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中誠信國際:維持中國主權(quán)信用等級AA+g,評級展望穩(wěn)定
據(jù)微信公眾號“中誠信國際”消息,北京時間12月5日,中誠信國際發(fā)布公告,維持中國主權(quán)信用等級AA+g ,評級展望為穩(wěn)定。
中誠信國際認(rèn)為,2023年中國經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出較強韌性,中國政府的財政空間仍充足,國債增發(fā)亦為地方騰出可支配財政空間。同時,中國政府對于新動能領(lǐng)域的堅定支持將支撐中長期經(jīng)濟(jì)的增長,充裕的外匯儲備和對短期外債較高的覆蓋率亦對主權(quán)信用實力提供較好支持。未來仍需持續(xù)關(guān)注控制新增和化解隱性債務(wù)的進(jìn)程以及大國博弈背景下不斷演變的地緣政治風(fēng)險。
在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不穩(wěn)、國際地緣政經(jīng)沖突加劇的背景下,相較于歐美、日韓等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,2023年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍表現(xiàn)出較強韌性。同時,基于對明年政策調(diào)整下地產(chǎn)投資延續(xù)跌幅收窄、工業(yè)生產(chǎn)保持韌性以及充足的貨幣政策和財政政策空間的預(yù)期,中誠信國際預(yù)期2024年中國經(jīng)濟(jì)增速或達(dá)5%左右。從經(jīng)濟(jì)增速來看,今年前三季度中國GDP同比增速相較去年顯著改善,且仍顯著高于美國、歐盟、日本以及韓國等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從增長動力來看,今年以來服務(wù)業(yè)、最終消費對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率保持階段性高位,且增長動力結(jié)構(gòu)總體向常態(tài)水平回歸。從供需兩端來看,裝備制造生產(chǎn)、服務(wù)消費以及“新三樣”出口等領(lǐng)域亮點突出,新的增長動能仍在積蓄。此外,穩(wěn)增長政策發(fā)力之下,廣義基建投資保持較高增長,對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)形成了有力支撐??傮w上看,今年以來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏雖有波折,但產(chǎn)出缺口持續(xù)收窄,增長動力結(jié)構(gòu)性調(diào)整有序推進(jìn),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢。IMF于今年11月將今明兩年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別上調(diào)至5.4%和4.6%,較10月預(yù)測值均上調(diào)0.4個百分點。
中誠信國際預(yù)計2023年中國經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)5.3%,明年經(jīng)濟(jì)增長或仍將達(dá)5%左右。對于明年中國經(jīng)濟(jì)增長的積極預(yù)期有多重支撐:首先是拖累因素的減輕。在房地產(chǎn)政策調(diào)整與支持下,明年房地產(chǎn)投資或?qū)⒌照瑢τ诠潭ㄙY產(chǎn)投資以及經(jīng)濟(jì)增長的拖累將有所減輕。鑒于中國制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的作用,以及持續(xù)擴(kuò)大對外開放穩(wěn)外貿(mào)政策的支撐,中國出口金額仍將保持較大規(guī)模;其次是經(jīng)濟(jì)韌性的支撐。2020年以來中國工業(yè)生產(chǎn)始終保持較強韌性,特別是以裝備制造業(yè)所代表的經(jīng)濟(jì)新動能發(fā)揮了顯著的支撐與帶動作用,居民部門超額儲蓄的釋放也能對終端消費的改善形成推動作用;再次是政策空間的托底。此前中國逆周期調(diào)整措施相對審慎,當(dāng)前中國仍有相對充足的政策調(diào)整空間。貨幣政策寬貨幣與寬信用的力度有望進(jìn)一步加大,持續(xù)為實體經(jīng)濟(jì)提供充足的流動性呵護(hù)以及較低利率的融資環(huán)境。財政政策也有望進(jìn)一步加大支出力度,推動經(jīng)濟(jì)在投資、消費以及產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域加快修復(fù)節(jié)奏,其中10月份中國增發(fā)1萬億國債額度,考慮支出節(jié)奏及財政乘數(shù),約可拉動2024年GDP增長0.6至0.8個百分點。
中國對于高科技、裝備制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新動能領(lǐng)域的支持將有望推動固定資產(chǎn)投資增長,并支撐中長期中國生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長的提升。近年來,中國持續(xù)推出了多項支持高技術(shù)制造業(yè)的政策舉措,在推動新動能經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長方面成效顯著。2023年上半年中國新能源汽車銷量達(dá)374.7萬輛,市場占有率超過28%。中國新能源汽車產(chǎn)銷量連續(xù)8年居全球第一。同時,中國目前已形成全球最完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈,在關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)突破,截至今年三季度末,光伏行業(yè)總產(chǎn)值已超過1.2萬億元。在政府堅持增長驅(qū)動力向消費、科技創(chuàng)新等轉(zhuǎn)型的背景下,科技進(jìn)步及穩(wěn)定的政策支持將能夠支持中長期中國生產(chǎn)率的提升、并穩(wěn)定其在供應(yīng)鏈中的核心地位。
盡管四季度萬億國債的增發(fā)致使2023年政府財政赤字有所擴(kuò)大,中國一般政府債務(wù)負(fù)擔(dān)有所抬升,但今年以來中國財政收入保持恢復(fù)性增長,萬億國債增發(fā)亦將為地方騰出一定的可支配財政空間,對投資及經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更大的作用。同時,相較于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,中國仍有充足的財政空間控制債務(wù)風(fēng)險的上升。2023年前三季度,中國一般公共預(yù)算收入同比增長8.9%,地方一般公共預(yù)算收入同比增長9.1%,近半數(shù)地區(qū)增速達(dá)到兩位數(shù)。四季度增發(fā)一萬億國債后,中國財政赤字率增至3.8%,疊加1.37萬億特殊再融資債的集中發(fā)行,一般政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率進(jìn)一步抬升2個百分點至55.8%。但與美國等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比,當(dāng)前中國政府尤其是中央政府杠桿率仍處于較低水平,同時中國政府整體的債務(wù)負(fù)擔(dān)率仍普遍低于同級別國家。此次萬億國債增發(fā)釋放了穩(wěn)增長的強烈意圖,并通過建立跨年度使用機制支持跨年度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行,理論上可拉動2024年GDP約0.6-0.7個百分點,且在地方財政“減收增支”矛盾加劇的背景下,萬億國債將全部轉(zhuǎn)移地方使用并由中央還本付息,有利于緩解地方政府剛性支出壓力,騰挪資金彌補其他領(lǐng)域融資缺口,一定程度上遏制地方過度舉債意愿及隱性債務(wù)再度擴(kuò)張,也能與本輪特殊再融資債形成合力,為“一攬子化債”提供更多空間,更好的平衡化債與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。同時,受益于便捷的融資渠道,中國債務(wù)償付能力始終處于較高水平,一般政府債務(wù)利息支出占財政收入的比重維持在8%以下,與同級別的國家實力相當(dāng)。另外,國內(nèi)較高儲蓄率和以內(nèi)債為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)也支持了其整體較強的財政實力。目前來看,中國有充足的財政空間控制債務(wù)風(fēng)險的上升。
2023年以來受主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求不足及全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整影響,亞洲新興經(jīng)濟(jì)體出口集體走弱,中國同期出口表現(xiàn)仍優(yōu)于全球主要經(jīng)濟(jì)體。較堅實的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)、較強的生產(chǎn)供應(yīng)能力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級下出口結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化仍將對中國未來的貿(mào)易順差提供支撐。同時,中國外債敞口仍有限且外部融資實力很強。盡管海外生產(chǎn)性外需對中國出口拉動效應(yīng)下降,出口同比下滑[1],但中國的出口表現(xiàn)仍優(yōu)于全球平均水平且在亞洲經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最好。2023年前三季度中國貨物貿(mào)易順差為4,542億美元,表現(xiàn)出一定韌性,經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重為1.6%,仍處于較好水平。從貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看,中國出口商品多元,疫情期間擬合全球?qū)﹄娮赢a(chǎn)品等消費需求,實現(xiàn)出口錯峰增長,同時對能源資源的依賴度低于日韓等國家,受價格抬升的影響相對較小。中長期來看,中國較強的生產(chǎn)供應(yīng)能力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級下出口結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,將有效支撐中國出口前景及產(chǎn)業(yè)鏈地位的提高。與此同時,中國充裕的外匯儲備能夠?qū)ν鈧鶅斶€形成有力支撐,截至2023年6月末,中國外匯儲備規(guī)模為3.19萬億美元,保持相對穩(wěn)定。中國對外部融資的依賴性較低,外債主要由國內(nèi)企業(yè)和銀行持有,規(guī)模相對較小,短期外債/外匯儲備為44.04%;考慮到中國資本賬戶尚未完全開放,同時中國良好的發(fā)展前景仍對海外資本有較強的吸引力,資本外流風(fēng)險總體可控。
中誠信國際認(rèn)為,中國近十余年高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、長期穩(wěn)定的社會環(huán)境等將支撐中國維持很強的制度實力。中國政治制度完備、政治體系成熟且政府效率較高。基本政治制度及政府很強的領(lǐng)導(dǎo)能力確保了政治環(huán)境的長期穩(wěn)定及較強的政府效能,并在政策制定方面保持長久的連續(xù)性。
中美關(guān)系發(fā)展的不確定性是中國面臨的主要地緣政治風(fēng)險。中美元首舊金山會晤達(dá)成了較多重要共識,但在美國對華戰(zhàn)略未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變的情況下,中美關(guān)系發(fā)展仍存在一定變數(shù)。中美關(guān)系及中國與美國傳統(tǒng)盟友之間的關(guān)系發(fā)展或?qū)χ袊某隹?、制造業(yè)投資及供應(yīng)鏈重構(gòu)和穩(wěn)定構(gòu)成潛在威脅。
可能觸發(fā)評級上調(diào)因素:
若有跡象表明中國有效推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、在保持宏觀杠桿率穩(wěn)定的情況下經(jīng)濟(jì)得以實現(xiàn)穩(wěn)健和可持續(xù)的增長,地緣政治風(fēng)險顯著下降,中誠信國際將考慮上調(diào)中國主權(quán)信用等級。
可能觸發(fā)評級下調(diào)因素:
若結(jié)構(gòu)性改革無法正常推進(jìn),杠桿率及隱性債務(wù)規(guī)模顯著且持續(xù)上行,經(jīng)濟(jì)增長意外停滯,長期穩(wěn)定的政治局勢發(fā)生重大不利變動,中誠信國際將考慮下調(diào)中國主權(quán)信用等級。
- 責(zé)任編輯: 戴佳源 
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