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春立醫(yī)療一年半市值蒸發(fā)160億,史春寶夫婦能否借A股續(xù)寫財富神話?
最后更新: 2021-12-22 16:50:22(文/張玉 編輯/馬媛媛)1998年,史春寶與妻子岳術(shù)俊一同創(chuàng)辦了骨科醫(yī)療器械企業(yè)春立醫(yī)療。在此之前,二人都是北京和平人工關(guān)節(jié)廠的員工,都曾做過關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品的銷售工作。
23年后的12月21日,春立醫(yī)療科創(chuàng)板股票進行申購,發(fā)行價格為29.81元/股。本次擬公開發(fā)行股票3842.8萬股,占發(fā)行后總股本的比例為10%。正式登陸科創(chuàng)板上市后,春立醫(yī)療或?qū)⒊蔀閲a(chǎn)骨科器械行業(yè)首家A+H企業(yè)。
招股書顯示,春立醫(yī)療計劃募資金額20億元,擬投入其中8.6億元用于骨科植入物及配套材料綜合建設(shè)項目,該項目建成后可增加年植入物196萬件、耗材4.5萬件的產(chǎn)能。
利潤增速明顯放緩
作為國內(nèi)的骨科醫(yī)療器械廠商,春立醫(yī)療主營業(yè)務(wù)系植入性骨科醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品為關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品及脊柱類植入產(chǎn)品,涵蓋肩、肘、髖及膝四大人體關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品,脊柱類植入產(chǎn)品為脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品組合。
1998年2月,春立有限設(shè)立,實際驗證出資30萬元,其中史春寶的妻子岳術(shù)俊以貨幣出資10萬元,史春寶以實物出資,評估價值20萬元。春立有限設(shè)立時,股東史春寶、岳術(shù)俊分別持股66.67%及33.33%。
2015年3月11日,春立醫(yī)療在港交所掛牌上市。經(jīng)過種種股轉(zhuǎn)變化,截至2020年5月,史春寶和岳術(shù)俊共直接持股60.47%。
2020年,春立醫(yī)療股價曾達到48.2港元/股,創(chuàng)始人史春寶家族財富也一度突破95億人民幣,正式踏入福布斯富豪隊列。
觀察者網(wǎng)注意到,截至2021年10月31日,史春寶和岳術(shù)俊仍然位列公司第一和第二大股東,合計持股60.47%,遠遠超過第三大股東磐茂(上海)投資中心(有限合伙)所持有的4.99%股份。夫妻兩人牢牢控制著公司股權(quán)。
值得一提的是,2020年下半年,春立醫(yī)療股價波動不斷。wind數(shù)據(jù)顯示,在2020年7月13日達到頂峰后,2020年下半年以及今年以來,春立醫(yī)療港股股價出現(xiàn)斷崖式下滑,一年多的時間里,春立醫(yī)療已經(jīng)由最高點時的63港元/股下滑至現(xiàn)在的15.38港元/股,股價跌至一年多前的四分之一。公司總市值也由最高時的217.89億元縮水至現(xiàn)在的53億元,一年半的時間里,春立醫(yī)療市值蒸發(fā)了164.89億元。
除了大環(huán)境背景,春立醫(yī)療自身業(yè)績增速放緩或許也是資本市場表現(xiàn)悲觀的重要原因之一。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,2018~2020年,春立醫(yī)療凈利潤同比增長率分別為54.72%、124.11%及19.6%。
而從營收的角度來看,2018~2020年,春立醫(yī)療營收同比增長分別為65.8%、71.78%和9.63%,增速下滑趨勢明顯。
此外,在今年9月份舉行的人工關(guān)節(jié)集采中,春立醫(yī)療在髖關(guān)節(jié)3類產(chǎn)品中均實現(xiàn)中標,但在較為關(guān)鍵的膝關(guān)節(jié)A組中落選。截至9月15日收盤,春立醫(yī)療直接暴跌17%,報18.26港元/股,市值僅為63億港元。
春立醫(yī)療在招股書中提及,膝關(guān)節(jié)標準產(chǎn)品收入占比分別為15.56%、19.10%、16.62%、15.65%,毛利率分別為64.11%、64.84%、72.09%、79.00%,此次未能中標將對公司膝關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)造成較大不利影響,且短期內(nèi)對整體盈利能力造成一定影響。若后續(xù)未能采取其他有效的合作方式,發(fā)行人納入帶量采購范圍的初次置換膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品收入將出現(xiàn)較大幅度下滑,在完全無法進入公立醫(yī)療機構(gòu)市場的極端情況下,發(fā)行人膝關(guān)節(jié)收入下滑可能超過90%。
毛利率低于行業(yè)平均水平
集采沖擊波在擰干企業(yè)利潤“水分”的同時,不可避免地對相關(guān)企業(yè)的毛利率帶來一定的影響,而對于毛利率本就處于行業(yè)較低水平的春立醫(yī)療而言,或許更是雪上加霜。
招股書顯示,2018~2020年,春立醫(yī)療綜合毛利率分別為63.56%、69.15%、72.6%,同行業(yè)可比公司的毛利率平均為75.39%、78.91%、78.94%。不難看出,春立醫(yī)療的綜合毛利率與行業(yè)平均水平仍然有不小的差距。
具體到企業(yè)來比較,2018~2020年大博醫(yī)療的毛利率分別為80.4%、85.61%和85.87%;三友醫(yī)療的毛利率分別為88.55%、91.26%和90.87%;威高骨科的綜合毛利率分別為79.55%、82.52%和82.36%。
與上述幾家企業(yè)相比,春立醫(yī)療的毛利率水平仍然需要提升。
就此,春立醫(yī)療方面解釋稱,2018年,公司綜合毛利率略低于愛康醫(yī)療,主要系進口涂層采購量增加,導(dǎo)致股骨柄、球頭等細分產(chǎn)品成本上升;2019年,公司毛利率有所回升, 主要是由于:第一,隨著公司向噴涂廠商的采購量上升,與優(yōu)瑞康等供應(yīng)商議價能力增強,噴涂采購價格有所下降;第二,陶瓷毛坯、金屬毛坯的采購價較上年回落,公司主要產(chǎn)品的成本降低。
不過,對于公司毛利率與大博醫(yī)療、三友醫(yī)療等企業(yè)的差距的原因,春立醫(yī)療并未在招股書中作出詳細解釋。
隨著第五批國家集采報價結(jié)束,不受集采影響的高壁壘創(chuàng)新和服務(wù)賽道受到多數(shù)券商看好。也就是說,應(yīng)對集采沖擊波,企業(yè)需要不斷提高自己的創(chuàng)新和研發(fā)能力,如此才能提升行業(yè)壁壘、打破營收對單一產(chǎn)品的依賴。
從公司的主營業(yè)務(wù)收入來看,2018~2020年,春立醫(yī)療標準髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品的收入分別為3.57億元、5.95億元及6.72億元;標準膝關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品的收入分別為7748.2萬元、1.63億元及1.56億元;二者合計收入占總營收的比重分別為87.31%、88.65%、88.26%。
由此來看,髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品貢獻了春立醫(yī)療接近九成的營業(yè)收入,收入結(jié)構(gòu)較為單一,其他產(chǎn)品的收入占比尚未明顯顯現(xiàn)出來。
事實上,近年來,春立醫(yī)療也有意加強新興技術(shù)的研究開發(fā),不斷加大研發(fā)投入。2018~2020年及2021年上半年,春立醫(yī)療研發(fā)費用分別為3545.49萬元、5774.7萬元、7260.28萬元和 3422.93萬元,占營業(yè)收入的比重分別為7.12%、6.75%、7.74%和7.09%。
不過,與銷售費用相比,春立醫(yī)療的研發(fā)費用并不顯著。上述報告期內(nèi),春立醫(yī)療銷售費用占比分別為28.61%、26.17%、25.7%及29.55%。
在營收增速逐步放緩、創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)仍待時間的同時,創(chuàng)始人史春寶夫婦能否借A股再度續(xù)寫此前的財富神話、為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展探尋新的紅利增長點,我們拭目以待。
本文系觀察者網(wǎng)獨家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
- 責(zé)任編輯: 張玉 
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