觀察者網(wǎng)·大橘財(cái)經(jīng)訊（文/周深 編輯/周遠(yuǎn)方）尤妮佳、資生堂、高絲、盛勢(shì)達(dá)、小林。。。這些來(lái)自日本的各類美妝、護(hù)理用品，越來(lái)越多地出現(xiàn)在中國(guó)女性消費(fèi)者的生活中。

3月17日，優(yōu)趣匯控股有限公司（下稱：優(yōu)趣匯）向港交所遞交招股書。作為一家品牌電子商務(wù)零售及批發(fā)解決方案提供商，優(yōu)趣匯“戰(zhàn)略性地專注于日本品牌快速消費(fèi)品”，其中就以美妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品為主。

值得一提的是，該公司去年6月底曾向港交所申請(qǐng)上市，但因超過(guò)6個(gè)月未獲得進(jìn)展，最終以“失效”告吹。

作為日本快消品品牌的“代言人”，優(yōu)趣匯控股股東之一為日本大宇宙株式會(huì)社（下稱：TCI）。2018-2020年，優(yōu)趣匯在日系品牌上獲得的收入比重分別達(dá)99.8%、99.7%及98.3%。

然而，觀察者網(wǎng)注意到，雖然優(yōu)趣匯對(duì)日本快消品的“專注”使他取得了這條賽道上的領(lǐng)先，但優(yōu)勢(shì)并不顯著。而在美國(guó)、歐洲、韓國(guó)等快消品品牌代運(yùn)營(yíng)上，優(yōu)趣匯則毫無(wú)存在感。

對(duì)此，優(yōu)趣匯一方面援引投資咨詢平臺(tái)的數(shù)據(jù)樂(lè)觀地表示，日本快消品電子商務(wù)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在2024年達(dá)到1114億元，但另一方面，該公司也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，任何可能影響中國(guó)消費(fèi)者對(duì)日本產(chǎn)品偏好的事宜均可能對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響；美妝及個(gè)人護(hù)理市場(chǎng)格局瞬息萬(wàn)變，且往往難以預(yù)測(cè)。

“專注”換不來(lái)絕對(duì)領(lǐng)先

據(jù)披露，優(yōu)趣匯為26個(gè)品牌合作伙伴及65個(gè)品牌提供電子商務(wù)解決方案，其中57個(gè)品牌來(lái)自日本。譬如尤妮佳、資生堂、高絲、盛勢(shì)達(dá)、獅王、小林等及旗下品牌，對(duì)于大部分女性消費(fèi)者并不陌生。

優(yōu)趣匯在其中扮演中國(guó)品牌合作伙伴、電子商務(wù)平臺(tái)及客戶之間的橋梁，其兩種業(yè)務(wù)模式分別為：

B2C：向選定的品牌合作伙伴購(gòu)買產(chǎn)品，管理中國(guó)及跨境供應(yīng)鏈，通過(guò)全渠道營(yíng)銷識(shí)別及接觸目標(biāo)客戶，并通過(guò)我們所經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)店向客戶出售產(chǎn)品；

B2B：向電子商務(wù)平臺(tái)或其他分銷商出售產(chǎn)品，該等電子商務(wù)平臺(tái)或分銷商將產(chǎn)品售予客戶。

根據(jù)招股書，優(yōu)趣匯2018年、2019年、2020年的收入分別為25.41億元、27.82億元、28.01億元。

其中，優(yōu)趣匯B2B業(yè)務(wù)占比在報(bào)告期內(nèi)緩慢下滑，比重從2018年的55.3%下降至2020年的43.9%；B2C業(yè)務(wù)則顯著提升，占比在同期內(nèi)從42.9%升至54.9%。

由于毛利率更高的B2C業(yè)務(wù)比重抬升，優(yōu)趣匯綜合毛利率也水漲船高。

據(jù)介紹，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)趣匯B2B毛利率分別為9.9%、9.5%、13.7%，而B2C的毛利率則分別為42.1%、47.7%、45.6%。

算上業(yè)務(wù)占比較小但毛利率超過(guò)50%的“提供服務(wù)”業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)趣匯綜合毛利率從2018年的24.3%，增長(zhǎng)至2020年的31.7%。

盡管毛利率增幅顯著，但優(yōu)趣匯盈利能力卻并不出色。

2018年，優(yōu)趣匯利潤(rùn)僅有5.7萬(wàn)元，2019-2020年，該公司期內(nèi)分別虧損8570萬(wàn)元、190萬(wàn)元。

對(duì)此，優(yōu)趣匯解釋稱，虧損系TCI根據(jù)協(xié)議所獲得的股份及其所附帶的若干特殊權(quán)利的會(huì)計(jì)處理的影響。

如果經(jīng)剔除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)、優(yōu)先股股息以及收益等影響，那么2018-2020年公司經(jīng)調(diào)整非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則利潤(rùn)分別為1.12億元、1.39億元、1.07億元。

然而，優(yōu)先股只是盈利增長(zhǎng)動(dòng)力不足的一項(xiàng)原因。

從銷售費(fèi)用的角度看，2018-2020年，這項(xiàng)開(kāi)支分別達(dá)到3.95億元、5.33億元、6.41億元，同比增速分別為35%、20%，遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入的增速（9.4%、0.7%）。

從組成上看，倉(cāng)儲(chǔ)及物流開(kāi)支及銷售營(yíng)運(yùn)開(kāi)支影響最大。

前者從2018年的1.82億元增至2020年的2.85億元，后者則從1.61億元攀升至2.71億元。

這段時(shí)期內(nèi)，優(yōu)趣匯存貨從4.12億元暴增至6.59億元，期內(nèi)錄得存貨減值費(fèi)用2170萬(wàn)元、2210萬(wàn)元、3180萬(wàn)元。

不難想象，優(yōu)趣匯不僅可能會(huì)因存貨積壓而面臨存貨增加的風(fēng)險(xiǎn)，如果存貨長(zhǎng)時(shí)間過(guò)剩 ，還將迫使其主動(dòng)降價(jià)進(jìn)而影響其盈利能力。

而對(duì)于銷售營(yíng)運(yùn)開(kāi)支，優(yōu)趣匯解釋稱，2018-2020年，其在天貓及天貓國(guó)際的B2C模式下交易的收入分別為9.94億元、12.28億元、14.08億元，分別占B2C模式下總收入的91.3%、90.8%及91.4%。

為了實(shí)現(xiàn)超過(guò)40%的毛利率，優(yōu)趣匯購(gòu)買了天貓及天貓國(guó)際的在線營(yíng)銷及推廣服務(wù)，以增加在線店鋪在消費(fèi)者中的曝光率，此類費(fèi)用按照每次點(diǎn)擊費(fèi)用（CPC）、按銷售額付費(fèi)（CPS）及千人成本（CPM）等不同方式收取。

同期內(nèi)，優(yōu)趣匯上述開(kāi)支分別達(dá)到7750萬(wàn)元、1.11億元、1.99億元，分別占同期來(lái)自天貓及天貓國(guó)際B2C收入的7.8%、9.0%及14.1%，分別占同期銷售營(yíng)運(yùn)開(kāi)支的48.1%、49.2%及73.5%。

講到這里，就不得不提優(yōu)趣匯在行業(yè)中的地位了。

招股書在最開(kāi)始的地方就提到，2019年，依據(jù)電子商務(wù)渠道在中國(guó)出售的日本品牌快速消費(fèi)品成交總額（GMV）計(jì)算，優(yōu)趣匯是中國(guó)排名第一的品牌電子商務(wù)解決方案提供商，市場(chǎng)份額為5.5%。

然而，觀察者網(wǎng)注意到，在招股書中段詳細(xì)介紹具體的排名時(shí)，優(yōu)趣匯指出：“中國(guó)日本快速消費(fèi)品品牌電子商務(wù)服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。就GMV而言，2019年中國(guó)市場(chǎng)五大服務(wù)提供商合共持有的市場(chǎng)份額為20%?！?

從市場(chǎng)份額看，優(yōu)趣匯并沒(méi)有取得絕對(duì)領(lǐng)先和巨大優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，由于優(yōu)趣匯專注于日本品牌，因此在“中國(guó)海外快消品”、“中國(guó)美國(guó)快消品”、“中國(guó)歐洲快消品”、“中國(guó)韓國(guó)快消品”等其他排名上均看不到優(yōu)趣匯的身影。

而在“中國(guó)日本快消品”排行上未落后優(yōu)趣匯太多的其他公司，則紛紛出現(xiàn)在這些“榜單”上。

根據(jù)安信證券研報(bào)，2019年，代運(yùn)營(yíng)同業(yè)公司中，寶尊電商總體盈利能力居首位，毛利率高達(dá)62%，若羽臣、麗人麗妝與壹網(wǎng)壹創(chuàng)毛利率分別為34%、36%，43%，居行業(yè)中游，而優(yōu)趣匯2019年的毛利率僅有28.9%，雖然2020年毛利率提升到了30%以上，但與行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)相比，差距仍較為懸殊。

不難看出，在主業(yè)上并未拉開(kāi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在GMV規(guī)模上又遠(yuǎn)小于同行的優(yōu)趣匯，在發(fā)展上顯然遇到了很大的瓶頸。