【導讀】11月一連串的數(shù)據(jù)顯示，中國經濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢相當明顯。上周日（12月10日），觀察者網受邀參加的上海高級金融學院校友論壇上，光大證券全球首席經濟學家彭文生博士分享了自己獨特的觀點。

彭文生認為，應該從全球100多年金融史、經濟周期的角度來分析經濟問題。從這個角度看，其實現(xiàn)在正重新回歸凱恩斯的政府管制時代。

所以這樣看特朗普提出的放松金融監(jiān)管，是完全違背經濟發(fā)展規(guī)律的。如果特朗普一意孤行，只會看到未來更大一次的金融危機，而更大金融危機以后必定是更嚴密的金融監(jiān)管。

在談到明年的經濟政策時，彭文生表示，特朗普上臺之后，美國如果真的執(zhí)行財政擴張政策，新興經濟國家也必須一致進行財政擴張，否則匯率波動會比較大。

此外，從我們的銀行信貸大增的態(tài)勢來看，中國自2000以來的金融周期還沒有出現(xiàn)拐點，甚至還在繼續(xù)往上走。因此中國經濟現(xiàn)在的風險實際上比2014、2015年更大，房地產泡沫和金融風險也會更大。中國經濟調整艱難的時刻還在后面。

以下為演講實錄：

今天非常容幸參加本次上海高級金融學院校友論壇。今天這個論壇主題是轉型和轉折，確實，今年發(fā)生了很多事情。

國外有美國大選、英國脫歐、還有明年歐洲的幾次大選。國內我們可以看到上半年房價在大幅增長，10月份以后，國家就開始逐步加強調控，加強監(jiān)管。

其實，整個的內外環(huán)境是有很多不確定的因素，那么，我們該怎么看這個未來形勢？怎么看未來幾年國際國內形勢的發(fā)展？我今天從金融的角度來講一講我自己的一些看法，首先我想回顧一下歷史。

過去100多年金融周期規(guī)律：自由市場轉向政府干預

我們要看到過去100多年整個全球思維和政策框架的變化，以及這些變化所帶來效果的變化。

我們目前處在大轉折的這樣一個時間點，對于過去一百多年的這種周期性變化，可以描述為：在30年代大蕭條之前，是古典經濟學的自由市場理念占主導地位，當時政府干預較少，古典經濟學就認為這個經濟像小孩的搖籃，大人推一下?lián)u籃動一下，但是大人不推它就回到經濟均衡的原點。

當時最主要的特征是金融自由化，但是現(xiàn)在我們說金融創(chuàng)新，則是銀行信貸的大幅擴張，商業(yè)銀行活動和投資銀行的活動快速的增長。

這樣一個時代所帶來的問題是什么？是資產泡沫、金融危機和貧富分化，由此導致了1929年股市分化，30年代大蕭條。

大蕭條之后緊接著就是第二次世界大戰(zhàn)，在戰(zhàn)后我們對整個經濟，金融的認識有了一個很大的轉折，這樣一個轉折就使得凱恩斯主義盛行，凱恩斯主張大政府、大銀行。

大家都知道他主張財政的干預，財政擴張。那么大銀行是什么意思？大銀行不是指商業(yè)銀行，也不是指投行，而是指中央銀行。凱恩斯主張對商業(yè)金融機構進行嚴格的管理，大幅度提高中央銀行穩(wěn)定經濟的功能，所以叫大政府、大銀行。

所以戰(zhàn)后這幾十年一個重要的特征就是金融壓抑。

在戰(zhàn)后體系下，雖然美元和黃金掛鉤，但是沒有國家對內是金融壓抑，對外是資本戰(zhàn)略管制，那樣就成了政府管制的年代。

那么這產生了什么效果呢？哈佛大學教授Kenneth Rogoff寫了一本書《This Time Is Different》，總結了過去幾百年西方國家的金融史。他發(fā)現(xiàn)資本主義市場經濟的幾百年歷史中，只有1950年代、1960年代這大約20年的時間里沒有發(fā)生過金融危機，而在此前后都發(fā)生了。

所以凱恩斯的大政府大銀行的金融壓抑政策，帶來的后果是，沒有資產泡沫，沒有金融危機，但是會造成短期經濟膨脹。

70年代時，通貨膨脹到達頂點，人們就反思是否政府干預過多，于是80年代開始又回到古典經濟學占主導地位，自由主義思潮占主要地位，那時候有里根改革，英國的撒切爾夫人私有化等等，這樣一個變化帶來什么效果呢？

由于通貨膨脹而進行的貨幣緊縮政策，美國經濟在1981年7月后急速衰退，并在1984年底降到頂點。當時的美國有800萬人失業(yè)，銀行利率高達20%。

我們似乎又回到了資產泡沫、金融危機和貧富分化。那么正是在這樣一個大的背景之下，2007年、2008年全球金融危機引發(fā)我們對經濟、對金融的再一次的重大的反思。

其實金融危機在80年代初經濟自由化開始時就出現(xiàn)了，于是有了90年代北歐的金融危機、銀行危機，97年、98年的亞洲經濟危機，但是那幾次危機西方主流觀點都歸咎于，相應的發(fā)展中國家或者相應的小國家治理機制出問題，這些國家不代表主流，所以認為沒有普遍意義。

但是美國這一次次貸危機促使人們反思資本經濟的危機是有普遍意義的，是不可逃避的。

我們正處于回歸凱恩斯的金融周期中

我們現(xiàn)在處在一個什么樣的時代呢？我們認為我們處在一個重新向凱恩斯回歸的時代。這里面有一個金融自由化的特殊變化，就是1933年美國國會通過了一個法，《American Banking Law》也稱為1933年美國銀行法，就把美國的商業(yè)銀行和投資銀行嚴格的分割開來。