如果這家目標(biāo)公司的資產(chǎn)總量不足以玩上面的拆分游戲，但是生意穩(wěn)定、有可靠的現(xiàn)金流（Cash Flow），那么杠桿收購一樣可以玩得轉(zhuǎn)。這里的巧妙在于一旦獲得股權(quán)，就拿現(xiàn)金流和資產(chǎn)（典型的例如地產(chǎn)和商標(biāo)）為抵押，盡可能借貸更多的企業(yè)債，然后轉(zhuǎn)頭便將所有手里的現(xiàn)金對股東發(fā)放紅利，完全合法地放入自己口袋。當(dāng)然公司本身資金枯竭，還欠了一屁股債，除非生意環(huán)境忽然大幅好轉(zhuǎn)，否則茍延殘喘上幾年之后很自然地必須破產(chǎn)重整，但這完全在股權(quán)人的計劃之中；他們早已無中生有、為自己“創(chuàng)造”了一筆新的財富。至于其他利益相關(guān)者（Stakeholder）的巨大損失，則被美國政府、媒體和學(xué)術(shù)界完全忽略。

美國人這樣拼命作死了幾十年，政策和文化也越改越歪，為什么還能一直有相對漂亮的GDP成長率？為什么還能大幅投資進高科技？為什么有余力稱霸全球？新冠疫情下的美國經(jīng)濟展望提供了很好的示例。

我從一年多前就預(yù)測美國這一波經(jīng)濟危機的震中，會是企業(yè)債市。新冠疫情把衰退放大了至少四倍（單季GDP成長率原本會比長期走勢降低3.5%，現(xiàn)在則是14%左右），因債務(wù)違約而必須破產(chǎn)重整的浪潮，除了我已經(jīng)一再分析過的頁巖油業(yè)和航空業(yè)之外，其他行業(yè)也都無法幸免。再加上前面討論的杠桿收購炒作，早已為美國經(jīng)濟制造了許多資金周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)，例如電影院、餐廳、百貨公司等等，它們在疫情下剛好又首當(dāng)其沖，所以即使新冠疫苗能在年底順利量產(chǎn)，商業(yè)破產(chǎn)仍將在2021年余波蕩漾，而且在美國會比歐洲普遍得多。

這正是為什么這次美聯(lián)儲撒錢救市的重點，不像12年前放在銀行業(yè)，而是直接下場去買企業(yè)債。但是波音這類名義上還有投資級別（Investment Grade，波音目前屬于投資級別的最低一級）的公司，固然因此而大幅受益，可以簡單從債市獲得幾百億美元的資金，從而有了拒絕聯(lián)邦入股的底氣，其他因疫情而剛剛落入投機級別（Speculative Grade，又稱Junk Bond，垃圾債券）的公司（叫做“Fallen Angels”）也是美聯(lián)儲救助的重點，但是美國還有近2000家中大型企業(yè)向來都算是垃圾，它們是過去十年經(jīng)濟泡沫的糟粕，許多是杠桿收購壓榨后的殘渣，所以，連美聯(lián)儲這樣可以憑空印鈔票（第一輪收購企業(yè)債總額就高達7500億美元）的機構(gòu)，也不愿意直接出面為這些公司買單。

本周有媒體估計在2021年底之前，會有400家這類的垃圾公司無力償還利息；這可能還是很嚴重的低估。不過即使有1000家中大型公司面臨違約，也不會對美國經(jīng)濟有立即的重大打擊，這是因為美聯(lián)儲在今明兩年至少會注入五萬億美元的流動量（Liquidity），這么龐大的現(xiàn)金供應(yīng)保證了任何財務(wù)受困的企業(yè)都能夠間接得到相對慷慨的資金來源，不論是發(fā)債、增股、出售部分資產(chǎn)、或是整個公司轉(zhuǎn)手，仍然會是有秩序的重整，不至于引發(fā)連鎖恐慌。換句話說，雖然美國產(chǎn)業(yè)沉厄積重難返，但可以借助無限轉(zhuǎn)嫁成本的美元印鈔權(quán)，就能阻斷經(jīng)濟衰退的正常機制，即便在百年一見的危機下，依舊可以規(guī)避幾十年來治理不善的惡果。

我反復(fù)提過，美國的霸權(quán)建立在軟實力、美元和美軍三個支柱上。特朗普在外交和經(jīng)貿(mào)政策上的一意孤行，在全球樹敵無算，最近在新冠疫情襯托之下，更將自己的無能和無恥暴露無遺，這都是在自行閹割美國傳統(tǒng)的軟實力優(yōu)勢，主動放棄主導(dǎo)國際治理的權(quán)責(zé)，其結(jié)果就是全世界都渴求獨立于美國之外的新運作規(guī)則和機制。

但是只要美元依舊是國際儲備貨幣，美國就能兵不血刃地搜刮全世界的經(jīng)濟生產(chǎn)成果，從而避免自身錯誤政策的天然經(jīng)濟后果，并且在財政上繼續(xù)支撐對外侵略顛覆的企圖。一年前我曾在受訪問時，估計美元的地位要到2030年前后發(fā)生的下一場經(jīng)濟衰退才會動搖，但是新冠極度加劇了今年的這場經(jīng)濟危機，迫使美聯(lián)儲放棄一切矜持，全力消費美元既有的權(quán)威地位，只求平安度過當(dāng)前的困難。如同上一篇博文討論的中美經(jīng)貿(mào)脫鉤，也可以是中國崛起的機遇，而要抓住這個機遇的樞紐也同樣是法國。

歐盟由德法兩國主導(dǎo)，中國尋求更深入的合作，德國較容易因為雙邊經(jīng)濟的互相依賴，而能做出理性的反應(yīng)，法國卻經(jīng)常基于非理性的情緒因素而有所排斥。其實在后新冠世界中，中法雙方的利益高度重合，在氣候變化、伊朗去核、國際秩序、多邊組織、有序貿(mào)易等等議題上都有共鳴，在限制美國長臂管轄和提升歐元地位上，法國更是最積極的歐洲國家，而這些剛好也是中國亟需合作伙伴的戰(zhàn)略目標(biāo)。

中方推進人民幣國際化，已歷多年，雖有進展，但距離取代美元依舊遙遠；歐元才是國際上排名第二的貨幣。然而在2010年的希臘金融危機后，歐元的市場額分反而大幅倒退了。與美國相比，歐元區(qū)的GDP成長率更低，沒有統(tǒng)一的財政同盟，甚至沒有完全一致的金融法規(guī)。拉丁系國家的赤字，普遍累積到傳統(tǒng)財政理論認為，不可持續(xù)的地步，而日耳曼系國家卻不愿意出錢補貼幫忙，這使得歐元區(qū)瓦解的可能性，始終如達摩克利斯之劍一般懸在頭頂。再加上歐洲的主要銀行過去十幾年因為在美國的諸般交易而虧損累累（部分來自美國政府的制裁和懲罰），國際市場額分大不如前，也減弱了歐元背后的推動力量。

俄國早已嘗試過助推歐元，以減低美元在長臂管轄上的殺傷力，但收效甚微。中國的經(jīng)濟體量遠大于俄國，但在國際金融界的分量與歐元有量級上的差別，即使采納同樣擁護歐元的政策，勝算依舊不大。

這并不代表歐盟不是美元替代戰(zhàn)線上的必要成員，只不過說明了美元的地位非常鞏固，要推翻它非得有中國加上歐盟、專注而堅決的協(xié)同努力不可，至于用來替代美元的新國際貨幣，是歐元、IMF的SDR、還是中歐聯(lián)合發(fā)行的新數(shù)字貨幣，反而是可以由戰(zhàn)術(shù)方便來取決的細節(jié)，不必事先鎖定。

所以中國必須下定決心，要能不畏美國必然會有的激烈反應(yīng)，雄心勃勃地進行替代美元的工作。特朗普在過去兩年的諸般敵對行動，反而是把美方能采納的反制措施預(yù)先耗盡，給予了中國很大的行動自由。例如對外援助和貸款一律改用美元以外的貨幣：最近美方要求中國豁免非洲國家欠債，就可以順?biāo)浦?，減免一定百分比之后，將余額改為人民幣或歐元。所有的大宗商品進口，尤其是原油，也應(yīng)該完全去美元化；美國和沙特的關(guān)系已經(jīng)有明顯的動搖，改用歐元或人民幣定價并非遙不可及的夢想。

與此同時，中方應(yīng)該積極與歐盟對話，通過金融上的讓利，取得政治上的共識，共同推動雙方合作選定的新國際貨幣。這將是后美國世界的起點，也是新冠疫情能為人類帶來的最大正面貢獻。

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