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回購背后市值蒸發(fā)近3800億,恒瑞醫(yī)藥轉(zhuǎn)型陣痛仍存
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李鵬濤lipengtao@guancha.cn
(文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/馬媛媛)近一年時間里,恒瑞醫(yī)藥股價自歷史高點97.23元/股跌至36.13元/股,總市值蒸發(fā)3731.84億元,自此該公司開啟“自救”模式。
3月14日,恒瑞醫(yī)藥發(fā)布回購自家股份方案,擬使用自有資金總計6億元至12億元,通過競價交易的方式從二級市場回購股份,回購價格不超60.22元/股。
若以回購資金總額上限12億元、回購價格上限60.22元/股測算,預(yù)計恒瑞醫(yī)藥回購股份數(shù)量約1992.69萬股,約占該公司目前總股本的0.31%。
對于此次回購股份目的,恒瑞醫(yī)藥表示,此次回購股份將用于完善公司員工長效激勵機(jī)制,充分調(diào)動員工的積極性增強(qiáng)公司核心競爭力;同時,基于對該公司未來發(fā)展前景的信心和基本面的判斷,增強(qiáng)投資者對該公司未來發(fā)展的信心。
除了豪擲最高12億元回購股份為市場注入“強(qiáng)心劑”外,恒瑞醫(yī)藥還能用什么重拾投資者信心?
業(yè)績股價雙承壓
從去年1月股價創(chuàng)新高之后,恒瑞醫(yī)藥股價就進(jìn)入了下行通道。截至3月15日收盤,該公司股價自97.23元/股已跌去64.28%,成為其上市以來最大的股價回調(diào)記錄。
實際上,不僅僅是恒瑞醫(yī)藥,從整個資本市場的走勢來看,2021年以來,醫(yī)藥板塊的估值都處于承壓狀態(tài),新上市的創(chuàng)新藥公司幾乎都遭遇了破發(fā)。
而在股價下跌的背后,恒瑞醫(yī)藥也正在經(jīng)歷著人事震蕩及業(yè)績的承壓。
60多歲的孫飄揚(yáng)或許從沒想到,在他宣布退休后僅一年半的時間里,恒瑞醫(yī)藥的內(nèi)外形勢發(fā)生了急劇變化。
迫于無奈,孫飄揚(yáng)選擇再次出山。2021年7月,恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱,周云曙先生因身體原因申請辭去該公司董事長、總經(jīng)理以及董事會專門委員會相應(yīng)職務(wù)。孫飄揚(yáng)將代任董事長一職,直至董事會選出新一任董事長。
去年11月,恒瑞醫(yī)藥原財務(wù)總監(jiān)周宋因個人原因辭去公司財務(wù)總監(jiān)職務(wù);2021年年底,恒瑞醫(yī)藥在終止實施2020年度限制性股票激勵計劃的公告里曾提及,被授予股權(quán)激勵的骨干員工中,有86人因離職或考核不達(dá)標(biāo)被回購注銷限制性股票。
目前,恒瑞醫(yī)藥雖未公布2021年業(yè)績,但該公司前三季度業(yè)績增速創(chuàng)下近十年來的新低。2021年前三季度,恒瑞醫(yī)藥營收201.99億元,同比增長4.05%,凈利潤42.07億,同比下滑 1.21%。
與往年相比,恒瑞醫(yī)藥業(yè)績增速驟然失速。像2020年恒瑞醫(yī)藥營收277.35億,同比增長19.09%,凈利潤63.28億,同比增長18.78%。
其實恒瑞醫(yī)藥業(yè)績增速放緩,似乎與該公司處于轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的陣痛期有關(guān)。
在營收結(jié)構(gòu)方面,恒瑞醫(yī)藥主要營收來自于仿制藥和創(chuàng)新藥。2021年上半年,該公司創(chuàng)新藥與仿制藥的營收貢獻(xiàn)占比約為4:6,僅從營收層面看,仿制藥仍是恒瑞醫(yī)藥業(yè)績重點。
不過,自2018年我國推動藥品集采以來,帶量采購逐步擴(kuò)面并進(jìn)入常態(tài)化,虛高的藥價大幅回落,仿制藥的高毛利時代正在走向終結(jié)。
截至2021年6月末,恒瑞醫(yī)藥進(jìn)入集采的仿制藥有18個品種,中選價平均降幅72.6%;此外,該公司明星創(chuàng)新藥產(chǎn)品PD-1抗體注射用卡瑞利珠單抗的價格也從該年3月起執(zhí)行了醫(yī)保談判,產(chǎn)品價格從19800降至3000元,降幅高達(dá)85%。
對于上述問題,孫飄揚(yáng)在回歸后的投資者交流會上曾表示,“恒瑞遇到的問題是幾乎所有中國仿制藥轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥企業(yè)都會遇到的問題,即遇到仿制藥斷崖式下降,創(chuàng)新藥逐步增長的情況?!?
創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品競爭激烈
在集采及仿制藥天花板顯現(xiàn)的大背景下,“恒瑞醫(yī)藥有兩個戰(zhàn)略永遠(yuǎn)不變:一是科技創(chuàng)新,二是國際化。”孫飄揚(yáng)曾指出。
近幾年,恒瑞醫(yī)藥研發(fā)管線在加大投入,該公司的研發(fā)占比也在逐年加大。2021年上半年,恒瑞醫(yī)藥國內(nèi)外共開展240多個臨床項目,其中包括國際多中心臨床23個,累計研發(fā)投入25.81億元,到第三季度該公司研發(fā)費用高達(dá)41.42億元,總營收的20.51%,為歷史最高水平。
雖說研發(fā)投入大是好事,對于創(chuàng)新藥企來講,研發(fā)管線代表企業(yè)的含金量,但是高額研發(fā)費用也會將凈利潤“吃掉”,致使短期的財務(wù)數(shù)據(jù)不太好看。
因此恒瑞醫(yī)藥在去年11月做了一個決定,將研發(fā)支出從費用化變?yōu)橘Y本化,主要針對處于臨床三期的在研項目進(jìn)行資本化處理。簡單來講,如果研發(fā)支出進(jìn)行資本化,企業(yè)的業(yè)績就更好看,也有利于企業(yè)融資。
一直以來,恒瑞醫(yī)藥以自主研發(fā)的內(nèi)生增長“獨樹一幟”,到了2021年,該公司也開啟了引進(jìn)研發(fā)管線(license in)的步伐。
據(jù)了解,2016年至2020年恒瑞醫(yī)藥對外公布的license in項目僅有4個,而2021年該公司就license in了3個項目。
2021年8月,恒瑞醫(yī)藥投資大連萬春,“首付款+里程碑付款”不超過13億元,獲得普那布林的大中華權(quán)益;9月恒瑞醫(yī)藥又以3000萬美元獲得天廣實第三代CD20單抗MIL62在中國地區(qū)的獨家商業(yè)化權(quán)益;11月恒瑞醫(yī)藥又以約13億人民幣引進(jìn)基石藥業(yè)抗腫瘤藥物CTLA-4單抗。
然而,恒瑞醫(yī)藥首次引進(jìn)嘗試就遭遇挫敗。去年12月,萬春醫(yī)藥收到FDA新藥申請完整回應(yīng)函,顯示其普那布林目前臨床試驗結(jié)果不足以支撐有效性,因此未能獲批上市。
值得一提的是,2021年年末,恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥達(dá)爾西利片和恒格列凈片獲得NMPA的上市批準(zhǔn),至此該公司共計有10款創(chuàng)新藥獲批上市。
其中,由恒瑞醫(yī)藥自主研發(fā)的用于早期乳腺癌患者的CDK4/6抑制劑達(dá)爾西利片,為全球第四個上市的CDK4/6抑制劑。不過,該產(chǎn)品一經(jīng)上市或面臨國內(nèi)外同行激烈的競爭。
早在2018年8月,輝瑞公司生產(chǎn)的哌柏西利已經(jīng)獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn),成為國內(nèi)上市的首款CDK4/6抑制;今年3月6日,禮來公司宣布其阿貝西利片在中國獲批上市,是我國首個被批準(zhǔn)用于早期乳腺癌患者的CDK4/6抑制劑;與此同時,四環(huán)醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、翰森制藥、甘李藥業(yè)等20余家企業(yè)都在CDK4/6抑制劑領(lǐng)域展開布局。
本文系觀察者網(wǎng)獨家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
- 責(zé)任編輯: 李鵬濤 
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