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鮑威爾說加息75基點美國經(jīng)濟仍可能“軟著陸”,真的嗎?
美聯(lián)儲周三(6月15日)宣布將基準利率上調(diào)75個基點,來到1.50%-1.75%區(qū)間。這是美國1994年以來最大幅度的加息。
據(jù)美國消費者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)消息,在公布利率決議后的新聞發(fā)布會上,美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,預計加息75個基點的舉措不會成為常態(tài),美國經(jīng)濟仍然有可能實現(xiàn)“軟著陸”。鮑威爾還強調(diào),美聯(lián)儲不會試圖引發(fā)經(jīng)濟衰退,美國經(jīng)濟對加息進行了充分的準備。
真的是這樣嗎?
CNBC報道截圖
美聯(lián)儲仍有望實現(xiàn)“軟著陸”?亞特蘭大聯(lián)儲:預計二季度經(jīng)濟增速為0
今年3月,美聯(lián)儲將基準利率從接近于零的水平上調(diào)了25個基點;5月初,美聯(lián)儲又宣布加息50個基點。
對于新一輪75個基點的加息,鮑威爾表示,該政策決定是為了將通脹預期錨定在2%?!敖裉?5個基點的利率漲幅異常的大,我預計這種規(guī)模的走勢不會很普遍?!钡酋U威爾也表示,7月利率會議的加息幅度可能是50或75基點。美聯(lián)儲將在逐次會議中作出決定,“盡可能清楚地傳達我們的意圖。”
1991年以來的美國基準利率變化 報截截圖
鮑威爾認為,美聯(lián)儲仍有可能實現(xiàn)“軟著陸”,即在不導致經(jīng)濟衰退的情況下降低通脹。
在其聲明中,美聯(lián)儲聲稱,“在第一季度小幅下滑后,整體經(jīng)濟活動似乎有所回升。”美聯(lián)儲稱,即使現(xiàn)在通脹率較高,但是支出、企業(yè)固定投資和就業(yè)都保持強勁,經(jīng)濟大體樂觀。話雖如此,但是美聯(lián)儲同時下調(diào)了2022年經(jīng)濟增長預期,預計美國今年GDP僅增長1.7%,遠遠低于3月份2.8%的預測值。
但在一些市場觀點看來,鮑威爾顯然過于樂觀。
圖源美國亞特蘭大聯(lián)儲
美國亞特蘭大聯(lián)儲GDPNowcast模型最新預計顯示,美國第二季度經(jīng)季調(diào)后的GDP年化增長率為0%,相比于6月8日的0.9%出現(xiàn)大幅下降。這意味著美國或?qū)⒚媾R連續(xù)兩個季度的GDP下降。
CNBC報道稱,雖然“連續(xù)兩個季度的GDP下降”并不符合美國官方對衰退的定義,但單從技術(shù)層面來講,這就是很多人眼中的“經(jīng)濟衰退”(recession)。
東吳證券首席宏觀分析師陶川等人發(fā)表研報認為,盡管美聯(lián)儲對于經(jīng)濟韌性充滿信心,但2022年大幅加息下美國經(jīng)濟很難重現(xiàn)1994年的“軟著陸”。“大幅加息+‘后周期’,衰退在所難免?!?
從經(jīng)濟和政策周期看,與1994年復蘇階段的預防式加息不同,當前美國經(jīng)濟處于“后周期”階段,經(jīng)濟慣性更大,需要更大“劑量”的緊縮來扭轉(zhuǎn)需求,而這會對經(jīng)濟和市場造成更大的沖擊。
從貨幣政策操作來看,2022年高通脹會嚴重限制聯(lián)儲政策的靈活性。
因為1994年實際通脹的壓力可控,使得格林斯潘治下的美聯(lián)儲能夠在看到經(jīng)濟放緩跡象后,迅速在1995年2月后停止加息、并在7月開啟“預防式”降息。而當前的高通脹已經(jīng)成為政策的主要矛盾,美聯(lián)儲在緊縮的道路將“騎虎難下”、難以轉(zhuǎn)向。
圖源微信公眾號“川閱全球宏觀”
陶川團隊指出,美聯(lián)儲在2022年3月已經(jīng)出現(xiàn)了政策失誤,因此只能以更大的經(jīng)濟代價來挽回。
在今年3月的議息會議上,美聯(lián)儲將2022年通脹(核心PCE同比)的上調(diào)了1.4個百分點,但對2022年政策利率的預測僅上調(diào)了1個百分點。鑒于通脹預測的修正幅度超過了名義政策利率,美聯(lián)儲這一預測的修正顯然是違反直覺的—這意味著盡管通脹超調(diào),但美聯(lián)儲此前一直在引導實際利率的下行。
正是因為無意間引導了實際利率的下行,美聯(lián)儲3月以來的加息并未能起到抗通脹的效果。而為了糾正這一政策失誤,美聯(lián)儲本次會議在加息75bp的同時,也讓通過暗示年內(nèi)繼續(xù)大幅加息,將2022年名義政策利率預測的上修了1.5個百分點至3.4%,大幅高于通脹上修的0.2個百分點,從而引導實際利率上行1.3個百分點。
通脹相當頑固,已經(jīng)失去“先手”的美聯(lián)儲已經(jīng)后悔
美聯(lián)儲文件顯示,他們目前高度關(guān)注的是通脹風險,并致力于使其回落。
鮑威爾等美聯(lián)儲官員也再次表現(xiàn)出堅決遏制通脹的立場。在就業(yè)和勞動力市場方面,美國5月失業(yè)率維持在3.6%。而根據(jù)美聯(lián)儲6月最新預測,隨著提高利率以對抗通脹,預計未來幾年失業(yè)率將上升。
但是鮑威爾明確表示,這對于美國而言,是一個很值得考慮的選擇?!叭绻阕屚浵陆档?%,失業(yè)率上升到4.1%,那它仍然是歷史低位?!滨U威爾指出,失業(yè)率為4.1%,通脹率走向2%,“這將是一個成功的結(jié)果(a successful outcome.)?!?
不過美聯(lián)儲無法控制所有加劇通脹的因素,鮑威爾稱,例如俄烏戰(zhàn)爭推高了油價。美聯(lián)儲更大的機會將取決戰(zhàn)爭和疫情等他們無法控制的因素。
在市場觀點看來,2022年美國的高通脹已經(jīng)十分頑固。
陶川團隊指出,除了“通脹—工資螺旋”、供給瓶頸外,通脹已經(jīng)全面向更加“堅挺”的服務(wù)業(yè)和住房價格蔓延,而二者在美國CPI中的權(quán)重分別為29%和31%。失去“先手”的美聯(lián)儲將不得不大幅收緊金融條件,6月點陣圖顯示,2022年美聯(lián)儲將加息325bp(按政策區(qū)間利率上限來計算),這將創(chuàng)下20世紀90年代之最。
通脹高燒不退,白宮和美聯(lián)儲開始承認,存在誤判,步子慢了。
美國財政部長耶倫本月承認,之前的“暫時通脹論”判斷失誤。上月,美聯(lián)儲主席鮑威爾在接受采訪時表示,現(xiàn)在美聯(lián)儲因抗通脹行動“慢半拍”而遭受到越來越多的外界審查,美聯(lián)儲本可以更快加息并降低通脹。
“如果你后知后覺的話,你會想重回過去,認為如果我們早一點加息可能會更好......我不確定早點加息會產(chǎn)生多大的影響,但當時我們必須根據(jù)所知道的實時情況做出決定,我們已經(jīng)盡了最大努力。”
還有一個問題是:大約多久以后,美聯(lián)儲會轉(zhuǎn)向降息通道?
據(jù)CNBC消息,美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)6月點陣圖顯示,美聯(lián)儲預計在2024年開始降息。根據(jù)美聯(lián)儲經(jīng)濟預測,美聯(lián)儲今年政策利率預期水平將大幅上調(diào)至3%以上:據(jù)其預計,到2022年年底,利率為3.4%(3月預期值為1.9%);2023年年底,利率將為3.8%(3月預期為2.8%)。
本文系觀察者網(wǎng)獨家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
- 責任編輯: 周毅 
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