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李宇嘉:基建投資“再發(fā)力”,樓市會受益嗎?
關(guān)鍵字: 2018基建投資中國基建中國房地產(chǎn)政策供給側(cè)改革中國城市房價【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 李宇嘉】
一、經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變”和“經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)”
近期,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變,政策定調(diào)“經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)”。7月23日的國務(wù)院常務(wù)會議,明確“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”,表現(xiàn)出一定的“經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)”意向;7月31日中央政治局會議,進(jìn)一步確認(rèn)政策微調(diào),下半年主要矛盾或轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間的平衡。從經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)和主觀能動領(lǐng)域看,基建投資無疑是重點(diǎn)。
值得注意的是,支出法衡量GDP的“三駕馬車”中,下滑最快的就是固定資產(chǎn)投資,其增速相比今年年初下降2.4個百分點(diǎn),相比去年同期下滑近3個百分點(diǎn),下降幅度高達(dá)34%。事實(shí)上,受益于前期“去產(chǎn)能”和高地價,制造業(yè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn)尚且不錯。
二、基建“再發(fā)力”,樓市要反彈嗎?
基建投資是拖累固定資產(chǎn)投資的罪魁禍?zhǔn)?。今年以來,我國基建投資增速持續(xù)回落,由去年年底的14.9%逐月下滑,6月已降至3.3%,創(chuàng)2003年以來歷史同期新低。7月份,基建投資增速再次大幅回落。1-7月基建投資增速僅為0.34%,相比1-6月下降3個百分點(diǎn)右。
近期,政策信號很明顯,基建投資將作為下半年供給側(cè)改革補(bǔ)短板的重要內(nèi)容。鐵路機(jī)車車輛投資和相關(guān)基建加速推進(jìn),業(yè)內(nèi)預(yù)測,2018年鐵路投資額將重返8000億元以上。同時,2017年8月陷入停滯的城市軌道交通規(guī)劃審批,近期重新啟動,蘇州和長春新一輪軌交規(guī)劃已獲發(fā)改委審批通過。
基建項(xiàng)目資金來源方面,過去一般按30%左右的資本金加70%左右的配套融資建設(shè),且資本金部分很多是非財政資金。一直以來,基建項(xiàng)目特別是高鐵和軌交站場開發(fā)和運(yùn)營,房地產(chǎn)發(fā)揮“原動力”的角色??紤]到近期很多地方財政困難,個別地區(qū)甚至發(fā)不出公務(wù)員工資,全國僅有5個?。ɑ蛑陛犑校┴斦?。因此,業(yè)內(nèi)預(yù)計未來基建發(fā)力對房地產(chǎn)的依賴積重難返。從過往經(jīng)驗(yàn)看,基建“補(bǔ)欠賬”和樓市繁榮相互支撐,加上一些“補(bǔ)短板”項(xiàng)目在地方會異化為沒有需求和收入支撐的“白象工程”,倒逼樓市依賴和“托底樓市”的救市行為。
綜上,是否意味著樓市反彈來臨?
資料圖來源:視覺中國
三、“此基建”非“彼基建”
本輪基建是“轉(zhuǎn)型”背景下的“穩(wěn)增長”,與過去“周期”的“穩(wěn)增長”不同。
首先,無論上世紀(jì)90年代應(yīng)對亞洲金融危機(jī),還是2008年應(yīng)對“次貸危機(jī)”,基建投資都扮演著“抓手”的角色,即“基建一活,滿盤皆活”。此次基建投資,盡管有“穩(wěn)增長”的意味,但更多是“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”平衡;其次,前兩次基建著重于投資“舊動能”的恢復(fù),此次是激活內(nèi)需動力、不走“老路”。
再次,前兩次基建高峰的重點(diǎn)是“大項(xiàng)目”,力度和重點(diǎn)也有差別。1998-1999年那一輪基建,盡管有應(yīng)對亞洲金融沖擊的考慮,但基于改革開放前期,招商引資和城市化進(jìn)程快速開啟,對于基建的巨大需求,而長期計劃經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的基建欠賬也很嚴(yán)重。當(dāng)時,基建資金投放并不大,考慮到各級政府收支困難,通過財政向工農(nóng)中建四大銀行發(fā)行1000億元國債的方式,重點(diǎn)投向五個領(lǐng)域,即農(nóng)田水利、交通通信、地下管網(wǎng)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、直屬儲備糧庫,1000億國債中有358億投向農(nóng)田水利(考慮到98年洪災(zāi))。因此,這一輪是基建啟動,“欠賬”問題并未得到完全解決。
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