市占率僅37%、研發(fā)投入倒數(shù)第一

布洛芬作為全球范圍內(nèi)最常用的解熱陣痛抗炎藥物之一，和阿司匹林、撲熱息痛、安乃近并列為解熱鎮(zhèn)痛四大支柱產(chǎn)品。

目前，亨迪藥業(yè)是全球六大最主要的布洛芬原料藥供應商之一，競爭對手包括新華制藥、美國圣萊科特、德國巴斯夫、印度SOLARA和印度IOL等。

在產(chǎn)能方面，亨迪藥業(yè)布洛芬原料藥的年產(chǎn)能為3500噸，低于新華制藥年產(chǎn)能8000噸，印度SOLARA年產(chǎn)能5000噸。而美國圣萊科特和德國巴斯夫均未披露布洛芬原料藥產(chǎn)能。

亨迪藥業(yè)表示，該公司布洛芬原料藥的供給端基本處于飽和狀態(tài)，因此預將此次上市所募集資金的5.73億元用于年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥項目，提升布洛芬原料藥的產(chǎn)能及產(chǎn)品供給量。

目前，亨迪藥業(yè)市占率與國內(nèi)頭部相比有較大差距。

《中國布洛芬原料藥市場分析報告》數(shù)據(jù)顯示，2019年度中國布洛芬出口數(shù)量方面，新華制藥及其子公司淄博新華占比67.20%，亨迪藥業(yè)占比32.80%；中國布洛芬國內(nèi)銷售數(shù)量方面，新華制藥占比62.66%，亨迪藥業(yè)占比37.34%。

除此之外，亨迪藥業(yè)在2018年至2020年的境外銷售收入占比分別為56.71%、63.57%和 69.92%，境外銷售占比較高。

需要指出的是，亨迪藥業(yè)的第一大客戶印度格萊和第一大供應商 Vinati Organics Limited均位于印度。其中，印度格萊在2018-2020年對亨迪藥業(yè)的利潤貢獻率占比分別為18.62%、22.63%和17.64%。

除與印度格萊存在銷售關系以外，亨迪藥業(yè)還收購了其子公司格萊藥業(yè)。亨迪藥業(yè)于2019年12月首次收購格萊藥業(yè)50%股權，耗資1.09億元；次年5月，亨迪藥業(yè)再次收購格萊藥業(yè)剩余50%股權，至此格萊藥業(yè)成為亨迪藥業(yè)的全資子公司。

但近年來，全球貿(mào)易環(huán)境復雜多變，貿(mào)易保護主義興起，一系列不利變化可能對亨迪藥業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生負面影響。

至于為何主要客戶和采購對象均為印度，亨迪藥業(yè)解釋稱，生產(chǎn)布洛芬的原材料之一為異丁基苯，其95%的產(chǎn)能均集中在印度Vinati Organics Limited和IOL Chemicals and Pharmaceuticals Limited兩個供應商。而亨迪藥業(yè)出于采購規(guī)模、采購成本等因素的考慮，向上述兩個印度供應商采購異丁基苯。

經(jīng)過觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)可比原料藥企業(yè)中，亨迪藥業(yè)的研發(fā)投入最少且增長率為倒數(shù)第一。亨迪藥業(yè)2020年研發(fā)投入2297.56萬元，同比下降8.08%；2021年上半年研發(fā)投入僅有785.6萬元，同比下滑31.61%。

2018年至2020年及2021年上半年，亨迪制藥研發(fā)費用率分別為4.04%、3.79%、3.87%和2.84%，較行業(yè)平均值的6.11%、6.34%、6.16%和6.05%懸殊近3個百分點。

亨迪藥業(yè)表示，“公司研發(fā)費用率較同行可比公司低主要原因是，一來公司經(jīng)營場所地處湖北荊門，職工薪酬支出低于同行業(yè)；二來公司研發(fā)用資產(chǎn)規(guī)模較低，折舊攤銷費低于同行業(yè)?！?

以2020年為例，亨迪藥業(yè)3.87%的研發(fā)費用率中，職工薪酬占比0.86%，行業(yè)平均值則為2.90%；研發(fā)領用原材料占比0.52%，行業(yè)平均值則為1.67%；折舊攤銷費和其他費用均低于行業(yè)平均值，但委外服務費占比2.26%，遠高于行業(yè)平均值0.58%。

需要注意的是，該公司直接研發(fā)人員的薪酬和研發(fā)活動所消耗的原料等花銷，均不如委托外部第三方進行研發(fā)活動產(chǎn)生的服務費用高，然而這一行為的合理性，亨迪藥業(yè)并未作出解釋。

劉益謙家族持股85%、2天賺24億

透過亨迪藥業(yè)的股權關系可以發(fā)現(xiàn)，亨迪藥業(yè)有著家族企業(yè)的標簽。該公司實際控制人為劉益謙，其通過上海勇達圣間接持有公司45.2%股權，控制公司51%股權。

股權關系顯示，一致行動人劉天超直接持有亨迪藥業(yè)16%股權，，一致行動人劉天超直接或間接持有該公司21.10%股權，劉妍超直接或間接持有該公司6.7%股權，劉雯超和劉思超分別直接持有該公司6%股權。

上述一致行動人中，劉天超為劉益謙之子，劉妍超、劉雯超和劉思超均為劉益謙之女。經(jīng)計算，劉益謙及其一致行動人直接或間接合計持有公司85%股權。

截至12月24日收盤價37.45元/股計算，劉益謙家族持股價值已達76.4億元，較以發(fā)行價25.8元/股計算的持股市值，該家族持股市值在2天已增長23.8億元。

公開資料顯示，劉益謙1963年生于上海，初中學歷。曾任安盛天平財產(chǎn)保險股份有限公司董事，現(xiàn)任天茂實業(yè)集團董事長、新理益集團執(zhí)行董事、國華人壽董事長。

在廣為流傳的報道中，劉益謙在上世紀80年代末至90年代初，通過買賣國庫券、買賣股票及股票認購證等方式完成了早期財富積累。

天眼查資料顯示，除天茂集團外，目前劉益謙本人還直接持有已上市公司國民技術1.61%股權、廣晟有色2.52%股權。同時，還持有科創(chuàng)板過會的“人工智能第一股”云從科技3.86%股權，北京奕斯偉科技集團有限公司20.06%的股權等。

除資本市場之外，劉益謙最為惹人注目的，當屬在藝術品收藏上一擲千金的豪氣。劉益謙曾在2014年4月香港蘇富比拍賣會上，以2.81億港元買下明朝成化斗彩雞缸杯，刷新中國瓷器世界拍賣記錄并一戰(zhàn)成名。

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