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追了20年,龍芯何時(shí)能硬剛英特爾?
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呂棟lvdong@guancha.cn
最后更新: 2022-01-01 08:56:29客戶集中度較高,降價(jià)爭(zhēng)市場(chǎng)致毛利率驟降
雖然今年6月才提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng),但龍芯中科早在去年底就已開始上市準(zhǔn)備。2020年11月,龍芯中科召開股東會(huì)宣布整體變更為股份有限公司,隨后在12月開啟上市輔導(dǎo);2021年1月,胡偉武從中科院計(jì)算所離崗,專注于龍芯經(jīng)營(yíng)。
選在2020年-2021年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)IPO,龍芯是有考慮的,因?yàn)檫@兩年該公司的業(yè)績(jī)?nèi)〉妹黠@增長(zhǎng),對(duì)提高估值有不小幫助。財(cái)報(bào)顯示,龍芯中科2020年?duì)I收10.8億元,同比增長(zhǎng)123%;扣非后的歸母凈利潤(rùn)為2.0億元,同比增長(zhǎng)77%,均創(chuàng)下歷史新高。兩年前的2018年,龍芯中科的營(yíng)收還不到2億,凈利潤(rùn)只有幾百萬。
據(jù)龍芯中科披露,該公司主要客戶是整機(jī)廠商與ODM廠商,應(yīng)用場(chǎng)景包括信息化領(lǐng)域(政務(wù)、金融、教育等)和工控領(lǐng)域(物聯(lián)終端、儀器設(shè)備、數(shù)據(jù)采集等)。2018年-2021年6月,龍芯中科前五大客戶收入合計(jì)占營(yíng)收比重保持在70%左右,存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn),并且未來仍可能保持較高水平。
基于2020年的業(yè)績(jī),并結(jié)合報(bào)告期內(nèi)的股權(quán)融資情況、可比A股上市公司二級(jí)市場(chǎng)估值情況,龍芯中科選擇適用《上市規(guī)則》2.1.2條款的第四項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn),即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元,且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元”。
其實(shí)近期業(yè)績(jī)猛增的國(guó)產(chǎn)CPU企業(yè)不止龍芯一家,有的企業(yè)業(yè)績(jī)甚至比龍芯還要亮眼。據(jù)中國(guó)長(zhǎng)城公告披露,其參股的國(guó)產(chǎn)CPU公司天津飛騰,2020年?duì)I收12.72億元,同比大幅增長(zhǎng)513.86%,凈利潤(rùn)3.41億元,脫離長(zhǎng)期以來盈虧平衡的狀態(tài);2021年上半年,飛騰營(yíng)收11.83億元,凈利潤(rùn)4.60億元。
業(yè)績(jī)接連報(bào)喜,國(guó)產(chǎn)CPU在市場(chǎng)上終于能打了?
這樣說也對(duì)也不對(duì),還是要從細(xì)分市場(chǎng)來看。目前,CPU市場(chǎng)主要分為三類:一是政務(wù)及重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng),這一市場(chǎng)對(duì)安全和定制化要求較高,但對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)要求相對(duì)較低,契合國(guó)產(chǎn)CPU的發(fā)展現(xiàn)狀,被國(guó)產(chǎn)CPU企業(yè)視為核心市場(chǎng);二是企業(yè)級(jí)市場(chǎng),這一市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)要求高于政務(wù)但低于消費(fèi)級(jí)市場(chǎng),被國(guó)產(chǎn)CPU視為未來重要的增量市場(chǎng);最后是消費(fèi)級(jí)市場(chǎng),這一市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)要求最高,對(duì)性價(jià)比較為敏感,迭代周期短,被國(guó)產(chǎn)CPU視為需要長(zhǎng)期突破的目標(biāo)市場(chǎng)。
目前來看,國(guó)產(chǎn)CPU企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域只是這兩年需求爆發(fā)的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。龍芯中科表示,在政務(wù)服務(wù)領(lǐng)域,基于龍芯的計(jì)算機(jī)與服務(wù)器已經(jīng)在各類辦公業(yè)務(wù)系統(tǒng)中應(yīng)用達(dá)百萬套以上,相關(guān)重點(diǎn)行業(yè)的關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施正在開展國(guó)產(chǎn)CPU應(yīng)用,對(duì)信息安全、供應(yīng)鏈安全要求相對(duì)較高的領(lǐng)域,是國(guó)產(chǎn)CPU的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。
在國(guó)內(nèi)外大環(huán)境下,政務(wù)和重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)在采購(gòu)時(shí)無疑會(huì)傾向國(guó)產(chǎn)CPU,但訂單畢竟還是有限的,龍芯之外還有飛騰等5家國(guó)產(chǎn)CPU企業(yè)在盯著這個(gè)市場(chǎng)。為了爭(zhēng)奪市場(chǎng),龍芯采取了降價(jià)策略。招股書披露,2020年、2021年1-6月,為了進(jìn)一步開拓日趨成熟并進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段的電子政務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng),龍芯適當(dāng)降低新一代產(chǎn)品的銷售單價(jià),大幅提升了該公司芯片產(chǎn)品在桌面、服務(wù)器領(lǐng)域的銷量。
但降價(jià)勢(shì)必會(huì)對(duì)毛利率形成壓力。龍芯披露,2018年-2021年6月,該公司綜合毛利率從62.55%降至47.54%。其中工控類芯片的毛利率波動(dòng)不大,一直保持在70%以上,而信息化類芯片的毛利率持續(xù)下滑,從2019年的50.11%降至2021年上半年的39.89%,并且這一類芯片的銷售占比顯著上升。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,龍芯早期產(chǎn)品以工控類為主,2018年工控類芯片在龍芯中科的營(yíng)收占比超過50%,信息化類芯片營(yíng)收占比不到30%。但隨著用于桌面和服務(wù)器領(lǐng)域的3A4000/3B4000處理器于2019年推出,龍芯信息化類芯片的營(yíng)收占比開始迅速上升,2020年超過70%。
龍芯表示,該公司2011-2015年在工控領(lǐng)域進(jìn)行第一輪迭代,達(dá)到每年幾萬片量級(jí);2016-2019年在電子政務(wù)領(lǐng)域的第二輪迭代,達(dá)到每年幾十萬片量級(jí),將在2020-2022年進(jìn)行更多應(yīng)用場(chǎng)景的第三輪迭代,每年穩(wěn)定地達(dá)到幾百萬片量級(jí)。
但隨著規(guī)模擴(kuò)大,龍芯在經(jīng)營(yíng)上還存在另外兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。一是應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險(xiǎn),2018年-2020年其應(yīng)收賬款余額從0.8億元攀升至3.1億元;二是存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn),2018年末-2021年上半年末,其存貨規(guī)模從0.9億元攀升至3.6億元,對(duì)該公司流動(dòng)資金占用較大。
- 責(zé)任編輯: 呂棟 
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