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中國人民銀行行長易綱:中國經(jīng)濟(jì)潛在增速仍有望維持在5%-6%區(qū)間
(一)公開市場操作(OMO)利率與利率走廊。公開市場操作7天期逆回購利率是央行短期政策利率,目前利率水平為2.2%。央行通過每日開展公開市場操作,保持銀行體系流動性合理充裕,持續(xù)釋放短期政策利率信號,使存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率(DR)等短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動,并向其他市場利率傳導(dǎo)。同時,通過以常備借貸便利(SLF)利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊的輔助,將短期利率的波動限制在合理范圍。其中,SLF是央行按需向金融機(jī)構(gòu)提供短期資金的工具,由于金融機(jī)構(gòu)可按SLF利率從央行獲得資金,就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金,因此SLF利率可視為利率走廊的上限。目前7天期SLF利率為3.2%,也就是7天期公開市場逆回購利率加100個基點。近期,人民銀行推動SLF電子化操作方式改革,有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化,有利于提高操作效率,穩(wěn)定市場預(yù)期,增強(qiáng)銀行體系流動性的穩(wěn)定性,維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行,有效防范流動性風(fēng)險。超額準(zhǔn)備金利率是央行對金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金付息的利率,由于金融機(jī)構(gòu)總是可以將剩余資金放入超額準(zhǔn)備金賬戶,并獲得超額準(zhǔn)備金利率,就不會有機(jī)構(gòu)愿意以低于超額準(zhǔn)備金利率的價格向市場融出資金,因此超額準(zhǔn)備金利率可視為利率走廊的下限。目前超額準(zhǔn)備金利率為0.35%。
圖2 短期政策利率和利率走廊
(二)中期借貸便利(MLF)利率。MLF利率是央行中期政策利率,與公開市場操作7天期逆回購利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。目前1年期MLF利率為2.95%,代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本。2019年以來,人民銀行逐步建立MLF常態(tài)化操作機(jī)制,每月月中開展一次MLF操作,通過以相對固定的時間和頻率開展操作,提高操作的透明度、規(guī)則性和可預(yù)期性,向市場連續(xù)釋放中期政策利率信號,引導(dǎo)中期市場利率。以一年期同業(yè)存單(AAA+)到期收益率為例,近兩年除2020年一季度受新冠肺炎疫情沖擊影響,與MLF利率出現(xiàn)臨時性偏離以外,其他時間基本圍繞MLF利率為中樞波動。
圖3 中期政策利率和同業(yè)存單利率
(三)貸款市場報價利率(LPR)。2019年8月,人民銀行推進(jìn)LPR改革,報價行在MLF利率的基礎(chǔ)上,綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等因素報出LPR,充分反映市場供求狀況。經(jīng)過兩年來的持續(xù)演進(jìn),金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款已基本參考LPR定價,存量貸款也已完成定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換,LPR已代替貸款基準(zhǔn)利率,成為金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價的主要參考基準(zhǔn),貸款利率的市場化程度明顯提升。改革后,貸款利率隱性下限被打破,LPR及時反映了市場利率略有下降的趨勢性變化,有效發(fā)揮方向性和指導(dǎo)性作用,引導(dǎo)貸款實際利率有所下行,并且形成了“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制,貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效疏通,貸款利率和債券利率之間的相互參考作用也有所增強(qiáng)。
圖4 改革后貸款利率和債券利率的相互參考作用有所增強(qiáng)
(四)存款準(zhǔn)備金利率。存款準(zhǔn)備金利率是央行對金融機(jī)構(gòu)存在央行的準(zhǔn)備金支付的利率,分為法定準(zhǔn)備金利率和超額準(zhǔn)備金利率。目前,我國的法定準(zhǔn)備金利率為1.62%,有利于平衡各方面利益,支持金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展。2020年超額準(zhǔn)備金利率由0.72%降至0.35%,與活期存款基準(zhǔn)利率一致,統(tǒng)一了居民在商業(yè)銀行的活期存款利率與商業(yè)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金利率水平,比較公平。同時,降低了商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的收益,提高了其閑置資金的機(jī)會成本,有利于促使銀行提高資金使用效率,鼓勵其用好自身資金增加信貸投放支持實體經(jīng)濟(jì)。
圖5 存款準(zhǔn)備金利率
(五)上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)。2007年人民銀行推出了Shibor。Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團(tuán)自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率,是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率,包括隔夜到1年期的8個期限品種,形成了完整的期限結(jié)構(gòu),可為不同期限金融產(chǎn)品定價提供有益參考。目前Shibor已被應(yīng)用于貨幣市場及債券、衍生品等市場各個層次的金融產(chǎn)品定價。自Shibor建立以來,人民銀行持續(xù)對Shibor進(jìn)行監(jiān)督管理,有效地保證了Shibor的報價質(zhì)量。同時,按照借鑒國際共識與最佳實踐的總體思路,人民銀行積極參與國際基準(zhǔn)利率改革,指導(dǎo)利率自律機(jī)制和中國銀行間市場交易商協(xié)會分別發(fā)布了境內(nèi)倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)轉(zhuǎn)換系列參考文本,為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對Libor退出提供了有利條件。
此外,存款基準(zhǔn)利率過去發(fā)揮了重要作用。隨著利率市場化改革的推進(jìn),當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)可自主確定存款實際執(zhí)行利率。幾乎每個家庭都有存款,存款是最重要的金融公共服務(wù)產(chǎn)品,涉及廣大人民群眾切身利益。存款利率是在一定規(guī)則下,由市場決定的。央行公布的存款基準(zhǔn)利率作為指導(dǎo)性利率,為金融機(jī)構(gòu)存款利率定價提供了重要參考。從國際經(jīng)驗看,存款利率一般比其他市場利率更加穩(wěn)定。當(dāng)前我國1年期存款基準(zhǔn)利率為1.5%,以此為基礎(chǔ)既可以上浮也可以下浮,可以說處于“黃金水平”,符合跨周期設(shè)計的需要。2013年9月人民銀行指導(dǎo)成立了市場利率定價自律機(jī)制,對金融機(jī)構(gòu)利率定價行為進(jìn)行自律管理。利率自律機(jī)制參考存款基準(zhǔn)利率形成了存款利率自律約定,對維護(hù)存款市場公平合理的競爭秩序發(fā)揮重要作用。2021年6月利率自律機(jī)制將存款利率自律約定上限,由存款基準(zhǔn)利率上浮一定比例改為加點確定,有利于進(jìn)一步規(guī)范存款利率競爭秩序,優(yōu)化存款利率期限結(jié)構(gòu),為推進(jìn)利率市場化改革營造了良好環(huán)境。將來如有下浮需要,市場主體也可自主決定。
圖6 存款基準(zhǔn)利率
- 原標(biāo)題:中國的利率體系與利率市場化改革
- 責(zé)任編輯: 陶夢 
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