【文/趙燕菁】

1.艱難的時(shí)刻正在到來？

最近越來越多的餐飲店反映經(jīng)營非常困難，不少店家表示能否繼續(xù)堅(jiān)持，要看春節(jié)這一波流量。這也意味著如果今年春節(jié)消費(fèi)再沒有起色，節(jié)后有可能迎來一波關(guān)店潮。這是一個(gè)非常不好的市場信號，顯示流動性不足已經(jīng)波及市場消費(fèi)的最末梢。特別是當(dāng)政府各個(gè)部門也開始發(fā)不出工資時(shí)，表示流動性枯竭已經(jīng)迫在眉睫了，此刻必須引起各級政府的高度重視。

流動性的創(chuàng)造追根溯源，都來自銀行信貸——借貸創(chuàng)造貨幣，還貸消滅貨幣。市場債務(wù)的存量，就是市場流動性的總量。從目前出臺的化債政策看，主要針對的是存量債務(wù)，創(chuàng)造新增債務(wù)的政策不多，這就意味著未來市場的流動性會繼續(xù)減少。拋售股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)換取現(xiàn)金流，將會推動資本市場螺旋式下跌。一旦流動性收縮跨過某個(gè)臨界點(diǎn)，社會分工就會突然解體——民間債務(wù)違約、企業(yè)倒閉、大規(guī)模失業(yè)，并由此引發(fā)廣泛的社會動蕩。我擔(dān)心這個(gè)臨界點(diǎn)的到來有可能比我們想象得更快（最壞的可能就是春節(jié)以后）。

從各地的“兩會”看，幾乎沒有一級政府為即將到來的流動性危機(jī)做好了充分的準(zhǔn)備。在中國高速增長的三十年里，我們很少遇到如此規(guī)模的流動性危機(jī)，因此很少有人相信目前看似仍運(yùn)轉(zhuǎn)如常的市場會因流動性枯竭驟然窒息。2008年以后，主要發(fā)達(dá)國家逐漸摸索出一套以“中央銀行－中央財(cái)政”為核心的流動性創(chuàng)造模式。但這些政策在決策者看來不僅是反教科書的，甚至是“反常識”的，這使得中央很難下決心親自下場創(chuàng)造流動性。地方政府迫切需要轉(zhuǎn)向“地方財(cái)政-商業(yè)銀行”為核心的流動性創(chuàng)造模式，應(yīng)對迫在眉睫的危機(jī)。

地方的爛尾工程/資料圖來自央視

2.為債務(wù)尋找資產(chǎn)

過去20年，地方政府高歌猛進(jìn)，在背負(fù)巨額債務(wù)的同時(shí)，也形成了巨大的資產(chǎn)。中國地方政府的債務(wù)問題并不在于其規(guī)模巨大，而在于這些債務(wù)形成的資產(chǎn)沒有帶來足以償還債務(wù)的收益。原因主要有兩個(gè)：第一是這些資產(chǎn)大部分屬于不能直接收費(fèi)或收費(fèi)很低的“公共服務(wù)”，比如道路、管線、學(xué)校、醫(yī)院等。這些公共服務(wù)資產(chǎn)的價(jià)值主要反映在商住用地的價(jià)格上，當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下跌失去流動性后，債務(wù)也就無法償付；第二是這些資產(chǎn)的還款期顯著短于其收益期，一般基礎(chǔ)設(shè)施使用壽命動輒幾十年甚至上百年，而地方債的期限最多30年，平均很少超過15年，這導(dǎo)致資產(chǎn)在還款期之前經(jīng)常難以捕獲足夠還債的收益。

盤活城市資產(chǎn)也必須從這兩方面著手。

首先就是收費(fèi)。公共產(chǎn)品有兩種定價(jià)模式，第一種是直接定價(jià)，誰使用誰付款，也就是“費(fèi)”，比如水費(fèi)、電費(fèi)、過橋費(fèi)等；第二種是間接定價(jià)，只要在服務(wù)覆蓋的空間內(nèi)就要付款，這就是“稅”。采用哪種方式，取決于收取的成本。有些公共服務(wù)，比如國防，很難識別每一個(gè)人的消費(fèi)多少，于是就對服務(wù)的轄區(qū)內(nèi)所有人統(tǒng)一征收一個(gè)固定的費(fèi)用。這個(gè)費(fèi)用可以同人頭掛鉤，可以同生產(chǎn)資料（比如土地）掛鉤，也可以同商業(yè)活動掛鉤。

相比而言，第一種模式（收費(fèi)）供需關(guān)系明確，但成本太高。比如城市道路每一個(gè)路人或車輛走一段就要交過路費(fèi)，就會非常不方便，這時(shí)就會通過對道路兩側(cè)的商業(yè)活動收費(fèi)（也就是稅收），間接為免費(fèi)的道路定價(jià)。由于大部分公共服務(wù)都會帶來其覆蓋的空間內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動和資產(chǎn)的升值，成本較低的第二種方式（收稅），就成為公共服務(wù)最主要的定價(jià)模式。顯然，直接收費(fèi)的公共產(chǎn)品越便宜，服務(wù)覆蓋的空間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值越高。比如，地鐵越便宜，沿線的房價(jià)就越高；公園取消收費(fèi)，周邊物業(yè)就會升值?？梢娭苯邮召M(fèi)和間接收費(fèi)之間存在替代關(guān)系（trade-off）。不能帶來足額現(xiàn)金流的資產(chǎn)理論上都需要稅收加以彌補(bǔ)，稅收彌補(bǔ)不了就會成為壞賬和赤字。

公共服務(wù)不是收費(fèi)越低越好。當(dāng)取消一項(xiàng)收費(fèi)，如果不能帶來更多的二次收益，本質(zhì)就是在注銷一項(xiàng)資產(chǎn)。取消過橋費(fèi)，就要從橋兩岸土地升值中獲得更高的收益，如果不能，橋的價(jià)值就會歸零。這和免費(fèi)的電視節(jié)目一樣，免費(fèi)節(jié)目吸引觀眾，觀眾越多，廣告價(jià)值越高。如果放棄廣告收益，免費(fèi)的電視節(jié)目就是負(fù)資產(chǎn)?，F(xiàn)實(shí)中，很多公共服務(wù)都因?yàn)闆]有找到合理的收費(fèi)模式淪為負(fù)資產(chǎn)，并導(dǎo)致債務(wù)循環(huán)積累。地方政府自救，首先就要從盤活這些低效益甚至無效益的資產(chǎn)開始。

3.盤活存量資產(chǎn)

所謂盤活資產(chǎn)，就是給每一項(xiàng)資產(chǎn)找到對應(yīng)的現(xiàn)金流。一個(gè)廣為人知的案例，就是南寧慧泊公司停車收費(fèi)案。南寧市政府將30535個(gè)停車位、36908米停車帶、8個(gè)機(jī)關(guān)停車場和30個(gè)公交停車場總共5萬個(gè)車位劃撥給慧泊公司，慧泊公司按照停滿每個(gè)停車位日收費(fèi)100元的40%計(jì)算，每日可收200萬元；扣除運(yùn)營成本的純利潤按純利率50%計(jì)，每天凈收益100萬元，一年3.65億，25.5年就是93.075億；同時(shí)南寧市青秀區(qū)法院出具合作備忘錄作為質(zhì)押條件，通過征信、劃扣、凍結(jié)等確保欠費(fèi)車主不能逃費(fèi)；最終工商銀行為此放款72億。

慧泊公司收費(fèi)之所以引起軒然大波，并以處理公司當(dāng)事人收場，主要是南寧市政府在解釋和處理上有瑕疵。首先，南寧市慧泊停車注冊資金5億200萬，實(shí)繳200萬，通過質(zhì)押25年的經(jīng)營權(quán)得到了72億貸款，讓市民誤以為“一家不用征地，不用建設(shè)，只需在路邊劃石灰線的停車收費(fèi)公司就能貸款72億元人民幣”，以為“慧泊公司用‘200萬投資可撬動72個(gè)億’”。正確的做法應(yīng)該是將相關(guān)道路的投資全部轉(zhuǎn)為注冊資本，將停車場收費(fèi)作為這些資產(chǎn)的收益。通過停車費(fèi)為道路定價(jià)類似于通過廣告給電視節(jié)目定價(jià)，看似暴利的收入是巨大的投入帶來的。

其次，南寧市政府應(yīng)當(dāng)向公眾公布這些收入的用途。老百姓不怕收費(fèi)，怕的是收費(fèi)被中飽私囊?；鄄赐＼囀召M(fèi)曝光后，網(wǎng)上馬上就有人誘導(dǎo)輿論，說“你能猜到，地方政府還不起的債務(wù)就是怎樣搞起來的了吧，因?yàn)榛鄄词姓€這巨額的72億貸款?。〉箒淼谷ュX出去了，結(jié)果就是當(dāng)?shù)乇硞?，老百姓還債！”更加錯(cuò)誤的是南寧市紀(jì)委監(jiān)委發(fā)布通報(bào)稱，此前包攬全市收費(fèi)停車位的慧泊公司副總經(jīng)理陳慶樓，以及它的母公司——南寧公交集團(tuán)副總經(jīng)理賴洪、費(fèi)劍川涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查。這等于變相坐實(shí)了網(wǎng)絡(luò)上的傳言。正確的做法應(yīng)當(dāng)是，違紀(jì)查違紀(jì)，收費(fèi)歸收費(fèi)。不能把這兩者連在一起，用查處違紀(jì)平息老百姓對收費(fèi)的不滿。

南寧市對慧泊公司的處理，表面上看是“順應(yīng)了民意”，實(shí)際上給地方政府盤活存量資產(chǎn)帶來非常錯(cuò)誤的輿論誤導(dǎo)。對公共服務(wù)收費(fèi)是世界上各國的慣例。城市就是一個(gè)平臺，你以為上網(wǎng)不要錢，其實(shí)平臺公司早就向網(wǎng)店把錢收了。當(dāng)你看到西方國家公園免費(fèi)、學(xué)校免費(fèi)，其實(shí)他們早就從物業(yè)升值中把資產(chǎn)的價(jià)值通過房產(chǎn)稅回收了。中國沒有不動產(chǎn)稅，就要尋找其他的收費(fèi)路徑。道路免費(fèi)，沿途的廣告和停車就應(yīng)當(dāng)收費(fèi)。道路是全體市民的“公攤”，是全體市民的資產(chǎn)，免費(fèi)停車就是有車的人合法轉(zhuǎn)移其他市民的財(cái)富。