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負債率超70%、經(jīng)營現(xiàn)金流為負,龍蟠科技赴港上市“補血”
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鄒煦晨好好寫稿
最后更新: 2024-05-09 02:11:49【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】
10月27日晚間,龍蟠科技披露2023年三季報。其2023年前三季度營業(yè)收入為64.92億元,同比下降34.68%;其歸母凈利潤為虧損7.27億元,而去年同期為盈利7.08億元。
需要指出的是,雖然10月27日滬指重回3000點,A股超4000股收漲。其中龍蟠科技漲幅為5.4%,為12.3元/股,總市值為69.5億元。但東方財富顯示,龍蟠科技曾在2021年10月28日總市值達330.23億元,股價為70.55元/股。按股價算,龍蟠科技已經(jīng)下跌了82.57%。這背后與磷酸鐵鋰行情有關(guān)。
總市值摘要,數(shù)據(jù)來源:東方財富
此外,龍蟠科技于10月24日披露港股IPO申報稿,正式開始沖刺A+H兩地上市。國泰君安國際和鎧盛資本為其聯(lián)席保薦人。
不再被寧德時代“厚愛”?
龍蟠科技原本是一家車用環(huán)保精細化學(xué)品提供商,早年的業(yè)務(wù)主要集中在車用環(huán)保精細化學(xué)品,產(chǎn)品包括潤滑油和發(fā)動機冷卻劑,后來又涉足柴油發(fā)動機尾氣處理液及車用養(yǎng)護品等產(chǎn)品。
2020年,龍蟠科技將目光放在動力電池領(lǐng)域,并且開始銷售磷酸鐵鋰正極材料。2021年,龍蟠科技為進一步發(fā)展磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù),不但以8.44億元的價格收購了天津貝特瑞納米及江蘇貝特瑞納米的全部股權(quán),還成立了常州鋰源新能源科技有限公司(下稱“常州鋰源”)。
企查查顯示,寧德時代全資子公司問鼎投資及參股21.92%的時代閩東在2021年入股了常州鋰源。其中問鼎投資目前持有常州鋰源6.385%的注冊資本,時代閩東則持有常州鋰源6.97%的注冊資本。
寧德時代與常州鋰源關(guān)系圖,數(shù)據(jù)來源:企查查
磷酸鐵鋰正極材料是鋰電池正極材料的一種。鋰電池由主要由正極材料、隔膜、負極材料及電解液組成,其中,正極材料在電池的能量密度和安全性方面起著主導(dǎo)作用。正極材料的成本占鋰電池材料整體約38%。鋰電池可根據(jù)正極材料區(qū)分為磷酸鐵鋰(LFP)電池、三元鋰(NCM)電池、錳酸鋰(LMO)電池及鈷酸鋰(LCO)電池數(shù)個類別,其中磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池被視為鋰電池的主流選項。
值得一提的是,韓國此前力推能量密度更高的三元鋰電池技術(shù)。但據(jù)環(huán)球時報今年10月21日的報道稱,韓國的頂級電池廠商正在改變此前對三元鋰電池的堅持,轉(zhuǎn)而向中國企業(yè)借鑒,進軍磷酸鐵鋰電池賽道。有韓國媒體稱,磷酸鐵鋰電池的成本比三元鋰電池便宜30%—40%,盡管曾被認為具有一些技術(shù)劣勢,但隨著中國企業(yè)對其不斷優(yōu)化,磷酸鐵鋰電池展現(xiàn)出極大的市場潛力。
據(jù)申港證券發(fā)布的電力設(shè)備行業(yè)研究周報,我國今年前8個月磷酸鐵鋰動力電池裝車量149.6吉瓦時,占總裝車量68%,同比增長56%。而三元鋰電池裝車量69.4吉瓦時,占總裝車量32%,同比只增長5%。
2021年和2022年,在下游市場需求快速增長的背景下,磷酸鐵鋰正極材料市場規(guī)模也呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢,市場價格也從2021年初的約3.8萬元/噸,上升至2022年初的約10.9萬元/噸,再到2022年末的約16.4萬元/噸。
在此背景下,龍蟠科技業(yè)績急速增長,營業(yè)收入從2020年的19.15億元增至2022年的140.72億元,歸母凈利潤則由2.03億元增至7.53億元。按銷量計,龍蟠科技2022年是全球第三大磷酸鐵鋰正極材料制造商,市場份額為8.6%。不過,第四名和第五名的市場份額為8.5%和8.4%,龍蟠科技的優(yōu)勢并不明顯。此外,根據(jù)資料第一名和第二名分別為湖南裕能和德方納米,市場份額為29.4%和15.6%,遠高于龍蟠科技。
市場份額摘要,數(shù)據(jù)來源:申報稿
豐厚的利潤,也使得有關(guān)玩家瘋狂擴產(chǎn),并吸引外部玩家進入,包括依靠原材料優(yōu)勢向磷酸鐵鋰行業(yè)進行拓展的上游前驅(qū)體供應(yīng)商,向上游原材料產(chǎn)業(yè)進行延伸的下游電池廠商,以及從化工或汽車等其他相關(guān)行業(yè)出發(fā)進行跨界布局的企業(yè)等。據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計,中國2022年投資新建的磷酸鐵鋰正極材料項目超40個,總計規(guī)劃新增產(chǎn)能(不含磷酸鐵)至少超500萬噸。
這也導(dǎo)致2023年上半年的行業(yè)生產(chǎn)裝機率僅為一半。
財信證券周策7月19日研報指出,今年上半年磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量193.5GWh,而同期磷酸鐵鋰電池累計裝車量為103.9GWh,按此計算,生產(chǎn)裝機率僅有53.7%。研究機構(gòu)伍德麥肯茲預(yù)測,2035年前,磷酸鐵鋰正極材料市場都將保持供應(yīng)過剩狀態(tài)。東吳證券則預(yù)測,2023年全國磷酸鐵鋰整體供給量將達到237.1萬噸,但是需求量僅184.6萬噸,將過剩52.5萬噸。
同花順顯示,磷酸鐵鋰今年年初的價格為16.6萬元/噸,而今年6月30日時僅剩9.5萬元/噸。
與此同時,磷酸鐵鋰的主要原材料碳酸鋰價格在短期內(nèi)大幅下跌,從2023年初的超過50萬元/噸下降到2023年一季度末的約23.8萬元/噸,進一步助長了市場的觀望情緒。并且,龍蟠科技此前在原材料價格高點時囤了不少貨,為此計提的存貨跌價準備便達2.2億元,而2022年僅為7256.7萬元。
在雙重擠壓下,龍蟠科技2023年上半年毛利率為-5.83%,即賣的越多虧的越多。其營業(yè)收入為38.14億元,同比下降36.54%;其歸母凈利潤為虧損6.54億元,而去年同期為盈利4.33億元。
此外,龍蟠科技似乎也在失去第一大客戶寧德時代的“厚愛”。磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)方面,寧德時代2021年和2022年均為龍蟠科技第一大客戶,相關(guān)金額分別為11.6億元和77.99億元,占該業(yè)務(wù)的比例分別為61.83%和63.71%。而2023年上半年,寧德時代雖然還是該業(yè)務(wù)的第一大客戶,但占比僅為36.67%,相關(guān)金額為10.46億元。
磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)摘要,數(shù)據(jù)來源:公司公告
與龍蟠科技不同,磷酸鐵鋰正極材料龍頭企業(yè)湖南裕能2023年上半年不但毛利為正數(shù)9.63%,而且營業(yè)收入增長64.49%。這也使得湖南裕能歸母凈利潤僅同比下降24.15%,為12.38億元。
湖南裕能上市前資料顯示,2019年至2021年以及2022年前三季度第一大客戶均為寧德時代。并且與龍蟠科技不同,寧德時代直接持有湖南裕能的股份,且為湖南裕能第三大股東,持股比例為7.9%。
雖然湖南裕能上市后未直接披露有關(guān)數(shù)據(jù),但觀察者網(wǎng)根據(jù)湖南裕能2023年半年報初步計算,湖南裕能與寧德時代的關(guān)聯(lián)交易金額為92.28億元,相較去年同期增長48.26%。
關(guān)聯(lián)交易摘要,數(shù)據(jù)來源:湖南裕能2023年半年報
此外,磷酸鐵鋰正極材料“老二”德方納米2023年上半年毛利率雖然也為負,為-2.46%,但也比龍蟠科技-5.83%的毛利率要好看。并且德方納米2023年上半年營業(yè)收入同比增長17.67%,而龍蟠科技為下滑36.54%。
雖然龍蟠科技2023年三季度報比較簡單,且未列出寧德時代有關(guān)占比。但其2023年前三季度營業(yè)收入為64.92億元,同比下降34.68%。似乎寧德時代沒有“大助力”。
負債率已升至73.49%
需要指出的是,龍蟠科技2023年上半年暴跌的業(yè)績也受到了上交所的問詢。其中有一點便是,龍蟠科技磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)大幅虧損的情況,說明未對相關(guān)資產(chǎn)組計提商譽減值準備的原因及合理性。
龍蟠科技此前收購磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)共形成 1.8 億元商譽。關(guān)于今年上半年未計提商譽減值準備的原因,龍蟠科技在回復(fù)公告中列了不少表格以及相關(guān)假設(shè)和公式。
公式摘要,數(shù)據(jù)來源:回復(fù)公告
不過,同花順顯示,磷酸鐵鋰10月25日的價格為6.42萬元/噸,相較6月30日時的9.5萬元/噸又有所下降,下降幅度為32.42%。另外,相較今年年初16.6萬元/噸的價格,下降幅度為61.33%。
在此背景下,龍蟠科技2023年三季報中計提了商譽減值損失140.62萬元。
從資產(chǎn)角度來看,龍蟠科技2023年6月30日的負債率為72.3%,并且2023年9月30日的負債率上升至73.49%。而湖南裕能和德方納米2023年9月30日的負債率則分別為58.56%和61.58%。
速動比率方面,龍蟠科技2023年9月30日為0.79,而湖南裕能和德方納米則分別為0.98和1.16。資料顯示,速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率,它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力,即數(shù)值越高償還能力越強。
截至2023年9月30日,龍蟠科技流動資產(chǎn)為107.93億元,流動負債為102.25億元。
另外,2020年至2022年以及2023年前三季度,龍蟠科技經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出為38.18億元,僅2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正。即通過經(jīng)營活動不但沒有帶來現(xiàn)金凈流入,反而流出。
龍蟠科技曾于今年3月向上交所申報公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債21億元。對此,龍蟠科技于公告中表示,為拓寬公司融資渠道、滿足公司經(jīng)營發(fā)展資金需求。
但今年6月30日,龍蟠科技卻申請終止該可轉(zhuǎn)債。對此,龍蟠科技表示,綜合考慮戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、資本運作計劃等因素。
與此時間相近,龍蟠科技提出了赴港上市計劃,其表示,為加快公司的國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局,增強公司的境外融資能力,進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力。
不過,一位資深財務(wù)人士對觀察者網(wǎng)表示,從數(shù)據(jù)來看,企業(yè)在獲得同樣的利潤或相同的凈資產(chǎn)時,A股的估值比港股高。
東方財富顯示,比如中芯國際10月27日A股價格為56.98元/股,而港股為20.88元/股。所以從融資角度來看,A股可能比港股要高。關(guān)于終止可轉(zhuǎn)債更具體原因是什么,截至發(fā)稿,龍蟠科技尚未回復(fù)觀察者網(wǎng)的對話函。
可轉(zhuǎn)債摘要,數(shù)據(jù)來源:上交所官網(wǎng)
龍蟠科技此次港股IPO的擬募投項目包括,將用于支付印度尼西亞工廠二期的部分開支。二期工程預(yù)計將于2025年開始施工,設(shè)計產(chǎn)能為每年9萬噸磷酸鐵鋰正極材料;將用于支付位于湖北省的襄陽工廠的新磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線的部分開支。設(shè)計產(chǎn)能預(yù)計為每年6萬噸磷酸錳鐵鋰正極材料;將用于償還若干計息銀行借款,涉及5億元的工商銀行借款、3億元的民生銀行借款、8000萬元的招商銀行借款等。
那么,龍蟠科技在2023年前三季度營業(yè)收入同比下降34.68%的情況下,相關(guān)磷酸鐵鋰正極材料能否消化?
另外,磷酸錳鐵鋰作為磷酸鐵鋰的“升級版”,除需要解決通常存在錳鐵分布不均勻?qū)е氯萘康偷韧袋c問題外,目前也有眾多公司進入。截至10月27日,同花順顯示,磷酸錳鐵鋰概念上市公司共有50家。
比如,行業(yè)“老大”湖南裕能于今年10月的公告中表示,磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品研發(fā)進展順利,已進入批量試生產(chǎn)階段,粉末壓實、倍率等多項性能表現(xiàn)優(yōu)異,正在積極推進客戶認證中,產(chǎn)線可柔性切換。
“老二”德方納米于今年9月的公告中表示,公司的磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品已通過下游客戶驗證,并通過了部分車企的批量認證,已實現(xiàn)小批量出貨,將率先上車,進度領(lǐng)先。磷酸錳鐵鋰對比磷酸鐵鋰具有三大優(yōu)勢,一是更高的能量密度,可以帶來新能源汽車續(xù)航里程的提升;二是低溫性能更為優(yōu)異,能夠滿足新能源汽車在高緯度嚴寒地區(qū)的續(xù)航里程要求;三是低成本優(yōu)勢突出,瓦時成本略低于磷酸鐵鋰,顯著低于三元材料。
標簽 業(yè)績暴跌- 責任編輯: 鄒煦晨 
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