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?保銀行還是抗通脹?美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難
文/陳濟(jì)深 編輯/張廣凱
一邊是美國人連續(xù)兩年跑輸通脹收入縮水,另一邊則是銀行們難以忍受加息之苦。
隨著2月美國CPI數(shù)據(jù)出爐,美聯(lián)儲(chǔ)需要做出一個(gè)艱難的決定,降息保銀行還是加息抗通脹?
3月14日,美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示,美國2月CPI同比增長6%,連續(xù)第八個(gè)月下滑,為2021年9月以來新低;核心CPI同比增長5.5%,已連續(xù)第六個(gè)月下降,為2021年12月來新低。
在硅谷銀行引發(fā)全球沖擊的節(jié)點(diǎn),這份數(shù)據(jù)被市場認(rèn)為將直接決定下周美聯(lián)儲(chǔ)的利率決定。
盡管美國2月CPI同比符合預(yù)期,但核心CPI環(huán)比超預(yù)期增長,表明在美聯(lián)儲(chǔ)為放緩增長和抑制通脹而努力了整整一年之后,通脹仍保持著比預(yù)期更強(qiáng)勁的勢頭。
從通脹數(shù)據(jù)來看,美國的通脹頑疾根深蒂固,美聯(lián)儲(chǔ)很難在短期內(nèi)達(dá)到政策目標(biāo)。
細(xì)看通脹數(shù)據(jù),住房指數(shù)是美國2月核心CPI月率漲幅的最大貢獻(xiàn)者,占漲幅的70%以上。其中2月租金通脹同比增長8.76%,高于1月的8.56%,為最高記錄。
而2月住房通脹同比增長8.10%,高于1月的7.88%,同樣為最高記錄。
相比食品、能源等價(jià)格彈性較高的產(chǎn)品,住房類項(xiàng)目存在較大的價(jià)格黏性,俗稱的易漲難跌。這表明美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的努力任重道遠(yuǎn),任然有相當(dāng)大的工作沒有完成。
即便扣除了住房板塊的影響,美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的“超級核心通脹”核心服務(wù)CPI僅小幅下滑至同比增長6.14%,但環(huán)比上漲0.5%。
美國超級核心通脹數(shù)據(jù)
這代表美國人的生活成本連續(xù)第23個(gè)月超過工資增長,實(shí)際平均時(shí)薪同比下降 1.3%,大部分美國人已經(jīng)接近兩年跑輸通脹。
美國實(shí)際平均時(shí)薪,紅線代表下降
國際金融協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robin Brooks認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)要實(shí)現(xiàn)2023年第四季度3.5%的核心PCE通脹預(yù)期,核心CPI通脹必須大幅放緩,月度漲幅必須持續(xù)降至0.3%以下,這是一個(gè)艱巨的任務(wù)。
這一切的證據(jù)都指向美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在3月22日的利率決議上進(jìn)行加息操作,市場之前的分歧僅僅在于加息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)。
然而硅谷銀行事件打破了這個(gè)共識。
市場已經(jīng)充分認(rèn)識到了,為了遏制通脹進(jìn)行大力度加息將對現(xiàn)在已經(jīng)脆弱的金融體系雪上加霜。
硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的歐美金融體系動(dòng)蕩成為了美聯(lián)儲(chǔ)的心病,抗通脹需要加息,但也需要考慮金融體系的承受能力。
目前,考察美國金融穩(wěn)定性的多個(gè)指標(biāo)已經(jīng)亮起了紅燈。
FRA-OIS是體現(xiàn)銀行間市場融資緊張狀況以及貨幣市場風(fēng)險(xiǎn)的最重要指標(biāo)之一,也是美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾也在密切關(guān)注其每次上升的重要壓力指標(biāo)。
它被視為市場衡量銀行未來借款相比無風(fēng)險(xiǎn)利率、如美國國債利率有多貴或多便宜的指標(biāo)。
目前該指標(biāo)已經(jīng)升至除新冠疫情期間以外的雷曼兄弟危機(jī)前最高水平,凸顯了系統(tǒng)性銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。
美國FRA-OIS數(shù)據(jù)
上一次FRA-OIS升到如今這樣的高位是在2020年3月美國新冠疫情爆發(fā)之初,當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)推出了上萬億美元規(guī)模的刺激項(xiàng)目救市,大舉買入公司債,并重啟了數(shù)萬億美元的QE。
同時(shí),基于一年期美國信用違約互換(CDS)利差的美國主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)創(chuàng)歷史新高,超過了2011年美國主權(quán)信用評級被標(biāo)普降級和2013年聯(lián)邦政府關(guān)門高峰期時(shí)的水平。
美國一年期CDS數(shù)據(jù)
丹麥銀行Danske Bank的首席分析師Piet Christiansen評論稱,我們現(xiàn)在看到這個(gè)走勢更像是在暗示壓力,而不是其他任何情況。
金融博客Zerohedge由此警告拜登和耶倫,銀行系統(tǒng)不是沒問題,而是要出麻煩了。這也許就是加密貨幣這種所謂替代性貨幣本周一大漲的原因。
在目前的情況下,盡管財(cái)政部長耶倫和美國總統(tǒng)拜登都喊話表示銀行系統(tǒng)“具有韌性”,但是對于美聯(lián)儲(chǔ)而言,抗擊通脹和維護(hù)金融穩(wěn)定就像一個(gè)蹺蹺板,很難選擇我全都要。
本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
標(biāo)簽 美國通脹- 責(zé)任編輯: 陳濟(jì)深 
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