據(jù)證券日?qǐng)?bào)7月4日?qǐng)?bào)道，日前，一份做空?qǐng)?bào)告再次讓陌陌站上了風(fēng)口浪尖。做空機(jī)構(gòu)Spruce Point資本管理公司稱，陌陌公司存在自我交易和虛報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的問(wèn)題，預(yù)計(jì)其股價(jià)將面臨至少30%-50%的縮水風(fēng)險(xiǎn)。

雖然陌陌方面隨后對(duì)該報(bào)告進(jìn)行了回應(yīng)，稱其中存在大量錯(cuò)誤，及誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，此次風(fēng)波頗有些“無(wú)風(fēng)不起浪”的意味。

事實(shí)上，與陌陌在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的良好態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比的，是其背后部分股東的大手筆減持所形成的“造富”效應(yīng)。

自去年阿里通過(guò)減持套現(xiàn)超9億美元后，今年5月份的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年，投資方經(jīng)緯中國(guó)減持了陌陌7.7%的股份，陌陌CEO唐巖減持比例為2.6%，紅杉資本、云鋒基金則以不足1%的股份，基本淡出了陌陌。

此外，在大手筆收購(gòu)探探后，一季度財(cái)報(bào)顯示，陌陌視頻直播服務(wù)的營(yíng)收占比仍超過(guò)85%。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在去年直播市場(chǎng)開(kāi)始降溫的大背景下，如何權(quán)衡這一比重或?qū)?duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

遭遇機(jī)構(gòu)做空

具體來(lái)看，該做空?qǐng)?bào)告主要針對(duì)7個(gè)方面提出了質(zhì)疑。包括Spruce Point確認(rèn)陌陌擁有兩家未披露的人才中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)方交易的證據(jù)；其VIE結(jié)構(gòu)中包含了未披露的公司；陌陌有一個(gè)未披露的在中國(guó)的非法賭博網(wǎng)站，該網(wǎng)站在年初時(shí)被關(guān)閉等事項(xiàng)。

其中值得注意的是，Spruce Point提及了陌陌收購(gòu)探探一事，并認(rèn)為該事項(xiàng)從戰(zhàn)略或估值角度來(lái)看都沒(méi)有道理。

報(bào)告指出，在該交易執(zhí)行前不久，將幾個(gè)有限合伙企業(yè)納入探探VIE所有權(quán)的舉動(dòng)很不尋常。Spruce Point認(rèn)為其中有未經(jīng)披露的IPO前的內(nèi)部交易，畢竟8個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，探探的估值上漲了130%。

此外，Spruce Point認(rèn)為，雖然此前19位分析師對(duì)陌陌的評(píng)級(jí)為“表現(xiàn)優(yōu)秀”、“買入”，平均目標(biāo)價(jià)在54.01美元。

但其指出，上述分析師忽略了陌陌的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告中提及，自首次公開(kāi)募股以來(lái)，陌陌內(nèi)部人士已售出20億美元的股票，而除CEO之外，陌陌高管和董事在2018年的拋售金額超過(guò)了2017年的銷售額（3億美元）。

事實(shí)上，記者注意到，在今年5月份陌陌提交給美國(guó)證券交易委員會(huì) （SEC）的報(bào)告中，披露了公司的最新持股情況。報(bào)告顯示，過(guò)去一年，陌陌投資方經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本中國(guó)創(chuàng)始合伙人沈南鵬、云鋒基金合伙人虞鋒、猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人李勇等多個(gè)股東對(duì)公司股份進(jìn)行減持。

其中，經(jīng)緯中國(guó)減持陌陌約7.7%的股份，套現(xiàn)金額或達(dá)到6億美元。

營(yíng)收依賴直播

對(duì)此，陌陌方面發(fā)表聲明稱，已經(jīng)意識(shí)到、并已認(rèn)真評(píng)估了該做空?qǐng)?bào)告?；诖舜卧u(píng)估，陌陌認(rèn)為該報(bào)告中存在大量的錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述，以及具有誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋。

陌陌表示，公司將繼續(xù)承諾維持較高標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)監(jiān)管和透明度，并依據(jù)相關(guān)法規(guī)及時(shí)向外界公開(kāi)信息。

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該報(bào)告中涉及的部分質(zhì)疑，并不是空穴來(lái)風(fēng)。其中，收購(gòu)探探一事對(duì)陌陌來(lái)說(shuō)，顯然影響重大。

資料顯示，在今年2月底，陌陌發(fā)布公告稱，將以新發(fā)行約530萬(wàn)股陌陌A類股票，以及6億美元現(xiàn)金，收購(gòu)探探科技（北京）有限公司。彼時(shí)，這一作價(jià)的估值超過(guò)7億美元。

而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月30日，陌陌持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和定期存款總額為9.497億美元，以此計(jì)算，此次收購(gòu)的價(jià)格已超過(guò)其存量現(xiàn)金的一半，堪稱大手筆。

彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來(lái)看，投資人一定會(huì)喜歡和認(rèn)可該收購(gòu)，進(jìn)而公司股價(jià)得到提升。但長(zhǎng)期來(lái)看，陌陌在用戶數(shù)量方面可預(yù)期的自然增長(zhǎng)空間并不大，探探的商業(yè)化能否受到認(rèn)可還有待商榷。

事實(shí)上，在直播服務(wù)仍是其營(yíng)收主要支柱的情況下，陌陌的付費(fèi)用戶增速開(kāi)始放緩。這也讓外界對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性產(chǎn)生擔(dān)憂。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至3月31日，陌陌凈營(yíng)收為4.351億美元，其中視頻直播服務(wù)營(yíng)收為3.715億美元，同比增長(zhǎng) 74.8%，占比85.4%。

同時(shí)，截至該日期，陌陌直播服務(wù)的付費(fèi)用戶達(dá)440萬(wàn)，同比增長(zhǎng)7.3%，增值服務(wù)付費(fèi)人數(shù)510萬(wàn)，同比增長(zhǎng)18.6%。雖仍保持增長(zhǎng)，但增速明顯放緩。

彼時(shí)，公司方面在財(cái)報(bào)中提及，雖然探探在今年1月份才正式推出商業(yè)化功能，但目前已經(jīng)顯示出非?？上驳脑鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。（見(jiàn)習(xí)記者 陳 煒）