【文/觀察者網(wǎng) 陶立烽】

隨著“雙碳”目標的提出，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟也成了業(yè)界普遍共識，而綠色金融在其中扮演了重要角色。近日，觀察者網(wǎng)與綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟學家、杜克大學教授張俊杰就綠色金融相關(guān)話題進行了對話。

對于我國綠色金融面臨的挑戰(zhàn)，張俊杰在對話中指出，目前主要有以下兩點：一是綠色金融投資的標準化尚未統(tǒng)一，缺乏一個廣泛認可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機制尚未完善，這導致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動。在氣候投融資的過程中，市場的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

此前，電力行業(yè)已被納入碳排放市場，今年2月生態(tài)環(huán)境部表示碳排放市場將會擴容，至于哪些行業(yè)會被納入，張俊杰認為，貿(mào)易依存度大、受國際供應(yīng)鏈影響大、和有國際融資需求的行業(yè)，應(yīng)優(yōu)先納入全國碳市場，因為他們的外來競爭壓力非常大，尤其是在面對碳邊境調(diào)節(jié)機制，急需建立有效的碳足跡管理體系，以便確保這些行業(yè)在面對國際市場的競爭時能夠處于更有利的位置。

對于今年11月將在阿塞拜疆召開的氣候變化大會，張俊杰表示，全球氣候變化問題最終要解決的是兩大關(guān)鍵問題：一是技術(shù)的來源和創(chuàng)新，二是資金的籌集與分配。為了有效解決全球氣候變化問題，我們希望推動低成本減碳技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，并實現(xiàn)這些技術(shù)在全世界的大規(guī)模部署。然而，當前的地緣政治因素對全球氣候合作構(gòu)成了障礙，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域的合作。因此，未來的氣候變化談判和大會應(yīng)當致力于更好地協(xié)調(diào)這些問題，避免地緣政治的干預(yù)，確保全球氣候變化問題能夠得到有效解決。

1、您認為當前全球綠色金融市場的規(guī)模和增長趨勢如何？中國在這一領(lǐng)域處于什么位置？

張俊杰：全球綠色金融市場可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩大類。在債權(quán)融資方面，全球綠色債券市場規(guī)模在近年來持續(xù)擴大，目前已達到4.4萬億美元，較往年增長了3%。然而，在綠色股權(quán)融資方面，情況則不容樂觀。一級市場針對風險投資（VC）和私募股權(quán)（PE）的氣候投融資規(guī)模為320億美元，較2022年下降了30%；二級市場的ESG基金，在2023年第四季度更是出現(xiàn)資金凈流出的現(xiàn)象，達到了凈流出25億美元。盡管綠色金融債券市場有所增長，但股權(quán)融資卻持續(xù)低迷，這與當前的宏觀經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。

綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟學家、杜克大學教授 張俊杰

中國擁有全球第二的綠色債券市場，但綠色債券的“成色”仍有待提升。這主要體現(xiàn)在綠債標準的不統(tǒng)一、判定較為寬松等問題。對于股權(quán)融資，國內(nèi)ESG基金從2021年的高速增長，到目前發(fā)行相對放緩。另外，對于VC和PE融資，我國與發(fā)達國家相比仍有較大的差距。目前國內(nèi)氣候投融資耐心不足，對于初創(chuàng)企業(yè)的融資也有待提升。這需要我國在政策、市場、投資環(huán)境等多方面進行改進和完善，以推動綠色金融市場的健康發(fā)展。

2、您認為目前我國綠色金融發(fā)展取得了哪些成績？還有哪些挑戰(zhàn)和不足？在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，應(yīng)該側(cè)重于哪些方面？

張俊杰：我國綠色金融的發(fā)展成果顯著。從頂層設(shè)計到具體實施，我國在綠色金融領(lǐng)域不斷深化改革，為推動綠色低碳發(fā)展提供了有力的金融支持。

首先，我國綠色金融頂層設(shè)計正在走深走實。2016年，七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，從頂層設(shè)計明確了綠色金融的定義、界定標準、激勵措施等關(guān)鍵要素，為我國綠色金融發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2024年《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導意見》，進一步明確了環(huán)境信息披露質(zhì)量、強化監(jiān)管與監(jiān)督、深化國際合作等新要求，推動了綠色金融頂層設(shè)計的不斷完善，為建設(shè)國際領(lǐng)先金融支持綠色低碳發(fā)展體系提供了扎實的上層建筑。

其次，全方位的綠色金融實施政策相繼出臺。國資委、人民銀行、財政部、證監(jiān)會、交易所層面，對綠色金融的實施提供了一系列具體可操作的政策，包括綠色債券、碳金融產(chǎn)品、可持續(xù)信息披露等多個方面，不斷完善我國綠色金融體系。

此外，我國綠色金融積極響應(yīng)國家號召。金融機構(gòu)通過綠色信貸、綠色債券等融資方式，為實體經(jīng)濟增添了新動能，為鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展領(lǐng)域的小微企業(yè)提供資金支持，助力綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。綠色金融也積極支持“硬科技”領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，推動綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

但我國綠色金融也面臨著挑戰(zhàn)，主要有以下兩點：一是綠色金融投資的標準化尚未統(tǒng)一，缺乏一個廣泛認可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機制尚未完善，這導致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動。在氣候投融資的過程中，市場的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

因此，在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，首先，必須夯實數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，保證信息披露的公開透明，讓市場主體基于充分的信息和數(shù)據(jù)做出投資決策。其次，我們應(yīng)該更多地依靠市場機制來彌補外部性問題，而不是長期依賴政府的補貼和優(yōu)惠政策。通過碳排放交易等手段，我們可以更有效地內(nèi)部化環(huán)境成本，使市場在選擇綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)時能夠更加自發(fā)地考慮到環(huán)境因素。

3. 四月政治局會議提出了“耐心資本”，耐心資本在環(huán)保和能源領(lǐng)域會發(fā)揮較大作用，不過資本也需要看風險和回報，您認為在綠色金融項目中，資本是怎么評估風險和回報的？

張俊杰：中國目前在制造業(yè)領(lǐng)域的主要優(yōu)勢在于規(guī)模化生產(chǎn)。這種生產(chǎn)模式能夠利用規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)迅速降低成本。然而，這也導致了市場競爭的激烈，即所謂的“內(nèi)卷”。為了避免過度競爭，我們需要探索新的市場領(lǐng)域，尋找更多的“賽道”。

新賽道的開拓，依賴于長期資本和耐心資本的投資，尤其是投早、投小、投硬科技，這樣我們才能開辟更多更好的創(chuàng)投項目出現(xiàn)。中央政府已經(jīng)意識到這一點，強調(diào)了在創(chuàng)投領(lǐng)域采取行動的重要性。

在考慮資本的風險和回報時，耐心資本和長期資本面臨的是長期風險。具體而言，綠色低碳投資呈現(xiàn)以下幾個顯著特點：首先，投資期限長，風險高，需要對風險溢價進行補償；其次，氣候科技產(chǎn)業(yè)面臨外部性收益的問題，即帶來的社會收益難以內(nèi)化為企業(yè)的經(jīng)濟回報，導致企業(yè)在市場機制下難以持續(xù)發(fā)展；最后，氣候投融資領(lǐng)域的項目缺乏統(tǒng)一的研發(fā)標準和評價里程碑，市場主體難以判斷其未來潛力和發(fā)展階段。

所以在綠色金融領(lǐng)域，對于長期資本和耐心資本的運用，降低風險是至關(guān)重要的。由于風險投資領(lǐng)域本身風險較高，加之政策因素的影響，這些風險被進一步放大。因此有必要通過政府干預(yù)來減輕這些風險。在評估綠色金融項目的風險和回報時，需要從直接和間接兩個角度進行評估。首先，碳價的變動將會影響項目的現(xiàn)金流量。在這種情況下，需要對現(xiàn)金流量表和利潤預(yù)測進行調(diào)整，以反映這種直接影響。其次，間接影響不會直接體現(xiàn)在現(xiàn)金流中，在這種情況下，我們可以通過調(diào)整未來的風險偏好和貼現(xiàn)率來評估風險和回報，從而反映出潛在的風險。