停產(chǎn)一年多之后，晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）在9月9日發(fā)布公告稱，計劃以4.80億元的價格出售控股子公司武漢晨鳴65.21%股權(quán)。

武漢晨鳴作為晨鳴紙業(yè)旗下生產(chǎn)基地之一，近年來業(yè)績起伏頗大，已連續(xù)兩年錄得凈利虧損，另一邊，整體造紙行業(yè)實則均受下游需求減弱因素影響，上半年業(yè)績大幅下滑。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國造紙和紙制品業(yè)的營業(yè)收入為6523.9億元，同比下降了5.5%；利潤總額為120.4億元，同比下降了44.6%。

傳導(dǎo)至上市紙企的上半年業(yè)績中得到了體現(xiàn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，A股24家造紙企業(yè)中，僅有8家在上半年實現(xiàn)營收上漲，其中太陽紙業(yè)（002078.SZ）、山鷹國際（600567.SH）、岳陽林紙（600963.SH）、青山紙業(yè)（600103.SH）等公司的業(yè)績都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

而晨鳴紙業(yè)作為行業(yè)代表，上半年業(yè)績未能幸免，繼2022年年報虧損后再度創(chuàng)下自2000年上市以來的首次半年報虧損，而在行業(yè)周期底部之際出售武漢晨鳴股權(quán)，背后意義幾何？

子公司業(yè)績起伏較大 停產(chǎn)一年后股權(quán)發(fā)生變更

9月9日，晨鳴紙業(yè)發(fā)布公告稱，為進一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盤活低效能資產(chǎn)，聚焦制漿、造紙主業(yè)，公司擬與武漢垣豐隱虎產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“武漢垣豐”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將公司直接持有的武漢晨鳴漢陽紙業(yè)股份有限公司（下稱“武漢晨鳴”）65.21%的股權(quán)作價4.80億元出售給武漢垣豐。

晨鳴紙業(yè)表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)營需要，有助于盤活低效能資產(chǎn)，增加公司現(xiàn)金流入，集中資源聚焦主業(yè)發(fā)展，提質(zhì)增效，進一步增強公司的持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力。

交易完成后，武漢晨鳴將成為晨鳴紙業(yè)參股公司，不再納入合并報表。本次交易事項尚需提交股東大會審議。

然而，此次轉(zhuǎn)讓是否產(chǎn)生公允價值的變動備受爭議。根據(jù)山東瑞華資產(chǎn)評估有限公司發(fā)布的《資產(chǎn)評估報告》，武漢晨鳴的賬面流動資產(chǎn)總額達到10.37億元，總資產(chǎn)為13.97億元，總負債達到9.51億元，凈資產(chǎn)為4.46億元。

根據(jù)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，截至2023年7月31日的評估基準日，武漢晨鳴的股東全部權(quán)益價值評估為7.52億元，增值率高達68.75%?；谶@一評估結(jié)果，經(jīng)過協(xié)商，本次65.21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易價格確定為4.80億元（按照7.52億元計算，相當(dāng)于65.21%股權(quán)的約4.90億元）。

據(jù)公開資料顯示，武漢晨鳴是晨鳴紙業(yè)旗下的生產(chǎn)基地之一，成立于1997年12月，由晨鳴紙業(yè)與湖北省漢陽造紙廠合資設(shè)立，注冊資本為4.08億元。

此后，武漢晨鳴也經(jīng)過多次股權(quán)變更。具體來看，2018年，湖北漢陽造紙廠將其持有的武漢晨鳴全部股權(quán)通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給了晨鳴紙業(yè)。目前，晨鳴紙業(yè)直接持有武漢晨鳴65.21%的股權(quán)，通過全資子公司Aberdeen Industrial Limited和VNN Holdings Limited間接持有其34.64%的股權(quán)，總持股比例達99.85%。

2021年11月，因所在開發(fā)區(qū)總體規(guī)劃調(diào)整，武漢晨鳴收到武漢市土地整理儲備中心武漢經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)分中心《國有土地使用權(quán)收回通知書》，開發(fā)區(qū)分中心擬將武漢晨鳴面積約550畝國有土地使用權(quán)收回，并啟動收儲工作。受此影響，2022年5月，武漢晨鳴正式停產(chǎn)，目前的收入主要為資產(chǎn)租賃收入。

近年來，武漢晨鳴一直面臨不穩(wěn)定的財務(wù)狀況，并連續(xù)兩年錄得大幅度虧損，而自2022年5月正式停產(chǎn)以來，該公司并未在財務(wù)報表中反映出對其母公司晨鳴紙業(yè)的貢獻。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年武漢晨鳴為晨鳴紙業(yè)貢獻了9.07億元的營業(yè)收入和3.82億元的凈利潤，分別占晨鳴紙業(yè)總營收的2.95%和凈利潤的22.31%。

然而，2021年，武漢晨鳴的營收降至7.86億元，凈利潤則為-1.32億元，而同年晨鳴紙業(yè)實現(xiàn)了330.2億元的營收和20.66億元的盈利。

此后2022年，武漢晨鳴的營收為6.36億元，凈利潤為-1.45億元，而2023年停產(chǎn)后并未對公司業(yè)績產(chǎn)生貢獻，但作為母公司的晨鳴紙業(yè)也并未因為因此而業(yè)績好轉(zhuǎn)。

晨鳴紙業(yè)首次錄得半年度巨虧 白卡紙行業(yè)再次調(diào)漲價格

公開資料顯示，晨鳴紙業(yè)系中國造紙龍頭企業(yè)，總部位于山東壽光，是國內(nèi)唯一一家基本實現(xiàn)漿、紙產(chǎn)能完全匹配的造紙企業(yè)，同時也是國內(nèi)第一家同時在A股、B股、H股三個市場上市的股份公司。

半年報顯示，晨鳴紙業(yè)報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入125.65億元，同比下降24.65%；凈利潤為-6.88億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。 這是公司自2000年上市以來首次錄得半年度虧損，且從行業(yè)來看，凈利潤已是墊底，

晨鳴紙業(yè)表示，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，下游需求偏弱，導(dǎo)致公司機制紙銷量和價格同比下降較大，尤其是白卡紙市場價格持續(xù)下滑，對公司效益影響較大。與此同時，受成本端改善相對滯后影響，機制紙成本同比仍高于去年同期，企業(yè)利潤空間受到嚴重擠壓。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，A股24家造紙行業(yè)均已公布半年報數(shù)據(jù)，其中凈利潤出現(xiàn)虧損的共8家，營業(yè)收入同比下滑的共16家。

具體到個股，岳陽林紙公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比下降65.66%。公司方面表示，今年以來造紙行業(yè)下游市場恢復(fù)節(jié)奏緩慢，同時新產(chǎn)能投放和中小廠家開機率提升，機制文化紙銷量和價格同比下降，使得整體業(yè)績下滑。

國內(nèi)造紙行業(yè)龍頭山鷹國際上半年實現(xiàn)營業(yè)收入137.48億元，同比下降17.52%；歸母凈利潤為虧損2.71億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，這是公司十幾年來上半年凈利潤首次虧損。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月造紙和紙制品業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤總額為人民幣120.4億元，同比大幅下降44.6%。其中，今年以來白卡紙價格持續(xù)下跌，紙價甚至一度跌破五年來新低。

當(dāng)前來看，市場銷售價格與工廠采購價格對比，倒掛嚴重，在此背景下，九月以來晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、萬國紙業(yè)等多家企業(yè)均宣布提價200元/噸。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，從成本角度來看，今年木漿和木片等進口原材料價格可能會繼續(xù)下降，加上匯率波動的影響，紙企的成本預(yù)計會逐步降低。同時，從紙價方面來看，國內(nèi)需求的恢復(fù)將繼續(xù)推動紙價上漲。

對此，山鷹國際表示，下半年通常是造紙行業(yè)的傳統(tǒng)消費旺季。晨鳴紙業(yè)亦表示，下一步將通過調(diào)整漿紙產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高附加值產(chǎn)品開發(fā)，提高資產(chǎn)利用率。

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