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如何理解美國(guó)通脹再創(chuàng)新高?
最后更新: 2022-06-11 17:04:00本文轉(zhuǎn)自國(guó)盛宏觀熊園團(tuán)隊(duì)公眾號(hào)“熊園觀察”
事件: 美國(guó)5月CPI同比8.6%,預(yù)期和前值8.3%。
核心結(jié)論: 美國(guó)5月CPI創(chuàng)近40年新高,市場(chǎng)也基本“集體誤判”,主因俄烏沖突升級(jí)推高能源價(jià)格。受此影響,美股大跌、美債收益率走高,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅升溫。后續(xù)美國(guó)通脹預(yù)期已再度抬頭、預(yù)計(jì)3季度仍將高位。短期看:6月15日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率還是加50bp,重點(diǎn)關(guān)注更新后的加息路徑,尤其是7月和9月加75bp的可能性;此外,仍需警惕全球大滯脹,也要警惕短期美債美股的調(diào)整壓力,俄烏沖突仍是大擾動(dòng)。
1、 美國(guó)5月CPI同比再創(chuàng)新高,主因俄烏沖突升級(jí)帶動(dòng)能源價(jià)格大漲; 核心CPI同比延續(xù)回落,但仍高達(dá)6%。
2、 昨晚(6.10)數(shù)據(jù)公布后,美股大跌、美債收益率走高,美聯(lián)儲(chǔ)加 息預(yù)期大幅升溫。
3、 往后看,通脹預(yù)期已再度抬頭,預(yù)計(jì)美國(guó)通脹3季度維持高位,4季度將回落,但整體回落幅度可能有限。
4、 短期看, 關(guān)注三大點(diǎn):
>6月15日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi),大概率還是加息50bp,重點(diǎn)關(guān)注更新后的加息路徑,尤其是7月和9月 加 75bp的可能性;
>仍需警惕全球大滯脹,繼續(xù)提示:年內(nèi)看,美國(guó)更接近“脹而不滯”,中國(guó)更接近“滯而不脹”,歐洲已然“滯脹”。
>短期內(nèi)美債和美股的調(diào)整壓力變大,歷史經(jīng)驗(yàn)看A股也將承壓。
正文如下:
1、美國(guó)5月CPI同比超預(yù)期并再創(chuàng)新高,主因俄烏沖突升級(jí)推高能源價(jià)格。
>整體表現(xiàn): 美國(guó)5月未季調(diào)CPI同比8.6%,高于預(yù)期值和前值8.3%,并高于3月的高點(diǎn)8.5%,再次刷新近40年新高;未季調(diào)核心CPI同比6.0%,略高于預(yù)期值5.9%,但低于前值6.2%,連續(xù)第2個(gè)月回落。
>分項(xiàng)表現(xiàn): 美國(guó)CPI主要分項(xiàng)中,5月食品和能源價(jià)格同比分別為10.1%、34.4%,均較上個(gè)月大升,主要受俄烏沖突升級(jí)的影響,4月25日至今布倫特原油、NYMEX天然氣、CRB食品指數(shù)分別上漲20.3%、32.0%、2.5%,漲幅均超預(yù)期,這也導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)本月CPI出現(xiàn)集體誤判。其他分項(xiàng)方面,不含能源和食品類(lèi)的商品價(jià)格同比8.5%,已連續(xù)3個(gè)月回落,也是去年4月以來(lái)首次低于整體CPI同比,此前漲幅最大的二手車(chē)同比延續(xù)大降;服務(wù)分項(xiàng)同比5.2%、延續(xù)小升,其中交通運(yùn)輸分項(xiàng)小降,住宅分項(xiàng)上升速度有所加快。
2、數(shù)據(jù)公布后,美股大跌、美債收益率走高,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅升溫。
> 大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn): 昨晚(北京時(shí)間6月10日)美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)公布后,美債收益率、美元指數(shù)、黃金價(jià)格均快速走高,標(biāo)普500指數(shù)期貨快速跳水,美股三大指數(shù)均大幅低開(kāi)。截至收盤(pán),10年期美債收益率上行11bp至3.16%,美元指數(shù)上漲0.9%至104.2,現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲1.2%至1875美元/盎司,標(biāo)普 500、道瓊斯、納斯達(dá)克指數(shù)分別收跌2.9%、2.7%、3.5%。
>加息預(yù)期變 化: CPI數(shù)據(jù)公布前,利率期貨隱含了6月和7月各加50bp,9月有過(guò)半的概率會(huì)加50bp,年內(nèi)剩余加息次數(shù)為8.3次(每次25bp)。CPI公布后,利率期貨數(shù)據(jù)變成了6月加50bp,7月和9月均有可能加75bp,年內(nèi)剩余加息次數(shù)升至9.7次,反映出加息預(yù)期大幅升溫。
3、往后看,美國(guó)通脹3季度仍將維持高位,指向全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大;短期緊盯6.15美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后的加息路徑,也需警惕美債和美股的風(fēng)險(xiǎn)。
>美國(guó)通脹展望: 前期報(bào)告中我們多次指出,美國(guó)通脹基本遵循“能源分項(xiàng)決定方向,其他分項(xiàng)決定幅度”的原則。中性情景之下,短期內(nèi)能源價(jià)格受俄烏沖突影響將維持高位,但中長(zhǎng)期由于全球經(jīng)濟(jì)放緩、俄烏沖突影響消退,能源價(jià)格將趨于下跌;同時(shí),隨著消費(fèi)需求放緩、全球供應(yīng)鏈修復(fù)等因素,核心通脹壓力將逐步減輕。據(jù)此測(cè)算,美國(guó)6-9月CPI同比可能仍會(huì)保持在8.2%-8.6%高位區(qū)間,10月以后才有可能出現(xiàn)明顯回落,年底預(yù)計(jì)在6%左右;核心CPI同比3季度可能小幅反彈,4季度將回落,年底預(yù)計(jì)4.5%左右。受此影響,全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步凸顯,我們也繼續(xù)提示:年內(nèi)看,美國(guó)更接近“脹而不滯”,中國(guó)更接近“滯而不脹”,歐洲則已然“滯脹”。
>美聯(lián)儲(chǔ)加息展望: 6月15日美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)議息會(huì)議,大概率還是加息50 bp,重點(diǎn)關(guān)注最新加息點(diǎn)陣圖所預(yù)示的后續(xù)加息路徑,尤其是7月和9月加75 bp的可能性。傾向于認(rèn)為,盡管通脹居高不下,但受制于經(jīng)濟(jì)放緩壓力,當(dāng)前看美聯(lián)儲(chǔ)單次加息75bp的概率并不高,更有可能的情形是6、7、9月各加息50bp,之后加息25bp還是50bp,以及何時(shí)停止加息,再視情況而定。
>大類(lèi)資產(chǎn)展望: 本次CPI數(shù)據(jù)公布后,市場(chǎng)通脹預(yù)期再度抬頭,疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫,美債收益率短期仍將保持高位,不排除再升破前期高點(diǎn),這也意味著美股短期內(nèi)仍有 調(diào)整壓力,而黃金則可能出現(xiàn)階段性行情。 歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,美債收益率走高、美股下跌的階段,A股調(diào)整壓力也會(huì)明顯加大。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 美國(guó)通脹、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向、俄 烏沖突等持續(xù)超預(yù)期。
(國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,熊園 博士;國(guó)盛證券宏觀分析師,劉新宇 CFA)
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- 原標(biāo)題:如何理解美國(guó)通脹再創(chuàng)新高?【國(guó)盛宏觀熊園團(tuán)隊(duì)】
- 責(zé)任編輯: 連政 
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