我們認(rèn)為短期內(nèi)日本央行或維持現(xiàn)有貨幣政策

從基本面來(lái)看目前日本經(jīng)濟(jì)尚處于疫情后的恢復(fù)期（圖表6）、日本的通脹水平也相對(duì)較低（圖表8、圖表9），我們認(rèn)為在此背景之下日本央行寬松的貨幣政策在短期內(nèi)或?qū)⒌靡猿掷m(xù)。此外，日本官方當(dāng)局與民眾目前都在譴責(zé)該行為的發(fā)生，從情緒層面來(lái)看，短期之內(nèi)日本當(dāng)局逆轉(zhuǎn)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的可能性較低。在此背景之下，我們認(rèn)為短期內(nèi)日元或依舊受貨幣政策分化以及貿(mào)易條件惡化的影響，維持較弱的程度。

圖表8：發(fā)達(dá)國(guó)家CPI同比走勢(shì)（%）

圖表9：日本核心核心CPI同比 （%）

我們認(rèn)為該事件將在中長(zhǎng)期給日本貨幣政策帶來(lái)不確定性

但中長(zhǎng)期來(lái)看，該事件意味著安倍晉三從政壇的隱退，作為自民黨最大派閥的安倍派（圖表10）或存在一定變數(shù)，日本政治有可能會(huì)發(fā)生一定的“力學(xué)變化”，政治層面追求超寬松的貨幣政策的聲音可能會(huì)一定程度減弱，日本央行今后或更容易開(kāi)啟貨幣政策的正?；?。在此背景之下，投資者或?qū)⒃谥虚L(zhǎng)期意識(shí)到相關(guān)可能性，進(jìn)而對(duì)賣出日元的意愿或有所下降，日元有可能會(huì)擺脫最弱貨幣的局面。

對(duì)參議院選舉的影響

日本將于7月10日（周日）舉行參議院選舉，日本時(shí)事通信社調(diào)查分析顯示[3] “作為日本執(zhí)政黨的自民黨與公民黨在這次選舉之后席位數(shù)量會(huì)小幅增加，基本可以實(shí)現(xiàn)125以上的席位，從而在參議院中人數(shù)過(guò)半（參議院總席位248人）”。我們認(rèn)為受該事件影響，在周日的選舉中可能會(huì)出現(xiàn)一定的對(duì)自民黨的“同情票”，進(jìn)而自民黨得票數(shù)或存在超過(guò)預(yù)期的可能。此外參議院選舉前后，金融市場(chǎng)存在一定的“季節(jié)性特性”，我們通過(guò)對(duì)2000年以后7次參議院選舉前后的市場(chǎng)走勢(shì)觀察發(fā)現(xiàn)，美日匯率在參議院選舉之后具有下行（日元升值）傾向（圖表11），同時(shí)期貨市場(chǎng)的日元頭寸在參議院選舉前后存在凈多頭易增加的傾向（圖表12）。

圖表10：日本自民黨黨內(nèi)派閥勢(shì)力圖 （國(guó)會(huì)議員人數(shù)）

注：2021年11月時(shí)點(diǎn)

資料來(lái)源：日本讀賣新聞、中金公司研究部

圖表11：參議院選舉前后的美日匯率走勢(shì)

圖表12：芝商所（CME）非商業(yè)持倉(cāng)日元凈頭寸在選舉前后的合約變化數(shù)平均（單位：合約數(shù)，1合約=12，500，000日元）

[1]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20220708/k10013707681000.html

[2]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20220708/k10013707601000.html

[3]https：//www.jiji.com/jc/article？k=2022070300216&g=pol

丁瑞， CFA與王冠， CFA對(duì)此報(bào)告亦有貢獻(xiàn)