8月15日，國家統(tǒng)計局公布7月份國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)。公告稱，7月份國民經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但世界經(jīng)濟滯脹風(fēng)險上升，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。下階段要著力擴大國內(nèi)需求，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

作為下半年的開篇，7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引人關(guān)注，“擴內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)”傳遞了哪些信號？我們又該如何審視并應(yīng)對今后的挑戰(zhàn)？日前，知名經(jīng)濟學(xué)者、萬博新經(jīng)濟研究院院長滕泰接受了觀察者網(wǎng)采訪。

觀察者網(wǎng)：滕老師您好，謝謝您接受我們的采訪。7月社會商品零售額增速只有2.7%，國家統(tǒng)計局今天提到“擴大國內(nèi)需求”，我們此前也聊過全國居民消費價格（CPI）指數(shù)和國內(nèi)整體供需關(guān)系等問題。整體而言，現(xiàn)在國內(nèi)總需求相對不足，這從經(jīng)濟學(xué)上應(yīng)該如何解讀？

滕泰：需求起不來有多種原因。它是長周期、中周期和短周期疊加的結(jié)果。

短期影響需求的毫無疑問是疫情防控影響、居民可支配收入增速下滑、居民消費傾向遞減、房地產(chǎn)開發(fā)投資負增長、企業(yè)投資信心減弱等等。

7月剛公布的房地產(chǎn)開發(fā)投資負增長6.4%，值得重視的是這個數(shù)據(jù)能好轉(zhuǎn)嗎？從比較長的周期來看的話，目前房地產(chǎn)和基建投資已經(jīng)處于一個下行期。上世紀三四十年代，著名經(jīng)濟學(xué)家?guī)炱澞模⊿imon Smith Kuznets）提出全球大的房地產(chǎn)基建周期一般是15~25年——也可以把它叫做“庫茲涅茨周期”或基建投資周期。我們?nèi)≈兄档脑?，那就?0年。2000-2020年是中國房地產(chǎn)和基建的上行周期，那么2020-2040年就是一個下行周期。目前來看，相對而言中國房地產(chǎn)和基建總體過剩，短期內(nèi)大規(guī)模修建新項目的需求很少?？赡茉龠^20年，很多房子、道路老化或者廢棄，需要大規(guī)模更新和修建，那時房地產(chǎn)和基建才會再次進入下一個上行周期。

西蒙·史密斯·庫茲涅茨：俄裔美國經(jīng)濟學(xué)家，1971年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主  

圖源維基百科

基建周期進入下行周期，它帶來的需求收縮是巨大的。中國去年的固定資產(chǎn)投資總額是55萬億，新增資本形成在114萬億的GDP中占比超過40%，歐美發(fā)達國家是20%多，印度是27%。從固定資產(chǎn)投資占比的角度來看，未來10年如果中國房地產(chǎn)基建在GDP的比重從40%以上降低到25%以下的話，那么投資增速的放緩就是可想而知的。

可能個別年份固定資產(chǎn)投資是負增長。這種情況下，它帶來的需求減少不是短期的，而是長期的。這也就是說，跟房地產(chǎn)和基建投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上的建筑、建材、鋼鐵、水泥……這些需求增速長期趨于放緩，這是長周期帶來的需求收縮。

從中周期來看，現(xiàn)在也是制造業(yè)投資的收縮周期。制造業(yè)的廠房設(shè)備投資周期，也可以把它命名為朱格拉周期（Juglar cycle）。朱格拉（法國醫(yī)生、經(jīng)濟學(xué)家）觀察到了經(jīng)濟有9-11年周期波動。實際上，這就是廠房設(shè)備更新?lián)Q代的周期。

在中國高度的、快速的工業(yè)化以后，它要走過一個階段，在下一個階段才會迎來大規(guī)模的更新?lián)Q代。目前來看，中國很多廠房、設(shè)備現(xiàn)在無須立馬推翻重來。從制造業(yè)廠房設(shè)備投資周期來看的話，未來一段時間內(nèi)，恐怕也是個收縮周期。

圖源：興業(yè)研究

從3-5年的庫存調(diào)整周期來看，現(xiàn)在是去庫存周期，它也是下行的。相對而言，我們總體是生產(chǎn)過剩的，而不是供給不足。

金融周期是信貸收縮與擴張所帶來的周期?，F(xiàn)在來看，全球金融處于收縮周期。美國和歐洲都在回籠貨幣，資本市場在下跌，它的金融周期是收縮的——現(xiàn)在中國談不上是收縮，但是它也不處于擴張周期。目前我們金融周期對需求的支撐作用，可能也是不夠的。

此外，今年二季度人民銀行的儲戶問卷調(diào)查顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占58.3%，這比上季度上升了3.6個百分點，傾向于“更多投資”的居民占17.9%，比上季度下降了3.7個百分點。居民儲蓄存款意愿邊際上升，投資意愿邊際下降。

這就是說，在我們經(jīng)濟和收入增速出現(xiàn)下滑的時候，大家的儲蓄增速居然是提高的。這也會帶來總需求的收縮。

因此綜合來看，當(dāng)前中國的需求下行，既有長期的房地產(chǎn)基建周期下行因素，也有制造業(yè)廠房設(shè)備投資周期“高峰已過”的原因，同時還有金融擴張力度不夠、居民可支配收入增速下滑、消費傾向遞減和整個社會平均利潤率下滑、疫情防控等等影響因素。