路透社11月27日發(fā)文稱，一些海外投資者似乎正在繞開美國公債，而此時正值特朗普政府踏上創(chuàng)紀錄的發(fā)債之旅，以期為大規(guī)模減稅和增加支出計劃提供資金。

美國財政部數(shù)據(jù)顯示，中國和日本等美國國債的大型海外持有者今年縮減了美國國債的投資組合，而近期一項衡量美國國債標售參與情況的指標顯示，海外買家并未大量出現(xiàn)。

路透針對美國國債標售的一項分析顯示，10月底以來的一些標售中，海外參與率降至近10年最低。與此同時，標售規(guī)模迅速上升，預(yù)計本季扣除到期債之后的債券標售金額將創(chuàng)下830億美元的紀錄高位。德意志銀行首席國際分析師Torsten Slok說：

“由于美國國債供應(yīng)持續(xù)激增，我們真的擔心需求能從哪兒來。”

本周這樣的擔憂也將會困擾主權(quán)債投資者，美國財政部從周一開始，將陸續(xù)標售價值1，290億美元的債券，期限從兩年到七年不等。

多年來海外投資者一直是美國規(guī)模為15.3萬億美元債券市場上的主力軍，海外投資者包括民間資金和各國央行等官方機構(gòu)。外資整體持有美債的規(guī)模一直穩(wěn)定保持在6.2萬億美元左右，近年來參與率并沒有實質(zhì)性增加。

與此同時，美國債券市場規(guī)模迅速增長，截止9月外資在該市場的比重只有40.5%，而2013年1月時幾乎是占了半壁江山。

外資對美債需求的持續(xù)低迷或損及美國經(jīng)濟。需求不振意味著政府必須要上調(diào)票息方能吸引買家。聯(lián)邦借款成本增加不僅令美國預(yù)算赤字擴大，而且勢必也會推升消費者和企業(yè)的貸款利率，恐會令美國持續(xù)時間第二長的經(jīng)濟擴張脫離軌道。

中日削減美債持倉

中國和日本是美債持倉最多的兩個國家，持倉規(guī)模均超過1萬億美元，但今年多數(shù)時間都在縮減美債持倉。最新數(shù)據(jù)顯示，兩國所持美債規(guī)模已分別降至2017年6月和2011年10月以來最低。

分析師稱，中國所持美債規(guī)模下降在很大程度上是因為，在國內(nèi)經(jīng)濟成長顯現(xiàn)放緩跡象背景下，政府動用外匯儲備來捍衛(wèi)走貶的人民幣，不過也不排除可能是在報復(fù)特朗普對中國商品加征關(guān)稅。

Jefferies LLC資深貨幣市場策略師Tom Simons在一份研究報告中寫道，過去四個月中國的美債持倉已下滑，并且可能會繼續(xù)下降。至于日本，美元上漲導(dǎo)致對沖美國投資的成本不斷上升，是其美債持倉下滑的主要原因。

直接投標

更近期，“直接投標者”參與標債的下跌情況發(fā)出更多警訊。直接投標者是一群可以直接向政府認購、而非透過華爾街公司的特定買家，其中包括了中國。Stone & McCarthy Research Associates駐紐約的市場策略師John Canavan表示：

“直接投標情況一直異常地低迷，出現(xiàn)了大幅下降，絕對有這種情況發(fā)生。”

本月稍早的370億美元三年期債券標售，直接投標者得標比例僅3%，是直接投標者九年來在三年期國債標售中的最小占比。

直接投標者在30年期190億美元標債中的占比同樣不高，而在一次270億美元10年券標售，占比僅1%。10月底的兩年、五年和七年期標債也有類似的下滑情況。

一個可能的解釋是，中國等買家可能是回頭透過華爾街銀行進行非直接投標。

在最近的10年期國債標售中，供應(yīng)量創(chuàng)紀錄高位，其中間接投標者得標占比也達到紀錄最高水平73.83%，顯示投資者對長期美債的需求暫時持堅，因為全球經(jīng)濟增長擔憂和股市大跌引發(fā)了美債需求。美國國債被視為全世界最安全的資產(chǎn)。Canavan問到：

“這是需求的重新分配還是整體需求的下降？”

分析師們稱，機構(gòu)投資者，尤其是養(yǎng)老基金和保險公司，可能會繼續(xù)大舉買入長期美國國債，作為穩(wěn)定的收入來源，以履行其支付義務(wù)。

但分析師稱，國內(nèi)投資者不大可能吸收外資不愿購買的國債供應(yīng)。道明證券（TD Securities）資深美國利率策略師Gennadiy Goldberg稱，交易商和國內(nèi)買家面臨的壓力增大，需要吸收不斷增加的供應(yīng)，但總要有人買入這些（額外）供應(yīng)，大概不會是海外投資者。