（文/韓宜珈 編輯/馬媛媛）11月23日，上交所官網(wǎng)披露，經(jīng)科創(chuàng)板上市委審議，決定暫緩審議上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司首發(fā)上市申請。

據(jù)了解，此前榮盛生物在11月7日接受了科創(chuàng)板上市委員會的審核，安信證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資12.5億元，用于“Vero細(xì)胞人用狂犬病疫苗、MRC-5細(xì)胞人用狂犬病疫苗、流感病毒裂解疫苗、肺炎疫苗研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”、“存量工業(yè)用地改擴(kuò)建項目”、“在研產(chǎn)品研發(fā)項目”、“補(bǔ)充流動資金”。

榮盛生物，是一家從事疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷，核心產(chǎn)品包括疫苗和體外診斷試劑兩大類，疫苗銷售收入是其主要收入來源。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，榮盛生物水痘減毒活疫苗營業(yè)收入分別為5226.87萬元、1.2億元、2.15億元及9998.24萬元，占總營收比例分別為42.17%、71.54%、82.05%及85.42%，占比逐年提高。

然而需要注意的是，水痘減毒活疫苗是榮盛生物目前僅有的一款上市產(chǎn)品，于2016年10月獲批上市。2019-2021年度，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)中檢院批簽發(fā)數(shù)量分別為39.21萬支、111.04萬支和199.73萬支，占國內(nèi)批簽發(fā)數(shù)量的比例分別為1.9%、4.0%和6.7%。

正是有了水痘疫苗營收的快速增長，才促成了榮盛生物的上市可能。但是這一業(yè)績的成長性與持續(xù)性并不可控。

從市場競爭格局來看，我國水痘疫苗市場競爭格局相對穩(wěn)定。目前我國水痘疫苗均為減毒活疫苗，市場主要由長春祈健、百克生物、上海榮盛、上海所四家企業(yè)所占據(jù)，四家企業(yè)合計市場占比達(dá)到95％以上，其中百克生物的水痘疫苗市場占有率約為30%，處于頭部地位，榮盛生物的市場占有率遠(yuǎn)低于同行。

雖然榮盛生物疫苗領(lǐng)域布局有5個主要在研管線，但研發(fā)投入絕對金額、研發(fā)人員數(shù)量仍低于疫苗同行業(yè)可比公司平均水平，且存研發(fā)失敗風(fēng)險。若未來疫苗領(lǐng)域及體外診斷試劑領(lǐng)域市場競爭加劇、在研管線研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期或研發(fā)失敗，還將為榮盛生物帶來經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整失敗的風(fēng)險。

水痘疫苗的接種人群主要為學(xué)齡前兒童及學(xué)生，2018年以來中國新生人口數(shù)量逐年回落，由2018年1523萬人降至2021年1062萬人。若未來新生兒數(shù)量持續(xù)下降、“兩針法”推廣進(jìn)度未達(dá)預(yù)期，水痘疫苗市場空間可能會受到較大的不利影響。

單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下，相關(guān)產(chǎn)品還存在市場需求萎縮、售價下降、市場競爭加劇及技術(shù)迭代等問題，對于榮盛生物來說，這樣的主營業(yè)務(wù)無疑是不利于抵抗市場沖擊的。

除了主要的水痘疫苗業(yè)務(wù)難以承壓之外，榮盛生物的體外診斷試劑業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也不容樂觀。

榮盛生物的前身為榮盛試劑廠，成立于 1988 年，自成立之初即主營體外診斷試劑業(yè)務(wù)。2002 年起公司開始涉足疫苗領(lǐng)域，2016 年水痘減毒活疫苗獲批上市后，逐步將經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整為“以疫苗為主、以體外診斷試劑為輔，疫苗與體外診斷試劑并行發(fā)展”的模式。在體外診斷試劑領(lǐng)域，報告期內(nèi)該類業(yè)務(wù)收入占比分別為 55.75%、28.05%、17.77%和 14.37%，占比逐漸下降。

已商業(yè)化的體外診斷試劑產(chǎn)品也面臨著激烈的市場競爭。報告期內(nèi)，公司體外診斷試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6909.31萬元、4707.35萬元、4654.34萬元和1682.03萬元，營業(yè)收入逐漸下滑。若不能夠持續(xù)提升產(chǎn)品性能、快速開發(fā)新產(chǎn)品以滿足終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的需求，體外診斷試劑收入也存在持續(xù)下滑的風(fēng)險。

推廣費(fèi)用虛高

在上交所的問詢中，榮盛生物過高的推廣費(fèi)用引起了監(jiān)管部門的注意。

監(jiān)管層要求榮盛生物說明報告期內(nèi)主要推廣服務(wù)商是否存在受同一控制卻分別列示的情形；說明推廣服務(wù)費(fèi)用與推廣服務(wù)業(yè)績、相關(guān)客戶回款是否直接掛鉤，公司是否對該等主要推廣服務(wù)商構(gòu)成重大依賴，公司是否與主要推廣服務(wù)商、終端客戶存在未經(jīng)披露的利益輸送情形等等。

事出有因，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，榮盛生物的疫苗推廣服務(wù)費(fèi)在整體的銷售費(fèi)用中占比過高。報告期內(nèi)分別為1886.92萬元、4320.23萬元、7361.50萬元和3456.81萬元，占銷售費(fèi)用的比例分別為43.99%、78.93%、87.05%和87.34%，已經(jīng)接近九成。

觀察者網(wǎng)向業(yè)內(nèi)人士采訪得知，疫苗銷售涉及到多個層面，銷售推廣費(fèi)用過高，或許與市場拓張有關(guān)。

無獨(dú)有偶，榮盛生物的控股股東、實(shí)際控制人朱紹榮也被爆出訴訟風(fēng)波，涉及貪腐官員代持案件。朱紹榮也因投資資金往來情況曾配合監(jiān)察部門的調(diào)查。據(jù)了解，朱紹榮直接持有公司股份6170.85萬股，持股比例為80.66%；通過裕瑞勵間接控制公司3.39%的股份，合計控制公司84.05%的股份。

另外，招股書顯示，2019年至2022年上半年，榮盛生物研發(fā)費(fèi)分別為3072.12萬元、4191.59萬元、4305.78萬元和2339.01萬元，占各期營收比例分別為24.79%、24.98%、16.44%和19.98%。

在銷售費(fèi)用的對比下，榮盛生物的研發(fā)費(fèi)用與疫苗行業(yè)同行相比顯得不盡如人意，不但低于行業(yè)平均水平，且研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)出波動下滑的趨勢。

如今榮盛生物疫苗領(lǐng)域布局有5個主要在研管線，均為預(yù)防用生物制品3類（仿制型疫苗）產(chǎn)品，其中有2個在研管線已處于III期臨床階段、3個尚處于臨床前研究階段；體外診斷試劑領(lǐng)域布局有13個在研管線，其中有7個處于產(chǎn)品注冊階段、6個處于樣品開發(fā)階段。疫苗相關(guān)人員向觀察者網(wǎng)表示，由于研發(fā)時間較長，疫苗研發(fā)有很大的失敗風(fēng)險。榮盛生物也在招股書中透露，由于在研產(chǎn)品的研發(fā)和申報注冊過程存在不確定性，或?qū)⒚媾R研發(fā)進(jìn)程緩慢或產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險。

受到疫情的影響，2022年二季度，榮盛生物水痘疫苗產(chǎn)量較一季度環(huán)比下降20.39%、批簽發(fā)數(shù)量較一季度環(huán)比下降19.45%。2022年1-6月，受疫情爆發(fā)帶來的生產(chǎn)停工影響，公司發(fā)生停工損失307.24萬元。

行業(yè)競爭優(yōu)勢并不明顯的榮盛生物，在突擊確認(rèn)銷售的情況下才有資格沖擊IPO，毫無疑問前方并不是坦途。