數字經濟的新商業(yè)模式帶來規(guī)模經濟，在提高效率的同時帶來行業(yè)集中度上升，比如互聯(lián)網巨頭搭建的平臺經濟，以及占有專利、數據壟斷等等。無形資產、大數據引用促進行業(yè)集中度上升不僅體現在新經濟模式上，即使在傳統(tǒng)領域，行業(yè)集中度上升的壓力也在增加，比如線上價格比較導致商品和服務價格越來越透明，使得高效企業(yè)勝出，低效企業(yè)退出，靠不透明的價格差異來維持低效運營越來越難。

行業(yè)集中度上升的同時，美國勞動者報酬占比下降，資本回報率在上升，尤其是在過去20年時間。從數字經濟角度來講，美國技術進步是偏向資本的，對資本更友好。一方面行業(yè)集中度上升，壟斷租金提升資本回報率；另一方面程序化、常規(guī)化的工作被機器替代，勞動者報酬受擠壓。資本與勞動之間的替代彈性系數有多大？要看資本和勞動力價格之間的比較，以及回報的空間有多大。過去20年一個特別的現象就是全球資本品價格相對勞動成本下降，尤其是發(fā)達國家，這是促使機器替代人的重要因素。

值得注意的是，勞動報酬下降、資本回報上升掩蓋了其中的分化，并不是所有勞動者的報酬都受到擠壓、也不是所有的資本回報都上升。數字經濟時代有一個特殊的現象叫“明星經濟”，明星經濟可以是企業(yè)也可以是個人。數字技術的使用使得明星企業(yè)和個人可以以低成本服務大市場，少數人和企業(yè)贏者通吃，無形資產的回報上升。

講到這里，大家可能有一個疑問，為何過去20年美國資本回報率上升、但無風險利率是下降的趨勢？有幾個可能的解釋，一是我前一段時間講到的安全資產荒，安全資產供不應求，大家追逐有限的美國國債，導致無風險利率下降；二是壟斷租金，即資本回報集中在少數壟斷資本手中，一般性的資本回報并不高甚至是下降的；三是無形資產被低估，如果把無形資產和有形資產放在一起看，總體的回報率沒有那么高。

三、中國：偏向勞動的數字經濟

對比美國，我們來看看中國的幾個相關指標。首先，中國的行業(yè)集中度同樣也是上升的，尤其是過去幾年。大家可能馬上聯(lián)想到供給側結構性改革和去產能帶來的行業(yè)集中度上升，但那主要涉及重工業(yè)和上游產業(yè)，圖11-12顯示過去幾年不僅是制造業(yè)，服務業(yè)包括批發(fā)零售業(yè)的集中度也在上升。我認為解釋的邏輯和美國的行業(yè)集中度上升是一致的，都是數字經濟發(fā)展的規(guī)模效應的一個體現。

與美國相反的是，過去10年中國的勞動報酬占比上升，資本回報率下降（圖13-14）。值得一提的是，勞動報酬占比的數據來自統(tǒng)計局，是國民收入統(tǒng)計口徑，和美國的勞動報酬占比在概念上是一致的。由于統(tǒng)計數據的問題，估算中國的資本存量誤差大，計算整體的資本回報率有困難。我們這里顯示的是根據A股上市公司財務報表數據估算的上市公司總體的資本回報率。這當然不全面，比如沒有包括海外上市的中國公司。但資本回報率下降在方向上和勞動報酬占比上升的邏輯是自洽的，反映了資本和勞動在收入分配中此消彼長的關系。

也就是說，假設中美行業(yè)集中度上升背后都有技術進步的推動，那么美國的數字經濟發(fā)展可以說是偏向資本，是資本友好型的，中國的數字經濟發(fā)展相對偏向勞動，是勞動友好型的。這和我們直觀的感覺似乎是一致的，在美國越來越多的人擔心機器替代人，普通勞動者在技術進步中受損，民主黨總統(tǒng)競選人之一的華裔候選人楊安澤據此提出“全民基本收入”（universal basicincome）的政策主張。在中國雖然也有機器替代人的擔憂，但我們看到的更多是外賣、快遞、鐘點工等創(chuàng)造的就業(yè)機會，而且這些工作帶來的收入往往超過傳統(tǒng)制造業(yè)。中國社科院的一項調查研究顯示，互聯(lián)網使用對提升中低收入人群的收入尤其有幫助。全國經濟普查顯示，過去幾年中國的個體經營戶快速增長，除了與登記制度改革有關，也和平臺經濟的發(fā)展有關（圖15）。