2月23日，途虎養(yǎng)車（股份代號9690.HK）發(fā)布正面盈利預告，首次實現全年盈利。公告顯示，截至2023年12月31日止年度，途虎養(yǎng)車經調整后凈利潤預計不低于4.5億元。

首次實現全年盈利，是途虎養(yǎng)車繼去年9月26日在港交所掛牌上市后的又一里程碑。這不僅是途虎養(yǎng)車獨創(chuàng)商業(yè)模式的成功，更是其行業(yè)領先地位和強勁實力的佐證。

途虎養(yǎng)車還在公告中披露，預計3月中旬發(fā)布正式業(yè)績公告。屆時，門店規(guī)模、商品品類、用戶數量等各項財務數據也將詳細披露，這個鋼筋鐵骨獨角獸的真面目，不久之后就將浮出水面，同樣值得期待。

首次實現年度盈利 盈利能力持續(xù)增強

對比歷史財務數據，不難發(fā)現，途虎盈利能力的改善其實早已有所體現。

2019至2022年，途虎養(yǎng)車的毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、19.7%，直到2023年上半年達到24.2%，創(chuàng)歷史新高。

收入持續(xù)、穩(wěn)定、健康地增長是途虎盈利改善的首要保證，而收入的主要驅動力來自于用戶的快速增長以及服務網絡的快速擴張。招股書顯示，截至2023年上半年，途虎養(yǎng)車擁有5129家工場店，已覆蓋中國內地所有省份；注冊用戶約1.05億，平均月活躍用戶990萬。根據灼識咨詢報告，途虎養(yǎng)車已經成為中國汽車服務供應商聚集的最大車主社區(qū)，以2022年的全年收入規(guī)模和截至2023年3月底運營的汽車服務門店數量計算，途虎養(yǎng)車是中國最大的獨立汽車服務平臺。

隨著途虎養(yǎng)車的門店規(guī)模和用戶規(guī)模持續(xù)擴大，規(guī)模效應開始顯現，途虎的運營費用持續(xù)攤薄，人效逐步提升。在行業(yè)中議價權的提升也帶來了成本端巨大的優(yōu)勢。終于在成立13年后，途虎養(yǎng)車首次實現年度盈利，預計經調整后凈利潤不少于4.5億。

若將途虎養(yǎng)車2023年的盈利情況分階段來看，會發(fā)現進入2023年以來，途虎養(yǎng)車不僅處于持續(xù)盈利狀態(tài)，且盈利面不斷擴大，盈利能力還在持續(xù)增強。

2023年第一季度，途虎養(yǎng)車經調整后凈利潤9084.9萬元，到第二季度，該數據增長為約1.23億元，增幅超35%。2023年上半年，途虎養(yǎng)車經調整后凈利潤為2.14億，由此推算，途虎養(yǎng)車2023年下半年經調整后凈利潤將超2.36億元，對比2023年上半年漲幅至少超10%。

商業(yè)模式跑通 飛輪效應持續(xù)生效

途虎養(yǎng)車的盈利面持續(xù)擴張，也直接證明了途虎商業(yè)模式的成功。

根據業(yè)績預告中披露的信息，此次扭虧為盈的原因就包括：途虎工場店網絡的進一步擴張及不斷增長的客戶群；規(guī)模經濟效益提升，途虎得以從供應商處獲得更好的商業(yè)條款，結合產品和服務類別組合變動，帶來了毛利率的提高；運營效率有所提高等。

深入來看，不管是門店和用戶的擴張、面向上游供應商的議價權，還是運營效率的提升，都源于途虎養(yǎng)車打磨多年的商業(yè)模式所形成的正反饋飛輪效應。

依托線上線下一體化的創(chuàng)新服務模式，途虎解決了傳統汽車后市場分散、價格和品質不透明等痛點，極大提升了用戶體驗，因此吸引了大量用戶。

一方面，更多流量能吸引更多加盟商加入，進而帶來更多門店，隨著門店增加，途虎的線下履約能力加強，用戶體驗隨之提升，又能帶來更多流量。另一方面，更多流量帶來的銷量提升，也增強了途虎向上游采購的議價權，增強途虎的價格優(yōu)勢，進而吸引潛在客戶，帶來更多流量。同時，更標準化的系統也能帶來更強的人貨場管控能力，從而提升用戶體驗，增加用戶流量。

就是在這種正向循環(huán)下，途虎養(yǎng)車成功跑通了業(yè)務模式，打造了一個包括車主、供應商、服務門店和其他參與者在內的汽車服務生態(tài)系統。這是個多方共贏的系統，途虎也因此能吸引眾多優(yōu)質的合作伙伴。隨著飛輪效應持續(xù)生效，途虎的行業(yè)領先優(yōu)勢也越來越明顯，建立起了高壁壘。

持續(xù)開拓新業(yè)務 未來增長空間可觀

值得注意的是，途虎一直保持積極的姿態(tài)，持續(xù)探索和開拓新產品、新業(yè)務、新市場。

就新產品來看，途虎持續(xù)提升擁有更高毛利率的專供產品和自有品牌比例，未來銷售結構還將進一步改善，盈利能力有望繼續(xù)提升。2019到2023年第一季度，途虎專供品牌的收入貢獻從17.5％提升到36.5%，自有品牌的收入貢獻從4.7％提升到30.1%。

新業(yè)務上，途虎在輪胎、保養(yǎng)、汽車洗美等成熟業(yè)務之外，開始探索快修、碰撞維修等業(yè)務，通過店面升級和技師培訓，提供更多的服務品類。

同時，途虎還積極布局新能源汽車維保業(yè)務，目前已推出動力電池專修、充電樁維保、美容等6項新能源汽車維修項目。以動力電池專修為例，截至2021年年底，途虎在25個省的300多個城市進行了動力電池維修。2022年，途虎養(yǎng)車還完成了約2萬筆電池及充電樁維護訂單。

除此之外，途虎持續(xù)擴張門店規(guī)模，不斷開拓新市場。2024年途虎發(fā)布了加盟優(yōu)惠政策，計劃通過管理費、加盟費減免、返還的方式，降低新工場店前期的經營壓力，以快速擴張門店規(guī)模、覆蓋目標市場。未來隨著工場店規(guī)模持續(xù)提升，途虎的營收也將隨之增長。

在資本市場上，途虎創(chuàng)新的業(yè)務模式以及扎實的業(yè)績變現也獲得了大量知名券商分析師的認可和推薦，如中金公司、中信證券、美銀證券、瑞銀、國海證券、開源證券、招銀國際、交銀國際等多家知名券商分析機構近日首次覆蓋途虎養(yǎng)車，均給予了“買入”評級。

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