（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）被合作伙伴京東“放鴿子”、聘請(qǐng)律師事務(wù)所涉及樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)造假案，尚品宅配的定增之路走得頗為艱難。

近日，尚品宅配收到深交所問詢函，要求其結(jié)合貨幣資金持有及未來使用計(jì)劃、資產(chǎn)負(fù)債情況、現(xiàn)金流狀況、本次募投項(xiàng)目的預(yù)計(jì)進(jìn)度等，進(jìn)一步說明本次募集資金的必要性、合理性。

一波三折的定增融資

公開資料顯示，尚品宅配家居主要從事全屋板式定制家具的生產(chǎn)，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括臥室、書房、兒童房、客廳、餐廳、廚房等家居空間所需的衣柜、櫥柜、書柜、電視柜、床等全屋板式定制家具產(chǎn)品。

2021年6月底，尚品宅配發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行對(duì)象僅北京京東1名，計(jì)劃向其發(fā)行募集資金總額不超過5.34億元的相應(yīng)股票，募集資金凈額將用于成都維尚生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，分別為4.34億元和1億元。

彼時(shí)，尚品宅配現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為14.75億元，雖能覆蓋成都生產(chǎn)基地建設(shè)的資金，但若考慮到日常正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、后續(xù)加建廠房、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗等因素，目前手持的自有資金就有些不太夠用了。

不想增加償債壓力的尚品宅配選擇了股權(quán)融資。尚品宅配表示，股權(quán)融資能使公司保持較為穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu)，可以增大公司凈資產(chǎn)規(guī)模，減少公司未來的償債壓力和資金流出，降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年期末，尚品宅配的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為42.74%、42.50%和43.82%，維持在合理水平。截至2021年半年度，尚品宅配的資產(chǎn)負(fù)債率為51.76%，高于行業(yè)平均水平。

之所以選擇京東，是因?yàn)樯衅氛淇瓷掀湓诰蛹翌I(lǐng)域的線上流量、品牌、供應(yīng)鏈、物流倉儲(chǔ)等方面的優(yōu)勢(shì)。京東也不虧，定增完成后，京東可以通過所提名的董事，實(shí)際參與公司管理。

距離定增融資只剩下臨門一腳，尚品宅配卻突然撤回了該發(fā)行預(yù)案。有業(yè)內(nèi)人士表示，雙方合作失敗與尚品宅配股價(jià)走低有關(guān)，預(yù)案中約定的發(fā)行價(jià)格為64.56元/股，較撤回發(fā)行預(yù)案當(dāng)天42.24元/股的收盤價(jià)高出34.57%。

值得一提的是，尚品宅配于“撤單”當(dāng)日提交新的定增預(yù)案，主要變化為，募資對(duì)象由北京京東變?yōu)椤安怀^35名特定對(duì)象”；募資金額由5.34億元增加至8億元；募資用途減少了“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，僅用于成都維尚生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

屋漏偏逢連夜雨。新預(yù)案在審期間，由于聘請(qǐng)的律師事務(wù)所被中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)立案調(diào)查，尚品宅配定增融資再度中止。

觀察者網(wǎng)了解到，尚品宅配此次定增聘請(qǐng)的是北京市金杜律師事務(wù)所，后者涉及樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)造假案。

據(jù)媒體報(bào)道，今年1月以來，由于受“樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)造假案”影響，中德證券、金杜律師事務(wù)所和信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所相繼被立案調(diào)查，造成的最直接的一個(gè)影響就是聘請(qǐng)這三家機(jī)構(gòu)提供中介服務(wù)的上市公司IPO、定增和并購重組等各類發(fā)行項(xiàng)目陸續(xù)被“中止審核”。

2022年2月17日，在進(jìn)行全面復(fù)核程序、出具《關(guān)于廣州尚品宅配家居股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票之法律意見相關(guān)文件的復(fù)核報(bào)告》后，尚品宅配向深交所提交了恢復(fù)審查申請(qǐng)并獲同意，其定增申請(qǐng)恢復(fù)正常在審階段。

現(xiàn)有資金僅能滿足日常經(jīng)營(yíng)需要

定增之路雖走向正軌，但有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍引來深交所問詢。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，尚品宅配貨幣資金賬面余額為13.69億元、交易性金額資金為5.5億元，合計(jì)19.19億元。在現(xiàn)金流充裕的情況下，尚品宅配計(jì)劃擬募集資金8億元用于成都維尚生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，主營(yíng)業(yè)務(wù)為定制家具的生產(chǎn)和銷售。

與此同時(shí)，尚品宅配目前已建成佛山基地和無錫基地從事定制家具生產(chǎn)，深交所要求結(jié)合報(bào)告期末貨幣資金持有及未來使用計(jì)劃、資產(chǎn)負(fù)債情況、現(xiàn)金流狀況、本次募投項(xiàng)目的預(yù)計(jì)進(jìn)度等，分析說明本次募集資金的必要性。

尚品宅配表示，由于公司定制家具銷售采用預(yù)收款的模式，預(yù)收款較多，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)金額中，合同負(fù)債9.742億元，短期借款 6.61億元?？鄢贤?fù)債和短期借款后，公司貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)僅為 2.84億元。

與此同時(shí)，以月均剛性現(xiàn)金流出 5.15億元計(jì)算，19.19億元的可自由支配資金也只夠尚品宅配支撐3.73月。也就是說，尚品宅配目前現(xiàn)有資金情況僅能滿足日常經(jīng)營(yíng)需要。

出于資金安全考慮，尚品宅配決定定增融資用于生產(chǎn)基地的建設(shè)，尚品宅配表示，公司定制家具產(chǎn)品的現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)飽和，隨著本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，可以解決公司產(chǎn)能不足的問題。

事實(shí)上，手握現(xiàn)有資金不足的尚品宅配，產(chǎn)能利用率已經(jīng)開始持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年度，尚品宅配定制家具產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為94.61%、94.6%、86.26%，截至2021年三季度，減少至77.01%。

新建基地確實(shí)能決產(chǎn)能不足的問題，但同時(shí)也將產(chǎn)生大筆折舊費(fèi)。數(shù)據(jù)顯示，尚品宅配2020年度折舊與攤銷費(fèi)用為2722.71萬元較2019年655.65萬元增長(zhǎng)415.27%。

也就是說，當(dāng)成都維尚生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，尚品宅配將進(jìn)一步新增折舊金額。

與此同時(shí)，成都維尚生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目將進(jìn)一步拉低尚品宅配的毛利率水平。據(jù)尚品宅配表示，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后毛利率為33.72%，雖能與佛山維尚對(duì)加盟商2018年度、2019年度的銷售毛利率基本相當(dāng)，但低于行業(yè)同期平均水平。

可以參考是的是，2019年，歐派家居、好萊客、索菲亞、曲美家居、顧家家居的毛利率分別為35.84%、40.06%、37.33%、43.59%、34.86%，同期行業(yè)平均水平為38.34%。

更值得注意的是，一個(gè)8億元的成都維尚生產(chǎn)基地后，尚品宅配還需要建設(shè)總投資預(yù)計(jì)約為15億元的廣州天河投資建設(shè)整裝產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研發(fā)中心、總投資約6億元的佛山“新零售”和“HOMKOO 整裝云平臺(tái)”購物場(chǎng)所。

按照尚品宅配上述邏輯，僅靠在手資金是無法覆蓋的，這也不免令人遐想，此次定增成功后，尚品宅配是不是每新增一個(gè)基地，就要定增融資一次？

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