匯市“浮沉”，人民幣匯率一波三折！

6月28日，在岸人民幣對美元盤中跌破7.24關(guān)口，離岸人民幣對美元跌破7.25關(guān)口，日內(nèi)雙雙跌幅均近300點，刷新逾半年低位，再引市場關(guān)注。

而此前一日，在岸、離岸人民幣一度強勢回升。27日，在岸、離岸人民幣匯率曾反彈，強勢收復7.22關(guān)口。

此輪人民幣匯率表現(xiàn)弱勢的原因何在？人民幣匯率會不會長期走弱？跨境資金流動又會如何展望？

彈性增強：匯市“沉浮”一波三折

近期，人民幣貶值受內(nèi)外部因素推動影響。

“中美貨幣政策分化帶來的利差高企、企業(yè)出口結(jié)匯意愿持續(xù)偏弱、海外套息交易的敞口維持高位，以及境外上市中國公司集中購匯、分紅購匯等因素，給人民幣匯率帶來了短期的、階段性的、季節(jié)性、交易性的壓力?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟對記者表示。

回顧近半年，外部逆風陣陣，地緣政治因素激發(fā)市場避險情緒，疊加國內(nèi)經(jīng)濟修復不及預期，拖累人民幣對美元匯率自“6.90”關(guān)口震蕩下行，到5月17日跌破“7”關(guān)口，近期更是持續(xù)下挫。

今年以來，在岸人民幣對美元匯率累計貶值近5%，離岸人民幣對美元匯率累計下跌約4.8%。

人民幣會持續(xù)走低嗎？業(yè)內(nèi)認為，人民幣匯率不會是線性單邊走勢。在短期外部因素擾動過后，人民幣匯率走勢終將回歸經(jīng)濟基本面。

“人民幣匯率的彈性在不斷增強?！敝残磐顿Y研究院高級研究員常冉對記者表示，人民幣對美元匯率在2016年11月突破6.90，2020年5月突破7.10，2022年11月突破7.24，這是匯率彈性不斷增強的過程，也是釋放經(jīng)濟壓力的過程。

常冉稱，當前，內(nèi)外部擾動因素短期仍存，人民幣匯率或短期承壓。中長期看，海外緊縮放緩是必然趨勢，國際收支順差規(guī)模較為平穩(wěn)，政策支持下經(jīng)濟有望平穩(wěn)增長，對匯率支撐作用也將逐漸顯現(xiàn)。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，短期來看，中美貨幣政策分化使得中美利差倒掛程度加深或?qū)е聜袌雒媾R一定的外資流出壓力；同時，境內(nèi)人民幣和美元存款息差較大，以及美國貨幣市場基金保持高息或在一定程度上使得部分主體在境外和境內(nèi)傾向于持有美元，導致人民幣實際需求偏弱；此外，美國經(jīng)濟相較于歐元區(qū)具備一定的韌性，或?qū)γ涝笖?shù)形成支撐等因素，預計人民幣匯率在短期內(nèi)或仍偏弱運行。

但中長期視角下，明明表示，國內(nèi)降息操作有望拉開政策“組合拳”序幕，并帶動經(jīng)濟基本面觸底回升，進而支撐人民幣匯率企穩(wěn)甚至重回升值通道。

5月19日，中國外匯市場指導委員會第一次會議指出，受多種因素影響，近日人民幣匯率雙向波動態(tài)勢明顯，警告必要時對順周期、單邊行為進行糾偏。同時，督促自律機制成員單位要自覺維護匯市穩(wěn)定。該會議還肯定了“我國外匯市場廣度和深度日益拓展，擁有自主平衡的能力，人民幣匯率也有糾偏力量和機制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定”。

均衡平穩(wěn)：跨境資金有進有出

人民幣的持續(xù)回調(diào)，并未引發(fā)階段性的資本流出壓力。

北向資金流的強勁表現(xiàn)助推今年資本市場?！敖衲瓿跬赓Y持有在岸股票資產(chǎn)的規(guī)模自2020年12月以來，首次超過持有債券資產(chǎn)規(guī)模。”據(jù)渣打銀行（香港）有限公司大中華區(qū)高級經(jīng)濟師劉健恒介紹，2023年第一季度，外資持有在岸金融資產(chǎn)（包括股票、債券、貸款和存款）規(guī)模持續(xù)攀升。一季度，外資持有在岸股票規(guī)模增幅最大（增加2950億元），抵消了債市外資持續(xù)流出（減少1870億元）的影響。

劉健恒認為，2023年初以來，隨著支持性政策持續(xù)發(fā)力，中國經(jīng)濟復蘇勢頭進一步穩(wěn)固，流入股市的北向資金流保持強勁，抵消債市資金持續(xù)流出的影響。隨著支持性政策延續(xù)，以及中國經(jīng)濟進一步復蘇，預計更多資金將流入內(nèi)地股市。

盡管經(jīng)歷數(shù)月的外資流出，債券市場近日已現(xiàn)暖意。人民銀行上?？偛咳涨鞍l(fā)布的5月份境外機構(gòu)投資銀行間債券市場簡報顯示，截至5月末，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券3.19萬億元。這也意味著，5月份，境外機構(gòu)增持中國銀行間市場債券約200億元，為今年3月以來首次增持。

巴克萊銀行對記者表示，5月份外資對中國固定收益資產(chǎn)的需求有所改善。隨著中國經(jīng)濟前景持續(xù)改善，資金流入的態(tài)勢將會持續(xù)。此外，中國穩(wěn)健的貨幣政策以及更多降息的預期將會進一步提振市場情緒。劉健恒也表示，近期“北向互換通”正式啟動將提高外資投資在岸債市的參與程度。

中國資本跨境流動有望保持均衡平穩(wěn)。國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英近期表示，我國外匯市場呈現(xiàn)出韌性增強的新特征，適應外部環(huán)境變化的能力明顯提升，我國跨境資金流動有望繼續(xù)保持平穩(wěn)有序。    

（上海證券報 范子萌）