-
諾貝爾獎獲得者:服務(wù)于股東≠服務(wù)于利潤
關(guān)鍵字: 奧利弗?哈特Oliver Hart產(chǎn)融結(jié)合諾貝爾經(jīng)濟學獎股東福利利潤股東投票假設(shè)現(xiàn)在是第一天,股東需要通過投票決定公司采取清潔行為還是污染行為。這是股東要考慮行動對自己的好處,再看它造成的影響。這個影響要乘以其親社會的參數(shù),這個參數(shù)用λ表示,數(shù)值在0到1之間,體現(xiàn)了消費者對污染的重視程度。我們看到污染產(chǎn)生的利潤是110,但它對社會造成的損害是30。用30乘以消費者對污染的重視程度λ,然后和清潔產(chǎn)生的利潤100進行比較。也就是拿110-30×λ和100比較,哪個值大就選擇哪個。當然,兩邊應(yīng)該都要乘以每個股東的持股比例,但因為兩邊都要乘以持股比例,所以結(jié)果自相抵消了。
這是如果股東i要投票,假設(shè)此人完全親社會,那么λi就是1,110-30×λ得出的結(jié)果為80。如果此人完全注重自我利益,那么λi就是0,110-30×λ得出的結(jié)果為110。如果這個人不是完全親社會,也不完全注重自我利益,那么λi就介于0到1之間。
進而,我們可以得出結(jié)論:如果股東親社會參數(shù)λi小于1/3,他們就會選擇污染行為。如果大于1/3,就會選擇清潔行為,這就是投票原則。
對于這個企業(yè),最終選擇什么行動就要看λ的值是多少,即是小于1/3還是大于1/3。
讓股東決策公司的未來
我們回到“第0天”,公司創(chuàng)始人在創(chuàng)立公司時是如何思考的。繼續(xù)使用前面的原則,創(chuàng)始人在退出公司前,要決定公司未來的發(fā)展方向。他可能通過制定章程來決定公司的發(fā)展方向:在“第1天”選擇污染行為或清潔行為。如果他要為公司“第1天”的行為結(jié)果負責,他就會有親社會的意識。
這時候他還是會做前后的兩個對比,我們可以看到這個時候創(chuàng)始人的λ參數(shù)。我們可以看到這個參數(shù)小于三分之一的話,這個時候章程就規(guī)定這個公司要采取污染行為。反正現(xiàn)在我110塊錢出手賣掉這個公司,接下來我這個公司污染行為產(chǎn)生的利潤就是110塊錢,接下來我賺的錢就可以好好享受了,他產(chǎn)生的污染跟我沒關(guān)系。如果他的λ大于1/3,他就說這個公司以后采取的污染行為我感覺是非常差。我現(xiàn)在是可以賺錢了,但是問題是這個公司接下來產(chǎn)生的污染還是落在我的肩上,我還是有很強的社會良心。這種情況下,他就規(guī)定這家公司今后必須要選擇清潔的行為,為此他可能會放棄一定的利潤。
這種情況下,他就規(guī)定這家公司今后必須要選擇清潔的行為,為此他可能會放棄一定的利潤。
假設(shè)我們的公司創(chuàng)始人是一位親社會行為人,從公司內(nèi)部角度他是否能確保自己的理念在去職之后繼續(xù)得以貫徹呢?
一種最直接的方式就是建立一套章程,并要求繼任者受托一以貫之。如此,當繼任者被迫面臨“利潤VS環(huán)境”之類兩難局面時,承諾過遵守企業(yè)使命宣言的繼任者最起碼有了一個選擇環(huán)境而非利潤的理由。最近歐美興起的“共益企業(yè)”概念就是這類思想的代表(“共益企業(yè)”的概念把企業(yè)負責范圍從股東擴大到了一切利益攸關(guān)方,如產(chǎn)業(yè)鏈上游的農(nóng)民,生產(chǎn)、消費環(huán)境中的居民,等等。與傳統(tǒng)上更強調(diào)自覺的“企業(yè)社會責任”概念相比,成為一家“共益企業(yè)”要求更多體制上的條件保證。觀察者網(wǎng)注)。
進一步講,與訂立“祖宗成法”相比,栽培任命一位謹遵自己創(chuàng)業(yè)理念的公司繼承人并通過雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予他極大權(quán)重也不失為一種保衛(wèi)路線、方針的可行策略。然則,繼任者既可能陽奉陰違,也可能隨著時光流逝與創(chuàng)始人的路線漸行漸遠,還有可能罹患老年癡呆。坐擁派拉蒙電影等幾十家媒體的維亞康姆集團采取的就是雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。他們的實際控制人現(xiàn)在得了癡呆癥。
由此觀之,無論是白紙黑字的章程、宣言,還是“扶上馬,送一程”都保證不了我們這位親社會創(chuàng)業(yè)者打下的這片“江山”不變色。
因此,我們在論文里提出了一種走群眾路線的新可能,即讓廣大小股東對那些涉及社會效應(yīng)的公司行為進行表決。回到前面的例子里就是:選擇較污染的生產(chǎn)方式并不違法,只是一來對社會和環(huán)境有所危害,二來作為經(jīng)營者你也會感到心理上的負擔。不如就讓股東集體表決好了。
管理層踐行股東理念
目前不大有公司真的這么做,原因在于我們普遍接受的觀念上公司就是用來賺錢的——就社會相關(guān)議題號召股東表決有把管理層精力分散到非盈利目標上之嫌。我們的研究并不認同這種舊觀念,因為當今公司的逐利行為早已不能脫離其社會行為獨立存在了(尤其是從普羅大眾、消費者對企業(yè)觀感的角度上講。 觀察者網(wǎng)注)。既然組織的社會行為愈發(fā)受到重視,那么廣大股東就應(yīng)被賦予相關(guān)議題上的表決權(quán)。最起碼管理層要了解下股東在這些問題上的看法。
當然,事無巨細順次票決從公司經(jīng)營的效率和散戶股民的時間成本上講都是難以接受的。機構(gòu)投資者此時就成為一個可能的選項?;氐轿譅柆?shù)睦?,假設(shè)有一個指數(shù)性基金就說我們對于槍支管控上的任何的表決都會投禁槍的一票。這個時候我在選擇基金的時候,我更愿意把我的退休金投到這個基金里面,這樣我作為個股的股民就不需要自己進行投票了,我就可以把投票表決的權(quán)利授予這個指數(shù)基金,讓他代表我來進行表決。我們也經(jīng)常聽到有一些基金說:“煙草公司的股票我們不碰,槍支公司的股票我們不碰,因為這些公司是骯臟的公司?!边@就像在英美政治生活中由選民選出政客代表選民參政議政一樣。英國舉行了脫歐公投,我不喜歡這個結(jié)果,但是我覺得這種形式是正確的。澳大利亞就同性戀是否應(yīng)該結(jié)婚也舉行了公投,我覺得這個做法非常好。公投的結(jié)果可能符合,也可能不符合你的觀點,但是我覺得對于重大的決策,選民就是應(yīng)該進行參與表決。于企業(yè)言亦是如此。
奧利弗?哈特
前幾天一家攻擊性槍支制造商的股東就提出了這么一份決議——要求該公司采取措施確保他們的產(chǎn)品不會被壞人買走。一般的機構(gòu)投資者會說:委托人把自己的養(yǎng)老金放到這里,我們的責任就是竭盡所能追逐利潤的最大化。即便我作為機構(gòu)投資者不喜歡槍,我也要尊重公司管理者,鼓勵他們多賣槍,多創(chuàng)造利潤不是。但幸運的是,仍有一些基金聲明支持了這項自發(fā)的控槍決議。這就驗證了我剛剛講的,散戶以親社會標準選擇機構(gòu)投資者從而間接實現(xiàn)在相關(guān)議題上投票權(quán)的可行性。
我們認為抱著陳舊誤解的公司管理者和機構(gòu)投資者應(yīng)該改變自己的想法,承擔起受托責任。什么是受托責任?滿足股東的利益訴求就是你的受托責任。如果你的股東親社會,那么在追求財富利益最大化的同時就必須考慮滿足股東社會訴求上的利益最大化。
弗里德曼所處的時代或者說他想定中的世界是非常完美的,社會問題、倫理問題、道德問題讓政府去管,或者讓個人去管。企業(yè)和個人不同,企業(yè)唯一的職責就是利潤最大化。而我們和弗里德曼的觀點不同,我們認為你不能夠完全依賴政府來實現(xiàn)所有的社會的責任。企業(yè)賺錢的行為和親社會的行為是不可分割的。你的股東可能是親社會的股東,他們希望企業(yè)的做法也是親社會的。所以我們希望企業(yè)管理層通過股東投票的方法來進行決策。
謝謝各位!
(本文根據(jù)主辦方提供演講實錄整理,未經(jīng)演講者審訂)
觀察者網(wǎng)此前報道,美國經(jīng)濟學家奧利弗·哈特于1948年出生于英國倫敦,畢業(yè)于普林斯頓大學,目前任職于美國哈佛大學。
他關(guān)注契約理論、企業(yè)理論、公司金融和法律經(jīng)濟學等研究領(lǐng)域,是合同理論、現(xiàn)代廠商理論和公司財務(wù)理論的創(chuàng)立者之一。由于對契約理論的貢獻,他與本特·霍爾姆斯特倫分享2016年度諾貝爾經(jīng)濟學獎。
其代表作有《企業(yè)、合同與財務(wù)結(jié)構(gòu)》(1995),目前已是企業(yè)理論的經(jīng)典教科書。書中他發(fā)展了產(chǎn)權(quán)理論,提出了“不完全合同”理論。他認為,合同雙方不可能完全明晰所有可能情況中的權(quán)利與義務(wù),這會影響到權(quán)利和控制的配置。他認為,企業(yè)財務(wù)合同與結(jié)構(gòu)安排只有在這種理論下才能最合理的分析,財務(wù)工具可視為產(chǎn)權(quán)安排的工具。這個理論與舊產(chǎn)權(quán)理論有著重要不同,也引發(fā)了很大爭議。
而與格羅斯曼(Hart&Grossman,1986)以及與穆爾的論文(Hart&Moore,1990)則奠定了當代企業(yè)理論的基礎(chǔ),并為企業(yè)理論確立了一個基于合約理論的分析框架。
-
本文僅代表作者個人觀點。
- 請支持獨立網(wǎng)站,轉(zhuǎn)發(fā)請注明本文鏈接:
- 責任編輯:奕含
- 最后更新: 2018-05-23 08:10:40
-
特朗普:或罰中興13億美元
2018-05-23 06:50 中美關(guān)系 -
日媒:為趕超日韓,中國面板廠抱著虧損的覺悟投資設(shè)備
2018-05-22 22:39 中國精造 -
新華社:中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康發(fā)展符合兩國人民利益
2018-05-22 21:26 中美關(guān)系 -
支持國產(chǎn)芯片 政府采購有大動作了
2018-05-22 19:39 IT新浪潮 -
經(jīng)濟強勁?美債收益率18年來首超其他發(fā)達國家
2018-05-22 17:51 美國經(jīng)濟 -
226年來首個!這位“女掌門”創(chuàng)美國歷史
2018-05-22 17:08 性別政治 -
寧德時代成全球第一卻現(xiàn)業(yè)績變臉,國產(chǎn)電池想活只能靠補貼?
2018-05-22 16:44 股市 -
財政部:7月起降低汽車整車及零部件進口關(guān)稅至15%、6%
2018-05-22 16:19 中國經(jīng)濟 -
等燈等燈!英特爾無人車公然闖紅燈
2018-05-22 15:42 科技前沿 -
中方回應(yīng)“中興事件”:美代表團將來華磋商
2018-05-22 15:41 中美關(guān)系 -
ofo被曝正進行員工調(diào)薪并計劃裁員,靠賣車身廣告緩解資金鏈危機
2018-05-22 09:30 -
看著中國800萬噸牛肉消費缺口,歐盟農(nóng)民們按捺不住了
2018-05-22 08:43 中國經(jīng)濟 -
女鞋第一股1年虧7年利潤 放血甩賣千元鞋賣89元
2018-05-22 07:35 -
丹東再出新規(guī):已購房凡不符合規(guī)定不予備案
2018-05-22 07:20 中國房市 -
李書福:沃爾沃是真正中國造 而且沒有歧視
2018-05-21 18:28 汽車 -
資管新規(guī)下,中國小銀行金飯碗破裂
2018-05-21 16:43 銀行錢荒? -
中芯下單后,長江存儲“首提”荷蘭14nm光刻機
2018-05-21 16:23 科技前沿 -
攜程聯(lián)合創(chuàng)始人:中國要想成為世界強國 應(yīng)簡化簽證流程
2018-05-21 14:33 -
中國年薪最高的500位金融高管名單都在這里了
2018-05-21 14:23 富豪榜 -
美媒:中國贏得了貿(mào)易沖突
2018-05-21 14:00 中美關(guān)系
相關(guān)推薦 -
會議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務(wù) 評論 79“伊朗、沙特將在紅海舉行首次雙邊軍演” 評論 173繞開“金融核彈”打造新支付體系,金磚方案值得期待 評論 186從“枷鎖”到動能,中國走出的最短距離是十年 評論 27最新聞 Hot
-
會議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務(wù)
-
“把特朗普關(guān)起來!”說罷,拜登發(fā)覺不太對…
-
友誼的小船說翻就翻…
-
“馬斯克像個傻瓜一樣”
-
“我們可以自信地說,俄中關(guān)系已成為典范”
-
阿斯麥CEO直說了:打壓中國,跟國安有啥關(guān)系?
-
美國也來:印度要負責
-
“他站隊了,給哈里斯捐了5000萬美元”
-
哈薩克斯坦稱“當前無意加入金磚”,俄外長回應(yīng)
-
“中國仍是中心,美國短期內(nèi)做不到”
-
“中國引領(lǐng),金磚國家在這方面將追平歐盟和G7”
-
“中國、阿聯(lián)酋…”,美商務(wù)部又開始“拉黑”了
-
她當場怒斥英王查爾斯:You are not my king!
-
看個演唱會,散場時被抓了壯丁
-
“被騙兩次算我蠢,歐盟準備好回擊”
-
“蘇聯(lián)衛(wèi)星上天,美國才意識到科技競爭要靠政府”
-