-
中金:如何看待美國(guó)GDP不及預(yù)期?
美國(guó)一季度GDP季調(diào)環(huán)比折年率-1.4%,遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的1.1%。從分項(xiàng)看,消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)穩(wěn)定,兩者合計(jì)貢獻(xiàn)GDP約3.1個(gè)百分點(diǎn)。拖累來(lái)自三個(gè)方面,一是庫(kù)存投資,二是凈出口(尤其是出口),三是政府支出,三者合計(jì)拖累GDP約4.5個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為,從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有GDP增速看上去那么差,至少內(nèi)需(消費(fèi)和投資)還是比較強(qiáng)的。鑒于此,我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變貨幣緊縮的想法,但隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮深化,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能也會(huì)逐步減退。
一季度私人消費(fèi)支出增長(zhǎng)2.7%(環(huán)比折年率,下同),較去年四季度的2.5%有所上升,對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為1.8個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)看,耐用品消費(fèi)增長(zhǎng)4.1%,表現(xiàn)較強(qiáng),其中,汽車及零部件消費(fèi)增長(zhǎng)10.4%,說明消費(fèi)者購(gòu)車的熱情依舊旺盛。非耐用品消費(fèi)下降2.5%,其中,汽油和能源商品消費(fèi)大幅下降15%,可能與油價(jià)上漲導(dǎo)致消費(fèi)者降低汽油消費(fèi)支出有關(guān)。服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)4.3%,其中的交通、餐飲、住宿消費(fèi)穩(wěn)步擴(kuò)張,說明疫情消退后與外出相關(guān)的服務(wù)項(xiàng)目仍在恢復(fù)。私人消費(fèi)占美國(guó)GDP的比例接近70%,消費(fèi)穩(wěn)健擴(kuò)張意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然有韌性。
固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)7.3%,較去年四季度的2.7%也是上升的,對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為1.3個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)看,設(shè)備投資大幅增長(zhǎng)15.3%,其中,信息處理設(shè)備與工業(yè)設(shè)備均大幅擴(kuò)張,說明企業(yè)在供給受限和勞動(dòng)力短缺的背景下,希望通過設(shè)備投資改善生產(chǎn)。房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)2.1%,屬于溫和增長(zhǎng)。建筑投資下降0.9%,但其中的制造業(yè)和采掘業(yè)投資增速是擴(kuò)張的。總體上,固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)也是比較強(qiáng)的,尤其是生產(chǎn)類投資擴(kuò)張較快,這符合我們此前所說的企業(yè)資本開支有望加速擴(kuò)張。
庫(kù)存投資拖累GDP增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存投資疲軟有些超預(yù)期,因?yàn)樽?020年新冠疫情以來(lái),全球供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致庫(kù)存短缺,企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的意愿是上升的。去年四季度庫(kù)存一度出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,但今年一季度卻又再次回落,這說明補(bǔ)庫(kù)存的過程仍然崎嶇??紤]到目前耐用品消費(fèi)(尤其是汽車及零部件)還比較強(qiáng)勁,我們預(yù)計(jì)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)力會(huì)持續(xù)存在,二季度庫(kù)存對(duì)GDP的貢獻(xiàn)可能會(huì)轉(zhuǎn)正。
出口下降5.9%,進(jìn)口增長(zhǎng)17.7%,凈出口拖累GDP增長(zhǎng)高達(dá)3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,出口下降主要發(fā)生在商品出口方面,下降幅度遠(yuǎn)超預(yù)期,服務(wù)出口增速則是小幅上升的。商品出口疲軟無(wú)外乎兩個(gè)原因,要么是海外需求下降,要么是美國(guó)自身的出口能力下降。由于一季度全球經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)嚴(yán)重失速,且其他主要國(guó)家的出口大都穩(wěn)定,美國(guó)出口疲軟或更多與其自身因素有關(guān)。從分項(xiàng)看,出口下降較多的是農(nóng)產(chǎn)品、能源商品、以及消費(fèi)品中的非耐用品。我們猜測(cè)前兩者可能受到美國(guó)食品和能源價(jià)格較高,吸引企業(yè)內(nèi)銷的影響。另外也可能與美國(guó)自身供給能力尚未恢復(fù)有關(guān)。進(jìn)口方面,商品進(jìn)口增長(zhǎng)20.5%,較去年四季度的18.9%進(jìn)一步上升,服務(wù)進(jìn)口也維持正增長(zhǎng)。進(jìn)口持續(xù)擴(kuò)張說明美國(guó)自身的需求并不差,這與前面所說的內(nèi)需有韌性是一致的。
政府開支下降2.7%,連續(xù)第二個(gè)季度下降,對(duì)GDP增長(zhǎng)拖累0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中,國(guó)防、非國(guó)防、地方政府支出均呈現(xiàn)下降趨勢(shì),說明疫情后的財(cái)政刺激政策在逐步減退。這點(diǎn)是符合預(yù)期的,由于通脹高企,拜登政府的財(cái)政刺激政策難以推行,因此2022年財(cái)政對(duì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大概率為負(fù)。
美國(guó)一季度GDP遠(yuǎn)不及預(yù)期,是否會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策?我們認(rèn)為不會(huì)。這是因?yàn)閺姆猪?xiàng)數(shù)據(jù)看,美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)并沒有GDP看上去那么差。美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依靠?jī)?nèi)需,也就是消費(fèi)和投資,而一季度這兩項(xiàng)表現(xiàn)是比較強(qiáng)的。出口雖然超預(yù)期走弱,但美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的依賴度并不高,影響相對(duì)有限。因此,我們維持美聯(lián)儲(chǔ)將于5月、6月各加息50個(gè)基點(diǎn),并在5月官宣“縮表”的判斷。
但隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮加碼,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能也會(huì)逐步減弱。歷史表明,利率上升對(duì)利率敏感型的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將產(chǎn)生負(fù)面影響,比較典型的是耐用品消費(fèi)和房地產(chǎn)銷售。目前這兩個(gè)指標(biāo)仍然表現(xiàn)較好,短期來(lái)看可能還有韌性,但隨著通脹走高,消費(fèi)者信心趨弱,加上貨幣緊縮深化的影響,預(yù)計(jì)下半年也會(huì)出現(xiàn)走弱跡象。
圖表1:美國(guó)GDP環(huán)比增速貢獻(xiàn)拆分
資料來(lái)源:萬(wàn)得資訊,中金公司研究部
圖表2:美國(guó)GDP分項(xiàng)數(shù)據(jù)一覽
資料來(lái)源:萬(wàn)得資訊,中金公司研究部
標(biāo)簽 財(cái)經(jīng)- 原標(biāo)題:中金:如何看待美國(guó)GDP不及預(yù)期?
- 責(zé)任編輯: 王濛 
-
無(wú)視GDP縮水1.4%,美股大漲
2022-04-29 12:55 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-海外 -
專家:首套房貸利率“破5”將成趨勢(shì)
2022-04-29 09:44 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-房產(chǎn) -
天津:10月1日起停止限價(jià)商品住房銷售
2022-04-29 07:35 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-房產(chǎn) -
中非成非洲首個(gè)將比特幣作為官方貨幣的國(guó)家
2022-04-29 06:57 瘋狂比特幣 -
美國(guó)第一季度GDP意外萎縮1.4%
2022-04-28 22:25 美國(guó)經(jīng)濟(jì) -
華為新手機(jī)與新生態(tài):逐漸模糊的邊界與逐漸清晰的體驗(yàn)
2022-04-28 22:07 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-消費(fèi) -
強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)?fù)铺?,馬斯克“推特炒股”不再受限?
2022-04-28 19:39 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-汽車 -
高盛:大規(guī)模資本外流和人民幣迅速大幅貶值的概率很低
2022-04-28 18:24 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
中國(guó)結(jié)算:4月29日起將股票交易過戶費(fèi)總體下調(diào)50%
2022-04-28 18:13 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-金融 -
趣頭條跌落谷底:市值縮水99%,未來(lái)在何方?
2022-04-28 17:01 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-互聯(lián)網(wǎng) -
北京允許“方向盤后無(wú)人”測(cè)試,百度、小馬智行首批獲準(zhǔn)
2022-04-28 16:12 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-科創(chuàng) -
財(cái)政部:將對(duì)煤炭實(shí)施稅率為零的進(jìn)口暫定稅率
2022-04-28 15:52 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-宏觀 -
華誼兄弟新增執(zhí)行標(biāo)的1.85億元,股價(jià)一度跌超10%
2022-04-28 14:35 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-金融 -
美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)將大幅放緩,專家:可能是“誤導(dǎo)性”疲弱
2022-04-28 14:02 美國(guó)經(jīng)濟(jì) -
馬斯克:接下來(lái)要收購(gòu)可口可樂,把可卡因重新加進(jìn)去
2022-04-28 13:43 -
世界銀行:俄烏沖突導(dǎo)致的食品、能源大漲將持續(xù)多年
2022-04-28 12:46 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-海外 -
中消協(xié)點(diǎn)名超長(zhǎng)預(yù)售期
2022-04-28 12:12 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-消費(fèi) -
藍(lán)翔校長(zhǎng)女兒舉報(bào)母親非法轉(zhuǎn)移房產(chǎn) 親屬:綠卡是榮蘭祥同意辦的
2022-04-28 11:12 -
美國(guó)零部件占比驟增,榮耀如何阻止“蘋果一家獨(dú)大”?
2022-04-28 09:25 觀網(wǎng)財(cái)經(jīng)-科創(chuàng)
相關(guān)推薦 -
“說印度是新的中國(guó)過于夸張,但‘去風(fēng)險(xiǎn)’用得上” 評(píng)論 38會(huì)議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務(wù) 評(píng)論 120阿斯麥CEO直說了:打壓中國(guó),跟國(guó)安有啥關(guān)系? 評(píng)論 121“伊朗、沙特將在紅海舉行首次雙邊軍演” 評(píng)論 180最新聞 Hot
-
“這一方面,歐盟遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后中美”
-
中國(guó)男子在菲律賓釣魚時(shí)被綁架,“與非法博彩業(yè)有關(guān)”
-
“正與中方商談租借月壤樣品,我覺得中國(guó)會(huì)答應(yīng)”
-
“說印度是新的中國(guó)過于夸張,但‘去風(fēng)險(xiǎn)’用得上”
-
這一幕被逐幀記錄!
-
會(huì)議記錄曝光!在華美企茫然:不可能的任務(wù)
-
“把特朗普關(guān)起來(lái)!”說罷,拜登發(fā)覺不太對(duì)…
-
友誼的小船說翻就翻…
-
“馬斯克像個(gè)傻瓜一樣”
-
“我們可以自信地說,俄中關(guān)系已成為典范”
-
阿斯麥CEO直說了:打壓中國(guó),跟國(guó)安有啥關(guān)系?
-
美國(guó)也來(lái):印度要負(fù)責(zé)
-
“他站隊(duì)了,給哈里斯捐了5000萬(wàn)美元”
-
哈薩克斯坦稱“當(dāng)前無(wú)意加入金磚”,俄外長(zhǎng)回應(yīng)
-
“中國(guó)仍是中心,美國(guó)短期內(nèi)做不到”
-
“中國(guó)引領(lǐng),金磚國(guó)家在這方面將追平歐盟和G7”
-