【導讀】11月一連串的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢相當明顯。上周日（12月10日），觀察者網(wǎng)受邀參加的上海高級金融學院校友論壇上，光大證券全球首席經(jīng)濟學家彭文生博士分享了自己獨特的觀點。

彭文生認為，應該從全球100多年金融史、經(jīng)濟周期的角度來分析經(jīng)濟問題。從這個角度看，其實現(xiàn)在正重新回歸凱恩斯的政府管制時代。

所以這樣看特朗普提出的放松金融監(jiān)管，是完全違背經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的。如果特朗普一意孤行，只會看到未來更大一次的金融危機，而更大金融危機以后必定是更嚴密的金融監(jiān)管。

在談到明年的經(jīng)濟政策時，彭文生表示，特朗普上臺之后，美國如果真的執(zhí)行財政擴張政策，新興經(jīng)濟國家也必須一致進行財政擴張，否則匯率波動會比較大。

此外，從我們的銀行信貸大增的態(tài)勢來看，中國自2000以來的金融周期還沒有出現(xiàn)拐點，甚至還在繼續(xù)往上走。因此中國經(jīng)濟現(xiàn)在的風險實際上比2014、2015年更大，房地產(chǎn)泡沫和金融風險也會更大。中國經(jīng)濟調(diào)整艱難的時刻還在后面。

以下為演講實錄：

今天非常容幸參加本次上海高級金融學院校友論壇。今天這個論壇主題是轉型和轉折，確實，今年發(fā)生了很多事情。

國外有美國大選、英國脫歐、還有明年歐洲的幾次大選。國內(nèi)我們可以看到上半年房價在大幅增長，10月份以后，國家就開始逐步加強調(diào)控，加強監(jiān)管。

其實，整個的內(nèi)外環(huán)境是有很多不確定的因素，那么，我們該怎么看這個未來形勢？怎么看未來幾年國際國內(nèi)形勢的發(fā)展？我今天從金融的角度來講一講我自己的一些看法，首先我想回顧一下歷史。

過去100多年金融周期規(guī)律：自由市場轉向政府干預

我們要看到過去100多年整個全球思維和政策框架的變化，以及這些變化所帶來效果的變化。

我們目前處在大轉折的這樣一個時間點，對于過去一百多年的這種周期性變化，可以描述為：在30年代大蕭條之前，是古典經(jīng)濟學的自由市場理念占主導地位，當時政府干預較少，古典經(jīng)濟學就認為這個經(jīng)濟像小孩的搖籃，大人推一下?lián)u籃動一下，但是大人不推它就回到經(jīng)濟均衡的原點。

當時最主要的特征是金融自由化，但是現(xiàn)在我們說金融創(chuàng)新，則是銀行信貸的大幅擴張，商業(yè)銀行活動和投資銀行的活動快速的增長。

這樣一個時代所帶來的問題是什么？是資產(chǎn)泡沫、金融危機和貧富分化，由此導致了1929年股市分化，30年代大蕭條。

大蕭條之后緊接著就是第二次世界大戰(zhàn)，在戰(zhàn)后我們對整個經(jīng)濟，金融的認識有了一個很大的轉折，這樣一個轉折就使得凱恩斯主義盛行，凱恩斯主張大政府、大銀行。

大家都知道他主張財政的干預，財政擴張。那么大銀行是什么意思？大銀行不是指商業(yè)銀行，也不是指投行，而是指中央銀行。凱恩斯主張對商業(yè)金融機構進行嚴格的管理，大幅度提高中央銀行穩(wěn)定經(jīng)濟的功能，所以叫大政府、大銀行。

所以戰(zhàn)后這幾十年一個重要的特征就是金融壓抑。

在戰(zhàn)后體系下，雖然美元和黃金掛鉤，但是沒有國家對內(nèi)是金融壓抑，對外是資本戰(zhàn)略管制，那樣就成了政府管制的年代。

那么這產(chǎn)生了什么效果呢？哈佛大學教授Kenneth Rogoff寫了一本書《This Time Is Different》，總結了過去幾百年西方國家的金融史。他發(fā)現(xiàn)資本主義市場經(jīng)濟的幾百年歷史中，只有1950年代、1960年代這大約20年的時間里沒有發(fā)生過金融危機，而在此前后都發(fā)生了。

所以凱恩斯的大政府大銀行的金融壓抑政策，帶來的后果是，沒有資產(chǎn)泡沫，沒有金融危機，但是會造成短期經(jīng)濟膨脹。

70年代時，通貨膨脹到達頂點，人們就反思是否政府干預過多，于是80年代開始又回到古典經(jīng)濟學占主導地位，自由主義思潮占主要地位，那時候有里根改革，英國的撒切爾夫人私有化等等，這樣一個變化帶來什么效果呢？

由于通貨膨脹而進行的貨幣緊縮政策，美國經(jīng)濟在1981年7月后急速衰退，并在1984年底降到頂點。當時的美國有800萬人失業(yè)，銀行利率高達20%。

我們似乎又回到了資產(chǎn)泡沫、金融危機和貧富分化。那么正是在這樣一個大的背景之下，2007年、2008年全球金融危機引發(fā)我們對經(jīng)濟、對金融的再一次的重大的反思。

其實金融危機在80年代初經(jīng)濟自由化開始時就出現(xiàn)了，于是有了90年代北歐的金融危機、銀行危機，97年、98年的亞洲經(jīng)濟危機，但是那幾次危機西方主流觀點都歸咎于，相應的發(fā)展中國家或者相應的小國家治理機制出問題，這些國家不代表主流，所以認為沒有普遍意義。

但是美國這一次次貸危機促使人們反思資本經(jīng)濟的危機是有普遍意義的，是不可逃避的。

我們正處于回歸凱恩斯的金融周期中

我們現(xiàn)在處在一個什么樣的時代呢？我們認為我們處在一個重新向凱恩斯回歸的時代。這里面有一個金融自由化的特殊變化，就是1933年美國國會通過了一個法，《American Banking Law》也稱為1933年美國銀行法，就把美國的商業(yè)銀行和投資銀行嚴格的分割開來。