來(lái)自CBinsight 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，CVC投入的資本總額增至歷史新高。2017年，這些公司在1791個(gè)披露的股權(quán)交易中投入了超過(guò)310億美元的私人市場(chǎng)資金。

通常而言，CVC戰(zhàn)略投資有兩個(gè)主要目的，一個(gè)是潛在收購(gòu)機(jī)會(huì)，另一個(gè)是了解行業(yè)最新的技術(shù)。

當(dāng)然，騰訊并不是最早做CVC投資的公司，最早的微軟，后來(lái)的高通戰(zhàn)投，以及比較活躍的谷歌戰(zhàn)投，F(xiàn)acebook 戰(zhàn)投，更多還是以業(yè)務(wù)為核心的投資，當(dāng)然在國(guó)內(nèi)，騰訊的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里戰(zhàn)投也一直堅(jiān)守以核心業(yè)務(wù)為主展開(kāi)投資于與并購(gòu)。

如今投資人競(jìng)爭(zhēng)激烈，創(chuàng)業(yè)者少，其中最重要的原因不僅是池子里的水多了，而且創(chuàng)業(yè)公司也越來(lái)越愿意拿CVC的資金。因?yàn)镃VC不僅能提供更多產(chǎn)業(yè)上的扶持，對(duì)被投公司真正能有賦能的效果，這是一般財(cái)務(wù)投資人所做不到的。想想一個(gè)30億美元規(guī)模的基金，旗下可能管理著100、200個(gè)項(xiàng)目，投資人精力有限，投后管理大多數(shù)都是口頭說(shuō)說(shuō)。

只有騰訊變得更為徹底，最早從主業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了其他行業(yè)的投資。

為啥騰訊會(huì)有這個(gè)變化?

GPLP君認(rèn)為這與國(guó)內(nèi)的無(wú)邊界競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有關(guān)，而其本質(zhì)是對(duì)于流量的爭(zhēng)奪，不僅是對(duì)存量流量的爭(zhēng)奪，而且是對(duì)于比如像摩拜這樣線下流量也要重度參與;

其次，這跟騰訊的基因有關(guān)。

眾所周知，騰訊是做社交的一家公司。

而社交平臺(tái)的特征是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和平臺(tái)效應(yīng)，即當(dāng)用戶達(dá)到一定量級(jí)后，平臺(tái)進(jìn)入指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，更多依靠現(xiàn)有用戶吸引新增用戶——社交公司門檻相當(dāng)高，因?yàn)榉e累第一批用戶非常不易，但是一旦有了這一批規(guī)模用戶，用戶規(guī)模快速增長(zhǎng)，用戶量，也就是注冊(cè)用戶變成了公司的護(hù)城河，倘若將這些注冊(cè)用戶多加利用，讓他們?cè)谄脚_(tái)上Kill time的時(shí)間越長(zhǎng)，日活躍用戶、用活躍用戶越多，之后進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)的機(jī)會(huì)也越大。

當(dāng)然有好處也必然有壞處。

壞處是什么呢?

社交公司最考驗(yàn)的是產(chǎn)品能力和運(yùn)營(yíng)能力，相對(duì)電商、物流、AI等行業(yè)，社交行業(yè)門檻又相對(duì)較低，簡(jiǎn)而言之就是易攻難守。

以騰訊的王牌產(chǎn)品，微信來(lái)講，微信的誕生來(lái)源于一種危機(jī)意識(shí)——2010年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)局之年，小米公司開(kāi)發(fā)出了一款聊天軟件米聊，當(dāng)時(shí)米聊用戶增長(zhǎng)非常快。

不過(guò)僅一個(gè)月的時(shí)間，騰訊就推出了微信，這個(gè)如今用戶超過(guò)8億的用戶群，是騰訊內(nèi)部三個(gè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，騰訊也憑此拿到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第一張船票，像這種內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)一部分源于其焦慮。

如今，當(dāng)微信的增速也開(kāi)始下滑的時(shí)候，騰訊的焦慮其實(shí)一直有增無(wú)減，因?yàn)樯缃划a(chǎn)品最大的短板在于被年輕人拋棄，但是很多時(shí)候這又是無(wú)可避免的。

社交產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的最大產(chǎn)品是人，但是隨著人口結(jié)構(gòu)和代際的變化，社交產(chǎn)品也會(huì)面臨的局面，就像譚維維唱的那首歌《當(dāng)你老了》，實(shí)際上2017年騰訊QQ月活躍用戶而社交產(chǎn)品又是騰訊所有盈利產(chǎn)品的最大基石，因此這種焦慮是與生俱來(lái)的。

在騰訊的發(fā)展歷史上，這種危險(xiǎn)一直都在：

還記得之前騰訊沒(méi)能投資YY、陌陌的故事嗎？

2010年，騰訊欲出資1.5億美元收購(gòu)YY，并給予創(chuàng)始人李學(xué)凌40%的股份，但是李學(xué)凌沒(méi)有接受，第二年騰訊就推出了自己的QQ TALK，并終止了與YY的合作。這與現(xiàn)在的“頭騰大戰(zhàn)” 的發(fā)展何其相似。擅長(zhǎng)產(chǎn)品的騰訊并沒(méi)有將QQ Talk做起來(lái)，在2012年YY反而在納斯達(dá)克上市了。

騰訊和陌陌的故事則需要引入第三個(gè)主角——阿里巴巴。

陌陌成立于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，目前市值挺進(jìn)中概股十強(qiáng)，作為陌生人社交平臺(tái)，陌陌曾獲得了阿里巴巴和云峰基金的投資，兩人都有共同的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——騰訊，一直想做社交而不成的阿里巴巴明白敵人的敵人就是朋友的道理，陌陌也在阿里巴巴等投資機(jī)構(gòu)的支持下在納斯達(dá)克上市。

第一個(gè)故事說(shuō)明，錯(cuò)過(guò)一個(gè)未來(lái)可能是超級(jí)獨(dú)角獸的項(xiàng)目，比如YY或者頭條，可能對(duì)未來(lái)騰訊業(yè)務(wù)造成影響有多大，另一方面也說(shuō)明騰訊也是有其能力范圍的，并不是所有事情都擅長(zhǎng)。

而第二個(gè)故事則表明了CVC投資的另一個(gè)特點(diǎn)，狙擊對(duì)手。阿里竟然做社交不擅長(zhǎng)，就投資陌陌讓其在社交領(lǐng)域跟騰訊競(jìng)爭(zhēng)，而騰訊做電商不好，那就重點(diǎn)扶持京東和唯品會(huì)。

實(shí)際上，雙方虎視眈眈對(duì)方業(yè)務(wù)已久，但是都無(wú)法真正在對(duì)方核心業(yè)務(wù)上有所突破，那么怎么辦?通過(guò)投資找個(gè)代理人上前線跟阿里系交手，這也是騰訊系的由來(lái)。如同下象棋，騰訊在戰(zhàn)場(chǎng)中充當(dāng)將軍的角色，指導(dǎo)代理人，為代理人輸送足夠的彈藥，彈藥包里裝著的可能是流量、資金或者其他資源。

GPLP君想起一句話，當(dāng)一個(gè)人越強(qiáng)調(diào)什么時(shí)候，有時(shí)候也說(shuō)明其越缺什么。

當(dāng)騰訊強(qiáng)調(diào)自己年輕化時(shí)，可以看看19歲的QQ產(chǎn)品活躍用戶數(shù)量增速已經(jīng)下滑了。成長(zhǎng)起來(lái)的騰訊投資已經(jīng)和阿里巴巴投資風(fēng)格有了明顯差異。

這跟騰訊的歷史有關(guān)，因?yàn)轵v訊曾經(jīng)經(jīng)歷3Q大戰(zhàn)，這次慘烈的戰(zhàn)役讓騰訊更加認(rèn)清了自己的基因，即作為流量上端，流量即可以作為與創(chuàng)業(yè)生態(tài)的連接點(diǎn)，而無(wú)需采用資本控股的方式。

因此，騰訊為什么說(shuō)自己甘于做連接器，就是因?yàn)?strong>騰訊是過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的流量發(fā)動(dòng)機(jī)，但是發(fā)動(dòng)機(jī)并不等于永動(dòng)機(jī)。

因此，一旦騰訊投資誕生之后，他們的目標(biāo)就是以建立生態(tài)為出發(fā)點(diǎn)，就像Google venture 的風(fēng)格，而阿里巴巴則不同，電商平臺(tái)需要更強(qiáng)的緊密關(guān)系，最典型的比如菜鳥(niǎo)物流平臺(tái)，目前入駐的物流公司包括 GPLP曾經(jīng)采訪一位眾包平臺(tái)公司的創(chuàng)始人，他的觀點(diǎn)是，投資參與更多，相對(duì)的，給的資源也會(huì)更多。

一句話，騰訊需要通過(guò)投資轉(zhuǎn)移自己的焦慮，因此，種種客觀原因之下，騰訊投資轉(zhuǎn)型的更為徹底。

騰訊會(huì)變成一家投資公司嗎？

雖然目前騰訊投資依舊是一家CVC公司，然而并不排除這種可能。

因?yàn)轵v訊一直在焦慮。

在美國(guó)，可能交通出行、外賣、內(nèi)容等細(xì)分領(lǐng)域只有幾家公司，競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)像國(guó)內(nèi)那么殘酷，在初期，如果該行業(yè)已經(jīng)有4-5家公司，一般不會(huì)再有新進(jìn)入者希望進(jìn)入而是選擇其他機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)則不同，即使已經(jīng)打成了一家獨(dú)大，也要防范不知從哪冒出來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)者。

要知道，作為一家市值已經(jīng)達(dá)到近38000億港元的上市公司，錯(cuò)過(guò)遠(yuǎn)比投錯(cuò)更加嚴(yán)重。錯(cuò)過(guò)可能最多也就是損失幾千萬(wàn)或者上億美元資金，但是如果是錯(cuò)過(guò)了下個(gè)風(fēng)口那可能造成的損失就是不僅僅是幾億美元了，那可能就是整個(gè)市值的下跌和戰(zhàn)略級(jí)錯(cuò)誤了。

那么為什么騰訊投資可以像財(cái)務(wù)投資人那樣投資，參與小比例而不控股呢?

首先騰訊是一個(gè)龐大的航空母艦，對(duì)于新鮮事物的試錯(cuò)是有成本的，一個(gè)大公司去做一個(gè)新興領(lǐng)域，內(nèi)部很多時(shí)候難以協(xié)調(diào)，與其這樣，不如交給其他公司去做，經(jīng)濟(jì)效率更高。對(duì)于已經(jīng)長(zhǎng)出來(lái)的對(duì)于騰訊戰(zhàn)略有幫助的公司，騰訊可以通過(guò)流量的方式和被投公司形成深度綁定，而不需要控股。

騰訊是京東第二大股東，京東入駐微信后有很大一部分業(yè)務(wù)流量來(lái)自于微信的九宮格，之前微影很大一部分獲客也緣于騰訊的九宮格，拼多多的爆發(fā)也離不開(kāi)微信給予的支持，這些公司本身對(duì)于騰訊是比較依賴的，這和現(xiàn)在的小米投資和小米生態(tài)鏈的關(guān)系有些類似。

看看現(xiàn)在的美團(tuán)和今日頭條就知道了，對(duì)一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司造成最大威脅的很多時(shí)候并不來(lái)自于同行，而是來(lái)自于新物種的闖入。

收購(gòu)?fù)昕斓模愣送鈦?lái)者Uber，滴滴本以為交通出行領(lǐng)域國(guó)內(nèi)可以一枝獨(dú)大，沒(méi)想到美團(tuán)從外賣領(lǐng)域殺了過(guò)來(lái)，要在打車市場(chǎng)分一杯羹。

最近被熱議的今日頭條也是一樣，最初起來(lái)時(shí)，大家以為今日頭條是一家媒體，后來(lái)今日頭條逐漸擺開(kāi)自己的內(nèi)容龍門陣，從信息流角度切入，推出了抖音，變成了日活用戶超過(guò)1.5億的短視頻平臺(tái)，最近更是宣布要開(kāi)始在抖音上賣貨啦，開(kāi)啟了電商新業(yè)務(wù)。

其次，騰訊為何不會(huì)變成一家投資公司呢？

騰訊的榜樣就是軟銀。

軟銀作為最早以電信起家的公司，在過(guò)去投資了阿里巴巴、雅虎美國(guó)、ARM等公司，其中對(duì)于阿里巴巴的投資為軟銀貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)。

在最新披露的財(cái)報(bào)中，軟銀表示，公司正從電信公司向戰(zhàn)略控股公司轉(zhuǎn)型。在2017年公司募集完成了規(guī)模為960億元的愿景基金一期，投資周期12年，也是目前為止全球最大規(guī)模的私募基金。據(jù)說(shuō)過(guò)去已經(jīng)投資了300多億美元，在出行交通領(lǐng)域已經(jīng)投資了Uber、Grab ,并試圖影響該領(lǐng)域的收購(gòu)兼并。

未來(lái)騰訊的方向，會(huì)跟軟銀集團(tuán)的發(fā)展類似嗎？

GPLP君個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)像騰訊這樣，在發(fā)展現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)后做投資會(huì)變成大勢(shì)所趨，比如最近的獨(dú)角獸公司蔚來(lái)和蔚來(lái)資本，美團(tuán)和美團(tuán)投資，以及最近比較活躍的今日頭條和今日頭條投資。

隨著這種現(xiàn)象在互聯(lián)網(wǎng)公司越來(lái)越多見(jiàn)，GPLP君認(rèn)為不能僅僅以營(yíng)業(yè)收入來(lái)源超過(guò)60%即認(rèn)定為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，而應(yīng)該采用新的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判定其核心驅(qū)動(dòng)力業(yè)務(wù)是什么，比如，如果騰訊這種公司在扮演好水電煤似的基礎(chǔ)資源平臺(tái)基礎(chǔ)之上，再通過(guò)投資和流量做大生態(tài)系的形式持續(xù)發(fā)展也并無(wú)不可能。

一個(gè)典型的事實(shí)就是騰訊投資最近也開(kāi)始對(duì)外募集資金，與紅杉、高瓴一樣開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

只是，在投資圈，面對(duì)騰訊這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，VC機(jī)構(gòu)的投資人們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)?

這是一個(gè)難題。