據(jù)微信公眾號“中誠信國際”消息，北京時間12月5日，中誠信國際發(fā)布公告，維持中國主權信用等級AA+g ，評級展望為穩(wěn)定。

中誠信國際認為，2023年中國經(jīng)濟仍表現(xiàn)出較強韌性，中國政府的財政空間仍充足，國債增發(fā)亦為地方騰出可支配財政空間。同時，中國政府對于新動能領域的堅定支持將支撐中長期經(jīng)濟的增長，充裕的外匯儲備和對短期外債較高的覆蓋率亦對主權信用實力提供較好支持。未來仍需持續(xù)關注控制新增和化解隱性債務的進程以及大國博弈背景下不斷演變的地緣政治風險。

在全球經(jīng)濟復蘇勢頭不穩(wěn)、國際地緣政經(jīng)沖突加劇的背景下，相較于歐美、日韓等主要發(fā)達經(jīng)濟體，2023年中國經(jīng)濟發(fā)展仍表現(xiàn)出較強韌性。同時，基于對明年政策調(diào)整下地產(chǎn)投資延續(xù)跌幅收窄、工業(yè)生產(chǎn)保持韌性以及充足的貨幣政策和財政政策空間的預期，中誠信國際預期2024年中國經(jīng)濟增速或達5%左右。從經(jīng)濟增速來看，今年前三季度中國GDP同比增速相較去年顯著改善，且仍顯著高于美國、歐盟、日本以及韓國等主要發(fā)達經(jīng)濟體。從增長動力來看，今年以來服務業(yè)、最終消費對中國經(jīng)濟增長的貢獻率保持階段性高位，且增長動力結構總體向常態(tài)水平回歸。從供需兩端來看，裝備制造生產(chǎn)、服務消費以及“新三樣”出口等領域亮點突出，新的增長動能仍在積蓄。此外，穩(wěn)增長政策發(fā)力之下，廣義基建投資保持較高增長，對于經(jīng)濟修復形成了有力支撐?？傮w上看，今年以來中國經(jīng)濟復蘇節(jié)奏雖有波折，但產(chǎn)出缺口持續(xù)收窄，增長動力結構性調(diào)整有序推進，經(jīng)濟復蘇呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢。IMF于今年11月將今明兩年中國經(jīng)濟增長預期分別上調(diào)至5.4%和4.6%，較10月預測值均上調(diào)0.4個百分點。

中誠信國際預計2023年中國經(jīng)濟增長將達5.3%，明年經(jīng)濟增長或仍將達5%左右。對于明年中國經(jīng)濟增長的積極預期有多重支撐：首先是拖累因素的減輕。在房地產(chǎn)政策調(diào)整與支持下，明年房地產(chǎn)投資或?qū)⒌照瑢τ诠潭ㄙY產(chǎn)投資以及經(jīng)濟增長的拖累將有所減輕。鑒于中國制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的作用，以及持續(xù)擴大對外開放穩(wěn)外貿(mào)政策的支撐，中國出口金額仍將保持較大規(guī)模；其次是經(jīng)濟韌性的支撐。2020年以來中國工業(yè)生產(chǎn)始終保持較強韌性，特別是以裝備制造業(yè)所代表的經(jīng)濟新動能發(fā)揮了顯著的支撐與帶動作用，居民部門超額儲蓄的釋放也能對終端消費的改善形成推動作用；再次是政策空間的托底。此前中國逆周期調(diào)整措施相對審慎，當前中國仍有相對充足的政策調(diào)整空間。貨幣政策寬貨幣與寬信用的力度有望進一步加大，持續(xù)為實體經(jīng)濟提供充足的流動性呵護以及較低利率的融資環(huán)境。財政政策也有望進一步加大支出力度，推動經(jīng)濟在投資、消費以及產(chǎn)業(yè)各領域加快修復節(jié)奏，其中10月份中國增發(fā)1萬億國債額度，考慮支出節(jié)奏及財政乘數(shù)，約可拉動2024年GDP增長0.6至0.8個百分點。

中國對于高科技、裝備制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟等新動能領域的支持將有望推動固定資產(chǎn)投資增長，并支撐中長期中國生產(chǎn)率和經(jīng)濟增長的提升。近年來，中國持續(xù)推出了多項支持高技術制造業(yè)的政策舉措，在推動新動能經(jīng)濟可持續(xù)增長方面成效顯著。2023年上半年中國新能源汽車銷量達374.7萬輛，市場占有率超過28%。中國新能源汽車產(chǎn)銷量連續(xù)8年居全球第一。同時，中國目前已形成全球最完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在關鍵核心技術領域持續(xù)突破，截至今年三季度末，光伏行業(yè)總產(chǎn)值已超過1.2萬億元。在政府堅持增長驅(qū)動力向消費、科技創(chuàng)新等轉(zhuǎn)型的背景下，科技進步及穩(wěn)定的政策支持將能夠支持中長期中國生產(chǎn)率的提升、并穩(wěn)定其在供應鏈中的核心地位。

盡管四季度萬億國債的增發(fā)致使2023年政府財政赤字有所擴大，中國一般政府債務負擔有所抬升，但今年以來中國財政收入保持恢復性增長，萬億國債增發(fā)亦將為地方騰出一定的可支配財政空間，對投資及經(jīng)濟發(fā)揮更大的作用。同時，相較于歐美等發(fā)達經(jīng)濟體，中國仍有充足的財政空間控制債務風險的上升。2023年前三季度，中國一般公共預算收入同比增長8.9%，地方一般公共預算收入同比增長9.1%，近半數(shù)地區(qū)增速達到兩位數(shù)。四季度增發(fā)一萬億國債后，中國財政赤字率增至3.8%，疊加1.37萬億特殊再融資債的集中發(fā)行，一般政府債務負擔率進一步抬升2個百分點至55.8%。但與美國等主要發(fā)達經(jīng)濟體相比，當前中國政府尤其是中央政府杠桿率仍處于較低水平，同時中國政府整體的債務負擔率仍普遍低于同級別國家。此次萬億國債增發(fā)釋放了穩(wěn)增長的強烈意圖，并通過建立跨年度使用機制支持跨年度經(jīng)濟平穩(wěn)運行，理論上可拉動2024年GDP約0.6-0.7個百分點，且在地方財政“減收增支”矛盾加劇的背景下，萬億國債將全部轉(zhuǎn)移地方使用并由中央還本付息，有利于緩解地方政府剛性支出壓力，騰挪資金彌補其他領域融資缺口，一定程度上遏制地方過度舉債意愿及隱性債務再度擴張，也能與本輪特殊再融資債形成合力，為“一攬子化債”提供更多空間，更好的平衡化債與經(jīng)濟增長的關系。同時，受益于便捷的融資渠道，中國債務償付能力始終處于較高水平，一般政府債務利息支出占財政收入的比重維持在8%以下，與同級別的國家實力相當。另外，國內(nèi)較高儲蓄率和以內(nèi)債為主的債務結構也支持了其整體較強的財政實力。目前來看，中國有充足的財政空間控制債務風險的上升。

2023年以來受主要發(fā)達經(jīng)濟體需求不足及全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整影響，亞洲新興經(jīng)濟體出口集體走弱，中國同期出口表現(xiàn)仍優(yōu)于全球主要經(jīng)濟體。較堅實的產(chǎn)業(yè)鏈基礎、較強的生產(chǎn)供應能力、產(chǎn)業(yè)結構升級下出口結構的不斷優(yōu)化仍將對中國未來的貿(mào)易順差提供支撐。同時，中國外債敞口仍有限且外部融資實力很強。盡管海外生產(chǎn)性外需對中國出口拉動效應下降，出口同比下滑[1]，但中國的出口表現(xiàn)仍優(yōu)于全球平均水平且在亞洲經(jīng)濟體中表現(xiàn)最好。2023年前三季度中國貨物貿(mào)易順差為4,542億美元，表現(xiàn)出一定韌性，經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重為1.6%，仍處于較好水平。從貿(mào)易結構來看，中國出口商品多元，疫情期間擬合全球?qū)﹄娮赢a(chǎn)品等消費需求，實現(xiàn)出口錯峰增長，同時對能源資源的依賴度低于日韓等國家，受價格抬升的影響相對較小。中長期來看，中國較強的生產(chǎn)供應能力、產(chǎn)業(yè)結構升級下出口結構的持續(xù)優(yōu)化，將有效支撐中國出口前景及產(chǎn)業(yè)鏈地位的提高。與此同時，中國充裕的外匯儲備能夠?qū)ν鈧鶅斶€形成有力支撐，截至2023年6月末，中國外匯儲備規(guī)模為3.19萬億美元，保持相對穩(wěn)定。中國對外部融資的依賴性較低，外債主要由國內(nèi)企業(yè)和銀行持有，規(guī)模相對較小，短期外債/外匯儲備為44.04%；考慮到中國資本賬戶尚未完全開放，同時中國良好的發(fā)展前景仍對海外資本有較強的吸引力，資本外流風險總體可控。

中誠信國際認為，中國近十余年高速發(fā)展的經(jīng)濟表現(xiàn)、長期穩(wěn)定的社會環(huán)境等將支撐中國維持很強的制度實力。中國政治制度完備、政治體系成熟且政府效率較高?；菊沃贫燃罢軓姷念I導能力確保了政治環(huán)境的長期穩(wěn)定及較強的政府效能，并在政策制定方面保持長久的連續(xù)性。

中美關系發(fā)展的不確定性是中國面臨的主要地緣政治風險。中美元首舊金山會晤達成了較多重要共識，但在美國對華戰(zhàn)略未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變的情況下，中美關系發(fā)展仍存在一定變數(shù)。中美關系及中國與美國傳統(tǒng)盟友之間的關系發(fā)展或?qū)χ袊某隹?、制造業(yè)投資及供應鏈重構和穩(wěn)定構成潛在威脅。

可能觸發(fā)評級上調(diào)因素：

若有跡象表明中國有效推進結構性改革、在保持宏觀杠桿率穩(wěn)定的情況下經(jīng)濟得以實現(xiàn)穩(wěn)健和可持續(xù)的增長，地緣政治風險顯著下降，中誠信國際將考慮上調(diào)中國主權信用等級。

可能觸發(fā)評級下調(diào)因素：

若結構性改革無法正常推進，杠桿率及隱性債務規(guī)模顯著且持續(xù)上行，經(jīng)濟增長意外停滯，長期穩(wěn)定的政治局勢發(fā)生重大不利變動，中誠信國際將考慮下調(diào)中國主權信用等級。