-
媒體警告:美國國債市場面臨可怕危機(jī),人們卻還在做美夢
最后更新: 2021-11-22 16:47:27美聯(lián)儲每天向市場投放1萬億美元流動性,是個多么嚇人的概念?去年,因?yàn)樾鹿谝咔橐l(fā)的恐慌性拋售,原本被認(rèn)為是全世界最穩(wěn)健市場的美國國債市場,突然面臨流動性衰竭,美聯(lián)儲不得不親自下場救市,避免發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)。這是一次性的偶然事件,還是暴露了美國國債市場的深層危機(jī)?19日,英國《金融時報(bào)》專欄作者吉利安·泰特(Gillian Tett)撰文警告,美國國債市場的流動性危機(jī),未來將會反復(fù)重演,而投資者們卻沒有意識到這一點(diǎn),還沉浸在自己的美夢中。而美國政策層面一貫的低效拖沓,恐怕無法對此作出及時應(yīng)對。
全文翻譯如下:
躺在美國國債市場里做夢,是非常危險的。來源:《金融時報(bào)》
近兩年來,一個可怕的(frightening)問題一直困擾著美國財(cái)政部和美聯(lián)儲。我并不是在談?wù)?,美?lián)儲能否順利退出量化寬松政策,或者現(xiàn)在是否是更換美聯(lián)儲主席(和政策)的合適時機(jī)。
我真正想提出的問題是,美國的國債市場是否能夠應(yīng)對這兩個問題所帶來的沖擊。美國政府的債券市場在很長一段時間曾被認(rèn)為是世界上最具流動性和報(bào)價深度的資產(chǎn)類別,但在2020年3月,這種自我感覺良好的假設(shè)被擊碎了。
最值得注意的是,當(dāng)投資者意識到疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險時,美國國債出現(xiàn)了“戲劇性”的巨額拋售,導(dǎo)致流動性枯竭。這構(gòu)成了巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險,并且迫使美聯(lián)儲介入。用紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯的話說,市場需要“驚人”的流動性支持——(高峰時)每天接近1萬億美元規(guī)模。
幸運(yùn)的是,美聯(lián)儲的干預(yù)阻止了一場徹底的崩盤。但是,美國國債市場監(jiān)督跨部門工作組(Inter-Agency Working Group on Treasury Market,以下簡稱IAWG)在本周發(fā)布的一份文件中指出,去年的巨大流動性沖擊,在今年2月出現(xiàn)了一次溫和的回潮,而且這種情況很快可能再次發(fā)生。畢竟,通脹正在激增,這使得要求美國加息的呼聲越來越高。
即便如此,據(jù)太平洋投資管理公司(Pimco)創(chuàng)始人比爾·格羅斯(Bill Gross)表示,許多投資者被哄騙進(jìn)入“美夢”(dreamland) ,因?yàn)樗麄兇_信長期利率將無限期保持在低位。這其實(shí)是個奇怪的現(xiàn)象,因?yàn)閷ν浐徒?jīng)濟(jì)增長預(yù)期,已經(jīng)推動股市持續(xù)走高,按照常理,這表明債券價格不應(yīng)該繼續(xù)維持高位(觀察者網(wǎng)注:即債券價格應(yīng)當(dāng)下降,利率升高)。
太平洋投資管理公司(Pimco)創(chuàng)始人比爾·格羅斯(Bill Gross)。來源:《金融時報(bào)》
讓我們回到困擾美聯(lián)儲的關(guān)鍵問題:如果沒有2020年的凍結(jié)情況,這種調(diào)整是否能夠順利進(jìn)行?在這方面有好消息也有壞消息。好消息就是,因疫情所導(dǎo)致的市場危機(jī)發(fā)生了20個月后,金融當(dāng)局開始逐漸明白了危機(jī)的根源。
這個關(guān)鍵問題可以看成,在一場大風(fēng)暴后,人們重建房屋時只建了一半的地基一樣。更具體地說,十年前,在 2008 年金融危機(jī)之后,美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)收緊了銀行資本金規(guī)則,這使得在銀行賬簿上持有大量美國國債的成本過高。這一舉措鞏固了金融體系一半的基礎(chǔ)——使銀行更安全,但也產(chǎn)生了意想不到的后果,這使得他們退出了傳統(tǒng)做市商(Market maker)的舞臺。
與此同時,主交易商機(jī)構(gòu)(PTFs)(或高頻交易基金 high-frequency trading funds)也在增加。據(jù)美國證券交易委員會(SEC)主席加里·根斯勒(Gary Gensler)指出,這些公司憑借其電腦化程序化模型交易進(jìn)入了美國國債領(lǐng)域,目前占到了美國國債成交的50%至60%。
在日常情況下,PTFs為市場交易提供了足夠的流動性保障,但在危機(jī)中,他們并沒有動力去擔(dān)任做市商,相反,他們很有可能會為此逃離市場。正如IAWG文件所指出,當(dāng)一些大量持有美國國債的外國投資者在2020年3月削減敞口時,沒人能夠承接巨大的拋售。 禍不單行的是,一些對沖基金(Hedge fund)建立了龐大的、隱藏的衍生品頭寸。換言之,盡管銀行是安全的,但缺乏監(jiān)管的整個金融體系卻造成了巨大的裂縫。
外國持有的美國國債。來源:美國聯(lián)邦儲備委員會
壞消息是,盡管當(dāng)局了解這些問題,但他們并不能給出簡單快速的解決方案,本周,美聯(lián)儲召開了一次會議,提出了保護(hù)市場免受未來沖擊的想法。例如,根斯勒(Gensler )呼吁將PTFs納入SEC的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)中,同時,他還建議在集中平臺上清算國債。
與此同時,美聯(lián)儲官員開始呼吁提高透明度,對此,華爾街的銀行家們不出所料的要求放松資本監(jiān)管。
其中一些想法是有道理的。就個人而言,我從來不會在危機(jī)改革后掉以輕心,但我認(rèn)為如果這些規(guī)則得到調(diào)整,并且能夠幫助經(jīng)紀(jì)商充當(dāng)美國國債部門的做市商,這對于美國來說是非常有益的。事實(shí)上,這正是美聯(lián)儲在2020年臨時采取的措施。如果能通過引入清算所或合規(guī)審查,加強(qiáng)對PTFs的監(jiān)管,那么效果會更好。
政策制定者警告稱,美國國債市場在震蕩后需要改革。來源:《金融時報(bào)》
然而,就像美國政府經(jīng)常證明的那樣,指望它能快速推出一套合理的解決方案、并且能夠迅速實(shí)施,那你就太幼稚了。自從2015 年出現(xiàn)短暫的“閃崩”后,美國國債市場正在出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性裂縫就很明顯了,為2020年埋下了伏筆。從那以來,美聯(lián)儲一直在進(jìn)行小規(guī)模改革。然而,時間過了6年之久,我們才剛進(jìn)入嚴(yán)肅的政策辯論,而要真正做出重大的結(jié)構(gòu)變化,可能還需要同樣長的時間。
投資者應(yīng)該吸取兩個教訓(xùn)。首先,他們需要關(guān)注誰會是美聯(lián)儲的金融監(jiān)督負(fù)責(zé)人蘭德爾·夸爾斯(Randal Quarles)的接班人,因?yàn)檫@些問題將會落到新負(fù)責(zé)人的肩膀上(以及最近非常活躍的 SEC)。其次,當(dāng)市場大夢初醒,并且開始重新定價美國國債時,我們很有可能會看到另一場嚴(yán)重的市場動蕩。
除非美聯(lián)儲繼續(xù)每日投放萬億美元的流動性,充當(dāng)最后做市商,但是顯而易見,這一點(diǎn)也不自由市場。
本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
- 責(zé)任編輯: 沈玉萌 
-
一口牙相當(dāng)于縣城一套房,醫(yī)藥集采又砍向天價種植牙?
2021-11-22 16:42 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-健康 -
CMF:預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長8.1%,明年下行壓力將極大緩解
2021-11-22 16:07 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
市場還在持續(xù)加杠桿么?如何看待5萬億回購“懸河”
2021-11-22 11:17 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
人民日報(bào):網(wǎng)購物品不好還不能給差評了?
2021-11-22 11:06 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-消費(fèi) -
2名網(wǎng)紅主播涉嫌偷逃稅,雪梨被罰6555.31萬元
2021-11-22 10:16 -
天價海運(yùn)費(fèi)時代 中歐班列立功了
2021-11-22 09:52 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
央行主管媒體分析Q3貨幣政策執(zhí)行報(bào)告:客觀看待超額準(zhǔn)備金率下降
2021-11-22 08:53 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-金融 -
劉世錦:當(dāng)前既重要又緊迫的是推動碳核算和生態(tài)核算
2021-11-22 08:48 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
韓企在華引入EUV光刻機(jī)遭美國阻撓
2021-11-21 18:08 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-海外 -
“印度支付寶”上市首日暴跌27%,螞蟻集團(tuán)為最大股東
2021-11-21 16:08 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-海外 -
單季虧損近30億,蔚來赴美“補(bǔ)血”
2021-11-21 12:09 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-汽車 -
高校畢業(yè)生進(jìn)企業(yè)都是“小白”,職業(yè)教育是出路嗎?
2021-11-21 08:47 中西教育 -
中聯(lián)部舉辦中共十九屆六中全會精神專題宣介會
2021-11-20 18:16 中國外交 -
12城住戶存款超萬億:北京人均存款近20萬
2021-11-20 15:46 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-金融 -
我國首家數(shù)字經(jīng)濟(jì)人才市場揭牌成立
2021-11-20 15:19 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
燒錢警告!B站6億拿下“有妖氣”,1億拿下支付牌照
2021-11-20 14:06 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-互聯(lián)網(wǎng) -
劉鶴向2021中國5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會開幕式致辭
2021-11-20 13:19 宏觀經(jīng)濟(jì) -
依《反壟斷法》處理43起案件,涉騰訊、阿里、京東等
2021-11-20 11:21 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
聯(lián)合國:供應(yīng)鏈緊張部分商品將漲10%,對中國影響遠(yuǎn)小于歐美
2021-11-20 09:23 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-海外 -
上交所發(fā)布營業(yè)收入扣除指南,精準(zhǔn)打擊空殼公司
2021-11-19 21:51 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-金融
相關(guān)推薦 -
“不止美德,北約至少七國反對” 評論 57他拒談2000億英鎊奴隸制賠償:就不能往前看? 評論 250最新聞 Hot
-
“我們目前世界領(lǐng)先,但中國人正敲開我們的大門”
-
“我不太喜歡談?wù)摳偁?,但我開的是小米”
-
盧卡申科評“朝軍援俄”:胡說八道,普京不是這性格
-
“不止美德,北約至少七國反對”
-
華裔老板拒絕“背書”哈里斯,加州第一大報(bào)編委辭職
-
英高級外交官搶、奪、撕...扎哈羅娃怒斥
-
連他都不敢說,“怕被特朗普報(bào)復(fù)”
-
134條!金磚通過《喀山宣言》,“將在聯(lián)合國分發(fā)”
-
“我們愿做一切符合中國利益的事”
-
“重要盟友”想加入金磚,北約回應(yīng)
-
果然,她開始攪局…
-
他拒談2000億英鎊奴隸制賠償:就不能往前看?
-
巴菲特:我誰也不支持
-
民主黨集體發(fā)聲:對,他是法西斯
-
談到金磚,她提醒美歐“保持警惕”
-
美司法部警告馬斯克:你可能犯法了
-