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復(fù)星面臨6000億債務(wù)困局?穆迪和標(biāo)普各執(zhí)一詞
最后更新: 2022-06-27 20:31:07(文/張志峰 編輯/馬媛媛)房地產(chǎn)行業(yè)遇冷、文旅遭受疫情沖擊,復(fù)星系商業(yè)帝國旗下兩大業(yè)務(wù)板塊接連受挫,如何迎接即將到來的償債高峰,成為近期資本市場爭論焦點。
近日,國際著名評級機構(gòu)穆迪和標(biāo)普先后出具關(guān)于復(fù)星國際的評級報告。
前者認(rèn)為疫情反復(fù)使復(fù)星國際本已緊張的資金流動性承壓,且未來6-12個月其境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)??诌M(jìn)一步擴大,將之列入負(fù)面觀察名單。
后者卻認(rèn)為,復(fù)星可以依靠債務(wù)多幣種和穩(wěn)定的銀行關(guān)系,有效管理公司的流動性,因此維持復(fù)星國際的評級展望為“穩(wěn)定”。
截然相反的兩種態(tài)度讓人摸不著頭腦,但對于公開債券市場來說,大盤熊市加上地產(chǎn)股頻繁暴雷,早已令投資者風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵,復(fù)星國際股票市場和美元債市場也由此出現(xiàn)較大波動。
一年內(nèi)到期借款超千億
事實上,資本市場對于復(fù)星國際的爭論焦點主要在于其能否順利度過即將到來的償債高峰。
作為坐擁8000億資產(chǎn),布局業(yè)務(wù)涵蓋房地產(chǎn)、醫(yī)藥、文旅、保險、礦產(chǎn)、金融投資等多個行業(yè)的龐大商業(yè)帝國,復(fù)星國際無論名氣還是實力都毋庸置疑,掌門人郭廣昌甚至有“中國巴菲特”之稱,如復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星旅文、豫園股份、上海鋼聯(lián)、海南礦業(yè)、南鋼股份等十余家上市平臺均為其直接控股子公司。
今年3月,復(fù)星國際還斥資63.42億元,收購上海外灘金融中心剩下50%的股權(quán),以全資持有這個上海外灘地標(biāo)項目。
然而,高速擴張道路的背后,負(fù)債高企成為隱憂。
年報數(shù)據(jù)顯示,復(fù)星國際總資產(chǎn)8063.72億元,其中6031.58億元均為負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.8%。
具體而言,企業(yè)附有合約的未折現(xiàn)金融負(fù)債合計4913.56億元,其中998.27億元需要即期支付,1588.9億元將在一年內(nèi)到期。
復(fù)星國際表示,其目標(biāo)是運用計息銀行借款及其他借款以保持融資的持續(xù)性與靈活性的平衡。截至2021年末,企業(yè)賬面基礎(chǔ)債務(wù)中44%將在不足一年內(nèi)到期,同比上年增加5個百分點。
在此背景下,企業(yè)僅計息銀行借款及其他借款總額就達(dá)到2621.75億元,要知道其凈資產(chǎn)總額才2032.14億元。
且相較之下,復(fù)星國際流動性資金略顯緊張,其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為962.78億元,而企業(yè)光是1年內(nèi)到期的計息借款就有1052.27億元,遠(yuǎn)不足以覆蓋短期債務(wù)。
單月套現(xiàn)超40億
郭廣昌的經(jīng)營思路,正從“買買買”變成“大甩賣”。
如青島啤酒,2017年郭廣昌寫下《我和青島啤酒的故事》,斥資66.17億港元高調(diào)入股青島啤酒,一躍成為第二大股東。
2021年8月26日至2022年5月19日期間,復(fù)星多次出售青島啤酒H股股份,每股售價從59.47港元至66.54港元不等,共計套現(xiàn)29.17億港元。
2022年5月31日,郭廣昌與青島啤酒之間的緣分終于耗盡。復(fù)星以每股62港元價格出售青島啤酒剩余6680萬股H股股份,再次套現(xiàn)41億港元。
至此,復(fù)星系將不再持有青島啤酒H股。對于清倉原因,復(fù)星公告稱是“正常投退安排”。
值得注意的是,復(fù)星的拋售計劃并未止步于此。
6月15日晚間,復(fù)星集團(tuán)計劃減持中山公用股份不超6%,按照當(dāng)天收盤價格,對應(yīng)的套現(xiàn)金額約為7億左右。對于減持原因,中山公用表示,為股東復(fù)星集團(tuán)自身經(jīng)營計劃需要。
同日,另一家A股參股公司泰和科技亦披露稱,股東方復(fù)星創(chuàng)泓(復(fù)星國際控股子公司)自3月30日至減6月14日連續(xù)以集中競價或大宗交易方式減持公司813.48萬股,累計套現(xiàn)約1.84億元。
并且按照此前披露堅持計劃,復(fù)星創(chuàng)泓計劃在9月14日前累計減持不超過1621.48萬股,占公司總股本7.5%。按照此前交易價格計算,套現(xiàn)總額約為3.68億元。
對于減持原因,泰和科技也表述為“股東資金需求”。
也就是說,僅最近1月之內(nèi)公開披露的股權(quán)交易,復(fù)星套現(xiàn)金額就超過40億元。聯(lián)想到企業(yè)可能面臨的現(xiàn)金流危機,復(fù)星一時處于輿論的風(fēng)口浪尖。
評級機構(gòu)“打架”
穆迪在其研究報告中表示,列入下調(diào)觀察名單原因是擔(dān)心公開債券市場投資者避險情緒的升溫將令復(fù)星本已緊張的流動性承壓,且未來6-12個月公司境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。
穆迪預(yù)計,復(fù)星將增加資產(chǎn)退出并縮小投資規(guī)模,以維持流動性用于償債,但具體執(zhí)行時間和通過相關(guān)渠道融資的實際募集金額存在不確定性。
并且持續(xù)資產(chǎn)退出將削弱復(fù)星即將到來的分紅收入以及投資組合的規(guī)模和質(zhì)量,從而可能無法支持公司Ba3的評級狀況。
穆迪認(rèn)為,在中國房地產(chǎn)業(yè)低迷的環(huán)境下,復(fù)星在房地產(chǎn)業(yè)的投資對象,如復(fù)星地產(chǎn)帶來的蔓延風(fēng)險將上升。
截至2022年3月底,復(fù)星在控股公司層面的現(xiàn)金不足以償付未來12個月內(nèi)到期的短期債務(wù),而其經(jīng)常性收入(主要包括相關(guān)投資分紅)不足以支持利息和運營支出。
穆迪指出,由于境內(nèi)外投資者對房地產(chǎn)行業(yè)敞口較大的高收益民企避險情緒上升,復(fù)星的公開債券市場融資渠道將面臨挑戰(zhàn),這將顯著提高復(fù)星的再融資風(fēng)險。
事實上也如其所料。
就在不久前,復(fù)星國際美元債創(chuàng)下了3月份以來最大降幅。與此同時,穆迪還將 Fortune Star (BVI) Limited所發(fā)行債券的Ba3有支持高級無抵押債務(wù)評級列入了下調(diào)觀察名單。
上述債券得到復(fù)星無條件及不可撤銷的擔(dān)保,此舉引發(fā)了市場對復(fù)星國際資金緊張不少的猜測。
或受此影響,復(fù)星不得不于6月22日宣布全額要約回購今年到期的僅存兩筆境外債券:其一為今年8月投資人有贖回權(quán)的FOSUNI 5.5% 2023的美元債,金額約為3.80億美元;其二為今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的歐元債,金額約為3.84億歐元。
不過亦有分析人士指出,近來多家房企接連被下調(diào)評級,穆迪等評級機構(gòu)看跌內(nèi)房企早已成為常態(tài)。但復(fù)星早已成為多元化業(yè)務(wù)開展較為成熟的綜合型企業(yè),單純的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對集團(tuán)影響有限,不能一概而論。
如文旅板塊上市公司復(fù)興旅游文化,自2020年開始由盈轉(zhuǎn)虧,2020-2021年分別虧損25.74億元與27.12億元。
但就整個集團(tuán)而言,復(fù)星國際兩年間歸母凈利潤分別為79.98億元和100.86億元,盡管相較2019年的147.97億元高點有所下滑,卻仍有一定盈利空間。
另一家國際評級機構(gòu)標(biāo)普在最新的研究報告中認(rèn)為,截至2021年末,復(fù)星國際總債務(wù)占總資本比率降至53.8%,平均債務(wù)成本處于4.6%的歷史低位;集團(tuán)和旗下子公司跟全球超過100家中外資銀行建立了合作關(guān)系,同時和多家國際化的銀行及中資銀行都簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
此外,復(fù)星擁有全球化的業(yè)務(wù)規(guī)模、多元化的投資組合,能夠維持投退平衡的兌現(xiàn)。
標(biāo)普因此看好其資金回籠的靈活性,維持復(fù)星國際的評級展望為“穩(wěn)定”,同時確認(rèn)了復(fù)星國際的“BB”長期發(fā)行人信用評級以及該公司的有擔(dān)保高級無抵押債務(wù)的“BB”發(fā)行評級。
受到疫情沖擊這幾年,復(fù)星地產(chǎn)與文旅兩條重要業(yè)務(wù)線雙雙遇挫,營收下滑。多重壓力下,郭廣昌該如何從容應(yīng)對?
本文系觀察者網(wǎng)獨家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
標(biāo)簽 復(fù)星國際- 責(zé)任編輯: 張志峰 
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