從俄烏沖突到金融戰(zhàn)及其風(fēng)險啟示

From the Russia-Ukraine War to the Financial War

and the Implications to Risk Management

陳秋雨¹   王 勇²

一、從俄烏沖突到金融戰(zhàn)

2022年2月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布承認烏克蘭東部的“頓涅茨克人民共和國”和 “盧甘斯克人民共和國”為獨立國家，三天后，普京宣布在頓巴斯地區(qū)進行特別軍事行動， 俄烏沖突隨之打響。2月27日，北約組織發(fā)表了針對俄羅斯的具有侵略性的聲明后，普京命令俄羅斯軍隊進入特殊戰(zhàn)備狀態(tài)。

對于俄烏沖突存在著兩者截然相反的觀點：一邊是支持歐美的民眾，他們普遍認為俄羅斯的入侵是普京想重現(xiàn)歷史輝煌所采取的侵略性行為，最終導(dǎo)致了烏克蘭人們遭受戰(zhàn)爭的災(zāi) 難，應(yīng)該受到強烈的譴責和制裁。而另一邊是支持俄羅斯的民眾，他們普遍認為不能只聚焦 于大炮導(dǎo)彈所定義的戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭的內(nèi)涵遠比熱戰(zhàn)豐富，如果不是北約違背1990年所許下的 “絕不東擴一英寸”承諾，多次東擴壓縮俄羅斯的戰(zhàn)略空間，俄羅斯不會發(fā)動戰(zhàn)爭。

俄烏經(jīng)過四次談判，目前尚未達成共識，戰(zhàn)爭還在持續(xù)中。且不論兩邊觀點孰是孰非，烏俄戰(zhàn)爭這一客觀事實導(dǎo)致了全球各個方面的連鎖反應(yīng)，一時間風(fēng)起云涌。盡管美國領(lǐng)導(dǎo)下 的北約不敢貿(mào)然直接跟俄羅斯開戰(zhàn)，但是卻對俄羅斯進行了全方位制裁和圍堵。俄羅斯也不甘示弱進行了抵抗和反制裁，進而引發(fā)了金融戰(zhàn)，并在當下如火如荼地進行著。

二、金融戰(zhàn)的攻防交鋒

俄烏沖突爆發(fā)后，歐美對俄羅斯的制裁手段更是層出不窮，令人眼花繚亂。俄羅斯的反擊手段也在逐步升級。兩者的金融戰(zhàn)出現(xiàn)了攻防態(tài)勢，涉及的領(lǐng)域囊括了能源、股票、黃金、利率、匯率、期貨、國際支付、外匯、國債等市場，甚至還把加密貨幣市場也卷了進來。

（一）能源領(lǐng)域

俄羅斯是僅次于美國的世界第二大石油生產(chǎn)國和世界第二大天然氣生產(chǎn)國³，歐洲天然 氣消費量有超過三分之一來自俄羅斯。此前，俄羅斯和德國等盟友正在推進北溪2號石油管道建設(shè)項目，項目建成后，俄羅斯向歐洲出口的天然氣在烏克蘭境內(nèi)的通過量將大幅降低， 導(dǎo)致烏克蘭每年失去大額的過境管理費用，能源收入將銳減。

歐美制裁措施：戰(zhàn)爭爆發(fā)后，德國宣布暫停認證北溪2號。由于歐盟對俄羅斯能源嚴重依賴，因此美國和歐盟對實行能源制裁還是保持謹慎態(tài)度，但是3月5日，美國商務(wù)部工業(yè) 與安全局（BIS）針對俄羅斯的煉油行業(yè)實施出口管制，并以“ 支持俄羅斯軍事活動” 為由，將其他10個支持俄羅斯的國家的91個實體列入美國商務(wù)部的出口管制實體清單中。3月8日，美國宣布了針對俄羅斯的能源禁令，將不再從俄羅斯進口石油、液化天然氣和煤炭； 英國也隨后宣布，擬于今年底前停止進口俄羅斯石油并將轉(zhuǎn)向美國和中東購買；歐盟委員會同日提議，歐盟國家今年削減2/3俄羅斯天然氣進口量。

受制裁影響，英國石油公司、?？松梨?、挪威國家石油公司、殼牌、西班牙雷普索爾（Repsol）等九家跨國石油公司紛紛表示退出俄羅斯油氣行業(yè)。此外，道達爾能源、奧地利OMV等表示將不再投資俄羅斯新項目，意大利Eni石油公司也表示將退出連接俄羅斯和土耳其的藍溪天然氣管道。

俄方反制裁措施：俄羅斯在戰(zhàn)前就有所準備，將混合原油期貨從紐約商品交易所撤回放 到俄羅斯國際商品交易所交易，并用盧布進行結(jié)算。奧運期間與中國簽訂了大單能源合同， 并選擇歐元結(jié)算。另外，低價推銷石油給印度等國家。近期又宣布跟“不友好”國家交易天然氣時使用盧布結(jié)算，被歐洲拒絕后，俄羅斯給出了盧布和硬通貨結(jié)算的妥協(xié)方案，為能源交易留下了空間。

對市場的沖擊：戰(zhàn)爭爆發(fā)引發(fā)了國際石油和天然氣價格的劇烈震動。北溪2號被暫停認證后，歐洲天然氣價格劇烈暴漲，3月7日歐洲天然氣期貨價格一度逼近3900美元/千立方米，紐約原油期貨上漲到130.5美元每桶，布倫特原油上漲到139.13美元每桶，之后有所回落⁴（圖1）。

圖 1 NYMEX原油與布倫特原油走勢

（二）國際支付體系與加密貨幣支付

歐美制裁措施：2月27日歐美宣布禁止部分俄羅斯的銀行（豁免了能源領(lǐng)域的銀行） 使用 SWIFT⁵系統(tǒng)，使俄羅斯銀行與國際金融體系脫節(jié)，無法為俄羅斯國際貿(mào)易服務(wù)。

與此同時，美國信用卡萬事達（Mastercard）和維薩（Visa）宣布停止俄羅斯的業(yè)務(wù)。PayPal凍結(jié)俄羅斯提款賬戶、谷歌支付無限期暫停俄羅斯用戶使用、蘋果支付全面封鎖、瑞士凍結(jié)了俄羅斯在瑞士銀行的資產(chǎn)。

為了堵住俄羅斯通過購入加密貨幣逃脫制裁以及實現(xiàn)資產(chǎn)保值的路，加密貨幣交易平臺Coinbase凍結(jié)了俄羅斯25000個賬戶，加密貨幣網(wǎng)站Cex.io和NFT平臺DMarket等凍結(jié)俄羅斯用戶賬戶或宣布不再支持俄羅斯盧布。

烏克蘭則在戰(zhàn)前直接擁抱了加密貨幣。2月17日，烏政府宣布了虛擬資產(chǎn)在烏克蘭的合法性，并在推特上發(fā)布了加密貨幣的捐贈錢包地址，由此，烏克蘭一躍成為全球加密貨幣用戶數(shù)量第五位。

俄方反制裁措施：針對SWIFT制裁，俄羅斯表示即將否定美元在俄羅斯境內(nèi)的合法地位。最近宣布歐洲購買俄羅斯天然氣必須用盧布支付，想借此將SWIFT制裁擊破。事實上， 俄羅斯早就開始未雨綢繆，開啟了“去美元化”的進程，2015 年開始發(fā)行本國支付系統(tǒng)標準的銀行卡“ 米爾卡” 。2019年11月建立盧布結(jié)算支付系統(tǒng)（МИР）和金融信息交換系統(tǒng)（SPFS），加強同中國的人民幣跨境國際支付系統(tǒng)（CIPS）合作。2021年6月，普京提出停止使用美元進行能源貿(mào)易結(jié)算。

為防止歐美對加密貨幣的圍堵，俄羅斯于戰(zhàn)前宣布禁止在境內(nèi)使用加密貨幣支付，但并不禁止將加密貨幣作為一種投資工具。

對市場的沖擊：盡管SWIFT不是國際唯一的銀行間信息交換體系，但鑒于俄羅斯自身 的交易體系參與主體大大少于SWIFT，目前只有20多個國家加入，且沒有包括最大的合作伙伴歐盟在內(nèi)。因此短期內(nèi)對俄羅斯的國際貿(mào)易和金融的沖擊是非常劇烈和直接的。同時， 直接導(dǎo)致了俄羅斯盧布大幅貶值。2022 年1月，1美元兌換75盧布，到3月7號達到貶值頂峰1美元兌換154.25盧布，隨后幾天慢慢回升⁶（圖2）。

圖 2  美元/俄羅斯盧布匯率走勢展開

圖 3  俄羅斯盧布與加密貨幣的交易量⁷

加密貨幣方面，戰(zhàn)前，俄羅斯用戶在所有向海外轉(zhuǎn)移加密資產(chǎn)份額最大的國家中排名第三，僅次于土耳其和烏克蘭（圖3）。在俄烏沖突正式開始的當天，比特幣大跳水，最低跌到34322美元/枚， 日內(nèi)振幅達到14.82% ，最后收跌2.89% ，第二大加密貨幣以太幣振幅也達到了17%；到了28號，比特幣的振幅甚至擴大到接近 18%，以太幣的振幅也達到了14%。 在隨后幾天，市場開始回升， 比特幣最高升至45400美元/枚， 以太幣則站到了3000 美元/枚上方⁸（圖4和圖5）。

圖 4   比特幣價格走勢展開

圖 5  以太幣價格走勢展開