【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 陳經(jīng)】

近年來，美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏離了正常軌跡。此前民主黨政府與媒體一直宣傳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，卻在選戰(zhàn)與民眾輿論中遭到否定。與此同時，美國兩黨多年來共同營造了前所未有的資本市場泡沫，美股、比特幣等市場出現(xiàn)極端跡象。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很受全球關(guān)注，這些數(shù)據(jù)的產(chǎn)生機(jī)制、數(shù)據(jù)的意義，市場雖有懷疑，但仍然習(xí)慣性地麻木解讀，美元的全球地位慣性延續(xù)。美國經(jīng)濟(jì)深層的矛盾與扭曲越來越大，日益“脫實(shí)向虛”，GDP增長率、失業(yè)率、公司盈利等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變成了受操縱的金融數(shù)據(jù)，越來越依靠金融手法維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

美國搞生產(chǎn)建設(shè)問題成堆，大量普通民眾日子不好過，甚至扎堆到中國社交媒體平臺上“對賬”揭發(fā)真相。美國資本市場吸引全球資金，消費(fèi)活躍，上市公司盈利持續(xù)增長。這些都是美國經(jīng)濟(jì)日益“金融化”的現(xiàn)象，雖然炒高了金融數(shù)據(jù)，但絕非好事。

本文通過數(shù)據(jù)揭示美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被金融綁架，陷入了金融化困境。一旦資本市場的泡沫破滅，美國經(jīng)濟(jì)也將遭受重創(chuàng)。

一、美元的金融化

很多人朦朧地知道美元是“世界貨幣”，并因此占了很大便宜，但具體細(xì)節(jié)就不太了解。如美國內(nèi)部發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)出事了，或者發(fā)生嚴(yán)重通脹了，美元反而會升值。這種反常的現(xiàn)象，不知如何解釋。

近年來美國大幅通脹，而中國是通縮，物價差異明顯，“在中國每月2000元人民幣的生活水平，比在美國每月3000美元的生活水平更高”的“陳平不等式”戲劇性翻紅。按理說美元水多了，人民幣購買力上升，直覺應(yīng)該升值。但2021年起，人民幣卻對美元貶值了不少，這不好解釋。

人民幣兌美元匯率月線走勢圖

原因在于，美元的主要用途，并非一般人直覺理解的用于生活。只有美國人用美元生活，其它國家的人一般是用本國貨幣，而不是美元。所謂“世界貨幣”，主要是指美元在全球外匯交易、金融交易中成為主導(dǎo)者，其金額遠(yuǎn)大于商品貿(mào)易額。

國際貿(mào)易需要用貨幣進(jìn)行支付，換取實(shí)物商品或服務(wù)。大多數(shù)國家的貨幣信譽(yù)低，不少公司會在雙邊貿(mào)易中選擇用第三方的美元進(jìn)行貿(mào)易，也有用歐元、日元、英鎊的，近年來也偶有用人民幣的。各國貨幣信譽(yù)有高低區(qū)別，但這并非美元地位的關(guān)鍵原因。

國際貿(mào)易中，匯率風(fēng)險有時很大。例如，一個中國公司出口1000萬美元貨物給國外買家，扣除各種開銷，凈利潤有5%，也就是50萬美元。但做生意有周期，如果等收到1000萬美元，人民幣匯率升了5%，那利潤直接就沒有了。怎么應(yīng)對這種風(fēng)險？

人民幣占中國跨境支付比例快速提高

一個辦法是，選擇人民幣當(dāng)結(jié)算貨幣，搞生產(chǎn)、收買家的錢都是人民幣。合約上寫的就是人民幣，外面匯率怎么變都不影響收益。越來越多中國企業(yè)選擇人民幣結(jié)算，賣家如此，買家也是如此。2024年3月，中國的“跨境交易”結(jié)算中，人民幣份額是52.9%，歷史性地過半，超過了美元的42.8%。而2010年，人民幣份額才0.3%，美元份額是84.3%。這說明中國商家越來越強(qiáng)勢，人民幣越來越有信譽(yù)。

但中國商家選擇人民幣結(jié)算，貿(mào)易伙伴就要自己想辦法應(yīng)對風(fēng)險。這絕不簡單，匯率風(fēng)險真實(shí)存在。

另一種辦法是“固定匯率”，人民幣和美元匯率綁死，簡化問題，1994-2005年基本如此。2008年到2010年，實(shí)質(zhì)上也等于固定匯率了，當(dāng)時國際上比較亂，穩(wěn)住匯率簡化應(yīng)對。

但固定匯率毛病很大，失去了貨幣政策獨(dú)立性，沒有了升息、降息、升值、貶值調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)、進(jìn)出口的靈活性。匯率還是應(yīng)該浮動，所以2005年721匯改后，人民幣出現(xiàn)了長期升值趨勢。

匯率浮動了，中國商家或貿(mào)易伙伴如何應(yīng)對匯率風(fēng)險？就需要學(xué)習(xí)有點(diǎn)復(fù)雜的“外匯交易”。

外匯交易（FX exchange）和貿(mào)易結(jié)算不一樣，是各國的貨幣換來換去，與商品無關(guān)。2022年4月外匯交易每天的交易量高達(dá)7.5萬億美元，而2023年全球貨物貿(mào)易額是約30萬億美元。外匯交易額遠(yuǎn)大于商品貿(mào)易額，前者是后者的大約100倍。

例如外國公司要買中國商品，就用美元在香港換人民幣，這就是一種外匯交易需求。但事情要復(fù)雜得多。

外匯市場按貨幣和貨幣對劃分的成交量

國際清算銀行（BIS）每三年會出報告分析全球外匯交易情況，最新一期是2022年的。2022年美元在外匯交易中占比是88.5%，歐元30.5%，日元16.7%，英鎊12.9%，人民幣7%，這是前五大份額的貨幣。注意份額總和是200%，因?yàn)橥鈪R交易是成對出現(xiàn)的，一種貨幣份額最高也就是100%，美元的88.5%是極高的份額。

人民幣份額從2019年的4.3%提升到7.0%，進(jìn)步不小，但有6.6%的份額是與美元交易實(shí)現(xiàn)的。實(shí)際上，各國貨幣主要份額都是與美元交易。成對交易份額最高的是美元與歐元，占比22.7%。與美元無關(guān)的成對交易中，份額最高的是歐元與英鎊，但只有2.0%！所以，可以把國際外匯交易理解為，以美元為中心的體系，各國貨幣都與美元交易，相互零星有些交易。

外匯市場按工具劃分的成交額

為什么會這樣？如今美元并非最有信譽(yù)、最有購買力的貨幣；今天美元擁有這個地位，是各國歷史上為了應(yīng)對金融風(fēng)險形成的這個格局。

國際外匯交易有五種類型，其中份額最大的是“外匯掉期”（FX swaps），2022年占比51%；第二是“即期交易”（Spot trades），占比28%；第三是“直接遠(yuǎn)期交易”（Outright forwards），占比15%；第四是占比4%的“外匯期權(quán)”（FX Options）等衍生品交易；第五是“貨幣互換”，占比2%。

即期交易就是最原始的，用A國貨幣換B國貨幣，按當(dāng)時的匯率成交，換來貨幣就去支付。這是五種中最簡單的。但是，就如在原材料貿(mào)易中引入期貨思維，要應(yīng)對價格波動的時間風(fēng)險，往往需要在“遠(yuǎn)期”做另一個反向的合約“對沖”，鎖定收益。這就形成了“外匯掉期”交易的出發(fā)點(diǎn)，一個近期匯率和一個遠(yuǎn)期匯率的合約組合（二者反向），付出一定成本，但消除了匯率波動風(fēng)險，鎖定收益。而這類消除風(fēng)險鎖定收益的合約需求，也給外匯市場參與者提供了獲利機(jī)會。

外匯交易經(jīng)常使用杠桿，交易時間24小時不斷。在商品貿(mào)易支付結(jié)算之外，外匯市場還可以滿足貨幣投機(jī)、投資、套期保值等需求，實(shí)現(xiàn)多種支付方式和復(fù)雜的衍生品交易。這些因素使得全球外匯交易的金額，遠(yuǎn)超商品貿(mào)易。