)營情況，鄭韶輝表示，也以披露為準(zhǔn)。

實(shí)控人易主 定增機(jī)構(gòu)情何以堪

在2017年9月底，中科大教授、“墨子號”量子衛(wèi)星彭承志在微博發(fā)文稱，他遭到九州量子公司董事長鄭某等人的威脅、恐嚇，嚴(yán)重影響了其團(tuán)隊(duì)承擔(dān)的國家重大戰(zhàn)略任務(wù)。他在公開信中還提醒投資者，警惕“概念炒作、業(yè)績包裝”下的資本運(yùn)作，謹(jǐn)防陷入“龐氏騙局”。

彭承志的公開信，在輿論上引起了軒然大波，頭戴“量子通信”光環(huán)的九州量子股價(jià)也斷崖式下跌。自2017年9月底開始，與九州量子牽手的合作公告也變得少了。

證券時(shí)報(bào)記者獲悉，在雙方矛盾公開化前，九州量子正在籌備新一輪15億元的融資。但是，隨著“錘殺科學(xué)家”事件的出現(xiàn)，九州量子形象大損，外界質(zhì)疑不斷，公司的再融資計(jì)劃就此擱置。時(shí)至今日，九州量子的再融資計(jì)劃書，也未見正式公布。

在鼎盛時(shí)期的2017年上半年，九州量子曾和杭州蕭山區(qū)、鎮(zhèn)江高新區(qū)管委會簽訂量子通信城域網(wǎng)、量子信息產(chǎn)業(yè)園建設(shè)。此前鄭韶輝曾表示，九州量子將于6年內(nèi)在蕭山區(qū)分三期投入60億元，在鎮(zhèn)江投資十億元。

與相關(guān)方曾經(jīng)敲定戰(zhàn)略合作進(jìn)展，簽訂的產(chǎn)業(yè)基金，合作設(shè)立的研發(fā)中心等項(xiàng)目，是否會也因?yàn)檫@場輿論風(fēng)波而擱置？記者就此向鄭韶輝咨詢，但是收到的回復(fù)卻是“我本人已經(jīng)卸任董事長一職，涉及到公眾公司的事項(xiàng)，一切以公告為準(zhǔn)”。

過去的一年來，九州量子的人事動蕩不斷。公告顯示，鄭韶輝則以個(gè)人身體原因辭職董事長職務(wù)，監(jiān)事高管也相繼遞交辭呈。

不過，對于九州量子來說，最大的變化莫過于實(shí)控人的變化。

7月17日，杭州量源投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）與浙江九州量子控股有限公司等方面簽署了《增資協(xié)議》，約定杭州量源以現(xiàn)金方式對九州控股進(jìn)行增資9844萬元，占九州控股增資完成后注冊資本的51%。同時(shí)，杭州量源合伙人曹文釗、趙義博、芮逸明、黃翔等簽訂《一致行動協(xié)議書》。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，身為九州量子高管的曹文釗、趙義博、芮逸明、黃翔等，合計(jì)持有九州控股51%，從而成為九州量子的實(shí)際控制人。鄭韶輝持有九州控股的比例，將降至48%。

按照杭州量源上述增資9844萬元價(jià)格所占的股權(quán)比重來估算，九州控股的估值為1.93億元。如此以來，九州量子的易主，尷尬也隨之而來。

目前，九州控股還100%全資持股浙江網(wǎng)盾量子通信技術(shù)有限公司、浙江道遠(yuǎn)量子測量技術(shù)有限公司，注冊資本均為2000萬元；持新三板公司九州量子57.5%股份。也就是說，即便忽略網(wǎng)盾量子和道遠(yuǎn)量子兩家公司，按照上述增資價(jià)格測算，九州量子此次的整體估值為3.36億元。

九州量子與國盾方面的矛盾公開化，成為前者估值神話的分水嶺。截至2018年8月24日最新收盤價(jià)，九州量子的市值跌至27.68億元。不過，若按照上述易主價(jià)，九州量子的估值已降至3.36億元。

兩年前，九州量子融資時(shí)的估值為55億元。這也意味著，當(dāng)時(shí)參與九州量子定增的盛世景、朱雀投資等機(jī)構(gòu)，浮虧近9成。不知道看到九州量子的易主價(jià)，此前參與融資的機(jī)構(gòu)們情何以堪。

對于此次九州量子的易主，鄭韶輝對記者稱，“就個(gè)人而言，是否做大股東其實(shí)無所謂。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也是為了更好的激勵核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，這是一年前就計(jì)劃的好。”

雖說九州量子已經(jīng)易主，但值得注意的是，輪單個(gè)自然人持股數(shù)量，鄭韶輝依舊還是九州量子做大的自然人股東。而此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案顯示，曹文釗、趙義博、芮逸明、黃翔的一致行動人關(guān)系，保持到2022年底。換言之，如果屆時(shí)上述一致行動人關(guān)系取消，鄭韶輝依舊可以重新執(zhí)掌。

今年8月，由九州量子控股的神州量通承建、曾引發(fā)中科大官方否認(rèn)合作的“滬杭干線”宣布全面升級，系統(tǒng)設(shè)備全部采用九州量子自研的設(shè)備、產(chǎn)品和方案。對于這條量子通信干線的商業(yè)運(yùn)營情況，鄭韶輝避而不言。但他表示，“滬杭干線也會交給一家上市公司運(yùn)營”。

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