（文/張玉 編輯/馬友友）繼2021年底“割肉減持”后，泰康人壽最終還是選擇了徹底清倉陽光城股份。

2月9日晚間，陽光城發(fā)布公告稱，公司于近日收到股東泰康人壽出具的減持計劃，計劃通過集中競價交易、大宗交易等法律法規(guī)允許的方式，減持數量及比例不超過1.65億股，占公司總股本的比例約為3.99%。

對于此次減持的原因，陽光城方面表示，主要系泰康人壽根據公司資產配置需求和相關投資決策，“本次減持計劃的股東不屬于公司控股股東、實際控制人。本次減持計劃的實施不存在導致公司控制權發(fā)生變更的風險，不會對公司治理結構及持續(xù)經營產生影響”。

泰康系清倉陽光城股份的背后，幾年前還在高調“聯姻”、舉牌進入房地產的險資企業(yè)，正展開一場“大撤退”。

IPG中國首席經濟學家柏文喜指出，險資不追求短期回報，但是也不能接受長時間的浮虧，而在地產股上的大面積浮虧已經看不到未來，才是險資集體撤出地產股的直接原因。

10年“婚約”一朝分手

泰康與陽光城的甜蜜“婚姻”要從2020年開始說起。當年9月，陽光城公告稱，泰康人壽與泰康養(yǎng)老與陽光城前第二大股東上海嘉聞約定，從上海嘉聞受讓13.53%的股份。

為此，陽光城控股股東陽光集團以及公司實際控制人吳潔、林騰蛟還與泰康方面簽署了10年業(yè)績對賭計劃，以2019年的歸母凈利潤為基礎，前5年的歸母凈利潤每年年均復合增長率不低于15%，且前5年累計歸母凈利潤數不低于340.59億元。

陽光城方面曾表示，合作協議的簽訂，是控股股東為了助力上市公司引入長期股東合作的達成，特無償向泰康人壽及養(yǎng)老提供各項承諾，以期能夠彰顯誠意，促進資源協同。

2020年11月，陽光城接連發(fā)布數則公告，披露董事會人員變更。陽光城公告增選兩名董事陳奕倫、姜佳立。兩人分別為泰康人壽及泰康保險提名，作為兩家代表坐鎮(zhèn)陽光城。其中，陳奕倫正是泰康人壽董事長陳東升的兒子。

2021年4月，雙方進一步加強合作。陽光城大股東陽光控股與泰康方面簽署協議，雙方在業(yè)務層面落地開展相關合作事宜。戰(zhàn)略合作框架協議涉及存量不動產合作，如華南項目代建、華中項目合作開發(fā)；發(fā)揮在醫(yī)養(yǎng)服務、產業(yè)資源等方面的優(yōu)勢，推進增量項目拓展；在不動產股權基金方面，雙方還共同設立了不動產投資基金，用于投資、孵化相關項目。

不過，甜蜜的“婚姻”并沒有持續(xù)多久。2021年10月28日，陽光城披露了2021年三季度報。前三季度，陽光城扣非后歸母凈利潤同比減少了96.89%。

這波業(yè)績“變臉”迅速引發(fā)泰康方面的不滿。10月29日，陳奕倫、姜佳立對陽光城2021年三季度報投出反對票，理由為：對于公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層的合理解釋。

不過，泰康終究還是沒有等來陽光城方面的滿意解釋。12月21日，陳奕倫宣布辭職，辭職后不在公司擔任其他任何職務。

陳奕倫離職后，泰康旋即于12月27日轉讓了9.41%的陽光城股份，剩余股份3.99%。

伴隨而來的是陽光城一系列的人事變動。2022年1月4日，泰康方面提名的另一位董事姜佳立辭職；1月5日，明星職業(yè)經理人朱榮斌宣布辭去執(zhí)行董事長兼總裁職務，同時不再擔任董事局戰(zhàn)略委員會委員職務。1月12日，華夏人壽提名的董事仲長昊遞交了書面辭職報告。

而伴隨著此次泰康再度清倉陽光城股份，雙方曾定下的10年“蜜月協議”僅僅在不足2年的時間里就宣布草草收場。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進指出，險資減持，是一個非常自然的操作，因為地產企業(yè)壓力大，險資從商業(yè)投資角度看，自然就會減持。反過來對于房企來說，要穩(wěn)定此類投資，就需要在合作中設置一些條款，防范在市場壓力大的時候險資抽資，這樣容易引起其他投資者的擔心或警覺。

險資集體減持地產股

陽光城與泰康系“不歡而散”的背后，事實上，近年來，險資與房企之間的合作并不在少數。

2月9日，旭輝就宣布，旭輝瓴寓將自己持有的“上海浦江柚米社區(qū)”的30%股權轉讓給了險資，實現了資產端的退出，未來將作為資管人，持續(xù)運營這個租賃社區(qū)。

房企，一度被險資看成香餑餑，而險資，也曾被房企奉為最堅實的后盾。雙方之間的合作，可謂一拍即合。

這一趨勢在2020年迎來一波高潮。2020年1月，太平人壽19.07億元舉牌大悅城成為第二大股東；隨后，橫琴人壽通過旗下保險產品買入首開股份7611.39萬股，百年人壽也一度擠進首開股份前十大股東。此外，2020年，金科股份成功引進陽光保險等重要戰(zhàn)略協同股東。

Wind數據顯示，在2015年年末，前十大流通股股東中有險資的A股上市房企共有28家。

值得一提的是，2021年，隨著宏觀政策持續(xù)收緊，房地產行業(yè)也發(fā)生了翻天覆地的變化。一些企業(yè)戰(zhàn)略不符合時代發(fā)展邏輯的企業(yè)開始呈現業(yè)績陡降的情況，行業(yè)洗牌加劇。資本市場本能的逐利趨勢，加上對地產行業(yè)的發(fā)展邏輯把握并不精準，曾經火熱入局的險資也開始大舉撤離房地產行業(yè)。

統(tǒng)計顯示，2021年9月以來，大家人壽先后6次減持金地集團，持有股份驟降5.43%。中國人壽已經連續(xù)5個季度減持萬科A，持股比例從2.16%降至0.73%。此外，2021年前三季度，泰康人壽減持保利發(fā)展，君康人壽減持首開股份，和諧健康在今年一季度減持金融街……

在上海中原地產市場分析師盧文曦看來，險資陸續(xù)開始減持，除了不看好地產外，不排除一些政策性的要求，“因為險資本身就是長期的資金，地產也是要看長期的收益，不可能只看一兩年的收益，而從長期的角度來看，地產肯定是有收益的?！贝送?，盧文曦稱，市場不好可能是險資選擇逐步退出房地產行業(yè)的一個導火索。

柏文喜對此也表示認同。在其看來，險資和地產的合作一方面注重的是房企的穩(wěn)健性，規(guī)模較大的龍頭型房企受到青睞；另一方面險資也更加注重房企的成長性，以期獲得投資的成長性收益。但從后來的發(fā)展實踐來看，不少高成長房企過度運用了財務杠桿，造成了極高的負債率以及大量的表外負債與明股實債，實際上大大推高了企業(yè)的流動性風險和企業(yè)運營風險，導致遭遇行業(yè)調控時陷入流動性危機，這也讓投資這些企業(yè)的險資十分被動，損失慘重。

“所以從目前的情況來看，險資投資房企一方面在關注房企的穩(wěn)健性與成長性的同時，還要注意企業(yè)的真實負債水平、流動性風險以及企業(yè)張略管理、運營水平所能夠支持的企業(yè)成長性，否則的話投資就很容易被套而造成遺憾?！卑匚南卜Q。

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