美國股市三大股指周三（5月18日）全面下跌。截至收盤，道瓊斯指數(shù)下跌1164.52點(diǎn)，跌幅為3.57%，報(bào)31490.07點(diǎn)。這是該指數(shù)自2021年3月以來的最低收盤價(jià)，當(dāng)日跌幅也是2020年6月以來的最大跌幅。

同日，納斯達(dá)克指數(shù)報(bào)11418.15點(diǎn)，收跌4.73%，刷新本月5日以來的最大跌幅。標(biāo)普500指數(shù)報(bào)3923.68點(diǎn)，下跌4.04%，創(chuàng)2020年6月以來最大跌幅紀(jì)錄。美股昨夜大跌，一定程度上也帶動(dòng)今日早間亞太股市出現(xiàn)震蕩，日經(jīng)等主要股指飄綠。

在美國國內(nèi)，如今越來越多的人正表現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)增長放緩和資產(chǎn)價(jià)格下跌的擔(dān)憂。在高盛等機(jī)構(gòu)看來，“極度懲罰性”的通脹給經(jīng)濟(jì)造成了負(fù)擔(dān)，“經(jīng)濟(jì)有陷入衰退的可能”。有投資人甚至認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退比2000年的科技泡沫還要嚴(yán)重。

同花順截圖

在通脹壓力之下，近期美國把目光轉(zhuǎn)移向取消對華關(guān)稅問題。5月18日，美國財(cái)政部長耶倫表示，她主張取消部分對華懲罰性關(guān)稅。耶倫表示，特朗普時(shí)代的對華關(guān)稅如今沒有什么戰(zhàn)略意義，反而對美國消費(fèi)者和企業(yè)的利益造成了損害。不過據(jù)路透社援引消息人士的說法，美國貿(mào)易代表戴琦更傾向于保留加征關(guān)稅，以制定更具戰(zhàn)略性的對華貿(mào)易計(jì)劃，保護(hù)美國就業(yè)和市場。

消息稱，拜登不得不在美國白宮內(nèi)部的意見分歧中，盡快“二選一”。

應(yīng)對通脹白宮出現(xiàn)分歧，耶倫：敦促拜登取消部分對華關(guān)稅

誰應(yīng)該為美國現(xiàn)在的通脹問題負(fù)責(zé)？

據(jù)美國《國會(huì)山報(bào)》當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月18日報(bào)道，根據(jù)一項(xiàng)最新的民意調(diào)查，美國人將高通脹的原因主要?dú)w咎于總統(tǒng)拜登的政策。在這項(xiàng)5月13日至16日進(jìn)行的民意調(diào)查中，有40%的民調(diào)參與者認(rèn)為總統(tǒng)的政策應(yīng)該對高通脹負(fù)責(zé)，只有15%的人認(rèn)為高通脹主要原因是新冠肺炎疫情對生活方式的影響。

同日，全美零售聯(lián)合會(huì)呼吁拜登政府降低或取消對華關(guān)稅，以應(yīng)對通脹高企。該協(xié)會(huì)稱，取消特朗普時(shí)期的關(guān)稅政策可以使物價(jià)下降1.3%。受貿(mào)易戰(zhàn)影響，美國進(jìn)口商已被迫多繳納1365億美元的關(guān)稅，這部分成本最終都轉(zhuǎn)移到了消費(fèi)端，轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

這樣的呼聲正在向白宮傳導(dǎo)，白宮內(nèi)部對華關(guān)稅問題正在出現(xiàn)明顯的分歧。綜合路透社最新報(bào)道，有消息人士表示，現(xiàn)在美國總統(tǒng)拜登不得不直接面對白宮內(nèi)部關(guān)于對華關(guān)稅問題的激烈分歧（internal debate）。

路透社報(bào)道截圖

很多人認(rèn)為，自特朗普時(shí)代起，美國政府從中國進(jìn)口的數(shù)千億美元商品中征收高達(dá)25%的關(guān)稅，這讓美國公司損失了數(shù)十億美元，也讓消費(fèi)者遭受損失。白宮內(nèi)外多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，降低關(guān)稅是他們可以采取的最后有力舉措（last major steps）之一，這可以有效削減成本，甚至抑制通脹。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）認(rèn)為，降低對華關(guān)稅可以將通貨膨脹率降低多達(dá)1.3個(gè)百分點(diǎn)，即每戶797美元。

美國財(cái)政部長珍妮特·耶倫(Janet Yellen)是眾多希望削減關(guān)稅的人士之一。據(jù)路透社報(bào)道，知情人士稱，耶倫甚至認(rèn)為無論通脹的原因是什么，部分關(guān)稅都不符合美國的經(jīng)濟(jì)利益和成本，以及消費(fèi)者利益。在爭議核心——對華關(guān)稅問題上，耶倫也主張取消部分對華懲罰性關(guān)稅。

耶倫認(rèn)為，特朗普時(shí)代對中國征收的一些關(guān)稅正在損害美國消費(fèi)者和企業(yè)的利益，這些關(guān)稅現(xiàn)在也沒有什么“戰(zhàn)略意義”。在G7財(cái)長和央行行長會(huì)議前舉行的記者會(huì)上，耶倫表示：“在我看來，其中一些措施似乎對美國消費(fèi)者和企業(yè)造成了更大的傷害，在解決我們與中國之間的實(shí)際問題方面不太具有戰(zhàn)略意義。”

美國總統(tǒng)國家安全事務(wù)副助理達(dá)利普·辛格（Daleep Singh）稍早也表示，美國對華加征的部分關(guān)稅“缺乏戰(zhàn)略目的”。美國可以通過降低對自行車、服裝等中國輸美商品加征的關(guān)稅，來幫助抑制物價(jià)上漲。這和耶倫的觀點(diǎn)相呼應(yīng)。

但是對于耶倫和美國經(jīng)濟(jì)界關(guān)于取消部分對華關(guān)稅的呼吁，美國貿(mào)易代表凱瑟琳·戴（Katherine Tai）持不同態(tài)度。凱瑟琳·戴在有關(guān)中國貿(mào)易戰(zhàn)略上長期保持“鷹”派姿態(tài)，她認(rèn)為，這可以保護(hù)美國就業(yè)，以及“遏制”中國在全球市場上的行為。報(bào)道稱，其方法中甚至可以包括新的戰(zhàn)略關(guān)稅。

“消息人士”稱，在仲夏前（約6月左右），拜登不得不在耶倫和凱瑟琳·戴的意見分歧中做出抉擇。

美股兩大主要指數(shù)遭遇“2020年以來最糟糕的一天”，投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退

從股市來看，美國市場上的擔(dān)憂情緒在升溫。

本周二，美國股市一度集體收漲，其中道指漲1.34%，納指漲2.76%，標(biāo)普500指數(shù)漲2.02%。不僅大型科技股普遍上漲，備受擔(dān)憂的熱門中概股也迎來大幅上漲。但是周三美股很快扭頭直下，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)雙雙創(chuàng)下自2020年6月11日以來最大單日百分比跌幅，納斯達(dá)克指數(shù)也錄得下跌。

《華爾街日報(bào)》表示，“兩個(gè)主要指數(shù)遭遇2020年以來最糟糕的一天”，這背后是大型零售商最新公布的業(yè)績令人失望，這引發(fā)了投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。周三盤前，美國第二大零售百貨集團(tuán)塔吉特（Target）公布一季度業(yè)績，利潤“腰斬”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于低于華爾街預(yù)期，當(dāng)日股價(jià)創(chuàng)下1987以來最差單日表現(xiàn)。而前一日，塔吉特的同行、美國第一大零售商沃爾瑪業(yè)績已經(jīng)“暴雷”。

據(jù)塔吉特介紹，由于供應(yīng)鏈壓力、燃料成本上漲和高通脹時(shí)代的非必需品（電視等）銷售低于預(yù)期，其盈利能力被削弱；而此前沃爾瑪對收益不及預(yù)期的解釋，也提到了燃料價(jià)格和勞動(dòng)力上漲的問題。美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）評價(jià)道：“兩份季度報(bào)告，讓投資者擔(dān)心通脹上升會(huì)侵蝕企業(yè)利潤和消費(fèi)者需求，股市重回拋售通道。”

從市場方面來看，美國的通脹問題正在持續(xù)性地讓市場消費(fèi)端承壓。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)Cresset Capital聯(lián)合創(chuàng)始人阿布林（Jack Ablin）表示，“任何依賴家庭消費(fèi)和可自由支配收入付費(fèi)的公司，都可能在本季度遭受損失。因?yàn)樵S多可自由支配的收入都流向了高漲的食品和能源價(jià)格?！?

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》消息，摩根大通（JP Morgan）在給客戶的報(bào)告中也表達(dá)的同樣觀點(diǎn)：“很明顯的是，來自消費(fèi)者可自由支配資金的支出正在放緩，通脹壓力已經(jīng)上升。這是自新冠疫情出現(xiàn)之前以來，減價(jià)和價(jià)格投資風(fēng)險(xiǎn)的首次上升?！?

從貨幣方面來看，美國股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期的壓力，也受到了美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的影響。美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過加息來抑制價(jià)格上漲的壓力，但這也導(dǎo)致了對經(jīng)濟(jì)潛在衰退的擔(dān)憂。在業(yè)界，越來越多的人甚至表達(dá)出對通脹問題難解和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重?fù)?dān)憂。

高盛CEO所羅門（David Solomon）表示，該行的客戶正在為經(jīng)濟(jì)增長放緩和資產(chǎn)價(jià)格下跌做準(zhǔn)備，而所有這些都是因?yàn)椤皹O度懲罰性”的通脹給經(jīng)濟(jì)造成了負(fù)擔(dān)?！拔覀儽仨殧[脫通脹，通脹極具懲罰性，特別對于那些靠周薪、靠死工資吃飯的人來說更是如此。它對這個(gè)社會(huì)階層是一種巨大的稅負(fù)。我認(rèn)為控制它非常非常重要?！?

“經(jīng)濟(jì)有陷入衰退的可能，”所羅門表示，雖然他并沒有過分擔(dān)心這種風(fēng)險(xiǎn)，但高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯（Jan Hatzius）等人的估算結(jié)果已經(jīng)顯示，未來12至24個(gè)月衰退的風(fēng)險(xiǎn)至少在30%。

波士頓資產(chǎn)管理公司（GMO）聯(lián)合創(chuàng)始人和首席投資策略師、曾多次成功預(yù)測市場崩盤的投資人格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）本周三甚至表示：“當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退比2000年的科技泡沫還要嚴(yán)重（the current downturn is worse than the tech bubble of 2000）?！?

時(shí)間倒退到暴跌之前：哪些因素讓美股反彈成為“曇花一現(xiàn)”？

雖然目前美國股市整體在流動(dòng)性、增長瓶頸、加息區(qū)間等多種因素上承壓。但是前一段時(shí)間，尤其是上周四至本周二以來，美國股市其實(shí)出現(xiàn)了一定的反彈：標(biāo)普和納指在創(chuàng)下今年以來的最低盤中水平后企穩(wěn)，截至周二標(biāo)普和納指分別上漲了5.1%和6.7%。為什么這種反彈勢態(tài)昨夜就被逆轉(zhuǎn)？

結(jié)合美股股市內(nèi)部來看，其中一個(gè)很大原因是：局部的優(yōu)勢難以挽回整體的劣勢。

從技術(shù)面上來看，截至上周四，標(biāo)普500指數(shù)和道指分別較年內(nèi)高點(diǎn)下跌19.9%和15.5%，逼近技術(shù)性熊市；而納指較52周高位回調(diào)超30%，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的最深跌幅，大盤之下，亞馬遜、微軟、奈飛等科技股紛紛走入熊市，但是這同時(shí)也孕育了較強(qiáng)的技術(shù)反彈預(yù)期。

浦銀國際上周研報(bào)認(rèn)為，在5月11日美股遭遇資金大幅流出后，過去一年資金相對凈流入下降至0.1%，已十分接近一級(jí)見底支撐位（上限-0.1%）。該研報(bào)認(rèn)為，美股的真正底部應(yīng)該介于第一級(jí)見底支撐位與第二級(jí)見底支撐位（下限-4%）之間。同時(shí)，彼時(shí)美股超賣非常嚴(yán)重。其中以IT、互聯(lián)網(wǎng)、生物科技類股票為代表的納斯達(dá)克指數(shù)跌勢最為突出。當(dāng)時(shí)美股極端的拋售環(huán)境下，技術(shù)性反彈可期。

從資金面上來看，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)入加息區(qū)間，美債利率上行，全球流動(dòng)性和金融條件收緊。國際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)據(jù)顯示，3-4月新興市場國家資金流出總額達(dá)138億美元。全球資產(chǎn)向著美元回潮。但是上周四（5月12日）美元指數(shù)走向高位后，于次日開始回落，美元升值態(tài)勢在期內(nèi)有所放緩。

美元指數(shù)走勢，新浪財(cái)經(jīng)截圖

值得一提的是，在下跌前一日（5月17）日，熱門中概股普遍出現(xiàn)大漲，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲幅達(dá)5.2%。結(jié)合消息面來看，當(dāng)日中概股的上漲不僅僅是受到了美股大盤反彈、科技股普漲的拉動(dòng)，它們很大程度上也受到了近期國內(nèi)利好消息的提振。

一方面，近期以來，在國內(nèi)外關(guān)注的跨境審計(jì)監(jiān)管等問題上，中美雙方不斷釋放積極信號(hào)，市場對《外國公司問責(zé)法案》衍生的“預(yù)摘牌名單”擔(dān)憂有一定緩解；另外一方面，5月17日，“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會(huì)召開，市場對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。在機(jī)構(gòu)方面，摩根大通集中上調(diào)了阿里巴巴、騰訊等中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的評級(jí)和目標(biāo)價(jià)。一系列積極消息，極大地增強(qiáng)了美國股市的信心。

整體來看，多種因素共同促成了上周末以來美國股市的短期反彈。但是長遠(yuǎn)來說，各界對美國股市和經(jīng)濟(jì)的長期擔(dān)憂依然存在，美國甚至全球投資者對美聯(lián)儲(chǔ)“控制通脹且不傷害增長”的目標(biāo)信心不足。

中金公司表示，從直接原因上來看，盈利和增長擔(dān)憂是觸發(fā)美股（5月18日）再度大跌的主要因素。但不難看出，不論是沃爾瑪和塔吉特自身業(yè)績因?yàn)槌杀疽蛩厍治g利潤率的不及預(yù)期，還是其作為零售巨頭所顯示出的、美國居民因?yàn)槌杀咎驴蛇x消費(fèi)（如電視等）的放緩，它們本質(zhì)上都是對美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長前景的擔(dān)憂。中金公司稱，進(jìn)一步讓人擔(dān)心的是：美聯(lián)儲(chǔ)可能無法在“恰當(dāng)好處”控制通脹的同時(shí)又不傷害增長，即所謂美國無法實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

受美股震蕩的外圍市場波動(dòng)等因素影響，今日（5月19日）早間，亞太市場飄綠。截至北京時(shí)間11時(shí)45分許，日經(jīng)225指數(shù)錄得下跌1.88%，韓國綜合指數(shù)跌1.24%。在中國市場方面，A股H股主要股指早盤呈現(xiàn)下挫行情，A股三大股指今日早盤收跌。

同花順截圖

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