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保時捷沖刺史上最大IPO,每3輛跑車有1輛銷往中國
上市背后暗流涌動
保時捷是大眾集團(tuán)旗下盈利能力最強(qiáng)的品牌之一。2021年保時捷的銷量僅占大眾集團(tuán)總銷量的3%,卻為集團(tuán)貢獻(xiàn)了近30%的利潤。
數(shù)據(jù)顯示,2021年保時捷營收達(dá)到331億歐元,同比增長15%;銷售利潤達(dá)53億歐元,同比增長27%;銷售回報率為16.0%,比上年增長1.4個百分點。
得益于良好的財報數(shù)據(jù),保時捷能獲得如此高的估值并不令人意外。然而,并非所有投資人和行業(yè)觀察者都看好此次IPO。根據(jù)伯恩斯坦對58名大眾集團(tuán)投資者的調(diào)查,支持保時捷IPO的投資人僅占42%,另有41%的投資者反對。
據(jù)路透社報道,兩名參與IPO項目的內(nèi)部人士認(rèn)為,如果保時捷堅持上市,實際報價可能比預(yù)期更低,因為全球市場環(huán)境正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),僅汽車行業(yè)就包括芯片供應(yīng)短缺、原材料價格和油價上漲、俄烏沖突等負(fù)面因素。據(jù)統(tǒng)計,今年上半年歐洲只有57家企業(yè)進(jìn)行IPO,比去年同期減少了四分之三。
對于啟動保時捷IPO的原因,大眾及保時捷高層對外一般解讀為集團(tuán)轉(zhuǎn)型需要。
大眾集團(tuán)首席執(zhí)行官(CEO)兼保時捷CEO奧博穆表示,此次IPO將為保時捷打開新的篇章,并擁有更大的獨立性。集團(tuán)首席財務(wù)官(CFO)安特利茨也認(rèn)為,保時捷IPO將為集團(tuán)的電氣化轉(zhuǎn)型提供資金,并帶來明顯的推動力。
大眾汽車集團(tuán)CEO兼保時捷CEO奧博穆 圖片來源:視覺中國
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,保時捷急于IPO,還離不開與大眾集團(tuán)之間近百年的恩怨情仇。
根據(jù)此次IPO框架協(xié)議,擁有大眾31.4%股權(quán)和53.3%投票權(quán)的保時捷控股公司(SE),將購買保時捷(AG)25%加一股普通股,比優(yōu)先股的配售價高出7.5%。而控制大眾集團(tuán)的保時捷家族和皮耶希家族,將獲得保時捷具有否決權(quán)的少數(shù)股東地位。
大眾集團(tuán)的股東之一、資產(chǎn)管理公司DWS的亨德里克·施密特認(rèn)為,保時捷在歐洲資本市場動蕩的背景下IPO,根本原因正是背后兩大家族企圖加強(qiáng)對公司控制的體現(xiàn)。
大眾集團(tuán)的“大象轉(zhuǎn)身”
自2015年柴油發(fā)動機(jī)排放作弊事件后,包括保時捷在內(nèi)的大眾集團(tuán)遭到嚴(yán)厲懲罰,不得不加速公司的電氣化轉(zhuǎn)型。作為“替罪羊”,與皮耶希存在矛盾的集團(tuán)CEO馬丁·文德恩被迫辭職。在皮耶希的推薦下,出自寶馬的赫伯特·迪斯出任大眾汽車品牌CEO,并于2018年兼任集團(tuán)CEO。
和當(dāng)年的皮耶希一樣,迪斯擅長通過降本增效來改善公司財務(wù)。文德恩下臺后,迪斯和時任集團(tuán)CEO馬蒂亞斯·穆勒一道全球裁員3萬人,從而節(jié)省了37億歐元支出。他還大舉削減沒有盈利前景的產(chǎn)品線,連皮耶希力主的輝騰項目也被一并砍掉。
轉(zhuǎn)型過程中,迪斯一直將大眾對標(biāo)特斯拉,他不時稱贊埃隆·馬斯克的公司作為行業(yè)領(lǐng)先者的經(jīng)營理念。在他任內(nèi),大眾先后推出了基于MEB平臺的ID.系列電動車,并推動奧迪、保時捷合作研發(fā)PPE高端電動車平臺;公司更投資數(shù)十億歐元,用以新建生產(chǎn)電動車和動力電池的工廠;在智能化領(lǐng)域,迪斯還主導(dǎo)大眾軟件事業(yè)部獨立為CARIAD公司,并投入大量資金用以研發(fā).
原大眾汽車集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯 圖片來源:視覺中國
然而,首款基于新平臺的電動車ID.3一經(jīng)上市,便因軟件問題而遭遇大量“差評”,并屢次推遲交付時間,嚴(yán)重打擊了大眾電動車的聲譽,也使迪斯備受質(zhì)疑;此前為降本而發(fā)動的大規(guī)模裁員,又使之失去了工會勢力的支持;集團(tuán)背后的兩大家族更是野心勃勃,意圖乘機(jī)加強(qiáng)對公司的掌控力;大眾集團(tuán)的總銷量也于迪斯任內(nèi)逐漸下滑,2021年更跌至不到900萬輛,成為十年來最差的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
2021年7月,在迪斯大眾生涯的最后時光,大眾集團(tuán)發(fā)布“2030 NEW AUTO”戰(zhàn)略,計劃到2025年對電動車、自動駕駛和未來技術(shù)的投資增至730億歐元,達(dá)到未來五年支出預(yù)算的一半左右;到2030年,集團(tuán)純電動車的份額上升至50%;到2040年,集團(tuán)所有新售車輛接近零排放;最遲到2050年,實現(xiàn)碳中和。
然而迪斯最終還是沒能看到自己描繪的藍(lán)圖實現(xiàn),在汽車巨頭經(jīng)典的“內(nèi)斗”戲碼中,迪斯不得不于今年8月黯然離開。而接替其擔(dān)任集團(tuán)CEO的,正是現(xiàn)任保時捷CEO奧博穆。他也是繼迪斯之后,又一位同時身兼集團(tuán)和旗下品牌雙重CEO的領(lǐng)導(dǎo)人。
今年9月在接任大眾集團(tuán)CEO后,奧博穆也一并承接了集團(tuán)轉(zhuǎn)型任務(wù)。根據(jù)“2030 NEW AUTO”戰(zhàn)略,保時捷計劃向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資150億歐元,預(yù)計到2025年電動車型(含純電和插混)的銷量占整體銷量的一半,到2030年,新車中電動車型的比例達(dá)到80%以上,并實現(xiàn)碳中和。在供應(yīng)端,保時捷新成立的合資公司Cellfore預(yù)計在2024年實現(xiàn)批量生產(chǎn)電池,并與合作伙伴一道建設(shè)自有充電基礎(chǔ)設(shè)施。
對于剛剛接過集團(tuán)CEO權(quán)杖的奧博穆,資本市場并未青睞有加。伯恩斯坦調(diào)研結(jié)果表示,有超過70%投資者認(rèn)為,奧博穆同時擔(dān)任大眾集團(tuán)和保時捷品牌CEO,對保時捷的品牌獨立性和上市前景不利。大眾集團(tuán)頭部投資者之一、德卡投資管理公司主管英戈·斯佩奇更直言,基于沃爾夫斯堡(大眾集團(tuán)總部)“糟糕的企業(yè)管理”,奧博穆不可能處理好所有事務(wù)。
相較兩大家族對集團(tuán)和保時捷的控制欲望,保時捷IPO帶來的公司轉(zhuǎn)型融資更像是一個附屬產(chǎn)物。而保時捷能否順利完成IPO,最終還得依靠時間和市場表現(xiàn)說話。但中國市場能在保時捷的電氣化轉(zhuǎn)型中發(fā)揮多少作用,仍然在于后者自身的主觀能動性。
在百花齊放的中國電動車市場中,從低端代步車到高端豪華車,品類應(yīng)有盡有,并不缺少保時捷的位置;可如果離開中國市場的規(guī)模,僅僅依靠歐洲和其他區(qū)域市場,保時捷能否按時完成任務(wù),還得打上一個大大的問號。
上市并不是一家企業(yè)的最終歸屬,長期價值最后還是會回歸經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
本文系觀察者網(wǎng)獨家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
- 責(zé)任編輯: 潘昱辰 
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