【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 聞博】

近日，國(guó)際金融圈的頭號(hào)新聞無(wú)疑是美國(guó)硅谷銀行暴雷。

從上周三（3月8日）開始僅僅經(jīng)過(guò)兩天，資產(chǎn)規(guī)模超千億美元的硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）便宣布因資不抵債，被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管。美國(guó)股指應(yīng)聲大跌，中文自媒體紛紛跟進(jìn)，其中不乏大喊“第二次雷曼時(shí)刻”的鼓噪。

美媒相關(guān)報(bào)道

這次暴雷究竟是怎么回事？真的是“雷曼第二”么？更重要的是，中國(guó)金融業(yè)是否會(huì)受到牽連？

雖然目前事態(tài)還在發(fā)展中，但是有必要靜下心來(lái)梳理一遍來(lái)龍去脈，避免沒有必要的恐慌情緒。

問(wèn)題出在哪里？

首先，簡(jiǎn)單回顧一下硅谷銀行的問(wèn)題是怎么產(chǎn)生和發(fā)酵的。

大家都知道銀行的利潤(rùn)主要來(lái)自于借貸業(yè)務(wù)的利息差，因此只要有機(jī)會(huì)，銀行是不會(huì)把客戶的存款留在自己賬上的，而是會(huì)盡量借貸出去，特別是通過(guò)購(gòu)買各種債券。

硅谷銀行的主要資產(chǎn)與負(fù)債變化 （圖源：金融時(shí)報(bào)）

而如上圖所示，自疫情開始以來(lái)，硅谷銀行就開始面臨煩惱：美國(guó)的刺激政策帶來(lái)大量存款，而寬松政策又把利率打到幾乎為零（0.08%），手里的錢開始變多而市場(chǎng)上的錢更多，很難貸出去；于是硅谷銀行選擇一股腦兒地用這些錢買了各類債券，其總量高達(dá)910億美元，而且其中大部分是中長(zhǎng)期的房貸抵押證券和美國(guó)國(guó)債。

這里解釋一下國(guó)債的一些金融屬性，具備一定金融基礎(chǔ)的讀者可以跳過(guò)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，國(guó)債就是以一定價(jià)格買入，比如95元，國(guó)家承諾購(gòu)買人在國(guó)債到期時(shí)，比如兩年后償付面值100元，其中的價(jià)差5元便是利息，利率是5/95/2=2.63%。如果在到期前國(guó)債不能交易，那這種國(guó)債就沒啥流動(dòng)性，持有者只能持有到期換取本息。但很多情況下，國(guó)債在到期前是可以自由買賣的，因?yàn)樵诮鹑谑袌?chǎng)上一切有價(jià)值的東西都可以買賣，國(guó)債這種非常安全的產(chǎn)品自然也不例外。

有買賣自然有價(jià)格，而到期前國(guó)債的價(jià)格則取決于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的利率。這里我們?cè)O(shè)想一下利息上升到了3%會(huì)如何：如果此時(shí)存一筆94.34元在銀行，兩年后可得本息共100元，因此，投資人是不會(huì)接受出價(jià)高于94.34元的國(guó)債轉(zhuǎn)讓的。換句話說(shuō)，利息上升，國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)會(huì)下跌。而且通過(guò)類似計(jì)算不難得出：債券的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格受到利率變化的影響越大，當(dāng)利率上升時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值會(huì)比短期債券下降得更快。

如果理解了以上內(nèi)容，那恭喜你，你已經(jīng)了解了硅谷銀行的主要問(wèn)題了。

隨著去年美國(guó)利息大幅攀升，一方面，各類中長(zhǎng)期債券的市場(chǎng)價(jià)值迅速縮水；另一方面，由于利息高企，市場(chǎng)上的融資越來(lái)越困難，存款資金自然越來(lái)越少。偏偏硅谷銀行的客戶又主要都是科技公司和初創(chuàng)企業(yè)，融資是這些企業(yè)的生命。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策構(gòu)成了對(duì)硅谷銀行的雙殺：既給它的資產(chǎn)端造成不小損失，又迫使它的客戶不斷收回存款，最終導(dǎo)致上周硅谷銀行的技術(shù)性資不抵債，隨之而來(lái)的是一天420億美元的擠兌，使得流動(dòng)性危機(jī)徹底爆發(fā)。

一年多來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息力度

但是，這并不是問(wèn)題的全部。

以上問(wèn)題可以說(shuō)很多美國(guó)銀行多少都會(huì)面臨，并不是硅谷銀行所獨(dú)有，而這次偏偏是硅谷銀行捅了簍子。目前來(lái)看，導(dǎo)致其短短兩天內(nèi)被接管的主要原因必然不僅限于此。

比如，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于單一。

作為硅谷本地的銀行，硅谷銀行所服務(wù)的客戶，自然也就集中于創(chuàng)業(yè)公司、高科技公司等類型的企業(yè)。這些企業(yè)在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)10多年的經(jīng)濟(jì)繁榮中獲得了驚人的增長(zhǎng)，這無(wú)疑給硅谷銀行帶來(lái)了巨大的業(yè)務(wù)增量，但同時(shí)也讓硅谷銀行的業(yè)務(wù)越來(lái)越趨向于同質(zhì)化，換句話說(shuō)就是分散風(fēng)險(xiǎn)的功能遠(yuǎn)弱于一般的銀行。

同時(shí)，正是由于硅谷銀行的主要客戶都是類似的高科技企業(yè)，因此大量企業(yè)客戶使得硅谷銀行的客戶結(jié)構(gòu)高度趨向于大客戶，也就是說(shuō)大部分客戶存款都是大于25萬(wàn)美元的存款保險(xiǎn)限額。這使得一旦危機(jī)爆發(fā)，有95%的存款是不能直接被美國(guó)的存款保險(xiǎn)保障的。