（文/張玉 編輯/馬媛媛）風(fēng)口之下，物業(yè)上市的熱潮愈演愈烈。而隨著行業(yè)洗牌的不斷加劇，馬太效應(yīng)凸顯，大量資金在收并購市場(chǎng)掀起更大的風(fēng)浪。

日前，伯恩物業(yè)在原本計(jì)劃的上市時(shí)間發(fā)生變故。有市場(chǎng)消息稱，伯恩物業(yè)將整體出售，正在接洽潛在買家。包括碧桂園服務(wù)等多家龍頭物管公司都與伯恩物業(yè)方面有溝通。

6月10日，碧桂園服務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)觀察者網(wǎng)表示，品牌目前暫沒有收到消息，“一般此類信息也會(huì)以公告為準(zhǔn)”。

市場(chǎng)傳聞的背后，近段時(shí)間以來，被譽(yù)為港股“最有錢物企”的碧桂園服務(wù)，正一路開啟“買買買”模式，縱橫并購。碧桂園服務(wù)總裁李長(zhǎng)江曾對(duì)此表態(tài)：“如果是一樁對(duì)未來有幫助，對(duì)當(dāng)下也不會(huì)虧損的標(biāo)的物出現(xiàn)的時(shí)候，為什么不去做呢？更何況現(xiàn)在公司本身也是處在高速擴(kuò)張的時(shí)期?！?

加速并購擴(kuò)張

“物業(yè)行業(yè)的整合才剛剛開始，如果把這塊同房地產(chǎn)去對(duì)應(yīng)的話，實(shí)際上嚴(yán)格來講現(xiàn)在的物業(yè)行業(yè)相當(dāng)于09年或者10年的房地產(chǎn)行業(yè)，那個(gè)時(shí)候房地產(chǎn)行業(yè)處于群雄逐鹿的趨勢(shì)?！痹诮衲?月的一場(chǎng)盛會(huì)上，李長(zhǎng)江透露，碧桂園服務(wù)不會(huì)停下市場(chǎng)擴(kuò)張的腳步。

李長(zhǎng)江的話是碧桂園服務(wù)快速擴(kuò)張邏輯的一個(gè)注腳。近年來，碧桂園服務(wù)在“買買買”的路上玩的不亦樂乎。

今年2月25日，碧桂園服務(wù)、藍(lán)光嘉寶雙雙宣布，碧桂園物業(yè)香港擬收購藍(lán)光和駿持有的藍(lán)光嘉寶服務(wù)全部股份（包括內(nèi)資股）1.16億股，約64.62%的股份，對(duì)應(yīng)交易總代價(jià)暫估值約48.47億元。3月11日，此次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款調(diào)整約為49.64億元，每股受讓價(jià)格約為42.85元的等值港幣。

5月2日晚間，碧桂園服務(wù)、藍(lán)光嘉寶服務(wù)聯(lián)合發(fā)布公告稱，藍(lán)光股東會(huì)議及藍(lán)光H股類別股東會(huì)議將在6月17日舉行，批準(zhǔn)除牌決議。假設(shè)除牌決議獲批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)藍(lán)光嘉寶H股退市預(yù)期日期為7月22日。

這也被行業(yè)看作是“大魚吃大魚”的典型案例。而在收購藍(lán)光嘉寶后不久，市場(chǎng)曾有傳聞稱，碧桂園將并購蘇寧置業(yè)旗下的銀河物業(yè)。彼時(shí)，碧桂園服務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾向觀察者網(wǎng)表示，目前為止沒有收到確切的信息。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2021年3月，蘇寧置業(yè)將銀河物業(yè)部分股權(quán)出質(zhì)給碧桂園服務(wù)，出質(zhì)股權(quán)數(shù)額為3001。5月18日，南京鐘山國(guó)際高爾夫置業(yè)有限公司將銀河物業(yè)部分股權(quán)出質(zhì)給碧桂園服務(wù)，出質(zhì)股權(quán)數(shù)額為1014。

此外，2020年8月，碧桂園服務(wù)宣布斥資15億元收購中國(guó)城市樓宇電梯海報(bào)媒體運(yùn)營(yíng)商城市縱橫；2020年10月，碧桂園服務(wù)斥資24.5億元收購滿國(guó)康潔70%股權(quán)，后者專業(yè)從事城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生一體化管理運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

擴(kuò)張的方式不止并購一種，還有戰(zhàn)投。今年4月29日，中梁物業(yè)向港交所遞交了招股書。竭力追趕上市這趟車的楊劍，引入了碧桂園服務(wù)作為戰(zhàn)投。據(jù)悉，碧桂園服務(wù)的全資附屬公司碧桂園物業(yè)香港在今年3月突擊入股中梁百悅智佳，后者直接向碧桂園物業(yè)香港配發(fā)6.24%的股份。

克而瑞分析指出，2020年，行業(yè)的收并購呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，克而瑞統(tǒng)計(jì)僅上市物業(yè)服務(wù)企業(yè)共發(fā)生60余次收并購事件，加之上市物業(yè)服務(wù)企業(yè)通過IPO和配股融資總額在年底達(dá)到接近千億，大量資金將在收并購市場(chǎng)掀起更大風(fēng)浪，在橫向并購的同時(shí)，企業(yè)也將加速在縱向?qū)I(yè)領(lǐng)域的動(dòng)作。值得注意的是，企業(yè)在收并購的過程中應(yīng)該注重并購后整合，以降低簡(jiǎn)單并購可能帶來的潛在發(fā)展“掣肘”。

針對(duì)并購之后的問題，李長(zhǎng)江表示，“不存在消化不良的問題。從目前已經(jīng)在運(yùn)營(yíng)的幾十家公司來看的話，幾乎是所有的公司都達(dá)成了我們對(duì)賭的目標(biāo)，甚至了超越完成了公司的KPI指標(biāo)。”

融資超150億“補(bǔ)血”

大手筆收購背后，考驗(yàn)著一家房企的資金實(shí)力和融資能力。5月25日，碧桂園服務(wù)發(fā)布公告表示，將通過全資附屬公司Best Path Global Limited發(fā)行本金總額為50.38億港元的債券。公司擬將所得款項(xiàng)凈額用于集團(tuán)主要業(yè)務(wù)相關(guān)的未來潛在收并購項(xiàng)目、商業(yè)管理服務(wù)、資產(chǎn)管理服務(wù)、生活服務(wù)類新業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)拓展、營(yíng)運(yùn)資金及企業(yè)一般用途。

前腳剛剛發(fā)售超過50億港元債券，碧桂園服務(wù)幾乎同時(shí)又發(fā)布了一條關(guān)于配售新股的公告。碧桂園服務(wù)與配售代理訂立配售協(xié)議，雙方同意以每股75.25港元的價(jià)格，合共發(fā)售1.39億股股份，預(yù)計(jì)配售所得款項(xiàng)總額為104.88億港元，所得款項(xiàng)凈額為104.24億港元，每股配售股份的凈價(jià)估計(jì)為74.79港元。

碧桂園服務(wù)方面表示，本公司配售獲得的所得款項(xiàng)凈額擬用作與本集團(tuán)主要業(yè)務(wù)相關(guān)的未來潛在收并購項(xiàng)目投資，商業(yè)管理服務(wù)、資產(chǎn)管理服務(wù)、生活服務(wù)類等新業(yè)務(wù)的拓展，及公司營(yíng)運(yùn)資金及企業(yè)一般用途。

前后兩筆相加來看，碧桂園服務(wù)僅此次公布的擬用于收購的金額就有超過150億港元。而如果將時(shí)間線拉長(zhǎng)，碧桂園服務(wù)為收并購打造了更多的想象空間。2020年12月11日及2020年12月18日，碧桂園服務(wù)根據(jù)一般授權(quán)配售新股份，所得款項(xiàng)凈額約77.45億港元。所得款項(xiàng)凈額擬用作未來潛在收并購、戰(zhàn)略投資、營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

更早之前，2020年4月27日、4月28日及6月1日，碧桂園服務(wù)還根據(jù)一般授權(quán)發(fā)行可換股債券，所得款項(xiàng)凈額38.38億港元擬用于未來潛在收并購、戰(zhàn)略投資、營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，碧桂園服務(wù)在手的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物共有152.15億元，此外，公司短期借款僅有3.62億元，資產(chǎn)負(fù)債率為48.21%。

針對(duì)碧桂園服務(wù)在賬上現(xiàn)金流充足的情況下仍然大手筆融資的行為，同策研究院資深分析師肖云祥表示，其實(shí)這并不矛盾，這幾年來碧桂園基本上是處于一手融資一手收并購的狀態(tài)，大量的收購必然需要大量的資金做支持，融資也無可厚非。另外，目前碧桂園服務(wù)價(jià)格處于高位，股價(jià)是資本市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值判斷的表現(xiàn)，此時(shí)配售融資更有利于獲得低成本的融資。商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就是資源的競(jìng)爭(zhēng)，因此對(duì)于企業(yè)來說，如何使用最低的成本爭(zhēng)取到最多的資源，這是最重要的。

中信建投地產(chǎn)首席分析師竺勁表示，行業(yè)并購風(fēng)格切換，從“大魚吃小魚”走向“大魚吃大魚”。2021年至今，物管行業(yè)收并購雖然只有16起但對(duì)價(jià)已經(jīng)達(dá)到116.3億元，超過去年全年105.7億元水平；其中對(duì)價(jià)在10億以上的并購案例達(dá)到4起，行業(yè)并購門檻的提升也在潛移默化影響著游戲規(guī)則，在手現(xiàn)金充裕的企業(yè)相對(duì)來說有更多的話語權(quán)和更大的選擇空間。

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